人民幣加入SDR后的外匯資產(chǎn)管理

林瑞文

[摘 要]2015年12月1日，國(guó)際貨幣基金組織宣布人民幣自2016年10月1日起正式加入SDR，這將擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算范疇，并預(yù)示著人民幣將成為國(guó)際貨幣，為很多國(guó)家作為外匯儲(chǔ)備使用，這對(duì)于中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義深遠(yuǎn)。為此，本文主要探討了人民幣加入SDR后，為我國(guó)外匯資產(chǎn)金融管理所帶來的挑戰(zhàn)，并分析了我國(guó)在外匯資產(chǎn)管理方面所應(yīng)作出的相應(yīng)舉措。

[關(guān)鍵詞]SDR；人民幣；外匯資產(chǎn)管理

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.06.072

[中圖分類號(hào)]F832.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）06-0-02

SDR（Special Drawing Right）即特別提款權(quán)，它是國(guó)際貨幣基金組織早在1969年就創(chuàng)立的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)與記賬單位，設(shè)立SDR的主要目的是解決國(guó)際金融流通性及貨幣體系不對(duì)稱等問題。20世紀(jì)60年代，美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)的布雷頓森林貨幣體系（美元體系）在危機(jī)中暴露出了嚴(yán)重的缺陷，這讓業(yè)界明白，單純以一種貨幣作為國(guó)際貨幣體系主體組成部分是不夠穩(wěn)定可靠的，它已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)時(shí)的國(guó)際貨幣體系及金融發(fā)展新形勢(shì)，因此，SDR應(yīng)運(yùn)而生。

1 關(guān)于SDR

1.1 SDR的基本概述

SDR首次出現(xiàn)于國(guó)際貨幣基金組織在1969年重新修訂并發(fā)布的《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》中，它的出現(xiàn)不但解決了貨幣體系中國(guó)際流動(dòng)性不足這一問題，也為資產(chǎn)儲(chǔ)備的合理、公平分配提供了更多契機(jī)。相比于其他儲(chǔ)備資產(chǎn)，SDR是存在不同之處的，首先，它本身不具有任何內(nèi)在價(jià)值，它僅代表賬面資產(chǎn)，不代表真正貨幣；另外，SDR不會(huì)像黃金外匯一樣通過各種貿(mào)易或非貿(mào)易手段交易獲取，更不像頭寸一樣以繳納份額為基本基礎(chǔ)，它是由國(guó)際貨幣基金組織以份額形式圍繞會(huì)員國(guó)進(jìn)行無償分配的；再者，SDR其功能僅作用于國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)范圍內(nèi)，而且嚴(yán)禁私人部門持有并用于他用。

1.2 SDR的基本功能

從金融經(jīng)濟(jì)角度講，國(guó)際貨幣基金組織設(shè)置SDR就是希望以此來分配給會(huì)員國(guó)相應(yīng)的國(guó)際收支逆差資金使用權(quán)限。當(dāng)會(huì)員國(guó)獲得SDR權(quán)限以后，他們可以將其列為本國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，即國(guó)際儲(chǔ)備。一旦國(guó)家發(fā)生國(guó)際收支逆差，就可以采用SDR償付逆差、換取外匯，甚至償付國(guó)際貨幣基金組織支付利息及貸款，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期交易、貸款擔(dān)保等重要金融活動(dòng)。可以這樣講，SDR是一種超主權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣形式，目前它已經(jīng)在部分上取代了美元的國(guó)際貨幣職能，逐漸轉(zhuǎn)型為世界貨幣的角色，為國(guó)際貨幣基金組織會(huì)員國(guó)之間提供無障礙的交易及業(yè)務(wù)實(shí)行環(huán)境。

2 人民幣加入SDR為我國(guó)金融資產(chǎn)管理帶來的變化

SDR在出現(xiàn)以后就與黃金脫鉤，并被賦予了“一籃子貨幣”的屬性，它完全按照官方比例計(jì)算貨幣比例。例如在人民幣加入SDR之前，美元、歐元、英鎊及日元的占比分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%，人民幣加入之后，這一比例則變?yōu)?1.73%、30.93%、8.09%和8.33%，各大貨幣均有一定降幅，而人民幣占比則為10.92%?？梢砸姷?，人民幣剛剛加入SDR后，就對(duì)世界經(jīng)濟(jì)格局演變起到了一定的推動(dòng)作用，同時(shí)它也加快了國(guó)內(nèi)金融改革的前進(jìn)步伐。

