中國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證分析

【摘 要】本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)、國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀進(jìn)行闡述，然后結(jié)合VAR 模型對(duì)近年我國(guó)外匯儲(chǔ)備量與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，為二者之間的關(guān)系進(jìn)行具體闡述。

【關(guān)鍵詞】 VAR 模型；外匯儲(chǔ)備；通過膨脹

近年來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備、物價(jià)指數(shù)逐年增加，通貨膨脹的趨勢(shì)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹之間是否存在著相應(yīng)的影響，本文將利用VAR 模型進(jìn)行進(jìn)一步的探究。

一、相關(guān)研究評(píng)述

國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)外匯儲(chǔ)備跟通過膨脹之間的關(guān)系進(jìn)行了深入探究。蒲艷萍、向軍秀（2013）通過建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型對(duì)外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹之間的關(guān)系進(jìn)行探究，發(fā)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備只可以間接影響通貨膨脹，不可以直接進(jìn)行影響；惠曉峰、王馨潤(rùn)（2014）以近幾年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備、通貨膨脹的數(shù)據(jù)為實(shí)例進(jìn)行驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)自2001年后，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加在一定程度上會(huì)引起通貨膨脹現(xiàn)象；王呂（2013）認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹現(xiàn)象并沒有直接的因果關(guān)系，只有當(dāng)外匯儲(chǔ)備可以影響國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量時(shí)，才會(huì)對(duì)物價(jià)造成影響從而引起通貨膨脹現(xiàn)象。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

自從我國(guó)加入世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易組織以后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備也是逐年增加，尤其是2011年為甚。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過了2.0億美元；2014年外匯儲(chǔ)備額已經(jīng)達(dá)到了211億美元，居全球第一；2016年上半年我國(guó)外匯儲(chǔ)備是2014年的近百倍，達(dá)到24470.8億美元，并呈現(xiàn)繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。雖然當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量雖然較高，但是外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)主要以美元為主，結(jié)構(gòu)過于單一，風(fēng)險(xiǎn)較大。

三、實(shí)例研究設(shè)計(jì)

1.計(jì)量模型的選擇

一般而言，外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹確實(shí)存在同時(shí)增加，同時(shí)較少的關(guān)系，但是那只是偶爾現(xiàn)象，并不代二者之間的普遍聯(lián)系。本文在探索外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹之間的關(guān)系時(shí)，主要運(yùn)用的是VAR模型來進(jìn)行實(shí)例驗(yàn)證。其中度量貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)為M 2（廣義貨幣供應(yīng)量），對(duì)物價(jià)水平進(jìn)行衡量的指標(biāo)是CPI（居民消費(fèi)指數(shù)）。由于外匯儲(chǔ)備、M 2以及CPI三者皆存在滯后相關(guān)性，且均是時(shí)間序列，因而探究三者關(guān)系建立VAR模型最為合適。因此，定義 m 維內(nèi)生變量的 n 階滯后的VAR（n）模型具體如下：

2.變量定義

本次VAR模型中，以2003年1月到2011年12月的為研究樣本區(qū)間，數(shù)據(jù)以月份為具體的統(tǒng)計(jì)單位。之所以選取這幾年的數(shù)據(jù)而不是2008年到2016年，原因在于這幾年的外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹之間關(guān)系更具顯著性，更容易得出結(jié)果，

本次VAR模型重，不可以直接對(duì)原數(shù)據(jù)進(jìn)行直接使用，必須經(jīng)過一定的處理。首先就是將FR（外匯儲(chǔ)備量）以人民幣兌換美元的平均匯率進(jìn)行折算，同時(shí)為了進(jìn)一步消除異方差現(xiàn)象，對(duì)CPI、FR和M 2取自然對(duì)數(shù)，分別為ln（CPI）、ln（FR）以及 ln（ M 2 ）。

3.VAR 模型的建立

2003年至2011年ln（ CPI）、ln（FR）和ln（ M 2 ）的變化趨勢(shì)圖如圖1所示。從中可以發(fā)現(xiàn)，物價(jià)水平在這一階段內(nèi)波動(dòng)不明顯，但是這次期間，M 2跟FR的總量急劇上升，其中FR上升最為厲害。由于這一期間FR的變化率在2008年超出了CPI 的變化率，所以為了更加準(zhǔn)確的探究三者之間關(guān)系，本文又分別對(duì)2003年至2007、2008年至2011數(shù)據(jù)建立起了 VAR 模型，以及三組二維VAR 模型，力求得到更加精確的結(jié)論，即：

其中，被觀察變量為η、ψ。Φn代表的含義是第n階滯后時(shí)ψ、η的相關(guān)系數(shù)矩陣。

四、實(shí)證結(jié)果和分析

1.單位根檢驗(yàn)

建立AR 模型之前，必須要保證各個(gè)變量之間是平穩(wěn)的，才可以進(jìn)行后續(xù)操作。本次操作具體采用的就是ADF的分析方法來檢驗(yàn)變量平穩(wěn)性，具體結(jié)果如圖2所示，其中取對(duì)數(shù)之后p值大于0.050，這就表明三組變量FR、CPI以及M 2在 5%的顯著水平下都明顯的接受原假設(shè)，這就證明三組序列是非平穩(wěn)。但是在一階差分后，顯然M 2、FR以及CPI的一階差分序列具有平穩(wěn)性，三組均為一階單整序列。

2.協(xié)整分析

在分析了變量的平穩(wěn)性基礎(chǔ)上，為了避免偽回歸方程的出現(xiàn)，還必須對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整分析，從而確認(rèn)三者之間存在的是長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。本文的協(xié)整分析主要采用Johansen 極大似然估計(jì)法來同時(shí)對(duì)以下三組時(shí)間序列進(jìn)行協(xié)整分析，下圖3給出檢驗(yàn)結(jié)果。

根據(jù)協(xié)整分析的檢驗(yàn)結(jié)果可知，各兩兩變量的VAR模型中，在5%的顯著水平之下，至少有一個(gè)協(xié)整關(guān)系是成立的，這就說明FR 與CPI、FR 與 M 2、M 2與CPI之間存在著長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。并由此建立無確定趨勢(shì)、有截距的協(xié)整方程為：

其中，C 為外生變量，括號(hào)中數(shù)據(jù)為方程的標(biāo)準(zhǔn)差。根據(jù)方程可以看出，CPI跟FR之間顯然存在著正相關(guān)的關(guān)系，當(dāng)FR每出現(xiàn)1%的變動(dòng)時(shí)，CPI也會(huì)同向出現(xiàn)0.048%的變動(dòng)。但是M 2跟FR和CPI之間存在的是負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)M 2每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，F(xiàn)R反向變動(dòng)0.278個(gè)單位，CPI反向變動(dòng)0.318個(gè)單位。除此之外，2003年到2007年以及2008年到2011年的這兩次分階段的協(xié)整分析表明，M 2、CPI以及FR三者之間確實(shí)存在兩兩正向協(xié)整關(guān)系。

五、結(jié)論

在探究貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹以及外匯儲(chǔ)備三者之間的關(guān)系時(shí)，本文主要采用的是VAR模型來進(jìn)行實(shí)例驗(yàn)證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)三者的關(guān)系表現(xiàn)出明顯的階段性傾向。

實(shí)際上外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹之間并沒有明顯的相關(guān)性，外匯儲(chǔ)備的增加對(duì)通貨膨脹的影響并沒有顯著的效果。因此，政府想通過外匯干預(yù)來抑制通貨膨脹，這并不是一個(gè)的合理舉措。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

張江濤（2001—），漢族，河南省平頂山市魯山縣第一高級(jí)中學(xué)。