庫(kù)存低位，海外需求旺季，環(huán)保約束；草甘膦本輪周期景氣有望重啟

楊益軍

一、現(xiàn)價(jià)處于本輪周期的拐點(diǎn)之上

21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)草甘膦行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)周期，2007-2009年為產(chǎn)能擴(kuò)張期，2010-2013年為產(chǎn)能調(diào)整期，2014-2017年為去庫(kù)存期，每輪的周期時(shí)間大致為三年左右，時(shí)間跨度基本相近。三輪草甘膦價(jià)格制高點(diǎn)分別為10萬(wàn)元/噸，4.5萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)第三輪高點(diǎn)在在2.8萬(wàn)元/噸，草甘膦整體價(jià)格也經(jīng)歷了幾次起伏；三個(gè)周期內(nèi)草甘膦高點(diǎn)價(jià)格呈現(xiàn)大幅下降的態(tài)勢(shì)，從周期性性質(zhì)來(lái)看，草甘膦屬于短周期性（一般為42個(gè)月）產(chǎn)品，特別自2013 年草甘膦價(jià)格到達(dá) 4 萬(wàn)元/噸之后，開(kāi)始下跌（詳細(xì)情況見(jiàn)圖一），歷經(jīng)長(zhǎng)期的價(jià)格低迷后，行業(yè)進(jìn)行了“痛苦”的去庫(kù)存，在環(huán)保進(jìn)一步趨嚴(yán)下，落后小產(chǎn)能廠商很難得到復(fù)產(chǎn)，供給端收縮嚴(yán)重，當(dāng)前市場(chǎng)貨源緊張，供不應(yīng)求，之前1.7-2.0萬(wàn)元震蕩的箱體已經(jīng)打破，本輪價(jià)格上漲的拐點(diǎn)在2.0萬(wàn)元/噸，目前供應(yīng)商主流報(bào)價(jià)為2.1-2.2萬(wàn)元/噸，市場(chǎng)主流成交上調(diào)至2.0-2.05萬(wàn)元/噸，港口主流FOB 3000-3050美元/噸，價(jià)格已經(jīng)處于年度新高，目前價(jià)格處于波浪上升階段，現(xiàn)價(jià)處于本周期性拐點(diǎn)之上的態(tài)勢(shì)，基本面已經(jīng)得到市場(chǎng)確認(rèn)和成本的支撐。

二、草甘膦供求短期內(nèi)，可能存在約10萬(wàn)噸的缺口

相比2016年8月份草甘膦價(jià)格的低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)開(kāi)工企業(yè)僅為9個(gè)，開(kāi)工率僅為10%左右，而11月全國(guó)草甘膦開(kāi)工企業(yè)為13個(gè)，具體區(qū)域上分布為：華中4個(gè)，華北1個(gè)；華東6個(gè)，江蘇地區(qū)4個(gè)，浙江地區(qū)2個(gè)，西南2個(gè)，其中，IDA路線開(kāi)工5個(gè)，目前開(kāi)工率達(dá)到52%，受價(jià)格快速上揚(yáng)利好的刺激，全國(guó)草甘膦企業(yè)開(kāi)工數(shù)目和開(kāi)工率明顯上升，截止2016年10月，我國(guó)企業(yè)累計(jì)生產(chǎn)草甘膦為40.79萬(wàn)噸（詳細(xì)情況見(jiàn)圖二），月均供應(yīng)4.08萬(wàn)噸。由于9 月中旬以來(lái)，第二批中央 環(huán)保督察組或進(jìn)駐四川、湖北等草甘膦生產(chǎn)大省，草甘膦在11、12月份供應(yīng)勢(shì)必下降的可能，預(yù)計(jì)2016年國(guó)內(nèi)草甘膦年度保有供應(yīng)量在47-49萬(wàn)噸；孟山都25萬(wàn)的產(chǎn)能，其開(kāi)工在70%左右，年度供應(yīng)在17.5萬(wàn)噸；目前草甘膦國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于4萬(wàn)噸的低水平；全球合計(jì)供應(yīng)在70萬(wàn)噸左右。相比全球草甘膦自然年80 萬(wàn)噸需求量，預(yù)計(jì)2016年全球草甘膦有10萬(wàn)噸市場(chǎng)缺口，再加上海外需求復(fù)蘇，草甘膦補(bǔ)庫(kù)存周期將至，草甘膦價(jià)格上升空間已經(jīng)打開(kāi)。

