養(yǎng)老金融市場研究
——以無錫地區(qū)為例

尹詩曼，張 鑫，史 茜

養(yǎng)老金融市場研究
——以無錫地區(qū)為例

尹詩曼，張 鑫，史 茜

當(dāng)下中國的老齡化問題正在升級，因此近年來國家為積極應(yīng)對人口老齡化問題出臺了一系列相關(guān)政策文件，促進各部門各機構(gòu)改進完善養(yǎng)老領(lǐng)域金融體系。江蘇省無錫市作為長三角地區(qū)老齡化的典型代表。通過對無錫市養(yǎng)老金融方面的調(diào)研，同時結(jié)合國內(nèi)外專家學(xué)者的理論研究及發(fā)達國家的實踐經(jīng)驗，分析了現(xiàn)階段無錫不同年齡層段人群對于養(yǎng)老金融的了解及市場前景預(yù)期，進而通過更深入的研究，剖析出無錫市近年來養(yǎng)老金融發(fā)展的現(xiàn)狀，以及其中存在的問題并進行具體的對策分析。

養(yǎng)老金融；無錫；人口老齡化；理財

一、研究背景

（一）無錫人口老齡化現(xiàn)狀

按照聯(lián)合國的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)是一個地區(qū)60歲以上老人達到總?cè)丝诘?0%，新標(biāo)準(zhǔn)是65歲老人占總?cè)丝诘?%，即該地區(qū)視為進入老齡化社會。2000年，我國第五次人口普查顯示，65周歲以上人口已達8811萬人，占總?cè)丝诘?.96%①數(shù)據(jù)來源：第五次全國人口普查主要數(shù)據(jù)公報(第二號).，按國際標(biāo)準(zhǔn)衡量，我國自此進入老齡化社會。截至2014年12月末，我國65周歲以上人口占總?cè)丝诒壤秊?0.1%②數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局.，首次突破10%。

近年來，無錫市人口結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，人口老齡化程度進一步加劇。據(jù)悉，無錫市于1983年進入人口老齡化城市③無錫市養(yǎng)老機構(gòu)條例（5月1日起正式施行）[EB/OL].中國無錫政府網(wǎng),2015-4-22.，從人口結(jié)構(gòu)上看，老齡化速度加快已成為目前無錫市人口發(fā)展中最大的問題之一。到2014年底本市戶籍六十周歲及以上的老年人口已達114.57萬，比上年增長5.29%，占戶籍人口的比例即老齡化比例達24.05%，比上年提高0.97個百分點6。這意味著戶籍人口4個人中，就有一個60歲以上老年人。2015年無錫市戶籍人口老齡化率為24.8%6。此外，數(shù)據(jù)仍呈現(xiàn)出老齡化趨勢加速、高齡空巢趨勢加深的態(tài)勢。

無錫市老齡化程度不斷加深，戶籍人口老齡化率近5年間提高了5個百分點，人口老齡化呈現(xiàn)出基數(shù)大、增速快、壽齡高、空巢多的特征。據(jù)預(yù)測，2020年無錫市常住老年人口比例將達到20%左右④無錫市“十三五”人口發(fā)展規(guī)劃[EB/OL].中國無錫政府網(wǎng),2016-10-12.，全市老年人口將達127萬，占比27%⑤對《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的實施意見》（錫政發(fā)〔2014〕152號）等文件的解讀[EB/OL].中國無錫政府網(wǎng),2015-2-16.。解讀人口老齡化程度將進一步加劇。在人口自然增長回升、老年人口增長加速、人口機械增長減速的綜合作用下，全市人口總撫養(yǎng)比將不斷走高7。隨著無錫市近年來人口老齡化程度加劇，使得未來養(yǎng)老形勢仍然十分嚴(yán)峻。

