“反脆弱”如何指導(dǎo)投資與生活？塔勒布“反脆弱”思想隨筆之四

林松立

學(xué)術(shù)和知識(shí)完全是兩碼事。學(xué)術(shù)可以一家之言，是擁有者用以賺取養(yǎng)家糊口的工資而已，而知識(shí)可以讓擁有者過(guò)上更加幸福的生活，規(guī)避人生歲月中遭遇的各種風(fēng)險(xiǎn)。

塔勒布一生都在求知求智。他所追求的知識(shí)和智慧絕非一家之言，而是可以指導(dǎo)我們的生活和投資。也正因?yàn)榇?，他一生都在不懈地追求。他?jīng)常嘲笑那些諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者的著作——幾乎沒(méi)有任何人會(huì)去閱讀，閱讀它們都是博士生或準(zhǔn)備攻讀博士的人，而目的只是用于撰寫(xiě)論文。

他所追求的知識(shí)和智慧不單能幫助我們賺取足夠的財(cái)富，還可以幫助我們規(guī)避短短一生會(huì)遭遇的各種風(fēng)險(xiǎn)，讓我們的生活更加美好。塔勒布雖然不是巨富之人，但30歲不到就財(cái)務(wù)自由了。他后期大約只花1/3的時(shí)間用于做投資，剩余時(shí)間都用于求知求智。

塔勒布從學(xué)院出來(lái)成為一個(gè)量化金融工作者。但是他跟一般的量化金融完全相反。他很早就對(duì)概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)有深厚的興趣。他發(fā)現(xiàn)金融世界根本不是什么正態(tài)分布，市場(chǎng)低估了肥尾效應(yīng)，低估了小概率發(fā)生的概率；穩(wěn)定不是金融市場(chǎng)的本質(zhì)，金融市場(chǎng)的本質(zhì)是動(dòng)蕩——每隔幾年或十幾年就要來(lái)一次大震蕩。而他最喜歡的拿手金融工具是價(jià)為期權(quán)。

比如招商銀行，目前股價(jià)是18元。如果有一個(gè)三年期的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)是5元，那么期權(quán)費(fèi)應(yīng)該是極低的——因?yàn)槭袌?chǎng)嚴(yán)重低估了波動(dòng)的概率，而塔勒布就是到處尋找這樣的看跌期權(quán)，花很少的錢(qián)買(mǎi)入這些看跌期權(quán)。

現(xiàn)在我們都知道，過(guò)去的二三十年，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了幾次大波動(dòng)：長(zhǎng)期資本公司的倒臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅、“9.11”事件、2007年的金融危機(jī)。每次他都大賺特賺。

非線性與反脆弱

塔勒布每次以極低的成本押注這些小概率事件的發(fā)生，背后的依據(jù)也是他對(duì)反脆弱的認(rèn)知。脆弱的東西都是非線性的。生活中削足適履的典范就是莫過(guò)于簡(jiǎn)化非線性事物，使之呈現(xiàn)出線性，這種簡(jiǎn)化扭曲了事實(shí)。金融風(fēng)險(xiǎn)管理就是其中的典型。銀行所謂的壓力測(cè)試是最愚蠢的，因?yàn)槌^(guò)某臨界點(diǎn)時(shí)，事物會(huì)呈現(xiàn)急劇變化的非線性特征。所以金融危機(jī)前，美國(guó)銀行都經(jīng)受住了壓力測(cè)試，但危機(jī)一來(lái)，要不是政府救助，通通都要倒閉。

塔勒布在2003年的一天，收到一份《紐約時(shí)報(bào)》記者的一份關(guān)于房利美的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，他閱讀了報(bào)告，發(fā)現(xiàn)了一點(diǎn)：其中某個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的上升將導(dǎo)致巨大的損失，而該經(jīng)濟(jì)變量如果下降的話，則只會(huì)帶來(lái)少量的利潤(rùn)。該經(jīng)濟(jì)變量如果進(jìn)一步上升，將導(dǎo)致更大的額外損失，而如果進(jìn)一步繼續(xù)下降所帶來(lái)的利潤(rùn)也將更小。這是典型事物脆弱性的特征，它的脆弱性是非線性的。當(dāng)時(shí)塔勒布就立即判斷出房利美和房地美肯定要倒閉，只是時(shí)間問(wèn)題，當(dāng)然他又大賺了一票——而且關(guān)鍵是所投入的本金并不需要很多。

