北京同仁堂股份有限公司2011—2015年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告

邱瑾瑜

【摘 要】北京同仁堂一直保持著良好的經(jīng)營(yíng)狀況，同時(shí)也給投資者帶來較好的回報(bào)。但近些年來，經(jīng)濟(jì)動(dòng)力下滑，醫(yī)藥行業(yè)動(dòng)能缺乏，企業(yè)收入增速減緩，要想找到解決的辦法就要分析公司的財(cái)務(wù)狀況，本文運(yùn)用各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)公司五年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，找出當(dāng)前公司存在的主要問題，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】同仁堂；財(cái)報(bào)報(bào)表；運(yùn)營(yíng)能力；償債能力；杜邦分析法

一、公司簡(jiǎn)介

（一）同仁堂公司概況

同仁堂是國(guó)內(nèi)最負(fù)盛名的老藥鋪，是中藥行業(yè)著名的老字號(hào)，創(chuàng)建于清康熙八年（1669年），至今已有300多年的歷史。2015年，公司實(shí)現(xiàn)全年?duì)I業(yè)收入1，080，876.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.59%，按照合并報(bào)表實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)875，179，501.87元，可供股東分配利潤(rùn)為3，209，806，072.26元。公司以2015年末總股本1，371，470，262股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元（含稅）。截止至2015年12月31日，公司總資產(chǎn)143億元，凈資產(chǎn)71億元，凈資產(chǎn)收益率13.3%。

盡管2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，市場(chǎng)消費(fèi)動(dòng)能不足，公司管理層依然穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作。公司目前收入以醫(yī)藥工業(yè)收入為主導(dǎo)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為56.18%，毛利率50.51%，分平臺(tái)來看：（1）同仁堂股份：收入增長(zhǎng)8%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%，在靈活的分類營(yíng)銷模式下，一線品種整體增長(zhǎng)平穩(wěn)，安宮牛黃丸借專銷模式成長(zhǎng)較快，二三線品種保持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)；（2）同仁堂科技：收入增長(zhǎng)19%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17%。

（二）同仁堂的行業(yè)地位

2015年，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)共134家，前50家企業(yè)的銷售收入占全行業(yè)的比例達(dá)80%。在幾大龍頭中同仁堂的經(jīng)營(yíng)規(guī)模水平遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，但離康美藥業(yè)、云南白藥還有很大差距。同仁堂的營(yíng)業(yè)收入雖遠(yuǎn)不及白云山，但凈利潤(rùn)水平與所有者權(quán)益合計(jì)卻高于白云山，可以說同仁堂的盈利水平良好，行業(yè)地位較為領(lǐng)先。在利率率指標(biāo)方面，同仁堂基本處于行業(yè)均值水平，略高于之，而在存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上，同仁堂遠(yuǎn)高于行業(yè)均值水平，在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率上，就2015年來看，同仁堂遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其行業(yè)均值水平，略低于云南白藥，較為理想。

二、財(cái)務(wù)比率分析

（一）盈利能力

同仁堂五年內(nèi)利潤(rùn)率總體呈上升的趨勢(shì)，毛利率很高，均為40%以上，說明公司經(jīng)營(yíng)盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)獲取較多利潤(rùn)的把握較大。通常認(rèn)為銷售凈利率應(yīng)設(shè)置為10%，同仁堂近五年該指標(biāo)均高于10%，同樣說明該企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，但與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者相比，仍有提高空間。總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，同仁堂歷年來總資產(chǎn)凈利率保持在10%左右，具有穩(wěn)定性，運(yùn)營(yíng)效益好。2013年，同仁堂總資產(chǎn)報(bào)酬率達(dá)到最低，在2013年公司發(fā)行12.05億元的可轉(zhuǎn)換公司債券——同仁轉(zhuǎn)債。到2015年期末，同仁轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股或者贖回，總資產(chǎn)報(bào)酬率迅猛提升。

（二）營(yíng)運(yùn)能力

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2012年之后逐年下降，2015年達(dá)到最低，但與同行業(yè)企業(yè)相比，也高出了許多，表明企業(yè)收賬速度快，壞賬損失少。同仁堂存貨周轉(zhuǎn)率呈逐年減少的趨勢(shì)，通常認(rèn)為存貨周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)值為3，而近三年同仁堂該指標(biāo)均很低，說明存貨周轉(zhuǎn)速度很慢，存貨占用資金水平高，影響企業(yè)的短期償債能力。同仁堂固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在8左右，說明該企業(yè)固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理。同仁堂總資產(chǎn)率逐年下降，表明了同仁堂在近三年的經(jīng)營(yíng)效率降低，償債能力有所下降。企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)拇胧┨岣吒黜?xiàng)資產(chǎn)的利用度，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平偏低，說明同仁堂對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金的利用較差，形成了資金的浪費(fèi)，降低了企業(yè)的創(chuàng)收能力。

