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    2017年高凈值家庭資產(chǎn)配置策略需轉(zhuǎn)型升級

    2017-04-14 00:52:42劉干霄
    大眾理財顧問 2017年4期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)經(jīng)濟

    劉干霄

    中國經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險上升,高凈值家庭資產(chǎn)配置要“跨市場、跨國別、跨周期、跨代際”,規(guī)避極端風(fēng)險,升級投資模式,捕捉輪動機會。

    2016年,全球“黑天鵝”事件頻發(fā)。來自政治、經(jīng)濟、地緣沖突等方面的因素深度影響全球市場的走勢,震蕩加劇是全球市場的典型特征。

    2008—2012年,全球經(jīng)濟走出了明顯的“V”形,此后開始下行;2016年下半年起,有明確的企穩(wěn)和復(fù)蘇跡象,整體出現(xiàn)好轉(zhuǎn),新興及發(fā)展中國家經(jīng)濟下降趨勢明顯趨緩。但同時,全球經(jīng)濟政策不確定性創(chuàng)下自1997年亞洲金融危機以來的歷史新高。筆者預(yù)計,2017年全球整體宏觀經(jīng)濟下滑幅度將有所減弱,而經(jīng)濟政策不確定性將進一步增強。

    中國經(jīng)濟企穩(wěn)微升,但系統(tǒng)性風(fēng)險加大

    2016年三季度,中國的PPI和PMI結(jié)束低迷走勢達到正值,顯示整體經(jīng)濟出現(xiàn)了趨勢性好轉(zhuǎn)。然而,中國經(jīng)濟的系統(tǒng)性風(fēng)險仍在上升。

    第一,私營部門投資增長率銳減。20世紀(jì)90年代起的20年間,私人投資的增長率保持在20%以上,2012年后增速放緩。2016年7月,私人部門投資增長率自新中國成立以來首次為零,反映出民營企業(yè)家擴大投資的意愿非常低,經(jīng)濟的增長動能明顯變?nèi)?。中國?jīng)濟在未來一兩年里都將缺乏有效動力,這是中國經(jīng)濟存在的核心問題之一。

    第二,信貸擴張無法持續(xù)。面對經(jīng)濟低迷,2016年央行持續(xù)保持寬松的信貸政策,然而廣義貨幣M2增速卻創(chuàng)造了歷史新低,資金大都沒有流入實體經(jīng)濟。而從中國社會信貸總額與GDP的比例及趨勢數(shù)據(jù)來看,接下來信貸將面臨相對緊縮的狀態(tài),進一步擴張的可能性降低,去杠桿成為更明顯的階段特征。

    第三,房地產(chǎn)資產(chǎn)價格泡沫劇增。股災(zāi)后,過剩資金流入了核心城市的房地產(chǎn)市場,使得當(dāng)?shù)胤績r出現(xiàn)明顯上漲。當(dāng)前,中國50個大中城市住房價格與GDP比,已超過日本1990年房地產(chǎn)泡沫破裂時以及美國2006年房地產(chǎn)泡沫破裂前的數(shù)據(jù)。而且,中國房地產(chǎn)面臨巨大的庫存壓力。

    第四,社會杠桿率快速上升,企業(yè)債務(wù)率畸高,而且多沉淀在非金融的企業(yè)部門中,風(fēng)險敞口很大。債券市場懼怕極端事件所帶來的流動性風(fēng)險,可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。

    第五,人民幣匯率承受更大貶值壓力。受美聯(lián)儲加息影響,大量資金從新興市場撤離,新興市場貨幣貶值壓力加大。外部資金撤離,同時內(nèi)部風(fēng)險明顯加大。從中期的政治與經(jīng)濟的角度來看,房地產(chǎn)與外匯權(quán)衡的結(jié)果是兩害相權(quán)取其輕,為防止內(nèi)部危機,很可能將選擇貨幣對外貶值。

