朱民：特朗普當(dāng)政如何影響全球經(jīng)濟(jì)

本屆美國總統(tǒng)特朗普提出“減稅、自由貿(mào)易保護(hù)主義以及擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資”三大經(jīng)濟(jì)政策后，在經(jīng)濟(jì)學(xué)界和企業(yè)界引發(fā)了一場(chǎng)“如何影響全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)”的爭(zhēng)論。

作為“距離全球金融‘心臟最近的核心人物”，原國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民對(duì)此做出解答：2017年全球經(jīng)濟(jì)總體低位運(yùn)行，這點(diǎn)毋庸置疑。由于特朗普上臺(tái)以及美國經(jīng)濟(jì)政策的變化共同造成了極大的不確定性，所以當(dāng)下中國要密切關(guān)注2017年美國經(jīng)濟(jì)金融的政策與走勢(shì)；但以上波動(dòng)究竟將如何發(fā)生、何時(shí)發(fā)生以及由此帶來的影響程度，卻存在不確定性。

當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)仍在低位運(yùn)行

《檢察風(fēng)云》：2008年的金融危機(jī)把全球經(jīng)濟(jì)移到低增長(zhǎng)軌道，尤其過去三年中全球投資急劇回落，貿(mào)易增長(zhǎng)速度罕見低于經(jīng)濟(jì)增速，全球資本流動(dòng)速度放慢。如何看待近年來全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)的低水平增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？

朱民：2007年以來，全球GDP增長(zhǎng)持續(xù)下滑，全球投資急劇下跌，全球貿(mào)易增長(zhǎng)速度放緩，全球?qū)ν庵苯油顿Y下降?？傮w看來，全球經(jīng)濟(jì)格局可概括為“低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、低投資、低貿(mào)易增長(zhǎng)、低國際資本流動(dòng)、低通貨膨脹、低油價(jià)、低利率”，盡管不是“危機(jī)”，確也是如今全球經(jīng)濟(jì)的真實(shí)寫照。預(yù)計(jì)以上低位運(yùn)行，將在未來幾年內(nèi)長(zhǎng)期存在，這點(diǎn)毋庸置疑。

《檢察風(fēng)云》：此輪經(jīng)濟(jì)下行之勢(shì)呈現(xiàn)出何種特點(diǎn)？2017年經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)下滑嗎？

朱民：通常情況下，危機(jī)在反彈后有一個(gè)下跌過程，比如2008年金融危機(jī)。但此輪“危機(jī)”與以往大大不同，即全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過后并未完全反彈，而是緩慢下跌。這是我觀察到的一個(gè)非常奇特的經(jīng)濟(jì)危機(jī)特征——先往上再逐漸往下，這意味著，既未發(fā)生新的危機(jī)，也未產(chǎn)生強(qiáng)烈反彈。

預(yù)計(jì)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還將維持在3.1%的水平，按美元計(jì)就是2.5，仍處于一個(gè)低水平，且整個(gè)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。而當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于低水平時(shí)，將引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)——全球投資水平處于低迷狀態(tài)，畢竟與2007年軌跡比，全球投資低了20個(gè)百分點(diǎn)，比如美國就跌了25個(gè)百分點(diǎn)。

由此判斷，低位運(yùn)行仍是2017年我們面臨的全球經(jīng)濟(jì)的基本格局，具體表現(xiàn)在：危機(jī)后全球GDP增長(zhǎng)持續(xù)下滑，全球投資急劇下滑，全球貿(mào)易增長(zhǎng)速度下跌，全球?qū)ν庵苯油顿Y下降。并最終帶來油價(jià)下跌和供給結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，通貨膨脹（CPI）不斷下跌，全球真實(shí)利率為負(fù)且持續(xù)下降。

特朗普政策是全球經(jīng)濟(jì)的最大不確定

《檢察風(fēng)云》：如何評(píng)價(jià)美國總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后的一系列改革措施？其將如何影響全球經(jīng)濟(jì)？

