比特幣：未來(lái)貨幣還是龐氏騙局？

謝九

曾經(jīng)崩盤的比特幣在2016年強(qiáng)勢(shì)回歸，全年漲幅高達(dá)260%，超過(guò)全球范圍內(nèi)所有的股票、商品、房地產(chǎn)等主流投資品種，成為去年當(dāng)之無(wú)愧的最佳投資標(biāo)的。

2017年1月5日，比特幣價(jià)格創(chuàng)下歷史新高之后迅速閃崩，在市場(chǎng)和監(jiān)管力量的多重打壓之下，在短短8個(gè)交易日內(nèi)，國(guó)內(nèi)比特幣價(jià)格從接近9000元暴跌至5000元附近，跌幅高達(dá)45%。

比特幣的8年風(fēng)雨路

2008年11月，一個(gè)自稱中本聰（Satoshi Nakamoto）的人在網(wǎng)上發(fā)表了一篇研究報(bào)告，陳述了他對(duì)未來(lái)數(shù)字虛擬貨幣的設(shè)想，其中首次提到了比特幣的概念和設(shè)計(jì)思路，中本聰因此被稱之為比特幣之父。時(shí)至今日，中本聰?shù)恼鎸?shí)身份依然成謎，從日本數(shù)學(xué)家望月新一到澳大利亞計(jì)算機(jī)科學(xué)家耐特，都沒(méi)有被最終證實(shí)是中本聰本人，然而比特幣早已經(jīng)從空想變成了現(xiàn)實(shí)。

2009年初，第一批比特幣在網(wǎng)絡(luò)世界正式誕生。它和傳統(tǒng)貨幣最大的區(qū)別在于去中心化，比特幣的發(fā)行不依靠任何官方機(jī)構(gòu)，而是依靠特定的密碼學(xué)算法，通過(guò)大量的計(jì)算而產(chǎn)生，其生產(chǎn)過(guò)程被形象地描述成挖礦，比特幣的傳輸流通也不需要依靠第三方，而是采用P2P的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)模式。

誕生于網(wǎng)絡(luò)的比特幣很快就在現(xiàn)實(shí)世界獲得了認(rèn)可。2010年，一個(gè)美國(guó)小伙子用1萬(wàn)個(gè)比特幣換回了價(jià)值25美元的兩塊比薩，這是比特幣的價(jià)值第一次在現(xiàn)實(shí)世界得到承認(rèn)和應(yīng)用。不過(guò)，如果以今天比特幣的市場(chǎng)行情來(lái)看，1萬(wàn)個(gè)比特幣的價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了800萬(wàn)美元，要是以今年1月5日比特幣的歷史新高價(jià)格來(lái)看，其價(jià)值更是超過(guò)1200萬(wàn)美元。

在首次換回兩塊比薩之后，比特幣在現(xiàn)實(shí)世界獲得了越來(lái)越多的認(rèn)可。包括微軟、eBay在內(nèi)的眾多國(guó)際知名企業(yè)都宣布接受比特幣支付，今年初，微軟還正式宣布計(jì)劃在即將發(fā)布的Excel 2017中為比特幣提供廣泛的支持，允許用戶在該平臺(tái)計(jì)算、排版和分析比特幣。比特幣在一些國(guó)家也得到了官方認(rèn)可，2013年，美國(guó)得克薩斯州地方法院法官在一起比特幣虛擬對(duì)沖基金的案件中裁定，比特幣是一種貨幣，應(yīng)該將其納入金融法規(guī)的監(jiān)管范圍之內(nèi)。同年，德國(guó)財(cái)政部認(rèn)定比特幣為記賬單位，成為世界上首個(gè)承認(rèn)比特幣合法地位的國(guó)家。一度強(qiáng)烈反對(duì)比特幣交易的俄羅斯，去年下半年也開(kāi)始承認(rèn)比特幣的合法地位。

