大宗商品交易市場路在何方

張利+周娟娟+劉文博

大宗商品交易市場近20年的發(fā)展歷程中，從發(fā)展規(guī)模數(shù)量上來看，大宗商品交易市場規(guī)模不斷擴大，交易量成倍增加。目前幾乎各個省份都成立了多家交易中心，成交金額穩(wěn)步上升；從市場發(fā)展質(zhì)量上來看，在大宗商品交易市場發(fā)展過程中，明顯存在相關(guān)法律法規(guī)缺失，監(jiān)管不到位等問題，導(dǎo)致風險事件頻發(fā)，投資者利益受到損失。大宗商品交易市場如何發(fā)展，未來路在何方成為當下熱點話題。

一、大宗商品交易市場發(fā)展如火如荼

我國現(xiàn)貨市場規(guī)模龐大，期貨市場發(fā)展相對滯后，介于現(xiàn)貨和期貨之間的大宗商品交易市場高舉服務(wù)實體經(jīng)濟大旗，近幾年如雨后春筍般呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。在市場發(fā)展過程中，逐步形成了以下四大特點：規(guī)模不斷增長、交易方式多樣化、交易品種多元化、風險事件頻發(fā)。

（一）交易市場不斷增加，成交金額穩(wěn)步上升

自2006年以來我國大宗商品交易市場呈現(xiàn)出不斷加速、迅猛發(fā)展的態(tài)勢。在交易額方面，2008年我國大宗商品電子交易突破5萬億元，涉及石油、化工、鋼鐵、煤炭、糧油、農(nóng)產(chǎn)品等200多個品種。2011年我國大宗商品電子市場交易額已經(jīng)突破了10萬億元，盡管從2011年開始，國家加大了對交易市場的清理整頓，導(dǎo)致交易額增長有所減緩，但2014年，我國大宗商品電子市場交易額依然達到了12萬億；在交易所數(shù)量方面，截至2015年12月，全國大宗商品電子交易市場共計1021家，比2014年同期的739家增長38%。

（二）交易方式日趨多元，發(fā)售、微盤不斷涌現(xiàn)

隨著監(jiān)管部門對“類期貨”交易模式的嚴厲禁止，中遠期交易、撮合交易、連續(xù)交易等字樣的交易模式紛紛被叫停。全國各地交易所也相應(yīng)地做出轉(zhuǎn)變，交易模式在一定程度上有所創(chuàng)新?，F(xiàn)貨掛牌交易、現(xiàn)貨競價交易、招標交易、現(xiàn)貨遞延交易、發(fā)售模式和微盤交易等多種交易方式紛紛涌現(xiàn)，再加上傳統(tǒng)的自由現(xiàn)貨交易、網(wǎng)上商城等，我國大宗商品交易市場的交易方式呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。其中發(fā)售模式和微盤交易格外火爆。此外，將點價交易搬到線上的新模式也逐步呈現(xiàn)，線上與線下結(jié)合，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

（三）品種體系日益完善，輻射力度不斷增強

伴隨著大宗商品電子交易市場規(guī)模不斷擴大，其交易品種不斷創(chuàng)新，交易品種日益多元化，品種體系日益完善。交易品種大到煤炭、鐵礦石，小到兔毛、金銀花，近千種品種幾乎涵蓋了國民經(jīng)濟的方方面面。目前大宗商品電子交易市場多數(shù)服務(wù)于農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工等行業(yè)，酒類、產(chǎn)權(quán)類、中藥類、郵幣卡交易市場有所增加。農(nóng)副產(chǎn)品、能源化工、金屬為代表的工業(yè)品類電子交易市場發(fā)展迅猛，是市場的主要力量。此外，受國家相關(guān)政策的調(diào)控，大宗商品電子交易市場活躍品種也呈現(xiàn)出輪動狀態(tài)，活躍品種主要經(jīng)歷了農(nóng)副產(chǎn)品、金屬與能源化工、貴金屬、原油和郵幣卡的發(fā)展歷程。

（四）交易所違規(guī)操作，風險事件頻發(fā)

到目前為止，國家還沒有出臺一部真正意義上有關(guān)大宗商品電子交易市場的法律法規(guī)。立法缺失導(dǎo)致的監(jiān)管職責不明更加影響了大宗商品電子交易市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。發(fā)展之初，交易模式不受法律約束，交易所通過不斷擴充平臺用戶數(shù)量，增加交易頻次，賺取大量手續(xù)費的同時蘊藏極大的風險。在爆發(fā)的風險事件中，誘導(dǎo)投資者增加交易頻次，盜用投資者賬戶進行“刷單”，交易中心后臺操縱交易數(shù)據(jù)導(dǎo)致投資者短時間內(nèi)巨虧等現(xiàn)象頻發(fā)。如中國石油和化工交易網(wǎng)的“對賭”事件以及北京石油交易所“現(xiàn)貨石油交易”黑幕事件等，嚴重損害了投資者利益。