（二）養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)文件出臺

為在全國范圍盡快建成功能完善、規(guī)模適度、覆蓋城鄉(xiāng)的養(yǎng)老服務(wù)體系，面對人口老齡化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和迫切需求，《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》（國發(fā)〔2013〕35號）、《關(guān)于開展養(yǎng)老務(wù)業(yè)綜合改革試點工作的通知》（民辦發(fā)〔2013〕23號）等文件相繼出臺。以此契機，無錫市政府出臺《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的實施意見》（錫政發(fā)〔2014〕152號）、《市政府轉(zhuǎn)發(fā)市發(fā)改委市民政局關(guān)于無錫市開展國家養(yǎng)老服務(wù)業(yè)綜合改革試點工作實施方案的通知》（錫政發(fā)〔2014〕153號）等養(yǎng)老新政，以改進完善養(yǎng)老領(lǐng)域金融服務(wù)。此外，2015年1月16日無錫市人大常委會頒布《無錫市養(yǎng)老機構(gòu)條例》，并于同年5月1日起正式施行，亦為無錫市養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展提供新的制度保障。

二、國內(nèi)外研究綜述

國外方面，薩繆爾森（1958）認為，如果人口增長率不變或資本市場不存在，私人養(yǎng)老保險制度對于公共養(yǎng)老保險制度來說不具有優(yōu)勢。但這一結(jié)論很快就被否定了。韋爾賓（1987）研究發(fā)現(xiàn)，如果個人可以在公共養(yǎng)老保險計劃和私人養(yǎng)老保險計劃之間選擇，有助于形成一種成本最為節(jié)約的養(yǎng)老保險制度。布萊克（2007）認為，在私人部門養(yǎng)老金投資中，對于金融市場結(jié)構(gòu)等宏觀框架而言，養(yǎng)老金管理者所采用合適的金融工具、采取合適的投資策略是更重要的因素。

國內(nèi)方面，胡繼曄（2006）認為，資本市場的創(chuàng)新為養(yǎng)老金投資提供了工具。劉云龍等（2012）的研究發(fā)現(xiàn)：由于人口結(jié)構(gòu)和養(yǎng)老金制度變遷，養(yǎng)老金已經(jīng)成為繼銀行、證券、保險之后現(xiàn)代金融體系中的第四大支柱，我國應(yīng)當(dāng)通過大力改革養(yǎng)老金制度以推動金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化。張佩、毛茜（2014）認為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題是需求不足。制定漸進式延遲退休年齡政策，增加了儲蓄，使得需求更加不足，加劇了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)化的問題，這是養(yǎng)老金融創(chuàng)新發(fā)展面臨的障礙所在。

三、養(yǎng)老金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀分析

（一）數(shù)據(jù)來源

金融理財市場龐大而復(fù)雜，而居民擁有不同學(xué)歷，具有不同的收入條件、風(fēng)險偏好、理財意識等，導(dǎo)致居民理財產(chǎn)生差異性需求，進而產(chǎn)生不同的理財行為。這里選取影響城鎮(zhèn)居民理財需求的若干因素，通過對實地調(diào)研獲取的數(shù)據(jù)進行整合分析，借助EView9、Excel軟件，對該因素對居民理財行為的影響程度進行實證分析。

數(shù)據(jù)來源于2016年7月對無錫市濱湖區(qū)居民養(yǎng)老金融的調(diào)研問卷。本問卷遵循隨機原則，共發(fā)放150份問卷，將回收問卷中存在數(shù)據(jù)不完整或?qū)λ袉栴}選擇完全相同的問卷視為無效問卷，剔除無效問卷后，最終得到97份有效問卷，問卷有效率達到64.67%。

（二）現(xiàn)狀分析

根據(jù)問卷分析歸納得到的五個自變量年齡X1、學(xué)歷X2、個人年收入X3、產(chǎn)品期限X4、產(chǎn)品起始金額X5，同時定義因變量Y為二元變量，代表居民是否購買過理財產(chǎn)品或辦理過理財業(yè)務(wù)，取值“1”表示“是”，取值“0”表示“否”。同時對X1-X5五個虛擬變量進行賦值，具體見表1：

