淺談阿里巴巴吸收風險投資

王興芝

（九江學院會計學院 江西九江 332005）

淺談阿里巴巴吸收風險投資

王興芝

（九江學院會計學院 江西九江 332005）

阿里巴巴是風險投資成功的典型案例。阿里巴巴在吸收風險投資的融資活動中存在著確定融資時機、風險投資者、融資規(guī)模等決策的難點。阿里巴巴都較好地解決了這些難點，促進了企業(yè)的做大做強。

阿里巴巴；風險投資；融資

阿里巴巴是全球企業(yè)間（ B2B ）電子商務(wù)的著名品牌，是全球國際貿(mào)易領(lǐng)域內(nèi)最大、最活躍的網(wǎng)上交易市場和商人社區(qū)，目前已融合了B2B、C2C、搜索引擎和門戶。在發(fā)展過程中阿里巴巴融資的一種主要形式就是吸收風險投資。

風險投資對于創(chuàng)業(yè)者而言，就是創(chuàng)業(yè)投資。即創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過出讓一部分股權(quán)來獲得投資，以幫助企業(yè)發(fā)展。企業(yè)獲得風險投資時無須資產(chǎn)抵押，發(fā)展失敗也不會背上債務(wù)。風險投資是投資者對一些高新技術(shù)行業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ恼J可，并認為公司的未來發(fā)展能為其帶來可觀收益而進行的投資。風險投資成功通常有著很高的投資回報，但在投資過程中也伴有很大的博弈成份。風險投資通常都會給企業(yè)帶來附加值，企業(yè)在風投的幫助下發(fā)展速度相對較快，最后形成一個風險投資資本、投資機構(gòu)和被投資企業(yè)三者相互融合，共同發(fā)展的體系。

一、阿里巴巴吸收風險投資的難點

對于一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，從創(chuàng)立到走向成熟發(fā)展道路的過程中，普遍需要得到自己支持，缺錢是他們很多時候要面對的問題。作為一個高風險高收益的行業(yè)，很多風險投資者會選擇進行投資。企業(yè)應(yīng)當在何時融資，如何選擇投資者，以及怎樣確定融資規(guī)模成為企業(yè)融資之路上需要面對的問題。

（一）融資時機的選擇

融資時機，即一個能給企業(yè)帶來現(xiàn)階段或未來一段時間發(fā)展所需資金的恰當時間點，這批資金能夠支持未來一段時期內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，或是能用于抵御未來發(fā)展過程中的風險。在阿里的融資發(fā)展中，也經(jīng)歷了很多坎坷。其中有遇到過2000年的互聯(lián)網(wǎng)寒冬，也遇到過2008年的金融危機，那么阿里是如何度過危機，這得益于其融資時機的選擇。

（二）風險投資者的選擇

作為當時比較熱門的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，很快就受到一些投資者關(guān)注，并愿意為其注資。在商場上，很多企業(yè)只考慮到急于獲得資金，而沒有考慮太多，比如對于接受不同投資者的資金對企業(yè)未來發(fā)展的影響。有些投資者只能給你帶來短暫的資本，而好的投資者能給公司帶來除資本之外的附加值。比如說先進的管理經(jīng)驗，幫助公司海外擴張，持續(xù)的投資等等。因此，選擇合適的投資者，對公司未來的發(fā)展起著重要的推進作用。馬云站在公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展角度，對投資者進行了合理的選擇。

（三）融資規(guī)模的確定

融資規(guī)模，是指企業(yè)在一定時間段內(nèi)籌集的資金數(shù)額。阿里巴巴在其融資發(fā)展歷程中，每一輪融資的規(guī)模都不同，企業(yè)處于不同的發(fā)展時期，選擇的融資規(guī)模不同。正是因為合理的規(guī)劃了公司的融資規(guī)模，才能使公司有著良好的資本結(jié)構(gòu)，也使公司更加健康發(fā)展。