二、大宗市場回歸現(xiàn)貨，切實服務(wù)實體經(jīng)濟

現(xiàn)貨市場作為市場體系的“塔基”部分，占有比例最大，是市場不斷向上提升的基石。任何商品交易都必須充分立足現(xiàn)貨之后，才能向高層次嬗變與創(chuàng)新。因此大宗商品交易市場發(fā)展應(yīng)始終堅持“立足現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨”的理念，在立足現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進一步提升現(xiàn)貨市場的貿(mào)易流通效率，切實服務(wù)實體經(jīng)濟。

（一）引進大量現(xiàn)貨貿(mào)易商，規(guī)范投資主體

由于國內(nèi)大宗商品電子交易市場的準入門檻較低，加之交易所暴利的財富效應(yīng)，以及各地方主管部門相對寬松的政策，多數(shù)交易中心服務(wù)實體企業(yè)能力并不強，平臺普遍交割率低。就目前國內(nèi)交易市場現(xiàn)狀來看，現(xiàn)貨企業(yè)參與度仍不夠，交易市場現(xiàn)貨交易比例仍不盡人意。現(xiàn)貨貿(mào)易商參與市場交易的目的在于交割，引進大量現(xiàn)貨貿(mào)易商，規(guī)范市場投資主體，一方面有助于提高市場的交割率，促進商流、物流、信息流的發(fā)展，實現(xiàn)現(xiàn)貨高效流轉(zhuǎn)，大大促進現(xiàn)貨流通；另一方面有助于提高大宗商品電子交易服務(wù)現(xiàn)貨的質(zhì)量和現(xiàn)貨服務(wù)的效率，減少投機行為，規(guī)范大宗商品交易市場的秩序。

（二）創(chuàng)新交易模式，提升大宗市場影響力

市場發(fā)展之初，交易模式以中遠期交易為主，主要采用撮合、連續(xù)交易的方式，這些交易模式迎合了中小散戶的投資和投機需求，并不利于現(xiàn)貨企業(yè)參與其中。此后，國務(wù)院先后出臺了38號和37號文件，對大宗商品交易場所的交易模式進行了相應(yīng)規(guī)定。盡管許多交易所做出了相應(yīng)的轉(zhuǎn)變，交易模式上進行了一定程度的創(chuàng)新，但很多仍是換湯不換藥，投機交易特點依舊明顯。近年活躍起來的微盤交易，雖然能夠提升交易所交易的活躍度，但其交易合約小，手續(xù)費高的特點無疑將大型現(xiàn)貨企業(yè)拒之門外，長期來看，不利于大宗商品市場的健康發(fā)展。大宗商品交易市場轉(zhuǎn)型迫切需要創(chuàng)新多種交易模式，與服務(wù)實體企業(yè)相匹配。

（三）發(fā)展金融服務(wù)和物流管理，提高服務(wù)效率

目前，各類交易平臺的收入來源主要來自交易的手續(xù)費，收入來源單一，擴大交易規(guī)模的同時應(yīng)注重金融服務(wù)和物流管理，實現(xiàn)多元化發(fā)展。我國大宗商品交易市場發(fā)展提速，功能趨同，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重。金融服務(wù)已經(jīng)成為電子化交易市場的實現(xiàn)差異化競爭的重要形式之一。如北油所推出的“油信通”、“油單通”、“油貿(mào)通”等產(chǎn)品可為會員提供方便快捷的融資渠道，降低融資門檻、縮短融資周期、減少融資費用。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的背景下，發(fā)展金融服務(wù)和智慧物流能夠有效減少大宗商品的流通環(huán)節(jié)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的線上交易，線下貿(mào)易；線上商流，線下物流，有助于提高現(xiàn)貨服務(wù)效率，從而充分發(fā)揮大宗商品市場立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨的功能定位。

（四）堅持“三率一統(tǒng)”原則，嚴控市場風險

“三率一統(tǒng)”即保證金比率、交割率、持倉率以及統(tǒng)一結(jié)算，四項制度合一有助于降低市場風險，提高市場系統(tǒng)性風險承受能力?！氨ＷC金率”保證交易安全可靠。目前大宗商品中遠期電子盤公開的保證金率有的在6%以下，最低的甚至只有0.01%，單靠行業(yè)自律很難做到保證金率的絕對統(tǒng)一，設(shè)置統(tǒng)一的保證金比例是維持交易安全的重要手段；“交割率”保證了電子交易市場的現(xiàn)貨屬性。目前除了少數(shù)幾家交易市場能夠?qū)崿F(xiàn)實物交割外，絕大部分中遠期電子盤是沒有實物交割的。設(shè)置統(tǒng)一的“交割率”，實現(xiàn)成交量與現(xiàn)貨交割的相統(tǒng)一，達到大宗商品電子交易市場“立足現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨”的屬性；設(shè)置“持倉率”，保證機構(gòu)投資者數(shù)量，防止市場成為純粹投機的對賭市場；統(tǒng)一結(jié)算防范市場系統(tǒng)性風險。統(tǒng)一結(jié)算可以將諸多交易市場集中在一起，同時通過完善的制度設(shè)計，切實降低市場風險，增強系統(tǒng)性風險抵抗能力。