林州重機(jī)定增朝三暮四

王東岳

林州重機(jī)募投項目歷史上曾經(jīng)多次變更，但幾乎所有項目都未能達(dá)到預(yù)期收益，致使上市公司的經(jīng)營每況愈下。

1月13日，林州重機(jī)（002535.SZ）發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案二次修訂稿，擬以非公開發(fā)行股份方式募集資金19.43億元，在扣除發(fā)行費用后全部用于投資“年產(chǎn)30億瓦時動力鋰離子電池建設(shè)項目”和“Sat STAR天眼星座項目”。

根據(jù)公司預(yù)測，募投項目建成投產(chǎn)后，每年可實現(xiàn)平均銷售收入45.94億元，平均利潤總額6.88億元。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2011年上市至今，林州重機(jī)先后通過發(fā)行股份方式募集資金23.93億元用于各類項目投資建設(shè)，但截至2016年9月，公司扣非后凈利潤金額卻為-4472萬元。

2015年以來，包括國軒高科（002074.SZ）、比亞迪（002594.SZ）在內(nèi)的多家上市公司紛紛募集資金用于鋰電池項目建設(shè)。令人較為擔(dān)心的是，在這場產(chǎn)能擴(kuò)張的競賽中，跨界而來的林州重機(jī)能否后來居上？

募投項目頻變更

根據(jù)二次修訂稿，林州重機(jī)本次擬以不低于5.97元/股的價格發(fā)行不超過3.26億股股份，募集不超過19.43億元資金。其中，公司擬使用募集資金16.77億元用于年產(chǎn)30億瓦時動力鋰離子電池建設(shè)項目，擬使用募集資金2.66億元用于“Sat STAR天眼星座項目”。

2016年1月29日，林州重機(jī)發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，計劃以不超過10.77元/股的價格發(fā)行股份募集資金不超過21.3億元，分別用于“供應(yīng)鏈保理服務(wù)項目”和“償還銀行貸款”。

2016年4月7日，林州重機(jī)發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案修訂稿，調(diào)整募集資金至24.43億元，新增“Sat STAR天眼星座項目”。

與此前的定增方案相比，二次修訂稿中，林州重機(jī)取消了原有的“供應(yīng)鏈保理服務(wù)項目”和“償還銀行貸款項目”，轉(zhuǎn)為投資動力鋰離子電池項目。

這并非林州重機(jī)第一次更改定增方案。公開信息顯示，此前的2015年7月16日，林州重機(jī)才剛剛完成非公開發(fā)行股份上市工作。

根據(jù)發(fā)行方案，公司以13.5元/股的價格發(fā)行股份股募集資金11.13億元，募集資金分別用于投資“油氣田工程技術(shù)服務(wù)項目”和“工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化（一期）工程項目”。

2015年11月25日，林州重機(jī)發(fā)布關(guān)于變更部分非公開發(fā)行募投項目的公告，決定終止實施油氣田工程技術(shù)服務(wù)項目，擬將終止投入的募集資金合計9.88億元（未含利息收入）用于商業(yè)保理項目和永久性補(bǔ)充公司流動資金。

變更公告中，林州重機(jī)表示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩，全球大宗商品需求量的下降，國際油價由2014年的115美元/桶下跌至40美元/桶，受國際油價大幅走低和產(chǎn)能過剩的雙重影響，全球油氣勘探開發(fā)投資大幅減少，油氣田服務(wù)行業(yè)盈利能力下降，為維護(hù)公司及全體股東的利益，加快公司高端智能裝備制造、金融服務(wù)和旅游文化健康三大產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，公司決定終止實施油氣田工程技術(shù)服務(wù)項目。

同時，為提高公司募集資金的使用效率及盈利能力，減少利息支出，公司擬將終止投入的募集資金合計9.88億元（未含利息收入）用于商業(yè)保理項目和永久性補(bǔ)充公司流動資金。其中，商業(yè)保理項目擬投資不超過5.1億元，剩余的4.78億元及專戶所產(chǎn)生的全部利息收入用于永久性補(bǔ)充公司流動資金。

根據(jù)項目變更公告，林州重機(jī)商業(yè)保理項目的實施主體為盈信商業(yè)保理有限公司。變更公告中，公司表示，經(jīng)過財務(wù)測算和分析，項目前兩年可實現(xiàn)的收入分別為1.65億元和1.97億元，前兩年稅后利潤分別為1.02億元和1.21億元；自第三年起，正常年收入為2.21億元，稅后利潤為1.4億元。

但財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月，盈信商業(yè)保理有限公司實現(xiàn)的營業(yè)收入金額約為1.01億元，凈利潤僅約為1683萬元。

業(yè)績高增長幻象

自2011年上市至今，林州重機(jī)已先后發(fā)行股份募集資金23.93億元，而截至2016年9月，公司凈資產(chǎn)約為29.6億元。與上市前的高速增長不同，募投擴(kuò)張之后的林州重機(jī)業(yè)績表現(xiàn)卻是每況愈下。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2008-2010年，林州重機(jī)分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.42億元、6.85億元和8.5億元，凈利潤金額分別約為4812萬元、5725萬元和1.03億元，年化復(fù)合增長率約為46.52%。

