誰是航運基金中的幸運兒

近兩年投資集裝箱船的基金命運不明，而美國候任商務(wù)部部長羅斯投資油氣船的基金則頗有獲利。當然，風水輪流轉(zhuǎn)，下一次在風口的船型是什么，還需要基金發(fā)揮聰明才智作出判斷

近年來，船舶價格的下跌為私募股權(quán)基金在航運業(yè)的投資打下了堅實的基礎(chǔ)，從世界頭號私募基金——凱雷投資集團成立大中國區(qū)工業(yè)投資公司（GCI），到老虎基金與塞斯潘航運建立合作關(guān)系，再到堤客引入私募基金收購“Sevan Piranema”等3座浮式生產(chǎn)儲油卸油裝置……幾乎每家私募基金都在積極關(guān)注航運業(yè)中的機會。

然而這些基金的命運卻各不相同，可以說投資的船型決定其命運。

箱船基金業(yè)績慘淡

近年來，班輪市場低迷，投資集裝箱船的基金也面臨慘淡未來。新加坡證券交易所上市企業(yè)瑞克麥斯海運信托面臨被清盤的境地，凱雷投資集團投資的GCI則不得不將目標客戶從亞洲船東轉(zhuǎn)向馬士基航運。

瑞克麥斯海運信托或被清盤

瑞克麥斯海運信托是擁有180多年歷史的德國航運世家瑞克麥斯集團的子公司，原來擁有并經(jīng)營16艘3450～5060TEU型船（總運力為66410TEU），此前主要以長期固定費率向主要班輪公司——達飛輪船、韓進海運、馬士基航運、商船三井、日本郵船、西馬泰克等出租船舶。

2015年三季度開始租船市場低迷，這直接影響了瑞克麥斯海運信托的業(yè)務(wù)，部分船舶更新其租賃費率至現(xiàn)貨市場水平。因現(xiàn)貨市場費率低于歷史平均水平，信托管理人將這些船舶進行短租，以便在市場好轉(zhuǎn)時能夠獲益；信托管理人將5艘閑置的船舶退役，以期減少經(jīng)營和管理費用。2016年三季度，瑞克麥斯海運信托的船隊使用率降至85.3%，資產(chǎn)減值6910萬美元。截至2016年9月底，瑞克麥斯海運信托有5艘船舶退役；6艘船舶以現(xiàn)貨市場租金出租；5艘船舶擁有長期租賃合同（見表）。值得一提的是，曾經(jīng)的大客戶——韓進海運和日本郵船都退出了承租人隊伍。

遭遇低迷租船市場并失去大客戶的瑞克麥斯海運信托，業(yè)績出現(xiàn)大跳水。2016年三季度，瑞克麥斯海運信托的業(yè)績同比轉(zhuǎn)盈為虧，蒙受7468萬美元虧損（2015年同期為凈利899萬美元）；營業(yè)收入下挫43%至1564萬美元。2016年前三季度，瑞克麥斯海運信托凈利為虧損1.32億美元（2015年同期為盈利36萬美元）；營業(yè)收入同比下跌35%至0.55億美元。

2016年11月15日，瑞克麥斯海運信托因無法支付當天到期的426萬新加坡元債券票息，宣告違約，要求停牌，面臨被清盤的境地。

日前，瑞克麥斯海運信托確認，已經(jīng)與德國商業(yè)銀行簽訂協(xié)議，向后者出售4250TEU型“India Rickmers”輪用于拆解，款項部分用以歸還所欠該銀行的貸款。在該協(xié)議條款項目下，德國商業(yè)銀行同意免除瑞克麥斯海運信托剩余所欠主要貸款債務(wù)部分。而2016年11月瑞克麥斯海運信托否認了關(guān)于出售該輪用于拆解的新聞報道。

“India Rickmers”輪2009年7月由揚子江船業(yè)建造，該船之前的名稱為“Hanjin Newport”，名稱的改變證明其原先的租家韓進海運對該船的退租?！癐ndia Rickmers”輪（7年船齡）取代之前一艘2006年建造的4546TEU型船（10年船齡），成為史上被拆解的最年輕的集裝箱船。伴隨著此船的拆解，瑞克麥斯海運信托擁有的船舶剩下15艘。

據(jù)路透社2016年12月21日消息，債權(quán)投資人拒絕了瑞克麥斯海運信托修改有關(guān)1億新加坡元（約6900萬美元）到期債務(wù)（年息8.45%）條款的提議（60%債轉(zhuǎn)股，40%延長還款日期至2023年11月），這使該企業(yè)希望借以求存的債務(wù)重組計劃擱淺，使其被清算的可能性大增。

