經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)崳汗獯蠼鹑谧赓U逆周期飛揚(yáng)的新契機(jī)

韓曉宇

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，政府對(duì)金融業(yè)提出了“脫虛向?qū)崱钡囊?，金融租賃正是連接金融與實(shí)業(yè)的最緊密的紐帶。2015年9月，國(guó)務(wù)院連發(fā)兩文支持融資租賃與金融租賃發(fā)展后，各省陸續(xù)出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，推動(dòng)行業(yè)加速發(fā)展。

截至2016年底，全國(guó)共有56家（不包括）金融租賃公司開(kāi)業(yè)，注冊(cè)資本累計(jì)達(dá)1662.97億元。其中2016年有12家金融租賃公司成立，略少于上一年的15家。截至至2017年2月23日，已有59家（未包括正在籌建的）金融租賃公司成立，另有4家獲批籌建，經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)注冊(cè)資金達(dá)到1754億元。銀行系金融租賃公司已有44家，注冊(cè)資金已達(dá)到了1250億元。此前銀監(jiān)會(huì)透露過(guò)一個(gè)數(shù)據(jù)：截至2016年9月末，行業(yè)（未包括3家專(zhuān)業(yè)子公司）資產(chǎn)規(guī)模為1.94萬(wàn)億，增長(zhǎng)率達(dá)27%。

這其中國(guó)光大金融租賃有限公司表現(xiàn)尤為突出，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也讓業(yè)內(nèi)尤為認(rèn)可，在此，本刊特采訪到光大金融租賃董事長(zhǎng)潘明忠先生，受益良多，現(xiàn)將其精髓分享給讀者。

光大金融租賃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光大金融租賃公司”）是2010年5月，經(jīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由中國(guó)光大銀行股份有限公司（持90%股權(quán)）、武漢新港建設(shè)投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司、武漢市軌道交通建設(shè)有限公司共同出資，在湖北省境內(nèi)注冊(cè)成立的首家全國(guó)性金融租賃公司，也是國(guó)務(wù)院第二批商業(yè)銀行投資設(shè)立的金融租賃公司中首家試點(diǎn)單位。2014年，光大金融租賃公司完成了第一輪增資，增資額29億元人民幣，注冊(cè)資本達(dá)到37億元人民幣。公司開(kāi)業(yè)以來(lái)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)良好，租賃資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2016年9月末，租賃資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到590億元（見(jiàn)圖1和圖2）。公司在迅速做大資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，加大創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)開(kāi)拓，重點(diǎn)在航空設(shè)備、車(chē)輛設(shè)備、醫(yī)療健康設(shè)備等領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新模式，重點(diǎn)突破，做專(zhuān)做精，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化、差異化發(fā)展，形成品牌特色。

光大經(jīng)營(yíng)租賃的經(jīng)營(yíng)歷程

截至到2016年末，光大金融租賃總資產(chǎn)規(guī)模為645.47億元，凈利潤(rùn)為5.38億元。自光大金融租賃組建以來(lái)，大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段。

第一階段：小而美

2 0 1 1 ～ 2 0 1 4 年， 公司凈資產(chǎn)收益率分別為1 7 . 8 2 % 、2 3 . 9 9 % 、2 4 . 5 9 % 、1 6 . 9 4 %，總資產(chǎn)收益率分別為2.48%、2.45%、2.12%、1.85%，兩項(xiàng)盈利指標(biāo)連續(xù)4年在行業(yè)保持領(lǐng)先，主要得益于公司初期，以工程機(jī)械融資租賃為主，專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，杠桿使用充足，租賃項(xiàng)目?jī)?yōu)中選優(yōu)。（見(jiàn)圖3和圖4）

第二階段：大而穩(wěn)

2014年10月增資到位，資本金從8億增加近5倍，達(dá)到37億元。資本不容浪費(fèi)，公司面臨二次創(chuàng)業(yè)。為順應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)，公司主動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好及盈利預(yù)期，調(diào)整行業(yè)投向，提高撥備，以風(fēng)險(xiǎn)管理為首要任務(wù)，以規(guī)模增長(zhǎng)為主要目標(biāo)，規(guī)模指標(biāo)追趕行業(yè)第一梯隊(duì)，盈利指標(biāo)對(duì)標(biāo)行業(yè)平均。

2014年第4季度，公司著手布局政府背景項(xiàng)目，選取重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)城市、重點(diǎn)企業(yè)，迅速做大資產(chǎn)規(guī)模。2015年全年投放262.1億元，年末余額達(dá)到402.8億元，較年初凈增長(zhǎng)179.8億元，增長(zhǎng)81%。