將上述變量進行回歸分析，通過EView9得到回歸分析結(jié)果，具體見表2：

統(tǒng)計值的概率Prob（F-statistic）小于顯著性水平0.05，因此拒絕零假設(shè)，自變量對方程影響顯著。根據(jù)回歸結(jié)果，居民理財需求的主要影響因素及其顯著性和影響程度歸納如下。

1.居民年齡（X1）對理財需求的影響

居民年齡（X1）對其理財需求影響程度，在0.05水平顯著，并對居民理財需求有負關(guān)系。說明中青較老年人有更大的理財需求，更需要安排其累積的資金。中青年時期的家庭成員穩(wěn)定，家庭經(jīng)濟收入增加的同時也伴隨著花費的增加，例如住房、看病、子女養(yǎng)育開支等，因此，中青年人希望可以通過合理投資理財增加收入。中青年居民抗風(fēng)險能力強，且投資積極性最高，也最理性，會通過適度的理財投資累積財富。因此，理財產(chǎn)品應(yīng)更加切合中青年的需求。

2.居民受教育程度（X2）對理財需求的影響

居民受教育程度（X2）其在0.05水平顯著，說明學(xué)歷越高，獲取信息越容易及對理財越了解的居民越趨向于購買理財產(chǎn)品。這是由于隨著學(xué)歷的增高，本身對理財認知的覺悟也相對較高，從而獲取信息越容易，對理財了解更清楚就越容易根據(jù)自己資產(chǎn)狀況調(diào)整自己的投資策略。由于國家推行延遲退休方案，對于生活質(zhì)量水平如何保障，居民應(yīng)該未雨綢繆。居民受教育程度較高者，一般會更早地為自己財富做出合理的理財規(guī)劃。擁有相關(guān)理財知識，善于接受理財新方法新思路，懂得如何理財管理和運用資金，學(xué)歷高者在以上諸多方面較學(xué)歷低者占有明顯優(yōu)勢。

3.居民收入（X3）對理財需求的影響

居民收入（X3）對居民選擇理財?shù)挠绊?，?.1的水平顯著，因子回歸系數(shù)為正，說明收入與理財需求成正相關(guān)，收入越高，一般積累財富越多，需要更多的增值渠道，對理財?shù)男枨笠苍酱蟆３擎?zhèn)居民人均可支配收入的增加，為居民提供了可理之財。根據(jù)國家統(tǒng)計局顯示，我國城鎮(zhèn)居民人均收入增長幅度較大，到2015年我國城鎮(zhèn)居民家庭人均收入達到了31,195元，快速增長的城鎮(zhèn)居民家庭收入使得城鎮(zhèn)居民個人理財需求不斷擴大。對于高凈值人群，金融機構(gòu)應(yīng)該推出與之匹配的理財產(chǎn)品，提升其價值。

4.理財產(chǎn)品的期限（X4）對理財需求的影響

理財產(chǎn)品的期限（X4）居民選擇理財?shù)挠绊?，?.1的水平顯著，因子回歸系數(shù)為正，說明理財產(chǎn)品期限對居民選擇理財存在重大影響。隨著居民收入的提高，居民擁有更多的資金用于投資理財，而隨著央行的利率下調(diào)，理財產(chǎn)品的利率也在下調(diào)，但隨著中國經(jīng)濟的增速的下滑，居民的投資更傾向于長期的保本理財。