實(shí)際上除了銀行，很多公司，如果營(yíng)業(yè)額增加10%帶來(lái)的利潤(rùn)增加額，低于營(yíng)業(yè)額下降帶來(lái)的利潤(rùn)減少額，那么這家公司也是脆弱的——脆弱性視其程度而定。

我們都熟知供應(yīng)和需求曲線，但供需曲線很多時(shí)候并不是兩條斜線交叉，而是呈現(xiàn)極大的非線性。比如石油價(jià)格的波動(dòng)、小麥價(jià)格的波動(dòng)。塔勒布在書(shū)中舉了一個(gè)極端的例子：2004年-2007年，世界對(duì)小麥的需求量?jī)H僅上升了1%，而價(jià)格卻上升了兩倍。最近幾年的國(guó)內(nèi)煤價(jià)，和波羅的海干散貨指數(shù)等，都是呈現(xiàn)明顯的非線性特征。

投資中的杠鈴策略

具體到我們的投資中，他運(yùn)用的是杠鈴策略。在某些領(lǐng)域采取保守策略，從而在負(fù)面的“黑天鵝：事件面前保持強(qiáng)韌性，而在其他領(lǐng)域承擔(dān)很多小的風(fēng)險(xiǎn)，以開(kāi)放的姿態(tài)迎接正面的“黑天鵝”的雙重態(tài)度，從而實(shí)現(xiàn)反脆弱性。一面是極端的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，一面是極端的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而不采取“中等程度”或“溫和”的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，因?yàn)檫@種態(tài)度實(shí)際上是騙人的把戲。人們一般都明白高風(fēng)險(xiǎn)和零風(fēng)險(xiǎn)的概念，但是中等風(fēng)險(xiǎn)則有很大的迷惑性，因?yàn)樗芫薮蟮臏y(cè)量誤差的影響。

實(shí)際中他也是如此運(yùn)用這個(gè)策略的，他經(jīng)常輸一些小錢(qián)，按他的說(shuō)法就是，一堆人在壓路機(jī)前撿硬幣，而他就是那個(gè)駕駛壓路機(jī)的人。所以他常常輸小錢(qián)，然后每次危機(jī)，如2000年泡沫破裂、長(zhǎng)期資本倒閉以及2007年的金融危機(jī)都是大賺特賺。

反脆弱性就是積極主動(dòng)加上保守偏執(zhí)的組合——消除不利因素，保護(hù)自己免受極端傷害，同時(shí)讓有利因素或正面的“黑天鵝”順其自然地發(fā)揮效用。

選擇權(quán)和不對(duì)稱性

反脆弱就是獲得的利益遠(yuǎn)大于失去的。如果決策正確，所得到的利益遠(yuǎn)大于決策失誤所受到的傷害，那么從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們就將從波動(dòng)性中受益。金融期權(quán)一般都是昂貴的，因?yàn)榇蠹叶贾肋@是一個(gè)期權(quán)，但生活中有很多期權(quán)卻完全是免費(fèi)的，或者是成本極低。

當(dāng)我們以便宜的價(jià)格買(mǎi)入——當(dāng)不對(duì)稱性對(duì)我們有利時(shí)，我們不需要知道發(fā)生了什么事情——付出的很少，得到的卻可能很多，這就是反脆弱性。塔勒布自己當(dāng)然是深諳此道的頂尖高手。他年紀(jì)輕輕就實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由，以及之后利用幾次市場(chǎng)“黑天鵝”機(jī)會(huì)大賺特賺——對(duì)于市場(chǎng)是“黑天鵝”，對(duì)于他則不是。

另外一個(gè)非線性效應(yīng)是：如果一個(gè)人在變化面前是脆弱的，那么平均數(shù)意義不大。平均數(shù)的概念，人們常用來(lái)簡(jiǎn)化問(wèn)題和事物的。比如，你如果對(duì)溫度很敏感，將要去一個(gè)地方旅行，告知你那邊平均溫度是20度，這對(duì)你一點(diǎn)意義都沒(méi)有。它有可能是半天六十度，而半夜零下二十度，你可能就回不來(lái)了。