隨著比特幣得到越來(lái)越多的關(guān)注和認(rèn)可，其價(jià)格也迅速飆升。2013年是比特幣歷史上重要的一年，這一年，塞浦路斯陷入債務(wù)危機(jī)之中，作為援助條件之一，歐盟要求塞浦路斯對(duì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)戶開(kāi)征存款稅，這一事件在塞浦路斯引發(fā)軒然大波，塞浦路斯人民對(duì)于貨幣當(dāng)局和歐元的信心下降，開(kāi)始搶購(gòu)比特幣避險(xiǎn)，比特幣從誕生以來(lái)首次體現(xiàn)出了替代貨幣的功能，2013年初至4月份，比特幣價(jià)格從15美元上漲到260美元。暴漲的比特幣最終吸引了中國(guó)買家的關(guān)注，隨著越來(lái)越多的中國(guó)玩家開(kāi)始進(jìn)入比特幣市場(chǎng)，中國(guó)資本開(kāi)始成為推動(dòng)比特幣的主要力量，2013年11月，比特幣價(jià)格突破1000美元，最高一度達(dá)到1200美元。

也正是在此時(shí)，中國(guó)監(jiān)管層開(kāi)始出手，2013年12月，央行、銀監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，還要求各金融機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)不得以比特幣為產(chǎn)品或服務(wù)定價(jià)，不得買賣或作為中央對(duì)手買賣比特幣，不得承保與比特幣相關(guān)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)或?qū)⒈忍貛偶{入保險(xiǎn)責(zé)任范圍，不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關(guān)的服務(wù)，包括：為客戶提供比特幣登記、交易、清算、結(jié)算等服務(wù)；接受比特幣或以比特幣作為支付結(jié)算工具；開(kāi)展比特幣與人民幣及外幣的兌換服務(wù)；開(kāi)展比特幣的儲(chǔ)存、托管、抵押等業(yè)務(wù)；發(fā)行與比特幣相關(guān)的金融產(chǎn)品；將比特幣作為信托、基金等投資的投資標(biāo)的等。

五部委的通知出臺(tái)之后，比特幣的價(jià)格暴跌35%，比特幣價(jià)格就此急轉(zhuǎn)而下。2014年2月，世界最大規(guī)模的比特幣交易所運(yùn)營(yíng)商Mt.Gox宣布，因?yàn)榻灰灼脚_(tái)的85萬(wàn)個(gè)比特幣被盜一空，公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。被盜事件再次給比特幣當(dāng)頭一棒，比特幣玩家紛紛拋售，到2015年，比特幣價(jià)格一度跌破200美元。

就在人們以為比特幣已經(jīng)曇花一現(xiàn)時(shí)，比特幣再度展現(xiàn)出頑強(qiáng)的生命力，從2015年下半年開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，2016年全年漲幅超過(guò)260%，并且在今年1月5日再度刷新歷史高位。不過(guò)歷史總有驚人巧合，在比特幣再創(chuàng)歷史新高之后，中國(guó)監(jiān)管層再度出手。1月6日，中國(guó)人民銀行及其上?？偛糠謩e在北京和上海約談了三家最大的比特幣交易所——火幣網(wǎng)、幣行和比特幣中國(guó)，讓其針對(duì)近期異常情況開(kāi)展自查，并進(jìn)行相應(yīng)清理整頓。來(lái)自這三家交易所的數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)比特幣交易量占據(jù)全球交易量超過(guò)九成。今年1月11日，央行聯(lián)合檢查組先后進(jìn)駐“比特幣中國(guó)”“火幣網(wǎng)”“幣行”等比特幣、萊特幣交易平臺(tái)，就交易平臺(tái)執(zhí)行外匯管理、反洗錢等相關(guān)金融法律法規(guī)、交易場(chǎng)所管理相關(guān)規(guī)定等情況開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查。中國(guó)央行上?？偛繉?duì)比特幣中國(guó)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，重點(diǎn)檢查該企業(yè)是否超范圍經(jīng)營(yíng)，是否未經(jīng)許可或無(wú)牌照開(kāi)展信貸、支付、匯兌等相關(guān)業(yè)務(wù)；是否有涉市場(chǎng)操縱行為；反洗錢制度落實(shí)情況；資金安全隱患等。