5.理財產(chǎn)品起始金額（X5）對理財需求的影響

理財產(chǎn)品起始金額（X5）對居民選擇理財?shù)挠绊?，?.05水平顯著。理財產(chǎn)品的起始金額對于居民的決策也非常重要，各家銀行都推出了名目繁多的個人理財產(chǎn)品，但由于缺乏對客戶實際需求差異化、多樣化的分析，產(chǎn)品間的差異很小即個性化不足，難易全面滿足客戶多元化的理財需求。個人理財產(chǎn)品無法與證券、信托等方面實現(xiàn)全新的創(chuàng)新組合。這樣，居民對于理財投資工具的選擇就比較有限。盡管有少數(shù)為中低端客戶提供的理財服務(wù)和產(chǎn)品，但其收益和流動性尚無法滿足大眾客戶的需求，缺乏個性化，個人理財服務(wù)的準(zhǔn)入門檻偏高在一定程度抑制了一部分有理財需求的群體。

（三）學(xué)歷因素的影響分析

為了進一步研究學(xué)歷影響?zhàn)B老金融的重要程度，此處單獨進行數(shù)據(jù)分析。將年齡作為固定不變的量，從同一年齡段（40-55歲）中隨機抽取不同學(xué)歷程度的受訪者，然后將學(xué)歷和了解程度都量化之后進行回歸分析。

表3 抽樣數(shù)據(jù)

經(jīng)過回歸分析，得到RSquare=0.510725，說明在對養(yǎng)老理財?shù)牧私獬潭热≈档淖儎又?，有超過一半（51.07%）是由學(xué)歷決定的。這表明了在40-55歲這個年齡段里的養(yǎng)老群體的學(xué)歷對其養(yǎng)老理財知識儲備有重要影響，可以推測其他年齡段有相似的分析結(jié)果?？傻玫浇Y(jié)論：學(xué)歷在人們對養(yǎng)老理財?shù)牧私庵衅鹬容^重要而顯著的作用。由于學(xué)歷與一個人的知識儲備、學(xué)習(xí)能力及獲取信息的能力有決定性關(guān)系，因此為了加強養(yǎng)老理財?shù)钠占?，不斷提高群眾的學(xué)歷和知識水平十分關(guān)鍵。研究數(shù)據(jù)表明接受高等教育及以上人群對養(yǎng)老理財有詳細了解的比率要遠超過其他受教育程度，所以應(yīng)當(dāng)繼續(xù)發(fā)展高等教育，不斷提高國民教育水平。

四、市場潛力分析及應(yīng)對措施

（一）促進市場細分，不同細分市場提供不同理財產(chǎn)品

由數(shù)據(jù)分析可以看出，不同客戶具有不同價值，不同價值的客戶具有不同的理財需求；同一價值的客戶具有不同的購買行為與行為偏好；同一客戶在不同年齡階段具有不同收入與支出水平；不同區(qū)域客戶具有不同消費習(xí)慣、社會心理因素。市場細分對營銷策略的決定就顯得相當(dāng)重要，客戶關(guān)系管理體系則為商業(yè)銀行進行客戶市場細分與服務(wù)定位奠定了基礎(chǔ)。商業(yè)銀行可以按以下三個方面來進行市場細分。

人口因素：根據(jù)不同年齡階段劃分，青年人雖收入有限，但擁有強烈的投資意愿，此類人群或?qū)⒊蔀槲磥淼睦碡敇I(yè)務(wù)市場客戶主體；中年人一般具有穩(wěn)定的收入和一定數(shù)額的閑置資金，是理財業(yè)務(wù)的現(xiàn)實客戶主體；老年人追求的是資金的安全與增值，大多屬于風(fēng)險規(guī)避型，是潛在客戶主體。根據(jù)不同收入階段的客戶資產(chǎn)狀況與風(fēng)險偏好劃分，推出相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。

地理因素：客戶所處的地理位置不同，其相應(yīng)的經(jīng)濟水平、技術(shù)條件以及投資觀念不盡相同，所以其需求和對理財業(yè)務(wù)的反應(yīng)也會不同。因此，金融機構(gòu)推銷方法和手段以及提供的理財產(chǎn)品根據(jù)實際情況進行區(qū)分。

