上市公司跨國(guó)并購(gòu)中公司治理問(wèn)題的思考

【摘 要】隨著經(jīng)濟(jì)一體化的不斷發(fā)展，跨國(guó)并購(gòu)已成為當(dāng)今企業(yè)發(fā)展中的一種重要資金轉(zhuǎn)化形式，對(duì)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)資源配置具有重要影響作用。但是，目前我國(guó)上市公司在跨國(guó)并購(gòu)交易實(shí)際發(fā)展過(guò)程中仍存在諸多問(wèn)題，在一定程度上制約著上市公司跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)化發(fā)展。本文以萬(wàn)達(dá)并購(gòu)美國(guó)AMC為例，對(duì)上市公司跨國(guó)并購(gòu)中存在的公司治理問(wèn)題進(jìn)行分析與闡述，以期為我國(guó)海外并購(gòu)的優(yōu)化發(fā)展提供幫助。

【關(guān)鍵詞】上市公司；跨國(guó)并購(gòu)；治理

一、引言

近年來(lái)，在信息以及經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)呈現(xiàn)開放性、多元化發(fā)展趨勢(shì)。在此背景下，為實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際中的優(yōu)化發(fā)展，跨國(guó)并購(gòu)已成為重要的發(fā)展途徑與資源優(yōu)化配置策略。因此，對(duì)我國(guó)上市企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中公司治理問(wèn)題的研究與思考，有利于探知企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)，尋求發(fā)展機(jī)遇，促進(jìn)我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)政策的優(yōu)化發(fā)展。

二、萬(wàn)達(dá)并購(gòu)美國(guó)AMC案例簡(jiǎn)述

大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)自1988年地產(chǎn)行業(yè)起家后，經(jīng)過(guò)不斷的發(fā)展與創(chuàng)新，企業(yè)至今已涉及酒店、百貨、旅游投資、娛樂等多重領(lǐng)域。其中萬(wàn)達(dá)電影院線則在“萬(wàn)達(dá)影院”與“萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)”結(jié)合下的延伸產(chǎn)物，并在2005年成立以來(lái)得到迅速發(fā)展，成為亞洲銀幕排名第一的電影放映企業(yè)。

成立于1920年的美國(guó)AMC，擁有5500百多塊銀幕，300多家影院是當(dāng)時(shí)世界排名第二的院線集團(tuán)，但是是隨著人們觀影習(xí)慣的改變以及美國(guó)電影市場(chǎng)前景的不斷變化，AMC公司影院收益呈現(xiàn)出逐漸下降的發(fā)展趨勢(shì)，并至2011年已虧損8270萬(wàn)美元，背負(fù)20多億美元的債務(wù)。但是，在這一期，中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)正處于不斷上升階段，加之中美電影產(chǎn)業(yè)合作的深化發(fā)展，在一定程度上為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)成功收購(gòu)美國(guó)AMC奠定了良好的基礎(chǔ)。因此，在2012年5月21日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以31億美元投資成本成功收購(gòu)AMC娛樂控股公司。

三、萬(wàn)達(dá)并購(gòu)美國(guó)AMC存在的風(fēng)險(xiǎn)

萬(wàn)達(dá)在收購(gòu)美國(guó)AMC時(shí)，由于受國(guó)家貸款支持，其收購(gòu)價(jià)格所存在一定的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，但是整體風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較小，價(jià)格相對(duì)合理。與此同時(shí)，通過(guò)收購(gòu)美國(guó)AMC萬(wàn)達(dá)企業(yè)直接打開了海外市場(chǎng)，樹立了企業(yè)品牌形象，基于當(dāng)時(shí)中國(guó)影視行業(yè)的迅猛發(fā)展，存在巨大的潛在利潤(rùn)價(jià)值。但是，由于收購(gòu)的復(fù)雜性以及其他因素的影響，萬(wàn)達(dá)企業(yè)在并購(gòu)美國(guó)AMC過(guò)程中也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，具體分析如下：

1.戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)