與2013年五部委聯(lián)合發(fā)布防范風(fēng)險(xiǎn)通知相比，這一次央行直接進(jìn)駐交易所現(xiàn)場(chǎng)檢查，顯然力度更大更嚴(yán)。

比特幣的價(jià)值何在？

作為一種虛擬物品，究竟應(yīng)該如何看待比特幣的價(jià)值，可能是比特幣誕生以來(lái)最大的爭(zhēng)議。一種極端的觀點(diǎn)認(rèn)為，在人類瘋狂投機(jī)的歷史上，比特幣只不過(guò)是又一場(chǎng)郁金香泡沫的重演，甚至某種程度上和龐氏騙局無(wú)異；另外一種極端的觀點(diǎn)則認(rèn)為，比特幣是人類貨幣史上的一場(chǎng)革命，代表了人類貨幣未來(lái)的終極方向。

對(duì)比特幣價(jià)值最通俗的理解是，比特幣是虛擬世界的黃金。在人類發(fā)展歷史上，一個(gè)貝殼、一根羽毛都可以擔(dān)當(dāng)貨幣的功能，但是最終只有黃金經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)，原因并非黃金自身有多么獨(dú)特的使用價(jià)值，更主要的是因?yàn)槿澜绲娜硕颊J(rèn)可和接受黃金。比特幣也是如此，其自身并沒(méi)有使用價(jià)值，隨著越來(lái)越多的人開(kāi)始認(rèn)可并接受比特幣，比特幣的價(jià)值也就被逐漸發(fā)現(xiàn)和提升，從最初1萬(wàn)個(gè)比特幣兌換兩塊比薩，到今年1個(gè)比特幣超過(guò)1200美元，比特幣在全球范圍內(nèi)被越來(lái)越多的人認(rèn)可和追逐，其價(jià)值也就不斷攀升。

按照比特幣之父中本聰?shù)脑O(shè)計(jì)，比特幣的原理也在很大程度上參照了黃金。其生產(chǎn)過(guò)程就是通過(guò)大量計(jì)算而得到獎(jiǎng)勵(lì)，這一過(guò)程被俗稱為挖礦，網(wǎng)絡(luò)世界的礦工也需要付出較大的人力、時(shí)間和機(jī)器成本才能夠最終獲得比特幣，如同現(xiàn)實(shí)世界的掘金者，誰(shuí)能夠挖到黃金就歸誰(shuí)所有，比特幣也是如此。在比特幣誕生之后，也出現(xiàn)過(guò)其他一些借鑒其思路的數(shù)字貨幣，其中一些佼佼者比如萊特幣也獲得了一定的認(rèn)可，但這些虛擬貨幣的影響力都不如比特幣，從數(shù)字貨幣的江湖地位來(lái)看，比特幣可算得上黃金，其他一些后起之秀可算白銀或其他貴金屬之類。

比特幣之所以被部分人視為未來(lái)貨幣的方向，很大部分原因在于設(shè)計(jì)理念直指當(dāng)前貨幣發(fā)行的弊端。中本聰在首次對(duì)外界公開(kāi)其比特幣構(gòu)想之時(shí)，正好是美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之后，中本聰當(dāng)時(shí)公開(kāi)表示：“傳統(tǒng)貨幣最根本的問(wèn)題在于信任，中央銀行必須讓人信任它不會(huì)讓貨幣貶值，但從歷史上看，這種可信度從來(lái)都不存在。銀行必須讓人相信它可以替客戶管理好錢財(cái)，但銀行其實(shí)用貨幣制造了信貸泡沫，最終讓私人財(cái)富縮水?！彼裕斜韭斣O(shè)計(jì)比特幣的第一大核心思想就是避免通貨膨脹。按照中本聰算法的約束，每10分鐘產(chǎn)生50個(gè)比特幣，這一數(shù)字每4年減半，目前比特幣的生產(chǎn)速度是每10分鐘25個(gè)比特幣，到2140年，比特幣的數(shù)量達(dá)到峰值2100萬(wàn)個(gè)就不再增長(zhǎng)，目前大概已經(jīng)被挖出1600萬(wàn)個(gè)比特幣。比特幣逐漸放緩的供應(yīng)速度，以及2100萬(wàn)個(gè)的數(shù)字上限，和當(dāng)前現(xiàn)實(shí)世界的貨幣供應(yīng)形成了鮮明對(duì)比，中本聰試圖通過(guò)這種方式防止數(shù)字貨幣的通貨膨脹，更體現(xiàn)了其對(duì)真實(shí)世界貨幣放水的不滿，這也是比特幣備受推崇之處。