行為因素：對客戶購買理財產(chǎn)品的動機、客戶投資偏好、客戶預(yù)期、客戶購買渠道、客戶忠誠度等進行分類，有助于金融機構(gòu)市場營銷機會、針對不同類型客戶推薦不同產(chǎn)品、了解理財產(chǎn)品對于客戶的滿足程度，以便研發(fā)和創(chuàng)新理財產(chǎn)品，以及調(diào)整資源，利用個性化服務(wù)與差異營銷策略提升其銀行實力。

（二）建立“金字塔”型的業(yè)務(wù)品種

所謂“金字塔”型的業(yè)務(wù)品種，這是根據(jù)理財金字塔觀點提出的模型，其原理是投資人因為職業(yè)、年齡、家庭負擔(dān)、理財期限、理財要求、風(fēng)險喜好以及風(fēng)險承受能力的不同，會選擇不同的理財方式和產(chǎn)品。最底層較寬較穩(wěn)健的業(yè)務(wù)品種面向大眾，它是建立理財規(guī)劃的基石，品種多樣，然后隨客戶層次的提高，中層是年期、風(fēng)險、回報都在中等水平，由于客戶群的減少，業(yè)務(wù)品種也逐漸隨之減少，最后上升至塔尖，頂部較窄，資金杠桿承擔(dān)風(fēng)險大，適合較高收入人群。對于中低收入人群，他們就會選擇位于金字塔底端，與自己可支配收入相適應(yīng)的理財產(chǎn)品①理財知識，家庭理財最基礎(chǔ)的理財金字塔[EB/OL].新浪網(wǎng),2014年10月31日.。一般來講，風(fēng)險和收益并存。推進商業(yè)養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)展，提高中低收入階層的代表性和發(fā)言權(quán)，賦予不同社會階層參與養(yǎng)老保險政策的決定，讓其覆蓋面更加廣泛。

（三）建立完善的客戶關(guān)系管理體系

建立完善的基于個人生命周期和家庭生命周期的客戶關(guān)系管理系統(tǒng)，實行客戶服務(wù)的差別化管理，有助于我國商業(yè)銀行拓展?jié)撛诳蛻?、確認目標(biāo)客戶、鞏固現(xiàn)有客戶、挽留流失客戶，提升客戶滿意度與忠誠度。我國商業(yè)銀行應(yīng)通過各種渠道獲得客戶信息，通過客戶資源整合，建立客戶數(shù)據(jù)庫，通過數(shù)據(jù)庫挖掘，清楚地根據(jù)客戶的年齡、性別、婚姻狀況、家庭收入、學(xué)歷狀況、風(fēng)險承受能力、理財目標(biāo)、理財價值觀及財務(wù)狀況等開展綜合理財咨詢、服務(wù)等，并充分挖掘客戶在人生每一個階段的不同理財需求，針對不同客戶不同需求實行不同的營銷策略，建立一生的合作關(guān)系。

（四）引導(dǎo)人們樹立積極養(yǎng)老的正確觀念

根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)可得，目前人們普遍缺乏養(yǎng)老金融規(guī)劃的意識以及對風(fēng)險規(guī)避方法的了解，養(yǎng)老儲備方式以銀行保險，居家養(yǎng)老，養(yǎng)兒養(yǎng)老為主，方式非常較為保守。由于部分居民對商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)尚不了解或者理解不正確，使得有一部分居民對于理財業(yè)務(wù)近而遠之，也有一部分居民理財意識薄弱且缺乏一定的金融知識。商業(yè)銀行應(yīng)將個人投資者理財教育提升到戰(zhàn)略高度，建立體系的推動機制，充分重視銀行業(yè)分支機構(gòu)對消費者理財觀念和風(fēng)險意識的教育，引導(dǎo)客戶樹立“理性投資”意識，將理財教育融入到理財業(yè)務(wù)發(fā)展的各個環(huán)節(jié)，對于產(chǎn)品及其相關(guān)知識的普及也應(yīng)通過多種渠道滲透到居民意識教育中，例如：定期開展產(chǎn)品宣講會、銀行主辦理財?？⒚赓M贈送理財業(yè)務(wù)知識小冊等。目前的傳統(tǒng)看法普遍將老年人視為待養(yǎng)群體，包括老年人對自身的養(yǎng)老定位也并不積極，積極養(yǎng)老觀應(yīng)該看到老年人這個日益增長的重要群體對整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展的推動作用②胡繼曄.養(yǎng)老金融：未來國家層面的發(fā)展戰(zhàn)略[J].中國社會保障,2012(10):34-35.。因此政府要引導(dǎo)人們樹立養(yǎng)老責(zé)任，要在國家、企業(yè)和個人之間進行合理配置，同時要加強教育力度，引導(dǎo)人們及早制定并實施養(yǎng)老規(guī)劃，合理配置自己的養(yǎng)老資源。