三、2016年全年價(jià)格呈現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)

從全年草甘膦走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格呈現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，從年初的均價(jià)1.8萬(wàn)元/噸，目前價(jià)格已經(jīng)到2.05萬(wàn)元左右（詳細(xì)情況見(jiàn)圖三），供應(yīng)商主流報(bào)價(jià)2.1～2.2萬(wàn)元/噸，市場(chǎng)主流成交上調(diào)至2.0～2.05萬(wàn)元/噸，港口主流FOB 3000～3050美元/噸。200升裝41%草甘膦異丙胺鹽水劑報(bào)價(jià)10600元/千升，實(shí)際成交至10500元/千升，港口FOB至1450～1500美元/千升；200升裝62%草甘膦水劑成交至12500～13000元/噸，港口FOB至1650～1700美元/噸。25公斤裝75.7%顆粒劑主流價(jià)格至18000～18600元/噸。目前，我國(guó)草甘膦主要規(guī)格產(chǎn)品價(jià)格相比年初，漲幅10%以上，筆者認(rèn)為：草甘膦行業(yè)基本面受到供應(yīng)緊縮、需求緊張和原料上漲的強(qiáng)支撐，價(jià)格下跌概率非常小，后市將呈線小“碎步”上漲的態(tài)勢(shì)。

從采購(gòu)交投來(lái)看，未來(lái)存在三個(gè)方面的預(yù)期：一是國(guó)內(nèi)水劑生產(chǎn)商看到百草枯退市，對(duì)草甘膦和草銨膦的消費(fèi)有一定帶動(dòng)作用，積極采購(gòu)草甘膦原粉，對(duì)價(jià)格接受能力相對(duì)較強(qiáng)；二是海外采購(gòu)商在上海會(huì)上對(duì)中國(guó)漲價(jià)，持觀望態(tài)度，而今天發(fā)現(xiàn)，中國(guó)供應(yīng)商相對(duì)“齊心合力”，繼續(xù)采購(gòu)的貨物也只好接受中國(guó)價(jià)格，而另外一部分訂單，則會(huì)適當(dāng)后延；三是作為國(guó)內(nèi)貿(mào)易商，在某種程度上也積極促使草甘膦漲價(jià)，一方面可以賺取更多利潤(rùn)；另外一方面，可以在生產(chǎn)商積極推漲的時(shí)候，逐步出清庫(kù)存，加速資金流動(dòng)。從生產(chǎn)企業(yè)角度來(lái)看，從2016年8月開(kāi)始，草甘膦生產(chǎn)商的利潤(rùn)水平由負(fù)轉(zhuǎn)正，但就上市企業(yè)而言，特別是2015年及2016年上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的公司，在2016年下半年，賺取更多利潤(rùn)，以彌補(bǔ)上半年的虧損，存在財(cái)報(bào)壓力，也避免ST的訴求，非上市企業(yè)，資本也存在回報(bào)訴求，年化收益6～7%是企業(yè)底線，謀求利潤(rùn)是企業(yè)發(fā)展的前提。短期內(nèi)人民幣兌美元貶值的態(tài)勢(shì)難以緩解，在一定程度上，給草甘膦價(jià)格上調(diào)留了一定空間，綜合以上因素，預(yù)計(jì)2016年未來(lái)近兩個(gè)月，草甘膦價(jià)格仍有上調(diào)的可能。