2016年1～8月投放225.6億元，8月末余額達(dá)到553.6億元，較年初凈增長(zhǎng)150.8億元，增長(zhǎng)37%，增速在行業(yè)處于領(lǐng)先地位。2016年8月末，公司基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)類(lèi)項(xiàng)目占比近60%，多集中在京津冀和東部沿海地區(qū)，租賃資產(chǎn)整體行業(yè)、區(qū)域、客戶(hù)結(jié)構(gòu)趨好，整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控。同期，公司凈資產(chǎn)收益率保持在10%以上（2015年，10.14%；2016年上半年，10.94%）。（見(jiàn)圖3和圖4）

金融租賃行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間巨大

在與潘明忠董事長(zhǎng)的談話中，我們了解到，中國(guó)的金融租賃市場(chǎng)只占到全球份額微小一部分，未來(lái)前景巨大。其觀點(diǎn)大概如下。

行業(yè)滲透率遠(yuǎn)低國(guó)際平均水平，發(fā)展空間很大

根據(jù)全球租賃報(bào)告，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的租賃市場(chǎng)滲透率一般為15%～30%。2013年底，英國(guó)、美國(guó)和德國(guó)的租賃市場(chǎng)滲透率為分別為31%、22%和16.6%。亞洲國(guó)家的租賃市場(chǎng)滲透率一般在10%左右。日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的租賃市場(chǎng)滲透率分別為9.8%、8.1%和9.2%。我國(guó)的租賃市場(chǎng)滲透率只有3.1%。（見(jiàn)圖5）

2014年我國(guó)租賃行業(yè)的滲透率為5.14%，該指標(biāo)離發(fā)達(dá)國(guó)家的水平還有很大差距。我們粗略測(cè)算一下，如果行業(yè)保持30%的增速、固定資產(chǎn)投資增速10%，則5年后行業(yè)的滲透率可以達(dá)到10%，基本可以達(dá)到亞洲國(guó)家的租賃市場(chǎng)發(fā)展水平。

受益于金融“脫虛向?qū)崱奔吧鐣?huì)融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)空間大

融資租賃業(yè)的上游為資金供給方，下游是實(shí)體企業(yè)，是和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合最密切的金融子領(lǐng)域之一，在金融業(yè)“脫虛向?qū)崱钡恼邔?dǎo)向下，迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇?！笆濉币?guī)劃建議稿首次提出，要“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率”。周小川行長(zhǎng)也強(qiáng)調(diào)，要“堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展理念，全面提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率”。未來(lái)五年，金融業(yè)的發(fā)展方向是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，找準(zhǔn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和重要環(huán)節(jié)顯得尤為重要，融資租賃服務(wù)于實(shí)體企業(yè)，尤其是中小型企業(yè)，正是金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合的典型領(lǐng)域。

社會(huì)融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，非銀行融資途徑市場(chǎng)空間將擴(kuò)大。根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2015上半年我國(guó)近80%的社會(huì)新增融資來(lái)自銀行體系，具體表現(xiàn)為人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款等，融資租賃是社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的新生力量，能夠有效補(bǔ)充銀行為主的融資體系，以中小企業(yè)為服務(wù)主體，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力。因此，在社會(huì)融資及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，金融租賃業(yè)有望迎來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)空間也比較大。

地方推動(dòng)政策陸續(xù)出臺(tái)+供給側(cè)改革，行業(yè)面臨難得機(jī)遇

一方面，政府先后多次出臺(tái)政策鼓勵(lì)融資租賃業(yè)發(fā)展，在2014年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，將融資租賃列為現(xiàn)階段工作重點(diǎn)的第三位。2015年，國(guó)務(wù)院先后兩次發(fā)文推進(jìn)融資租賃業(yè)發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，全國(guó)多個(gè)省份相繼出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，真金白銀地落實(shí)這一政策。

另一方面，供給側(cè)改革也為行業(yè)帶來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇。具體來(lái)講，供給側(cè)改革有兩個(gè)重點(diǎn)任務(wù)：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出清和新興產(chǎn)業(yè)投資擴(kuò)張。對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，在這一過(guò)程中會(huì)遭遇流動(dòng)性問(wèn)題，很多資質(zhì)較好的企業(yè)也難以獲得銀行貸款，亟需補(bǔ)充的融資渠道。就新興產(chǎn)業(yè)來(lái)講，環(huán)保、新能源、醫(yī)療、物流等現(xiàn)代制造業(yè)與服務(wù)業(yè)需要大量資金投入，金融租賃公司可以有效對(duì)接資金，把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