五、總結(jié)

截至2015年底，我國60歲及以上老年人口已達占總?cè)丝?6.1%③數(shù)據(jù)來源：2015年社會服務(wù)發(fā)展統(tǒng)計公報.。面對養(yǎng)老金融這一發(fā)展“藍?！?，如何有效對接個人養(yǎng)老及產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出的金融需求，對未來養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的發(fā)展具有顯著的現(xiàn)實意義。本文從無錫當(dāng)?shù)厣鐣淆g化的特質(zhì)出發(fā)，在結(jié)合國內(nèi)外先進理論以及養(yǎng)老金融發(fā)展現(xiàn)狀之后，對無錫養(yǎng)老金融的發(fā)展中存在的問題進行了剖析，著重對養(yǎng)老金融在我國的發(fā)展建議和問題對策進行了探究。

現(xiàn)代金融體系中養(yǎng)老金融體量非常大，世界上很多國家的金融市場之所以體系完整、發(fā)展順暢，就是因為有養(yǎng)老金融在支撐。因此，建立和完善養(yǎng)老金融體系，中國資本市場的穩(wěn)定有序發(fā)展，需要有養(yǎng)老金這樣的長期資本的支持。再者，發(fā)展養(yǎng)老金融也有助于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。中國幾億老人消費對于推動經(jīng)濟發(fā)展、社會轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，有非常重要的作用。

另外，政府應(yīng)加強監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊金融電信詐騙，給中老年人一個健康的投資理財環(huán)境。企業(yè)除了需要加強養(yǎng)老理財產(chǎn)品的創(chuàng)新之外，還可以在健康管理、財產(chǎn)保障、法律顧問等方面進行服務(wù)創(chuàng)新。

[1]無錫市“十三五”人口發(fā)展規(guī)劃 [EB/OL].中國無錫政府網(wǎng), 2016-10-12.

[2]無錫市養(yǎng)老機構(gòu)條例（5月1日起正式施行）[EB/OL].中國無錫政府網(wǎng),2015-4-22.

[3]2016年無錫人口增長率，無錫人口凈流入統(tǒng)計[EB/OL].中國無錫政府網(wǎng),2016-9-1.

[4]對《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的實施意見》（錫政發(fā)〔2014〕152號）等文件的解讀[EB/OL].中國無錫政府網(wǎng),2015-2-16.

[5]理財知識，家庭理財最基礎(chǔ)的理財金字塔 [EB/OL].新浪網(wǎng), 2014-10-31.

[6]胡繼曄.養(yǎng)老金融：未來國家層面的發(fā)展戰(zhàn)略 [J].中國社會保障, 2012，(10):34-35.

尹詩曼，女，浙江金華人，江南大學(xué)會計學(xué)專業(yè)學(xué)生；

張鑫，男，浙江紹興人，江南大學(xué)會計學(xué)專業(yè)學(xué)生；

史茜，女，江蘇南通人，江南大學(xué)商學(xué)院講師，工商管理碩士，研究方向：公司治理和財務(wù)管理。

F832.5

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1008-4428（2017）03-90-03