上市券商第一梯隊搏殺激烈 中信證券龍頭優(yōu)勢岌岌可危

王宇

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)幾近腰斬，影響到了券商整體業(yè)績表現(xiàn)。投資銀行、資產(chǎn)管理、資本中介以及國際業(yè)務(wù)已成為各家券商的重要拓展方向

由于2016年資本市場低迷，以及2015年的高業(yè)績基數(shù)，業(yè)績同比下滑成為各家上市券商年報中透露出來的共同信息。

盡管全國券商業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，但由于各家券商戰(zhàn)略不同、體量各異，又處于不同的發(fā)展階段，因此2016年財報充滿看點(diǎn)與思考。從盈利指標(biāo)上看，8家券商營收超百億；券商第一梯隊之間微妙暗戰(zhàn)，凈利潤前四名咬得很緊。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各券商要形成自身的壁壘和持續(xù)發(fā)展的動力，轉(zhuǎn)型調(diào)整成為趨勢。

2016年，各家上市券商表現(xiàn)到底如何？市場格局發(fā)生了怎樣的變動？2017年，面對市場的不確定性，券商又將如何應(yīng)對，會進(jìn)行什么樣的調(diào)整與轉(zhuǎn)型？近期，多家上市券商集中披露年報背后，上述問題得到相關(guān)解答。

第一梯隊競爭激烈

從營收上看，雖然券商營收同比2015年均出現(xiàn)較大幅度下滑，不過在公布年報的券商中，仍有8家券商躋身百億營收陣營。中信證券以380億的營收高居榜首，海通證券、國泰君安、廣發(fā)證券則分別以280億、257億、207億位列其后。其余4家則是華泰證券、申萬宏源、銀河證券和招商證券，營收在100億～200億之間。

《投資者報》記者注意到，自2006年成為券商凈利潤第一名，中信證券連續(xù)10年蟬聯(lián)券商業(yè)績冠軍。但是，這種領(lǐng)先優(yōu)勢在2016年已經(jīng)大幅收窄。2015年，中信證券凈利潤領(lǐng)先第二名海通證券約40億，而2016年中信證券實(shí)現(xiàn)凈利潤僅比第二名國泰君安多5億。

2016年中信證券凈利潤下滑明顯，2015年其實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤約為198億，但2016年這一數(shù)值銳減至約103億，下滑幅度超過47%。相比之下，國泰君安去年凈利潤下滑幅度就要小得多。2016年年報顯示，去年國泰君安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤98億，同比減少37%。

此外，雖然2016年海通證券80億凈利潤不及國泰君安98億，但是2016年海通證券營業(yè)收入為280億，超過國泰君安257億。

但是，海通證券的凈利潤又被廣發(fā)證券緊緊追上。年報顯示，廣發(fā)證券2016年歸屬于母公司所有者的凈利潤為80.3億，與海通證券80.43億差距甚微。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比創(chuàng)新低

在2016年市場整體成交量同比下降的背景下，作為券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖。從年報中可以發(fā)現(xiàn)，券商的一個主體業(yè)務(wù)——“看天吃飯”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比大幅降至32%。

自從實(shí)行浮動傭金制度以來，傭金率的持續(xù)下降已成不爭的事實(shí)。平安證券的一項統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率由2015年的0.05%進(jìn)一步下降至2016年的約0.038%。

此外，受市場行情的拖累，2016年股票交易金額大幅減少，投資者的投資意愿減弱，這也成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比大幅下滑的原因之一。

中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1052億，同比下滑60%；證券投資收益（含公允價值變動）568億，下滑59%；利息凈收入381億，同比減少35%。

Choice數(shù)據(jù)顯示，中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券三家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入最高，分別為224億、132億、130億，同比降幅分別為24%、44%、33%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的下滑影響到了券商整體業(yè)績表現(xiàn)。以海通證券為例，2016年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入280億，同比減少100億，降幅26%，主要是公司經(jīng)紀(jì)、自營等業(yè)務(wù)受市場因素影響而下降。具體來看，海通證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入53億，同比減少72億，降幅57%。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016年證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比已由2015年47%大幅降至32%，占比降至數(shù)年來新低。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在當(dāng)前行業(yè)監(jiān)管的基調(diào)已經(jīng)明確將是從行政指導(dǎo)走向市場化定價的大背景下，未來幾年證券行業(yè)仍將面臨低傭金競爭的挑戰(zhàn)。

調(diào)整轉(zhuǎn)型為破困局

券商行業(yè)未來將如何發(fā)展才能跳出當(dāng)前的困境？開源證券分析師夏正洲認(rèn)為，投資顧問、資本中介以及互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)正成為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要突破口，不過尚需時日。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，投行等業(yè)務(wù)成為券商競爭的主戰(zhàn)場，這些業(yè)務(wù)的成績將成為投資者挖掘券商股未來新龍頭的重要指標(biāo)。分析人士表示，隨著市場進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，新股發(fā)行節(jié)奏加快已成常態(tài)，券商業(yè)務(wù)收入也呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化，交易傭金收入下滑與投行業(yè)務(wù)收入增長的趨勢仍將延續(xù)，2017年券商整體業(yè)績能否企穩(wěn)回升，將取決于非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的增長，投資銀行、資產(chǎn)管理、資本中介以及國際業(yè)務(wù)已成為各家券商的重要拓展方向。

從已披露年報數(shù)據(jù)的券商來看，與2016年券商的營業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑不同的是，部分券商的投行業(yè)務(wù)收入同比呈明顯上升趨勢。中信證券、廣發(fā)證券2016年投行業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入54億元、27億元，同比增長20%和32%；股權(quán)融資主承銷規(guī)模則分別約為2407億元、700億元，同比增長35.7%和35%。

銀河證券表示，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加速向全面財富管理業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，努力打造一站式金融服務(wù)平臺。報告期內(nèi)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)著重以客戶需求和資產(chǎn)配置為導(dǎo)向，加強(qiáng)產(chǎn)品多元化供給，結(jié)合市場行情適時開展產(chǎn)品營銷競賽以及持續(xù)營銷活動，保障金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。