金融租賃與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)逆周期趨勢(shì)

由美國(guó)數(shù)據(jù)可以清晰看到租賃業(yè)的逆周期特性。由于我國(guó)融資租賃業(yè)還在高速增長(zhǎng)期，周期性尚未體現(xiàn)，因此選擇美國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，剔除2008年金融危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，可以看到，租賃業(yè)同比增長(zhǎng)速度與GDP呈逆向關(guān)系。（圖6和圖7）

經(jīng)濟(jì)換擋過(guò)程中，新的增長(zhǎng)點(diǎn)仍在培育當(dāng)中，短期缺乏新的增長(zhǎng)引擎，發(fā)展中各種矛盾必然會(huì)不斷爆發(fā)并引起各種困難。從收入端來(lái)看，融資租賃業(yè)具有顯著的逆周期特征。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2014年我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)60%以上以售后回租的模式進(jìn)行。售后回租類(lèi)似銀行抵押貸款，所針對(duì)的客戶(hù)為重資產(chǎn)企業(yè)，而這類(lèi)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行期往往對(duì)資金、流動(dòng)性有著強(qiáng)烈的需求，但難以及時(shí)獲得銀行貸款，金融租賃作為銀行貸款的補(bǔ)充融資渠道，從而獲得發(fā)展機(jī)遇。對(duì)于直接租賃來(lái)講，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)增速下行期，企業(yè)盈利能力下降，而一次性購(gòu)置固定資產(chǎn)會(huì)極大地影響流動(dòng)性，租賃便成為比較好的資產(chǎn)投資模式。

金融租賃支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制

當(dāng)前以國(guó)有銀行為主導(dǎo)的金融體系，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是對(duì)民營(yíng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)功能正在削弱。金融租賃，在中國(guó)作為一種新興的類(lèi)金融工具，以融物代替融資、債權(quán)與資產(chǎn)所有權(quán)相結(jié)合的特征，決定了其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系密不可分。金融租賃如何能夠更好地發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向作用，部分替代銀行等金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職能是下一階段能否實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展的關(guān)鍵。在潘董事長(zhǎng)看來(lái)，金融租賃本源以“物”作為起點(diǎn)和終結(jié)點(diǎn)，形成一個(gè)真正實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制，才是金融租賃的本質(zhì)，才能更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

金融租賃以有形的“租賃物”為媒介，將資金導(dǎo)向于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融租賃的獨(dú)有屬性是融物代替融資、以物權(quán)為基礎(chǔ)的類(lèi)金融形式，其交易的對(duì)象（媒介）必須是實(shí)實(shí)在在的“租賃物”。《金融租賃管理辦法》規(guī)定，適用于金融租賃交易的租賃物必須是固定資產(chǎn)；《外商投資租賃管理辦法》將租賃物歸結(jié)為各類(lèi)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的設(shè)備、交通工具、附著的房產(chǎn)及其他軟件、技術(shù)等無(wú)形類(lèi)的資產(chǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)最基本的特征就是以物質(zhì)資料的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為內(nèi)容的，這就決定了金融租賃服務(wù)的真實(shí)對(duì)象就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并確定了金融租賃與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的天然聯(lián)系。

金融租賃改變實(shí)體企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生類(lèi)似于“去杠桿”的效果。金融租賃是一種兼具資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)屬性和債權(quán)屬性、介于資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)和債權(quán)之間的“臨界性”金融工具：一方面從企業(yè)獲得了融資的角度，可以看作是一種“債”；另一方面金融租賃替代本應(yīng)由企業(yè)持有的物權(quán)或說(shuō)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)、并事后承擔(dān)著處置、調(diào)劑、整合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)金融租賃具有類(lèi)似于資產(chǎn)投資的特征。這種雙重的“臨界特征”，使之不同于銀行等金融機(jī)構(gòu)單一借貸的債務(wù)結(jié)構(gòu)模式，單一債務(wù)結(jié)構(gòu)增加了實(shí)體企業(yè)的杠桿，當(dāng)實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)或下滑時(shí)，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)多是采取被動(dòng)管理方式，往往會(huì)提前收回貸款或“銀行抽貸”，“釜底抽薪”，使得實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加速傳遞。

