我國傳媒公司的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究

趙婷

（中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，北京市 100024）

【摘 要】財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)管理的核心問題，關(guān)乎著企業(yè)的生死存亡，只有管控和預(yù)防財務(wù)風(fēng)險，才能夠促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。傳媒產(chǎn)業(yè)是21世紀(jì)的朝陽產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的快速擴(kuò)張和激烈競爭，加劇了財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能，對企業(yè)財務(wù)管理提出了更高的要求。

【關(guān)鍵詞】傳媒公司；財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)管理

進(jìn)入21世紀(jì)，我國的傳媒產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了快速發(fā)展：越來越多的上市公司通過并購重組轉(zhuǎn)入傳媒產(chǎn)業(yè)，概念板塊所包含的上市公司數(shù)量就有近80家2014年，我國傳媒產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值突破萬億大關(guān)，達(dá)11361.8億元人民幣；傳媒產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增速長期保持在15%以上，是我國經(jīng)濟(jì)增速的2倍以上。傳媒產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，不僅對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了巨大的推動作用，也促進(jìn)學(xué)者開始關(guān)注傳媒企業(yè)的經(jīng)營管理。但相比之下，關(guān)于傳媒公司的財務(wù)風(fēng)險的研究卻相對較少，一方面是經(jīng)營者的忽視，另一方面是該方面的研究涉及到諸多領(lǐng)域的知識，研究者由于自身知識領(lǐng)域的局限性無法深入研究。

一、財務(wù)風(fēng)險的概念

“風(fēng)險”這個詞雖然沒有認(rèn)可一致的概念，但風(fēng)險的本質(zhì)和基礎(chǔ)是一種不確定性。再次，風(fēng)險又代表了損失或者收益的可能性。對此，筆者認(rèn)為，風(fēng)險實質(zhì)上是一種結(jié)果的不確定性，這種結(jié)果可能是收益，也可能是損失。

企業(yè)的經(jīng)營同樣存在一定的風(fēng)險，這樣的結(jié)果可能是企業(yè)持續(xù)獲利發(fā)展，也可能是企業(yè)持續(xù)虧損至破產(chǎn)，而這種風(fēng)險直接體現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險。

對于財務(wù)風(fēng)險的理解，又分為廣義和狹義兩種概念。狹義上來講，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險僅指企業(yè)負(fù)債過多而出現(xiàn)無法償付的現(xiàn)象，引發(fā)企業(yè)的財務(wù)危機(jī)。廣義上講，財務(wù)風(fēng)險指企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營失當(dāng)而導(dǎo)致企業(yè)可能出現(xiàn)無法償債的現(xiàn)象。即經(jīng)營管理不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)收益與預(yù)期產(chǎn)生了偏離，遭受了嚴(yán)重?fù)p失，最終導(dǎo)致企業(yè)資不抵債。我們一般所指的財務(wù)風(fēng)險都是廣義上的財務(wù)風(fēng)險。

二、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警方法

目前學(xué)者們所使用的財務(wù)風(fēng)險評價方法主要可以劃分為定性分析法和定量分析法兩大種類。

（一）定性分析法

定性分析法主要是運用一些主觀的判斷來對企業(yè)財務(wù)情況進(jìn)行分析，常見的方法有風(fēng)險分析調(diào)查法、四階段癥狀法和三個月資金周轉(zhuǎn)表分析法。

1、風(fēng)險分析調(diào)查法是指通過專業(yè)的人員，對公司的規(guī)模、前景和問題進(jìn)行調(diào)查分析，將結(jié)果以書面報告的形式提交公司的管理者以供參考。

2、四階段癥狀分析法認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的累積和發(fā)生是循環(huán)漸進(jìn)的過程，財務(wù)風(fēng)險最終的爆發(fā)也不是毫無征兆的，根據(jù)問題累積和危害程度可以把企業(yè)財務(wù)惡化的過程劃分為四階段，即潛伏期、發(fā)作期、惡化期和實現(xiàn)期。

3、三個月資金周轉(zhuǎn)表分析法主要用于公司短期財務(wù)風(fēng)險評價，該方法認(rèn)為，如果企業(yè)在經(jīng)營狀況良好的情況下，營收增加、可用現(xiàn)金也越來越多，債務(wù)償還就有保證，相反的，如果經(jīng)營情況惡化、企業(yè)的營收會減少，企業(yè)償債就會有壓力，因此公司可以制做一個資金周轉(zhuǎn)表以保障資金的安全度。

（二）定量分析法

定量分析法是指以客觀的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，應(yīng)用一種甚至多種數(shù)學(xué)方法對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，或者建立模型來評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大小，常見的有比率分析、單變量或者多元判定模型。

1、比率分析是最常見的分析方法之一，通過各種財務(wù)比率來評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況，這些指標(biāo)涵蓋了償債、盈利、資金周轉(zhuǎn)等多個方面，可以單獨使用，也可以如杜邦分析一樣組合使用。

2、單變量模型是指在單個財務(wù)指標(biāo)與財務(wù)結(jié)果間建立公式判定其對結(jié)果影響的分析方法。單變量模型構(gòu)造簡單，可以得到更直觀結(jié)果。

3、由于單變量模型不能評價多個指標(biāo)對財務(wù)成果的影響，就產(chǎn)生了多元判定模型，將多個因素結(jié)合起來，綜合計算其對財務(wù)成果的影響，常見的主要有Z-Score模型、F-Score模型等。