萬(wàn)達(dá)企業(yè)在收購(gòu)美國(guó)AMC院線時(shí)，美國(guó)AMC院線正處于持續(xù)虧空狀態(tài)，其所背負(fù)的負(fù)債也在逐漸增加。據(jù)有關(guān)調(diào)查顯示：美國(guó)AMC院線截至2012年3月總額已經(jīng)超過(guò)22億美元。同時(shí)，當(dāng)時(shí)美國(guó)電影市場(chǎng)正處于低谷期“影院觀影的人數(shù)同比下跌3%，創(chuàng)16年新低”。這在一定程度上對(duì)萬(wàn)達(dá)自身財(cái)務(wù)情況、承擔(dān)負(fù)債能力以及未來(lái)發(fā)展等帶來(lái)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，具有一定的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

所謂的“融資風(fēng)險(xiǎn)”主要是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，資金籌集形成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化后所具有的風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)達(dá)企業(yè)在并購(gòu)AMC公司時(shí)，由于受AMC公司擴(kuò)張與虧損影響，所需支出的收購(gòu)費(fèi)用高達(dá)31億美元，加之在收購(gòu)后，若是僅通過(guò)提高AMC電影收入實(shí)現(xiàn)資金回籠，則需面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.整合風(fēng)險(xiǎn)

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)AMC院線時(shí)曾承諾不會(huì)對(duì)AMC管理層以及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行更換，主要是通過(guò)“董事管理”形式進(jìn)行監(jiān)管，在在一定程度上為萬(wàn)達(dá)企業(yè)成本節(jié)約以及人員管理帶了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。同時(shí)，中外社會(huì)環(huán)境、企業(yè)管理文化等方面存在一定的差異性，導(dǎo)致在管理過(guò)程中無(wú)法應(yīng)用“中國(guó)企業(yè)管理思維模式”進(jìn)行有效管理，加之中國(guó)目前仍缺乏國(guó)際性綜合型人才，無(wú)法有效利用國(guó)外法律法規(guī)以及會(huì)計(jì)制度進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，從而形成上市企業(yè)并購(gòu)管理整合風(fēng)險(xiǎn)。

四、基于公司治理下并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

1.完善外部公司治理機(jī)制

由萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC案例可知，上市公司并購(gòu)治理的外界環(huán)境，如法律法規(guī)、扶持政策等，對(duì)并購(gòu)的優(yōu)化發(fā)展具有直接影響作用。但是，目前我國(guó)仍缺乏完善的法律法規(guī)保證依據(jù)，政府市場(chǎng)調(diào)節(jié)能力相對(duì)較差。對(duì)此，要想避免公司管理風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)優(yōu)化發(fā)展，我國(guó)應(yīng)制定完善的法律法規(guī)，加大執(zhí)法力度與維權(quán)力度，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供良好的發(fā)展空間，促進(jìn)對(duì)企業(yè)的有效監(jiān)管與約束。

2.構(gòu)建完善內(nèi)部治理體系

在既定的外部環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)注重內(nèi)部管理治理體系的完善，用以降低跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。首先，明確自身運(yùn)營(yíng)能力，制定合理發(fā)展戰(zhàn)略方案；其次，加大國(guó)際化綜合型人才培養(yǎng)力度，構(gòu)建完善的儲(chǔ)備人才，強(qiáng)化目標(biāo)公司管理質(zhì)量。與此同時(shí)，掌握目標(biāo)企業(yè)核心技術(shù)，用包容的心態(tài)面對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)文化差異，創(chuàng)新目標(biāo)公司管理模式，把握自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

五、結(jié)論

總而言之，由萬(wàn)達(dá)收購(gòu)美國(guó)AMC案件可知，上市企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，公司在財(cái)務(wù)管理與運(yùn)營(yíng)等方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性。但是，跨國(guó)并購(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)遇，對(duì)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)效益具有直接影響作用。因此，企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)結(jié)合自身特色，用包容的形態(tài)接受文化差異性，培養(yǎng)國(guó)際化應(yīng)用型人才，降低企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)，用以保證企業(yè)優(yōu)化發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

郭曉彤（1996—），女，籍貫：天津市，學(xué)歷：碩士，目前就讀于天津外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理。