朱民：本屆美國總統(tǒng)特朗普在競(jìng)選中，做出了無數(shù)關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的承諾、提出了很多新的政策。但這些政策本身帶有很大不確定性，對(duì)如何影響全球經(jīng)濟(jì)同樣不確定。關(guān)于特朗普經(jīng)濟(jì)政策將如何影響全球經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為美國退出TPP是極有可能的，但退出北美自貿(mào)協(xié)定不太可能。具體而言，特朗普經(jīng)濟(jì)政策可概括為以下三項(xiàng)：一是減稅。特朗普要把美國居民所得稅減到10%～25%；同時(shí)要對(duì)比稅的上限從1.2萬美元提高到3萬多美元，所以他是“既給富人減稅，也給窮人減稅”，對(duì)富人、窮人都是利好。此外，由于他還計(jì)劃將公司稅從當(dāng)下35%降到15%，所以認(rèn)為美國有空間、也有動(dòng)力進(jìn)行公司稅改革。二是貿(mào)易保護(hù)政策。美國第一要把工作留在美國，理由是美國出口太少，進(jìn)口太多，所以特朗普希望將出口增長(zhǎng)降低，把工作留在美國。由此斷定美國退出TPP完全可能。加之美國貿(mào)易政策從來都是白宮做出，所以特朗普上臺(tái)后必定實(shí)行其貿(mào)易政策。三是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。預(yù)計(jì)美國將對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資5500億～10000億美元。該投資幅度可能性極大，因?yàn)?0年前美國對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施公共投資可占GDP2.8個(gè)百分比，當(dāng)下只有1.4個(gè)百分比，巨跌50%。且道路、鐵路、碼頭以及橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量的下跌，還會(huì)帶來危險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)特朗普上臺(tái)后將積極推動(dòng)以上三大政策，但具體如何實(shí)施我們不得而知，因?yàn)榈侥壳盀橹?，尚未看到任何具體方案、數(shù)字以及相關(guān)團(tuán)隊(duì)去推動(dòng)以上方案。此外，特朗普上臺(tái)后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期是繼續(xù)向市場(chǎng)預(yù)期走，還是市場(chǎng)預(yù)期往回走？也是不確定的。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的變化，必將引起全球金融資產(chǎn)的再配置和再定位。

《檢察風(fēng)云》：在特朗普政策預(yù)期下，為何主要國家央行貨幣政策出現(xiàn)背離？

朱民：因?yàn)樘乩势諟?zhǔn)備推行緊貨幣政策，全球貨幣政策隨之改變，最終導(dǎo)致主要國家央行貨幣政策出現(xiàn)背離。1935年美國利率幾乎為零，之后不斷上行，最高達(dá)到18.5%，之后利率不斷下降，最終為0，現(xiàn)在利率又開始上升。很多人都問我2017年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息幾次？這并不重要！問題不是美聯(lián)儲(chǔ)的利率上升幾次，而是其從下降通道進(jìn)入上升通道，這就改變了利率預(yù)期，改變了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。總體看，現(xiàn)在利率只會(huì)往上走，不會(huì)往下走，這點(diǎn)特別重要。但主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的將會(huì)是財(cái)政政策，因?yàn)檫M(jìn)行財(cái)政政策刺激受到政治約束，不確定性最大，而貨幣政策相對(duì)透明度高，這又是政策變化的拐點(diǎn)。

值得一提的是，當(dāng)下全球收入分配處于惡化階段。我對(duì)發(fā)達(dá)國家數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，今天收入分配的惡化和二戰(zhàn)前幾乎不相上下——二戰(zhàn)前發(fā)達(dá)國家收入水平最高的一成人群的稅前收入占比約為42%左右，目前這個(gè)數(shù)字約為40%左右。從全球整體看，收入分配差距呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，這也會(huì)改變此前的諸多經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期。