（1）Z-Score模型是美國學(xué)者奧爾特曼于1968年提出的，他選取了包括流動性、財務(wù)杠桿、獲利能力等在內(nèi)的五類22種財務(wù)比率，構(gòu)建了Z-Score模型，并根據(jù)計算數(shù)值劃分了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的四種可能結(jié)果。Z-Score模型的有效性很高，一年內(nèi)的有效性高達(dá)95%。因此，Z-Score模型得到了廣泛的應(yīng)用，至今仍是財務(wù)風(fēng)險評價的主要方法之一。

（2）F-Score模型是我國學(xué)者周首華基于Z-Score模型的基礎(chǔ)上加入了現(xiàn)金流量因素而改進(jìn)形成。F-Score模型的結(jié)果更為簡單，將公司劃分為破產(chǎn)企業(yè)和正常公司兩個種類。周首華在驗證F-Score模型時，使用了4160家企業(yè)為樣本，因此F-Score模型的有效性也很高，準(zhǔn)確率高達(dá)70%以上。

（3）邏輯回歸模型對于財務(wù)風(fēng)險的判定更加清晰，通過計算目標(biāo)發(fā)生的條件概率來判別企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，邏輯回歸假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)的概率為P，P的取值范圍是0到1，邏輯回歸模型判別企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的臨界值是0.5，若P大于0.5，則企業(yè)破產(chǎn)的概率很大，若P小于0.5，則企業(yè)破產(chǎn)的概率較小。由于邏輯回歸對于自變量和數(shù)據(jù)的要求沒有多元線性判別方法那樣嚴(yán)格，在財務(wù)風(fēng)險判斷的應(yīng)用上也更為廣泛。

三、我國學(xué)者對傳媒公司財務(wù)領(lǐng)域的研究概況

我國學(xué)者對傳媒公司的財務(wù)研究始于比率分析，一般是通過財務(wù)報表的相關(guān)數(shù)據(jù)來計算各種財務(wù)比率，通過評價公司的財務(wù)狀況來判定公司財務(wù)的健康與否。如梁音子、姚林青的《基于雷達(dá)圖的廣電上市公司財務(wù)績效分析——以光線傳媒上市公司為例》、劉宗林、程靜薇的《傳媒上市公司經(jīng)營績效評價與分析——以中視傳媒上市公司為例》、何朋蔚的《GH傳媒公司現(xiàn)金流及改進(jìn)研究》等都是從盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力和發(fā)展能力為出發(fā)點，按照年份對指標(biāo)結(jié)果進(jìn)行分析，評價企業(yè)的財務(wù)狀況，并提出一些改進(jìn)建議。

比率分析相對簡單，難以進(jìn)行更多的解釋，所以很多學(xué)者嘗試用多變量模型對傳媒公司的財務(wù)狀況進(jìn)行研究和評價，這種的研究過程和評價結(jié)果更接近于財務(wù)風(fēng)險的評價，如李凱的《文化傳媒企業(yè)財務(wù)預(yù)警分析——以賽迪傳媒為例》中，分別使用了Z-Score模型和F-Score模型判斷賽迪傳媒已經(jīng)陷入較為嚴(yán)重的財務(wù)困境，并判定其將轉(zhuǎn)入ST處理。

通過對國內(nèi)學(xué)者研究成果的總結(jié)，我們不難發(fā)現(xiàn)我國傳媒公司的財務(wù)風(fēng)險有著如下的特征：

1、收益不穩(wěn)定：傳媒產(chǎn)品受受眾、偏好、時間、技術(shù)等多方面因素的影響，收益波動較大，以影視作品為例，受歡迎的影視作品的票房可以高達(dá)十億。反之，不受歡迎的作品其票房可能只有幾千萬，從而導(dǎo)致傳媒公司的收入波動較大。

2、成本高昂：近年來，傳媒產(chǎn)業(yè)逆流而上，在經(jīng)濟(jì)遇冷的情形下仍然兩位數(shù)增長，與之對應(yīng)的確實公司成本的急劇增加，如人工成本、用地成本等的大幅增加，壓縮了利潤空間，加劇企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能。

3、突發(fā)性強(qiáng)：近幾年來，傳媒公司多進(jìn)行了多元化的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，同質(zhì)化的擴(kuò)張和競爭不僅加劇了市場競爭的激烈程度，也壓縮了企業(yè)的市場利潤空間，而收益與成本的不對等，更加劇了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險爆發(fā)的可能性。

四、結(jié)語

傳媒公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的研究，對于降低公司財務(wù)風(fēng)險，減少財務(wù)損失，保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性、優(yōu)化資源的配置和效率有著重要的意義，以樂視網(wǎng)為例，業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張、投入與產(chǎn)出的不平衡給公司的現(xiàn)金流帶來了巨大的壓力。三季度報顯示公司的貨幣資金為56億元，據(jù)傳其未來一年內(nèi)需償還供應(yīng)商的欠款可能高達(dá)100億元，這更加凸顯了財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的重要作用。

目前我國經(jīng)濟(jì)面臨著下行壓力，傳媒公司不僅要抓住外部機(jī)會，更要對內(nèi)做好財務(wù)風(fēng)險的管控和預(yù)防，在企業(yè)內(nèi)部建立一個良性的循環(huán)，這樣才能提實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。

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