其次，比特幣的傳輸流通采用P2P（點(diǎn)對(duì)點(diǎn)）的模式，不需要依靠任何官方或者第三方機(jī)構(gòu)，體現(xiàn)出一種極強(qiáng)的去中心特點(diǎn)。比特幣采用的區(qū)塊鏈技術(shù)，讓全網(wǎng)的參與者都成為交易的監(jiān)督者，交易雙方不需要政府或者第三方參與就可以完成交易，而無(wú)需擔(dān)心造假等問(wèn)題，這也是比特幣之所以被很多人視為未來(lái)貨幣的重要原因。

不過(guò)，比特幣雖然在設(shè)計(jì)理念上彌補(bǔ)了現(xiàn)有貨幣發(fā)行的不足，但斷言其將成為未來(lái)貨幣可能還是言過(guò)其實(shí)，更確切的說(shuō)法應(yīng)該是體現(xiàn)了未來(lái)貨幣的發(fā)展方向。為了避免通貨膨脹，比特幣的總數(shù)量被限制在2100萬(wàn)，這也就決定了其市場(chǎng)容量有限，以目前比特幣的市場(chǎng)空間來(lái)看，已經(jīng)被挖掘出來(lái)的比特幣大概是1600萬(wàn)個(gè)，按照每個(gè)比特幣市場(chǎng)價(jià)800美元計(jì)算，總價(jià)值也就是128億美元，從全球范圍來(lái)看，這樣的市場(chǎng)深度和廣度還難以承擔(dān)起更多的責(zé)任。

上世紀(jì)70年代，美國(guó)尼克松政府放棄美元和黃金掛鉤，很大程度上就是因?yàn)辄S金供應(yīng)有限，無(wú)法滿足美國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，如果美元不能和黃金脫鉤，美國(guó)可能就會(huì)陷入通貨緊縮的局面無(wú)法自拔。所以，如果說(shuō)賦予其未來(lái)貨幣的角色，顯然還是過(guò)高估計(jì)了比特幣的能力。在全球貨幣放水的時(shí)代，比特幣更多的價(jià)值在于為投資者提供了一處抵御通脹的避風(fēng)港。

不過(guò)，雖然比特幣難以承擔(dān)起未來(lái)貨幣的角色，但是其開(kāi)發(fā)思路卻很可能為未來(lái)金融市場(chǎng)提供一條全新的道路。比特幣的底層開(kāi)發(fā)技術(shù)“區(qū)塊鏈”已經(jīng)成為當(dāng)前國(guó)際和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)最為炙手可熱的概念。區(qū)塊鏈?zhǔn)峭ㄟ^(guò)密碼學(xué)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊，每一個(gè)數(shù)據(jù)塊都包含了全網(wǎng)交易的信息，比特幣網(wǎng)絡(luò)上的每個(gè)節(jié)點(diǎn)（或者說(shuō)每臺(tái)計(jì)算機(jī)）都向全網(wǎng)廣播每筆交易，這些交易經(jīng)過(guò)礦工確認(rèn)之后打包到數(shù)據(jù)塊中，串聯(lián)起來(lái)形成區(qū)塊鏈，形成了一種全民記賬的模式，整個(gè)比特幣系統(tǒng)的每個(gè)節(jié)點(diǎn)都有完全一樣的賬本，這就使得比特幣交易幾乎沒(méi)有被篡改的可能性。