《檢察風(fēng)云》：除了以上諸多“不確定性”，特朗普當(dāng)政對(duì)中國經(jīng)濟(jì)就沒有利好嗎？

朱民：加大基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)中國經(jīng)濟(jì)是最大利好。畢竟美國進(jìn)口的設(shè)備是從中國來，公司稅如果從35%減到15%，那么意味著中國對(duì)外直接投資（ODI）第一次超過了FDI，中國資本就可以到美國去建廠了（公司稅稅率水平降到15%已是全世界最低水平）。此外，在貿(mào)易上，如果TPP止步不前，如果北美貿(mào)易重開談判，那么，這也將是一個(gè)新打開的巨大貿(mào)易領(lǐng)域，中國屆時(shí)可以發(fā)揮作用；與此同時(shí)中國也會(huì)借機(jī)推動(dòng)WTO，重新推起全球的多邊貿(mào)易協(xié)議，對(duì)中國而言同樣是好的預(yù)兆。

美經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)中企發(fā)展至關(guān)重要

《檢察風(fēng)云》：在特朗普當(dāng)政對(duì)中國經(jīng)濟(jì)存在諸多利好的背景下，對(duì)中國企業(yè)將帶來何種影響？

朱民：未來10年，全球經(jīng)濟(jì)將發(fā)生根本性結(jié)構(gòu)變化，比如人口經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、需求偏好、勞動(dòng)生產(chǎn)率等等。與此同時(shí)，全球也面臨一系列拐點(diǎn)，包括貨幣政策、流動(dòng)性、財(cái)政政策等。政治風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)成為世界經(jīng)濟(jì)最主要的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過經(jīng)濟(jì)的繁榮增長(zhǎng)和危機(jī)后的低迷，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)金融將面臨再次調(diào)整，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性也一定會(huì)加強(qiáng)。

具體而言，預(yù)計(jì)2017年美國很有可能出現(xiàn)“美元先走強(qiáng)后走弱”，美國經(jīng)濟(jì)也會(huì)呈現(xiàn)“先走強(qiáng)后走弱”態(tài)勢(shì)。而一旦美元走強(qiáng)，美元資本將趨于流回美國，這對(duì)全球金融市場(chǎng)都將是一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)金融的影響同樣巨大。畢竟對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)而言，由于美國在需求端，當(dāng)美國需求端起來時(shí)，中國將處于供給端，供給端才剛剛跟上，未來會(huì)有一個(gè)擴(kuò)大效應(yīng)。但由于特朗普政策的不持續(xù)性，所以美國很可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)“美元強(qiáng)，增長(zhǎng)強(qiáng)；美元跌，增長(zhǎng)跌”時(shí)期。此時(shí)中國供給端若仍舊向前，那么將處于非常低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。建議中國企業(yè)密切關(guān)注2017年美國經(jīng)濟(jì)金融政策與走勢(shì)。

《檢察風(fēng)云》：“美元走強(qiáng)趨勢(shì)”對(duì)中企具體影響是什么？有無“美元走強(qiáng)趨勢(shì)”的時(shí)間點(diǎn)預(yù)測(cè)？

朱民：一方面，美元走強(qiáng)給中企發(fā)展將帶來沖擊。因?yàn)槊涝首邚?qiáng)將對(duì)人民幣的匯率走向產(chǎn)生壓力。這是自然現(xiàn)象，并不表明人民幣匯率發(fā)生了根本的變化，但是市場(chǎng)可能會(huì)誤讀。另一方面，由于美國減稅會(huì)增加居民消費(fèi)和降低工資稅，也同樣有利于擴(kuò)大中企到美國投資。

至于“美元走強(qiáng)趨勢(shì)”的節(jié)點(diǎn)預(yù)測(cè)，現(xiàn)在可判定2017年前6個(gè)月美元走強(qiáng)是確定的，但6個(gè)月后的美元走勢(shì)則取決于特朗普政策的實(shí)施情況。值得注意的是，中國加入SDR貨幣籃子后，人民幣將進(jìn)入“有管理的浮動(dòng)匯率”機(jī)制，美元走強(qiáng)，全球多國貨幣走弱；而美元也會(huì)影響一攬子貨幣，人民幣匯率也將相應(yīng)下調(diào)。

文：李欣 編輯：薛華 icexue0321@163.com