減法知識(shí)：另一種杠鈴

具體在生活中的應(yīng)用是，最主要的是做減法。

在前文提到的醫(yī)源性損傷、政府干預(yù)試圖抹殺波動(dòng)性和人們?cè)谏钪凶裱鉅I(yíng)養(yǎng)，均衡進(jìn)食，其實(shí)也是干預(yù)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。干預(yù)主義者專注于正向行動(dòng)——放手去做，但是不作為卻極少被我們所考慮所采納。

生活的經(jīng)驗(yàn)主要是關(guān)于我們應(yīng)該避開(kāi)什么事，才能獲得幸福。實(shí)際上人們通過(guò)負(fù)向方法尋求成功的：下棋高手通過(guò)不輸棋而取勝；人們通過(guò)避免破產(chǎn)而致富（尤其是別人破產(chǎn)時(shí)）。

這點(diǎn)與巴菲特的搭檔芒格先生的建議如出一轍：他最主要的建議是，如不要吸毒染上艾滋病、不要離婚和不要亂穿馬路等。我們只要采取一小部分措施，便能大幅降低個(gè)人發(fā)生意外的大部分風(fēng)險(xiǎn)。塔勒布在書(shū)強(qiáng)調(diào)說(shuō)，他決不吸煙、不騎摩托車(chē)、不在城市以外的地方騎自行車(chē)，不與東歐的黑社會(huì)有瓜葛，不上一架不是專業(yè)飛行員開(kāi)的飛機(jī)。

減法知識(shí)是另一種杠鈴策略。了解什么是錯(cuò)的會(huì)給你帶來(lái)強(qiáng)韌性，不了解則帶來(lái)脆弱性和投機(jī)性，但不必因此而害怕，要設(shè)法確保自己在錯(cuò)誤的情況下也不會(huì)受到傷害。

提到塔勒布就全球化所做出的一個(gè)預(yù)言：（由于全球化的快速進(jìn)展）有一種非常奇異的嚴(yán)重病毒有可能會(huì)在地球上蔓延開(kāi)來(lái)。不要低估這個(gè)預(yù)言的威力，更不要低估這種病毒的破壞力——也許比中世紀(jì)的黑死病還要厲害。一種病毒能夠在全球流行開(kāi)來(lái)，一定是因?yàn)樗纳ψ銐驈?qiáng)大?，F(xiàn)在facebook上最熱烈的討論就是埃博拉病毒的流行。SARS的肆虐，距離現(xiàn)在也才過(guò)去11年。雖然現(xiàn)代有抗生素，但是抗生素殺不死的病菌更具有反脆弱性——沒(méi)有被化療和藥物殺死的癌細(xì)胞會(huì)變得更強(qiáng)大。

注入隨機(jī)性增強(qiáng)反脆弱

具有一定程度的波動(dòng)性才會(huì)使整個(gè)系統(tǒng)具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性。有經(jīng)驗(yàn)的森林防護(hù)員都知道，小森林的定期火災(zāi)清洗了這個(gè)系統(tǒng)中最易燃的樹(shù)木，令其沒(méi)有機(jī)會(huì)繼續(xù)繁衍。如果系統(tǒng)性地預(yù)防森林火災(zāi)以確保表面的“安全”的措施，反而會(huì)導(dǎo)致下一場(chǎng)損失慘重的火災(zāi)。

阻止系統(tǒng)的隨機(jī)性反而害了系統(tǒng)；研究表明，將隨機(jī)性注入系統(tǒng)，可以改善它的功能，在各個(gè)領(lǐng)域都得到應(yīng)用。在海邊別墅，輕輕的海浪聲反而有助于人們睡眠。微弱的求救信號(hào)，弱到很難被遠(yuǎn)程接收器接收到，在有些背景噪聲和隨機(jī)干擾存在時(shí)反而可以被聽(tīng)到。通過(guò)一個(gè)被稱為隨機(jī)共振的機(jī)制，我們可以在背景中添加一些隨機(jī)性噪聲，從而使聽(tīng)到的聲音變得更加真切。