這種去中心、去第三方的模式具有極大的發(fā)展?jié)摿Γ瑥奈覈?guó)最近幾十年的商業(yè)發(fā)展歷史來(lái)看，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代到來(lái)之前，商業(yè)交易更多需要政府作為信用擔(dān)保，但是政府其實(shí)并沒(méi)有能力阻止企業(yè)造假，因此商業(yè)交易的成本極高。在電商時(shí)代來(lái)臨之后，以淘寶為代表的第三方通過(guò)打分制度建立起信用等級(jí)體系，在很大程度上解決了陌生人交易的信任問(wèn)題，不過(guò)隨著刷信用等現(xiàn)象越來(lái)越普遍，第三方建立的信用體系也未必可靠。但是在區(qū)塊鏈技術(shù)面前，所有的交易都被參與者記錄并監(jiān)督，信用造假幾乎沒(méi)有可能，這種模式比政府監(jiān)管和第三方介入更加行之有效。2016年，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)表了首份數(shù)字貨幣報(bào)告，認(rèn)為區(qū)塊鏈具有改變金融的潛力，德意志銀行更是認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)將在未來(lái)的10年中成為主流。

比特幣的中國(guó)江湖

對(duì)于中國(guó)玩家而言，比特幣又被賦予了更多的內(nèi)涵。

中國(guó)玩家大規(guī)模參與到比特幣市場(chǎng)大概在2013年，那一年比特幣開(kāi)始大幅上漲，很快吸引了中國(guó)玩家的注意。比特幣24小時(shí)不問(wèn)斷交易、無(wú)漲跌幅限制、杠桿交易，既可做多也可做空，對(duì)慣于投機(jī)炒作的中國(guó)玩家而言，這些交易特征使得比特幣成為極佳的炒作對(duì)象，2013年和2017年初，比特幣歷史上兩次暴漲暴跌，基本上都是由中國(guó)玩家所推動(dòng)。按照有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前全球的比特幣交易，中國(guó)的成交量大概在90%左右，從比特幣的挖礦產(chǎn)業(yè)鏈上看，目前全球大概有70%以上的算力都集中在中國(guó)，無(wú)論以怎樣的角度來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)成為比特幣市場(chǎng)的大玩家。

除了天然的投機(jī)屬性吸引了中國(guó)炒家，比特幣在中國(guó)更深層次的內(nèi)涵，可能在于為國(guó)內(nèi)資本提供了一條繞開(kāi)資本管制的途徑，尤其在目前人民幣貶值的大背景之下，比特幣無(wú)國(guó)界的通道屬性可能成為吸引中國(guó)資本的最大特點(diǎn)，這也是近期央行對(duì)比特幣出手的主要原因。

由于比特幣的價(jià)值已經(jīng)在全球范圍內(nèi)獲得了認(rèn)可，加之其去中心化的特點(diǎn)和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的流通模式，因此，理論上而言，比特幣可以在全球無(wú)障礙交換和流通，一個(gè)中國(guó)買家在國(guó)內(nèi)的比特幣交易網(wǎng)站用人民幣買入比特幣，然后在國(guó)外的比特幣網(wǎng)站賣出，將所得美元轉(zhuǎn)移至自己的美元賬戶，即可以實(shí)現(xiàn)人民幣繞開(kāi)資本管制匯到境外。