融資規(guī)模的把控直接決定了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，影響著創(chuàng)始人對企業(yè)控制權(quán)的掌握。很多企業(yè)家不會拒絕更多的資金進入，馬云則拒絕了軟銀投資的多于其預(yù)算的資金，馬云是一個對風險敏感的人，曾經(jīng)經(jīng)歷過控制權(quán)被奪的他，希望牢牢掌握住企業(yè)的控制權(quán)，對于融資規(guī)模的確定，要有嚴密的把控。

二、阿里巴巴吸收風險投資過程中難點的解決

（一）最佳融資時機

在2000年4月，網(wǎng)絡(luò)行業(yè)告別了熱潮，迎來了寒冬，美國納斯達克市場一路狂跌， 投資者對網(wǎng)絡(luò)行業(yè)喪失信心，在該行業(yè)中，不計其數(shù)的企業(yè)在這次寒冬里倒下。危機持續(xù)了將近兩年的時間，阿里巴巴憑借著之前的2000多萬融資挺過了寒冬，迎來了春天。這得益于阿里選擇了一個好的融資時機。

選擇融資時機時，不要等到?jīng)]錢的時候再去融資，所有銀行和投資人都有閑貧愛富的心理；企業(yè)在現(xiàn)金流良好的情況下，要提前規(guī)劃融資并盡快融資，未雨綢繆。企業(yè)不能等到真正沒錢的時候再去融資，也不要從創(chuàng)業(yè)之初就天天想著融資。做企業(yè)一定要想著在沒有融資時企業(yè)也能盈利。等該企業(yè)盈利了，還想獲得更多的盈利時就會有人愿意投資了。對于融資時機的選擇，以阿里為例，馬云的融資策略是要在企業(yè)賺很多錢的時候去融資，也就是在不需要資金的時候去融資。

較好的融資時機是當行業(yè)發(fā)展形勢處于上升階段時進行融資，由于投資者能從中看到未來盈利的巨大潛能，所以此時融資能獲得更多的青睞。同時，融資之前，要做好一定的存量規(guī)劃，例如面對可能發(fā)生行業(yè)危機我們所需資金的規(guī)劃，這就需要投資者對整個經(jīng)濟形勢進行估測，如在經(jīng)濟逆行前進行籌資，能夠便于企業(yè)抵御危機。融資時機的選擇一定是結(jié)合企業(yè)發(fā)展的實際需要來確定，這樣才能使企業(yè)獲得融資成功。

（二）智慧地選擇投資者

在融資進程中，面臨絡(luò)繹不絕的投資者，阿里巴巴充分考慮以下幾個因素：一是該投資者能否為企業(yè)該階段發(fā)展帶來足夠的資本；二是投資者對未來公司的戰(zhàn)略發(fā)展能提供什么樣的幫助，比如管理經(jīng)驗等。三則是投資者是否有能力提供之后的融資需要，以保推進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

1999年第一輪融資時，阿里資金非常緊缺，但馬云也不是有錢就要，而是精挑細選，拒絕了38家投資商，選擇以高盛為主的一批投資銀行。眾所周知，高盛是一家國際領(lǐng)先的投資銀行，曾經(jīng)幫助很多互聯(lián)網(wǎng)國際巨頭發(fā)展壯大，選擇這家投資者，馬云考慮的是公司以后能更好的與國際標準接軌，也能夠引進一些先進的管理方式，建立規(guī)范的財務(wù)體系，完善自身的資本結(jié)構(gòu)。同時阿里也希望能夠在之后獲得其繼續(xù)的投資，選擇高盛也有利于公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2000年第二輪融資選擇的是以軟銀為首的國際知名投資者，這也是基于公司發(fā)展來考慮。阿里巴巴在接受其投資時提出了三個條件，條件之一就是希望軟銀集團的孫正義先生能參與到阿里的項目中來。孫正義先生領(lǐng)導(dǎo)的軟銀集團，投資了全球300多家公司，幫助很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展，同時自身也運營著計算機相關(guān)產(chǎn)業(yè)，是一個非常有經(jīng)驗和實力的投資者，這將給阿里巴巴未來走向國際化道路提供了更多的便利，也有利于阿里巴巴更好的制定和實施發(fā)展戰(zhàn)略。之后軟銀集團又給阿里追加了投資，成了阿里巴巴忠實的投資者，堅強的資金后盾。