    中國經(jīng)濟正式確立中期“L”型走勢。當(dāng)前,實業(yè)經(jīng)營與金融投資都存在較大困難,這是財富管理面臨的極大挑戰(zhàn)。筆者預(yù)計,未來經(jīng)濟短期呈現(xiàn)危機特性,資產(chǎn)價格將進一步劇烈波動。中期,經(jīng)濟面臨滯脹,資本回報率全面下降。長遠來看,應(yīng)保持信心,伴隨科技迭代與社會轉(zhuǎn)型,經(jīng)濟將重新復(fù)蘇,而且更加繁榮。

    把握大類資產(chǎn)走勢,升級家庭資產(chǎn)配置策略

    權(quán)益投資 經(jīng)濟基本面較差,2017年A股依然難有較大級別的行情出現(xiàn)。由于流動性過剩,市場將出現(xiàn)較多板塊輪動與波段性機會。這些短期交易機會以短期博弈資金為主,不適合多數(shù)高凈值家庭費心捕捉。2017年,對A股及相應(yīng)權(quán)益產(chǎn)品持適度謹慎樂觀態(tài)度。重點推薦3個主題方向:智能科技、消費升級及公共事業(yè)。

    債權(quán)投資 當(dāng)前債券市場風(fēng)險積聚,2017年投資者需避及影子銀行和次級債券。對于固定收益產(chǎn)品的選擇要非常謹慎。但是,底層資產(chǎn)與交易結(jié)構(gòu)較好的高評級債券依然值得考慮。如今,優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品稀缺,收益率全面回歸,投資者需降低預(yù)期。

    不動產(chǎn)投資 長期來看,房地產(chǎn)前景堪憂。保守型投資者需考慮出售或置換區(qū)位欠佳的房地產(chǎn)。商業(yè)地產(chǎn)建議謹慎參與,經(jīng)濟下行周期中,其出租率、租金收益率及其穩(wěn)定性相對較差。核心區(qū)域與交通便利的剛需類型資產(chǎn)一般擁有較好的流動性與安全邊際。以旅游地產(chǎn)為代表的消費升級及海外置業(yè),同樣值得考慮。

    另類投資 當(dāng)前,在全球資產(chǎn)組合實務(wù)中,VC/PE的投資占比明顯增加,可相對提高投資組合的回報率。但股權(quán)投資是一項適合高凈值家庭的產(chǎn)業(yè)投資,投資前提是容忍長期的低流動性,從而換取可觀的流動性溢價。

    現(xiàn)金資產(chǎn) 在社會與經(jīng)濟周期性變遷時,極端危機發(fā)生的概率增加,家庭理財需要增持流動性資產(chǎn)?,F(xiàn)金類資產(chǎn)一方面可防范危機,另一方面能在極端環(huán)境下利用市場調(diào)整捕捉投資機遇。

    大宗商品與外匯 2017年,黃金依然是財富保值的較好投資渠道(但受制于美元升值,其漲幅空間有限)。受益于美聯(lián)儲加息周期,美元指數(shù)將繼續(xù)走強,美元資產(chǎn)將得到有效支撐。在進行外匯投資時需回避動蕩的新興市場與衰退的歐洲市場。

    2017高凈值家庭資產(chǎn)配置建議

    2016—2018年,國內(nèi)發(fā)生極端風(fēng)險的概率遠高于往年。過分集中于某個資產(chǎn)可能讓投資者遭遇極端事件,“跨市場、跨國別、跨周期、跨代際”的資產(chǎn)配置策略顯得十分必要?!翱缡袌觥敝付嘣Y產(chǎn)組合;“跨國別”指全球化資產(chǎn)布局;“跨周期”指做好久期管理,增持長周期資產(chǎn);“跨代際”指提前轉(zhuǎn)換資產(chǎn)類別,以適應(yīng)稅制變化等因素的影響。

    當(dāng)前,資產(chǎn)配置的價值凸顯。但資產(chǎn)配置基于特定的資產(chǎn)規(guī)模,同時需控制投資情緒帶來的噪聲干擾。需要指出的是,隨著金融科技與人工智能的發(fā)展,投資模式應(yīng)從自主投資走向?qū)I(yè)委托管理。

    基于宏觀經(jīng)濟研判和各類資產(chǎn)投資前景的推演,2017年高凈值家庭(以總資產(chǎn)3000萬元為例)的推薦資產(chǎn)組合見附表。

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