（三）償債能力

同仁堂流動(dòng)比率從2011年到2013年逐年增加，2013至2014年流動(dòng)比率由3.36減少到3.27，說明企業(yè)短期償債能力減弱，總體來看，公司的流動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)，短期償債能力在加強(qiáng)。速動(dòng)比率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，表明其中短期償債能力充足。同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，說明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債券的保障程度逐年加強(qiáng)，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力增強(qiáng)。同仁堂權(quán)益乘數(shù)逐年下降，所有者投入企業(yè)的資本占全部資本的比重越來越大，企業(yè)債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越來越高。

（四）發(fā)展能力

同仁堂總資產(chǎn)增長(zhǎng)率從2011年開始逐年降低，直至2015年才有所回升，表明公司近幾年總資產(chǎn)增速較緩，規(guī)模擴(kuò)張程度較小，而2015年同仁堂資本積累率有所上升，該指標(biāo)大于0，說明同仁堂資本累積較厚。同仁堂營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈逐年下降的趨勢(shì)，醫(yī)藥行業(yè)動(dòng)能缺乏，營(yíng)業(yè)收入增速明顯減緩。每股凈資產(chǎn)處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，說明公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和抵御外來因素影響的能力在逐步提高，公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值良好。

（五）杜邦財(cái)務(wù)分析體系

同仁堂的凈資產(chǎn)收益率在2013年至2015年間雖任然保持在較高的水平，但還是出現(xiàn)了較大幅度的下降。我們對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，將其逐級(jí)逐層進(jìn)行分解：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率

同仁堂凈資產(chǎn)收益率由2012年度的15.29%下降至2015年度的13.85%，其原因是資產(chǎn)利用效率低下、成本費(fèi)用上升以及資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。2011年-2013年，權(quán)益乘數(shù)和銷售凈利率雖然有所增加，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降幅較大，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度大大放緩，資產(chǎn)利用效率大大降低；2014年及2015年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)主要在于資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，即權(quán)益乘數(shù)的減少。同仁堂的權(quán)益乘數(shù)保持在2-2.5之間，數(shù)值居中，表明公司負(fù)債程度中等，公司杠桿收益正常，近兩年權(quán)益乘數(shù)有減少趨勢(shì)，反映公司所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在降低。

綜上所述，凈資產(chǎn)收益率降低的主要原因是近年來經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來市場(chǎng)環(huán)境低迷，消費(fèi)動(dòng)能受到抑制等不利因素導(dǎo)致本公司及下屬子公司應(yīng)收經(jīng)銷商款項(xiàng)增加和資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率的降低。

三、建議及措施

（一）強(qiáng)化成本控制

同仁堂的銷售凈利率相對(duì)較低，一方面，應(yīng)該強(qiáng)化成本控制，降低成本；另一方面，提高行政效率，處置不必要的固定資產(chǎn)，降低管理費(fèi)用，同時(shí)優(yōu)化銷售渠道，合理選擇剛搞方式，降低銷售費(fèi)用，提高銷售凈利率。

（二）加強(qiáng)存貨管理

合理制定庫(kù)存規(guī)模，加強(qiáng)倉(cāng)庫(kù)管理，利用現(xiàn)代化手段進(jìn)行產(chǎn)供銷的一體化管理，從而降低庫(kù)存，提高存貨周轉(zhuǎn)率；對(duì)應(yīng)收裝款，鑒于同仁堂的銷售模式，建議加強(qiáng)分銷商的貸款管理，加速回籠營(yíng)收賬款，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

（三）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

貨幣資金產(chǎn)生效益最低的資產(chǎn)，過多的貨幣資金，意味著資金運(yùn)營(yíng)不當(dāng)。建議合理確定資金規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對(duì)超規(guī)模的貨幣資金應(yīng)合理進(jìn)行投資，一方面尋找長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，另一方面通過短期資金運(yùn)營(yíng)，提高資金運(yùn)用效益。

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