GCI轉(zhuǎn)投馬士基航運

GCI 是一家交通投資企業(yè)，由美國凱雷投資集團、Blue Water Commerce和塞斯潘航運共同投資成立。GCI的首艘新造船“韓進 Jungil”輪于2014年4月28日交付。

GCI官網(wǎng)聲稱其有兩個優(yōu)點：一是，建立了具有頂級品質(zhì)的租船業(yè)務(wù)，具體表現(xiàn)在擁有更大的集裝箱船，為客戶提供有競爭力的價格；與塞斯潘航運合作訂造新船，使用其被證明為更安全的環(huán)保設(shè)計；與亞洲高質(zhì)量的主要船東簽訂租船協(xié)議，保證穩(wěn)定的現(xiàn)金流。二是，擁有強大的融資渠道，具體表現(xiàn)在擁有的9億美元資金中有約5億美元是股票基金，分配于船隊20艘船舶；為主要船型進行融資時，有多元的、具有實力的國際化借款人提供支持，包括荷蘭銀行、美林銀行、法國巴黎銀行、國泰世華銀行、國家開發(fā)銀行、中國信托、花旗銀行、德意志銀行、兆豐國際商業(yè)銀行、住友信托。2016年其所訂造的20艘船舶全部交付后，總資產(chǎn)為20億美元。

GCI 2014年二季報顯示，其20艘船舶中有18艘船擁有長期合約，分別租給商船三井、韓進海運、陽明海運，平均租期為9年。其中，陽明海運是其最大的客戶，與其所簽的租船合同額占其總量的50%，為11.76億美元；其次是韓進海運，合同額占其總量的26%，為6.2億美元；商船三井的合同額占其總量的24%，為5.68億美元（見圖）。當時統(tǒng)計并預(yù)計2013—2018年的平均年息稅折舊及攤銷前利潤呈快速上升趨勢，頂峰期為2.2億美元/年。

但是在GCI的大客戶中，韓進海運已經(jīng)破產(chǎn)或被清算，陽明海運近年來虧損慘重，商船三井的情況也不容樂觀。GCI是否會受影響，雖暫時還沒有被公開報道，但可以想見其處境。

最近的消息是，2016年9月，GCI與兆豐國際商業(yè)銀行擔保一筆7500萬美元的貸款，為一艘1萬TEU型、2016年交付的集裝箱船進行融資。該船已獲得馬士基航運長期的、固定費率的租約?？梢?，GCI已經(jīng)轉(zhuǎn)換槍頭，將客戶目標不再對準亞洲船東，而是轉(zhuǎn)投全球頭號班輪公司——馬士基航運。

羅斯投資油氣船獲利

將于2017年1月20日擔任美國商務(wù)部部長的威爾伯·羅斯，被譽為“破產(chǎn)重組之王”。 2011年開始，羅斯主要通過三條途徑加大對航運業(yè)投資：一是投資成品油輪和蘇伊士型油輪船東鉆石航運公司；二是投資液化石油氣船東導(dǎo)航控股公司；三是發(fā)起成立交通復(fù)興基金。

業(yè)內(nèi)人士向《航運交易公報》記者表示，在全球航運市場整體蕭條的情況下，羅斯所投資船舶的租金水平較好，而且導(dǎo)航控股公司控制的現(xiàn)代型船舶較多，市場話語權(quán)較大，也保證了羅斯在相關(guān)領(lǐng)域的獲利。這可從其2016年4月簽訂的租船合約獲證——2016年4月，導(dǎo)航控股公司的兩艘船舶獲租，租約均為12～13個月，租金均為85萬美元/月。另外，導(dǎo)航控股公司擁有30艘業(yè)已下水的船舶，及8艘在建船舶訂單。導(dǎo)航控股公司2015年利潤為9809萬美元，2014年利潤為8773萬美元。

羅斯是一個廣為人知的對天然氣增長和美國頁巖氣持樂觀態(tài)度的堅定看好者。導(dǎo)航控股公司吸引其原因之一就是天然氣業(yè)務(wù)及天然氣衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的良好前景。

已經(jīng)坐擁數(shù)十億美元航運資產(chǎn)的羅斯，2016年再次看到航運業(yè)的投資機會。2016年9月底，羅斯稱，海洋運輸資產(chǎn)在其投資清單的最頂部。