在人民幣加入SDR后，國(guó)際貨幣基金組織及美國(guó)都敦促中國(guó)要進(jìn)一步放寬資本項(xiàng)目管制，建議中國(guó)取消有關(guān)證券交易、個(gè)人跨境投資、衍生品交易等方面的經(jīng)濟(jì)限制，而且，加入SDR也使我國(guó)經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入了“新常態(tài)”，它預(yù)示著我國(guó)人民幣單邊升值周期的環(huán)境已經(jīng)告一段落，國(guó)家政策也必須基于金融穩(wěn)定與金融自由開放之間尋找平衡點(diǎn)，以利于對(duì)金融改革節(jié)奏的合理掌控。從外匯資產(chǎn)管理的角度看，我國(guó)在2014年的人民幣跨境收支僅占外匯跨境收支的23.2%，但到了2016年，這一比例已經(jīng)上升至34%，這說明SDR加快了人民幣金融的多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展步伐，它也明顯提高了我國(guó)金融直接融資的比重，化解了高概率風(fēng)險(xiǎn)，并實(shí)現(xiàn)了金融資源的國(guó)際市場(chǎng)化優(yōu)化配置。在人民幣加入SDR后，我國(guó)外匯資產(chǎn)管理安全性與流動(dòng)性將得到進(jìn)一步提升，金融市場(chǎng)雙向化開放水平也會(huì)得到大幅改善。

3 人民幣加入SDR后的外匯資產(chǎn)管理分析

人民幣加入SDR后，從本質(zhì)上改善了其在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的有效范疇，也相對(duì)大幅緩解了人民幣所引發(fā)的通貨膨脹壓力。現(xiàn)如今，我國(guó)正在倡導(dǎo)實(shí)施“一帶一路”政策，人民幣加入SDR這一利好，也將便于“一帶一路”中諸多國(guó)際化戰(zhàn)略的有效實(shí)施。當(dāng)然，人民幣國(guó)際化雖然利好較多，但它也為我國(guó)外匯資產(chǎn)管理帶來了新問題，筆者認(rèn)為只有做好以下4點(diǎn)內(nèi)容，外匯資產(chǎn)管理工作才能將人民幣國(guó)際化之于我國(guó)金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大。

3.1 防范進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)需要在出口業(yè)務(wù)中選擇以美元進(jìn)行結(jié)算，或者為結(jié)算貨幣匯率變動(dòng)簽署相應(yīng)的損失分擔(dān)條約，確保貨幣結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)能夠由買賣雙方共同承擔(dān)，做到真正有效的開展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)并控制風(fēng)險(xiǎn)。具體來講，對(duì)于進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的防范，我國(guó)應(yīng)做到以下3點(diǎn)。第一，要做好對(duì)進(jìn)出口客戶的資信調(diào)查，對(duì)于那些資信狀況較差且經(jīng)營(yíng)狀況較差的進(jìn)出口企業(yè)，應(yīng)該拒絕辦理相關(guān)融資或擔(dān)保業(yè)務(wù)。必要時(shí)，也可以基于相關(guān)擔(dān)?；虻盅菏掷m(xù)來保證意外狀況不會(huì)發(fā)生，且發(fā)生時(shí)也要做到依法追索。第二，要爭(zhēng)取時(shí)效，強(qiáng)化復(fù)核及業(yè)務(wù)全過程監(jiān)控，我國(guó)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)始終要保持清醒頭腦，嚴(yán)格按照規(guī)定要求來辦理各項(xiàng)業(yè)務(wù)，對(duì)于特別批注條款要做到小心謹(jǐn)慎。第三，要做到對(duì)出口商品的運(yùn)輸保險(xiǎn)管理，為進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)提前掃清障礙，避免任何危及貿(mào)易融資損失問題的出現(xiàn)。