選擇一個好的風險投資者，不僅可以獲得資金支持，還可以完善企業(yè)管理模式。因此在選擇風險投資者時需要結(jié)合公司發(fā)展和當下需求來抉擇。

（三）謹慎確定融資規(guī)模

雖然吸收風險投資的企業(yè)融資成本較低，但其也不能無限制的融資，融資規(guī)模要合理?；I資過多，可能造成資金閑置浪費，增加融資成本。而如果企業(yè)籌資不足，則又會影響企業(yè)投融資計劃及其他業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

在1999年第一輪融資結(jié)束后，阿里巴巴不久就與軟銀集團達成投資協(xié)議，本來議定3000萬元的投資，對方公司也同意，但馬云只要了2000萬元，他覺得公司目前的發(fā)展只需要這些資金，太多的資金反而壞事，正如有些企業(yè)拿著多余的資金盲目擴張業(yè)務(wù)，脫離了公司實際發(fā)展的方向。當然，他也是通過對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析做出這樣的結(jié)論，在不威脅到創(chuàng)始人控制權(quán)的前提下，選擇接受符合公司發(fā)展的資本數(shù)額，達成合作共贏。

在與雅虎合作的那輪融資中，雅虎投資阿里巴巴10億美元加上雅虎中國的資產(chǎn)，占阿里巴巴集團39%的股份，導(dǎo)致最終爆發(fā)控制權(quán)危機。產(chǎn)生此次危機的原因之一是企業(yè)創(chuàng)始人對財務(wù)知識的缺失，沒有對此融資規(guī)模下公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在的風險進行慎重考慮。阿里與雅虎控制權(quán)之爭，馬云以71億美元收回其大部分股權(quán)，將控制權(quán)牢牢掌控。阿里也將于后續(xù)的上市進一步回收股權(quán)。雖然最終控制權(quán)問題得以解決，但這足以表明融資規(guī)模的確定是如此重要。在資本市場，水能載舟，亦能覆舟，只有在融資時對有關(guān)融資規(guī)模進行把控，才能保證日后企業(yè)的健康發(fā)展。

對于融資規(guī)模的把控，我們可以采用這兩種方法，一是依靠企業(yè)的融資經(jīng)驗進行判斷，企業(yè)除去內(nèi)源資本之后與未來發(fā)展所需資金之間的差額確定為需融資金額。二是通過財務(wù)分析法。財務(wù)分析法是一種憑借專業(yè)的企業(yè)財務(wù)報表透析，評價公司的財務(wù)情況與經(jīng)營管理情況，以此來確定恰當?shù)娜谫Y規(guī)模。該類方法相對復(fù)雜，必須有比較強的分析能力，因此通常在融資決策過程中面對很多不可靠性因素的狀況下應(yīng)用。通過這種方式來確定融資規(guī)模，通常要求企業(yè)公開財務(wù)報表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報表確定提供給企業(yè)的資金額，而企業(yè)本身也必須通過報表分析來確定需要籌集到多少資金。一般而言，即使公司再缺乏資金，融資時也不能讓風投的比重超過一半，如果公司有望上市，則其比重一般不得超過30%(經(jīng)驗數(shù)字)。

風險投資在創(chuàng)新性高科技企業(yè)的融資中起著越來越重要的作用，被投資企業(yè)在吸收風險投資時，不能被風投機構(gòu)牽著鼻子走，要審時度勢地做出融資決策，考慮好相關(guān)的風險，這樣才能既獲得了必需的資金，又促進了企業(yè)健康良性發(fā)展。

[1]王萌芽，等.從阿里巴巴看融資風險防范[J].現(xiàn)代營銷，2012;(8).

[2]王麗，等.中小企業(yè)合理融資規(guī)模的研究[J].中國商論，2013;(24).

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10.3969/j.issn.1673-0968.2017.10.008