2010年12月28日，林州重機(jī)發(fā)布首次公開發(fā)行股票招股說明書，公司擬募集資金3.38億元，分別用于“液壓支架改擴(kuò)建項目”和“電液控制系統(tǒng)項目”。

2011年1月11日，林州重機(jī)正式登陸深交所，公司實際募集資金12.05億元，扣除募投項目所需資金，公司剩余超募資金約為8.67億元，分別用于償還銀行貸款及永久補(bǔ)充流動性資金。

2012年，林州重機(jī)新增固定資產(chǎn)13.19億元，液壓支架改擴(kuò)建項目建成投產(chǎn)。招股說明書中，林州重機(jī)表示，近三年公司液壓支架產(chǎn)品的銷售年均增長達(dá)到53.74%，具有較強(qiáng)的市場競爭力，下游市場需求快速增長，為項目未來的市場營銷提供了良好的保證，通過本次募投項目的實施，能夠有效促進(jìn)公司改善生產(chǎn)工藝、提高產(chǎn)品質(zhì)量并有效降低廢品率，從而進(jìn)一步提升公司盈利能力。

公司預(yù)測，液壓支架改擴(kuò)建項目建成達(dá)產(chǎn)后，正常生產(chǎn)年份年新增銷售收入7.04億元，年新增利潤總額1.18億元。

然而，年報數(shù)據(jù)顯示，2012年，公司液壓支架改擴(kuò)建項目實現(xiàn)的利潤總額約為3878萬元；2013年和2014年，公司上述項目實現(xiàn)的利潤總額分別為8752萬元和2725萬元，未能實現(xiàn)預(yù)期效益。

募投項目未達(dá)預(yù)期之時，林州重機(jī)財務(wù)狀況亦在發(fā)生變化。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011-2014年，林州重機(jī)實現(xiàn)營業(yè)收入金額分別約為11.03億元、12.82億元、20.24億元和18.74億元；實現(xiàn)的凈利潤金額分別約為1.82億元、2.34億元、1.99億元和5093萬元。

同期，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別約為4.96億元、6.57億元、8.87億元和11.11億元，公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重分別約為45%、51.28%、43.84%和59.28%，遠(yuǎn)高于上市前的31.46%。

根據(jù)現(xiàn)金流量表，2011-2014年，林州重機(jī)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別約為-6300萬元、7901萬元、8946萬元和-7980萬元，明顯低于同期凈利潤水平。

同時，財務(wù)數(shù)據(jù)還顯示，2011-2014年，林州重機(jī)存貨賬面價值分別約為1.96億元、3.06億元、6.86億元和7.95億元，年均增幅59.48%。

2015年，林州重機(jī)實現(xiàn)營業(yè)收入12.33億元，同比下降34.23%，公司當(dāng)年計提的資產(chǎn)減值損失金額高達(dá)1.97億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約為-4.07億元；截至2016年9月，林州重機(jī)扣非后凈利潤金額約為-4472萬元，而2011-2014年間，林州重機(jī)扣非后凈利潤合計約為5.84億元。

產(chǎn)能過剩隱憂

根據(jù)二次修訂稿，“年產(chǎn)30億瓦時動力鋰離子電池建設(shè)項目”是林州重機(jī)調(diào)整后的主要投資項目。

二次修訂稿中，林州重機(jī)表示，預(yù)計未來十年，全球動力鋰電池市場將繼續(xù)迅猛增長，預(yù)計至2022年，總需求量和市場規(guī)模將分別達(dá)到54.9Gwh和267億美元，未來十年復(fù)合年增長率預(yù)計分別為37%和31.6%，市場規(guī)模占比將迅速提升至63%左右。

根據(jù)公司測算，上述募投項目建成達(dá)產(chǎn)后，公司每年可實現(xiàn)平均銷售收入45.94億元，平均利潤總額6.88億元。

自2014年年底新能源車被上升為國家戰(zhàn)略，動力電池行業(yè)順勢乘風(fēng)而起，2015年以來，包括國軒高科、比亞迪、成飛集成（002190.SH）等多家上市公司紛紛募集資金用于鋰電池項目投資。

公開信息顯示，2015年6月11日，國軒高科以定增方式募集資金8.21億元，用于2.4億Ah動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目；2016年11月，國軒高科再次發(fā)布定增預(yù)案，公司計劃投資23.73億元，用于12億Ah高比能動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目。

2016年7月，比亞迪以定增方式募集資金144.73億元，其中60.23億元用于6GWh/年動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目。

2016年12月29日，成飛集成發(fā)布工程建設(shè)公告，公司計劃投資125億元，用于120億瓦時鋰離子動力電池項目建設(shè)，項目分三期建設(shè)。

經(jīng)粗略計算，若上述定增項目全部實施完畢，僅上述三家公司動力鋰電池產(chǎn)能合計即將達(dá)到40GWh/年。

而高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度，國內(nèi)動力鋰電池產(chǎn)量為19.3GWh，實際出貨量為17.2GWh；2016年全年，國內(nèi)動力鋰電池出貨量預(yù)計約為26GWh，同比增長45%。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2017年，國內(nèi)電池需求量將增至31GWh，但同期國內(nèi)動力電池有效產(chǎn)能將接近90GWh。

值得思考的是，面對日趨激烈的競爭環(huán)境，跨界鋰電池行業(yè)能否為林州重機(jī)帶來新生？