四、草甘膦后市看漲的主要利好因素

（一）海外需求旺盛，出口向好

由于受使用習(xí)慣、產(chǎn)品成本、勞動(dòng)力價(jià)格等因素影響， 草甘膦在中國(guó)的應(yīng)用發(fā)展相對(duì)緩慢，而國(guó)際市場(chǎng)對(duì)草甘膦需求的增加，促使中國(guó)草甘膦出口數(shù)量迅猛增長(zhǎng)，中 國(guó)生產(chǎn)的草甘膦 90%以上用于出口，草甘膦已成為目前中國(guó)農(nóng)藥出口中出口量和金額最大的一個(gè)品種。2016年1～9月，草甘膦累計(jì)出口量24.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%，9月單月出口2.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%，從前九個(gè)月的出口數(shù)據(jù)來(lái)看，草甘膦海外需求明顯回升，中信建投證券分析師李永磊認(rèn)為：隨著2016年四季度到明年一季度出口旺季的到來(lái)，草甘膦需求有望保持旺盛態(tài)勢(shì)；中長(zhǎng)期來(lái)看，全球油價(jià)和糧食價(jià)格企穩(wěn)，全球農(nóng)藥消費(fèi)需求有望在明年迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善。

（二）環(huán)保約束增加，行業(yè)供給短期存在壓力

根據(jù)研究表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度時(shí)，對(duì)環(huán)境的破壞將從與經(jīng)濟(jì)發(fā)展正相關(guān)變?yōu)樨?fù)相關(guān)，這一變化趨勢(shì)稱(chēng)為環(huán)境庫(kù)茨涅斯曲線。拐點(diǎn)的形成并非完全自發(fā)行為，其主要作用力將是政府規(guī)章政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù) 水平的提高，我們預(yù)計(jì)未來(lái)政策的方向?qū)⒃絹?lái)越集中于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于草甘膦生產(chǎn)過(guò)程中排出的廢水具有排放量大、有機(jī)物和有機(jī)磷濃度高、含鹽量高、難降解化合物含量高、可生化性差等特點(diǎn)，廢水中的污染物主要為甲醇、甲縮醛、三乙胺、亞磷酸、鹽酸、亞磷酸二甲酯、單甲酯、氯甲烷等，是處理難度較大的化工廢水。草甘膦污染治理近幾年受到環(huán)保部的嚴(yán)查，也是困擾草甘膦生產(chǎn)企業(yè)的難題之一。2013 年以來(lái)，我國(guó)就草甘膦環(huán)保政策頒布密度增加，包括草甘膦（雙甘膦）生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保核查工作，企業(yè)自愿申請(qǐng)，省級(jí)環(huán)保部門(mén)開(kāi)展核查初審，環(huán)境保護(hù)部復(fù)核并發(fā)布公告，2016 年第一批中央環(huán)境保護(hù)督察工作于 7 月 12 日全面啟動(dòng)，已組建8個(gè)中央環(huán)境保護(hù)督察組，分別對(duì)內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏等 8 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)）開(kāi)展環(huán)境保護(hù)督察工作，至 8 月 19 日全部結(jié)束，其中江蘇等地兩千多家企業(yè)停產(chǎn)；大量小產(chǎn)能由于環(huán)保趨嚴(yán)而關(guān)閉，目前開(kāi)工企業(yè)都是規(guī)模以上企業(yè)，他們分別是：安徽廣信、許昌東方、泰盛化工、沙隆達(dá)集團(tuán)、好收成韋恩、南通江山、揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)、江蘇騰龍、金帆達(dá)、捷馬化工、新安化工、福華化工、和邦共十三家企業(yè)（詳細(xì)情況見(jiàn)表一），目前開(kāi)工產(chǎn)能共72萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的81.46%，9 月中旬，第二批中央環(huán)保督察組或進(jìn)駐四川、湖北等草甘膦生產(chǎn)大省，后期環(huán)保部門(mén)有可能鞏固前期的環(huán)保成果和維持環(huán)保工作的延續(xù)性，草甘膦產(chǎn)能大概率繼續(xù)收縮，預(yù)計(jì)將帶來(lái)草甘膦價(jià)格的上漲。