金融租賃這種介入資產(chǎn)投資和債權(quán)的臨界性特征，在企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以通過(guò)對(duì)物權(quán)與資產(chǎn)的處置、調(diào)整與資源整合等積極的方式幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮其作為資產(chǎn)所有者的資源配置與調(diào)節(jié)的作用，從這個(gè)意義上說(shuō)，金融租賃幫助企業(yè)從債權(quán)過(guò)渡到資產(chǎn)的所有權(quán)，類(lèi)似于“去杠桿”。另外，承租人采用金融租賃方式租入固定資產(chǎn)，相比銀行貸款或商業(yè)信用而言，可以在不降低承租人融資能力的前提下相對(duì)降低資產(chǎn)負(fù)債率、提高資產(chǎn)收益率，在賬面上實(shí)現(xiàn)了“去杠桿”。因此，在當(dāng)今，金融租賃可以成為幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿、化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種重要渠道或手段。

金融租賃為企業(yè)實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)輕質(zhì)化”，幫助企業(yè)降成本、化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體企業(yè)的另一個(gè)重要特點(diǎn)是固定資產(chǎn)投資比重較大，這導(dǎo)致債務(wù)比例高、成本攤銷(xiāo)大、經(jīng)營(yíng)缺乏靈活性，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，這些固定資產(chǎn)就面臨著閑置、折價(jià)的狀況，加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

金融租賃使實(shí)體企業(yè)的重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為“資產(chǎn)輕質(zhì)化”，使企業(yè)“輕裝上陣”。在金融租賃的兩種交易模式中：直接購(gòu)買(mǎi)設(shè)備租賃給實(shí)體企業(yè)的直租模式，類(lèi)似于以租代售，降低了實(shí)體企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的投資比重，讓企業(yè)資產(chǎn)端“做虛”、產(chǎn)出端做“實(shí)”，大大降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)；售后回租模式，將實(shí)體企業(yè)中處于“重資產(chǎn)”狀態(tài)的固定資產(chǎn)置換出來(lái)，企業(yè)收回更多現(xiàn)金投入到“非實(shí)”的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中，改變企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的不平衡。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍不景氣的今天，這種功能有助于企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、改善資金環(huán)境、適度調(diào)整稅務(wù)成本，從而實(shí)現(xiàn)銀行等金融工具無(wú)法實(shí)現(xiàn)的功能。

金融租賃促進(jìn)實(shí)體企業(yè)的技術(shù)改造和升級(jí)。一方面，金融租賃代替企業(yè)擁有了資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，同時(shí)必然承擔(dān)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行處置、調(diào)劑或資源整合的責(zé)任并承擔(dān)持有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，所以金融租賃機(jī)構(gòu)必須極為重視選擇作為媒介的“租賃物”，租賃物的技術(shù)水平如何、未來(lái)價(jià)值及受歡迎程度如何等，成為考量金融租賃自身業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。金融租賃這種對(duì)作為媒介的“租賃物”的選擇過(guò)程，將促使實(shí)體企業(yè)采取具有先進(jìn)的技術(shù)水平、價(jià)值含量以及具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)和設(shè)備，從而促進(jìn)實(shí)體企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和升級(jí)。

另一方面，由于中長(zhǎng)期融資的屬性（金融租賃期限在三年以上、甚至達(dá)到十年），金融租賃在開(kāi)展業(yè)務(wù)過(guò)程中會(huì)自動(dòng)選擇那些技術(shù)水平高、未來(lái)市場(chǎng)前景好、符合未來(lái)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)方向的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)進(jìn)行合作，以使自身持有的資產(chǎn)具有“保鮮”的功能，以保持其未來(lái)的價(jià)值。金融租賃的這種對(duì)企業(yè)和行業(yè)的自動(dòng)篩選機(jī)制，有助于推動(dòng)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，從而優(yōu)化全社會(huì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，租賃行業(yè)發(fā)展已被提升到國(guó)家戰(zhàn)略層面。光大金融租賃公司將以“擴(kuò)大規(guī)模、積極轉(zhuǎn)型、統(tǒng)籌發(fā)展”為指導(dǎo)思想，圍繞“助力制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)”和“擁抱互聯(lián)網(wǎng)，積極進(jìn)入大消費(fèi)領(lǐng)域”的兩條發(fā)展主線，不斷推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)化升級(jí)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)拓，加速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。同時(shí)逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念與盈利模式，回歸租賃本原，并在重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)專(zhuān)業(yè)化、差異化發(fā)展，最終成為擁有鮮明業(yè)務(wù)特色、能為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)的品牌金融租賃公司。