拓非地產(chǎn)業(yè)務(wù) 長實(shí)趁低吸納

譚慧妍

繼收購長和（00001.HK）的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)后，長實(shí)地產(chǎn)（01113.HK）再度出手，與長江基建（01038.HK）及電能實(shí)業(yè)（00006.HK）組成財(cái)團(tuán)，建議全面收購在澳洲上市的能源配送商DUET集團(tuán)，藉此拓展非地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

是次收購DUET集團(tuán)之交易涉資約74.08億澳元（約424.48億港元），相當(dāng)于每股作價(jià)3澳元。根據(jù)安排，作為買方的合資企業(yè)目前由長實(shí)地產(chǎn)全資擁有，若長江基建及電能實(shí)業(yè)獲獨(dú)立股東批準(zhǔn)，長建及電能將分別認(rèn)購合資企業(yè)的40%及20%權(quán)益，其余40%由長實(shí)持有。一旦長建及電能遭股東否決不參與交易，則長實(shí)將獨(dú)資完成該收購項(xiàng)目。

地產(chǎn)仍為長實(shí)主業(yè)

市場對長實(shí)收購非地產(chǎn)項(xiàng)目的看法普遍傾向中性、甚至負(fù)面，原因是長和系重組后，長實(shí)理應(yīng)擔(dān)當(dāng)系內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)旗艦的角色，惟集團(tuán)近年減少投地，更沾手其他非核心業(yè)務(wù)，看似有「不務(wù)正業(yè)」之感，且亦與系內(nèi)其他上市公司的業(yè)務(wù)重迭。

事實(shí)上，即使上述收購最終由長實(shí)全資參與，DUET連同集團(tuán)早前收購的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，占其總資產(chǎn)仍少于20%，可見地產(chǎn)發(fā)展仍然是集團(tuán)主業(yè)。

不過考慮到目前本港物業(yè)市場處于周期性階段，土地價(jià)格偏高構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，要物色具合理回報(bào)的地產(chǎn)投資項(xiàng)目并不容易。

現(xiàn)金充裕提高回報(bào)

由于長實(shí)坐擁大量現(xiàn)金，基本上沒有負(fù)債，因此為爭取更多收入來源、提高股東回報(bào)，同時(shí)平衡地產(chǎn)物業(yè)發(fā)展周期對現(xiàn)金流的影響，與系內(nèi)擅長投資公用事業(yè)的上市公司聯(lián)手出擊，亦不失為一個(gè)理想的出路。摩根大通認(rèn)為，是次收購或?qū)﹂L實(shí)股價(jià)造成短期沽壓，但正是買入該股的良機(jī)。該行指目前長實(shí)股價(jià)低于50港元，較每股資產(chǎn)凈值折讓超過50%，相信大股東或有興趣進(jìn)行回購。

另一方面，摩根士丹利則估計(jì)，若長建及電能參與收購，預(yù)期未來將可提升兩家公司的每股盈利分別5%及4%。其中電能預(yù)期將派發(fā)每股5港元之特別股息，因此該行重申其「增持」評級。