在我國(guó)資本管制的大背景下，只要出現(xiàn)一條繞開(kāi)資本管制的途徑，很快就會(huì)成為眾所追捧的熱點(diǎn)。最近幾年內(nèi)地資本去香港買保險(xiǎn)蔚然成風(fēng)，其實(shí)主要目的也是為了實(shí)現(xiàn)曲線資本流出，內(nèi)地買家在香港通過(guò)銀聯(lián)卡購(gòu)買大額保險(xiǎn)，最后通過(guò)退保將資金轉(zhuǎn)移至香港賬戶，實(shí)現(xiàn)資金曲線匯出。去香港買保險(xiǎn)的路徑被堵死之后，比特幣的價(jià)值再次得以凸顯，觀察比特幣這一年多的走勢(shì)就不難發(fā)現(xiàn)，其價(jià)格上漲和我國(guó)的資本管制背景呈現(xiàn)出極強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，2016年是人民幣大幅貶值的一年，在外匯貶值和資本外流的壓力之下，我國(guó)的資本管制逐漸趨嚴(yán)，資本外流的難度越來(lái)越大，這反過(guò)來(lái)提升了比特幣的通道價(jià)值，2016年比特幣漲幅高達(dá)260%，很難說(shuō)和我國(guó)資本管制收緊沒(méi)有直接關(guān)系。2016年底，換匯新規(guī)使得資本管制的力度達(dá)到近年來(lái)的新高，與此對(duì)應(yīng)的是，比特幣價(jià)格也在今年初創(chuàng)下了歷史新高。

隨之而來(lái)的就是重拳監(jiān)管。在監(jiān)管重壓之下，比特幣在創(chuàng)出新高之后再度崩盤，8個(gè)交易日內(nèi)價(jià)格幾乎被腰斬。

比特幣誕生8年以來(lái)，雖然已經(jīng)有越來(lái)越多的國(guó)家承認(rèn)其合法地位，但是中國(guó)對(duì)比特幣的態(tài)度一直相當(dāng)謹(jǐn)慎。2013年底，央行、銀監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，當(dāng)時(shí)就對(duì)比特幣在中國(guó)的地位做出了定位——雖然比特幣被稱為“貨幣”，但由于其不是由貨幣當(dāng)局發(fā)行，不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性，并不是真正意義的貨幣。從性質(zhì)上看，比特幣應(yīng)當(dāng)是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應(yīng)作為貨幣在市場(chǎng)上流通使用。

其實(shí)中國(guó)央行對(duì)于數(shù)字貨幣本身并不排斥，甚至已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)擁抱數(shù)字化浪潮。去年9月份，央行副行長(zhǎng)范一飛曾撰文表示：“數(shù)字貨幣是歷史發(fā)展的必然，而出于信用和安全性的考慮，央行推動(dòng)發(fā)行法定數(shù)字貨幣勢(shì)在必然?！?016年以來(lái)，央行已經(jīng)開(kāi)始為推出數(shù)字貨幣著手準(zhǔn)備，去年1月，央行首次召開(kāi)數(shù)字貨幣研討會(huì)，去年11月，央行開(kāi)始籌備成立數(shù)字貨幣研究所，央行科技司副司長(zhǎng)兼數(shù)字貨幣研究所籌備組組長(zhǎng)姚前曾經(jīng)對(duì)媒體表示，央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的原型方案已完成兩輪修訂，

央行對(duì)于數(shù)字貨幣的開(kāi)放態(tài)度，并不意味著可以接受比特幣。央行行長(zhǎng)周小川去年接受媒體采訪時(shí)就表示：“要保留貨幣主權(quán)的控制力，數(shù)字貨幣是自由可兌換的，同時(shí)也是可控的可兌換。為此，我們認(rèn)為數(shù)字貨幣作為法定貨幣必須由央行來(lái)發(fā)行。數(shù)字貨幣的發(fā)行、流通和交易，都應(yīng)當(dāng)遵循傳統(tǒng)貨幣與數(shù)字貨幣一體化的思路，實(shí)施同樣原則的管理?！?/p>

而比特幣具有去中心化、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)傳播、匿名等特點(diǎn)，對(duì)于資本管制的中國(guó)市場(chǎng)而言，這些特點(diǎn)幾乎天然具有對(duì)抗性，使得比特幣游離于監(jiān)管之外。尤其在當(dāng)前人民幣貶值、外匯儲(chǔ)備縮水的大背景下，比特幣遭遇監(jiān)管重拳也就幾乎在意料之中。對(duì)于比特幣的未來(lái)而言，來(lái)自政策層面的不確定性，將是比特幣面l臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。