3.2 對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種的合理配置

人民幣加入SDR后，我國(guó)企業(yè)更要強(qiáng)化對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種的合理配置，以此來間接強(qiáng)化對(duì)外匯資產(chǎn)問題的有效解決。從全球經(jīng)濟(jì)體系來看，貨幣統(tǒng)治地位與國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力息息相關(guān)，諸如美國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)體系在發(fā)展方面彈性十足，其企業(yè)創(chuàng)新能力也比其他國(guó)家更強(qiáng)。因此，美元在各國(guó)外匯儲(chǔ)備及外匯資產(chǎn)管理上也占有本位位置。為此，我國(guó)企業(yè)在持有并管理外匯資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)該做好對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種的合理配置，結(jié)合自身的業(yè)務(wù)需求，對(duì)外匯幣種實(shí)施多樣化管理，以為企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易過程中獲取最大的經(jīng)濟(jì)收益。

3.3 提升國(guó)際化投資管理水平

我國(guó)企業(yè)應(yīng)該在人民幣加入SDR后，進(jìn)一步提升國(guó)家化的投資水平，因?yàn)槿嗣駧偶尤隨DR本身就為國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來了全球化投資的便捷途徑，企業(yè)自身更應(yīng)該加以合理利用，在海外尋求優(yōu)良資產(chǎn)，擴(kuò)大自身的全球化經(jīng)濟(jì)陣營(yíng)，解決傳統(tǒng)海外投資可能存在的對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。以李嘉誠(chéng)為例，他從2000年便開始投資英國(guó)企業(yè)，并斥資36億英鎊在英國(guó)買下電信運(yùn)營(yíng)牌照，通過電信企業(yè)直接深入英國(guó)水務(wù)、電網(wǎng)、管道燃?xì)?、鐵路包括機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的全面抄底。這種做法對(duì)眾多中國(guó)企業(yè)而言，無疑是一種莫大的啟發(fā)，但實(shí)際上他的行為也非常大膽，這是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)在進(jìn)行海外投資時(shí)，也必須注意投資風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避，選擇適合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目及狀況的投資地區(qū)或國(guó)家、規(guī)范的市場(chǎng)和相對(duì)寬松的金融環(huán)境，抓住區(qū)域優(yōu)勢(shì)并進(jìn)行合法投資。就目前來看，許多國(guó)內(nèi)企業(yè)更愿意聯(lián)合海外企業(yè)共同打造海外產(chǎn)業(yè)園，共同發(fā)展連鎖企業(yè)，形成集群式新經(jīng)營(yíng)模式，比如我國(guó)五礦聯(lián)合的中信金屬，其投資了秘魯、厄瓜多爾等南美國(guó)家，為企業(yè)國(guó)家化投資水平的提升奠定了強(qiáng)大的海外經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

3.4 優(yōu)化國(guó)際化融資管理

國(guó)際化融資管理是國(guó)內(nèi)企業(yè)必須在新形勢(shì)下進(jìn)行優(yōu)化的項(xiàng)目。由于人民幣加入SDR，利率市場(chǎng)化發(fā)生了變革，許多企業(yè)可能在傳統(tǒng)融資困境中無法自拔，因此，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)該考慮借助國(guó)際化資本項(xiàng)目拓展經(jīng)營(yíng)發(fā)展路徑，在海外尋求更多的低成本融資機(jī)會(huì)，并在保外貸款業(yè)務(wù)方面進(jìn)行有效優(yōu)化，為外匯資產(chǎn)進(jìn)行有效的擔(dān)保，為企業(yè)國(guó)際化融資開路。當(dāng)然，國(guó)際化融資對(duì)企業(yè)而言并非全是利好，因?yàn)橐坏┤嗣駧刨H值，國(guó)際化融資在計(jì)算還款成本之余，還必須要考慮匯率損失部分，這可能會(huì)為某些中小企業(yè)帶來人民幣貶值的損益，不利于其穩(wěn)定發(fā)展。

4 結(jié) 語(yǔ)

人民幣能夠加入SDR就目前看來，對(duì)外匯儲(chǔ)備及相關(guān)資產(chǎn)管理應(yīng)該是水到渠成的發(fā)展過程，它對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模以及金融體系發(fā)展都具有推動(dòng)作用。當(dāng)然，伴隨跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的正式實(shí)施，人民幣國(guó)際化政策也將越來越多，其國(guó)際化程度必然會(huì)日益加深，這對(duì)我國(guó)未來的進(jìn)出口貿(mào)易乃至整體經(jīng)濟(jì)格局優(yōu)化都是非常值得期待的。

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