（三）百草枯的禁用，以及和麥草畏的復(fù)配催生了對(duì)草甘膦需求的增量

草甘膦除草劑問(wèn)世已經(jīng)超過(guò)半個(gè)世紀(jì)，由于使用率高和施用量大，除了高效、低成本外，很重要一條是易于生物降解，多年來(lái)被封為“除草劑之王”，可是，隨著草甘膦廣泛推廣抗草甘膦作物以來(lái)，草甘膦抗性雜草隨之發(fā)展，現(xiàn)已在全球發(fā)現(xiàn)約30種抗草甘膦雜草，為了應(yīng)對(duì)草甘膦除草的抗性和新的雜草問(wèn)題，筆者匯總了業(yè)內(nèi)專(zhuān)家意見(jiàn)，如沈陽(yáng)化工研究院劉長(zhǎng)令總工以及其他技術(shù)專(zhuān)家，他們表示：未來(lái)草甘膦的技術(shù)發(fā)展，主要是以混劑開(kāi)發(fā)為主，為了延緩抗性發(fā)展，已開(kāi)發(fā)了草甘膦的多個(gè)復(fù)配產(chǎn)品，如與麥草畏的復(fù)配、與2，4-滴的復(fù)配、與乙氧氟草醚的復(fù)配等，尤其值得關(guān)注的抗兩個(gè)除草劑的轉(zhuǎn)基因作物：2，4-滴、麥草畏，已開(kāi)發(fā)了抗2，4-滴的作物，目前已上市。另外，抗麥草畏的轉(zhuǎn)基因大豆、玉米已經(jīng)面市，復(fù)配策略一方面更好的應(yīng)對(duì)草甘膦抗性和新雜草的問(wèn)題，也可以延長(zhǎng)草甘膦使用壽命。

安徽中農(nóng)縱橫農(nóng)化信息咨詢(xún)有限公司農(nóng)化分析師張波認(rèn)為：百草枯水劑是國(guó)內(nèi)使用量比較大的除草劑產(chǎn)品，然而隨著百草枯水劑在中國(guó)已經(jīng)全面禁用了，只有保留了出口業(yè)務(wù)，目前百草枯新劑型開(kāi)發(fā)緩慢，新的劑型又面臨成本的壁壘，草甘膦最為比較有潛力替代百草枯水劑的產(chǎn)品，農(nóng)戶有可能會(huì)選擇性?xún)r(jià)比很高的草甘膦，自然也受到較大的關(guān)注。

結(jié)語(yǔ)。我國(guó)雖是草甘膦供應(yīng)大國(guó)，可是低端制造的狀況沒(méi)有改變，近幾年來(lái)，我國(guó)草甘膦萬(wàn)噸以上的出口國(guó)分別為阿根廷、美國(guó)、巴西、馬來(lái)西亞、印尼、澳大利亞和泰國(guó)，由于我國(guó)草甘膦企業(yè)大都沒(méi)在上述7國(guó)注冊(cè)登記，不能自行在境外銷(xiāo)售產(chǎn)品，只能坐等外商前來(lái)簽單，孟山都供應(yīng)量充足，在終端有很強(qiáng)的控制力，孟山都不但對(duì)原藥市場(chǎng)具有決定性的支配作用，對(duì)制劑市場(chǎng)也有壟斷性。加上國(guó)內(nèi)產(chǎn)能還處于過(guò)剩階段，孟山都的“農(nóng)達(dá)”在全球的市場(chǎng)擴(kuò)張手段更加豐富，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)草甘膦價(jià)格也難以大幅提高。