浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購研究

燕洪國，陳若可

（杭州電子科技大學(xué)會計學(xué)院，浙江杭州310018）

浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購研究

燕洪國，陳若可

（杭州電子科技大學(xué)會計學(xué)院，浙江杭州310018）

文章通過實地調(diào)研和文獻整理的方式，研究2008—2015年浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購的現(xiàn)狀。結(jié)果顯示，浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購以境內(nèi)為主，境外并購面臨困境較大；并購目標(biāo)多以市場、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈和業(yè)務(wù)渠道為主；并購行業(yè)圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+”和重工業(yè)制造展開；境內(nèi)外并購地域集中于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。文章剖析了浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購所遇困境，最后結(jié)合浙江上市公司并購實際提出相關(guān)建議。

浙江上市公司；輕資產(chǎn)；并購

一、研究背景

我國企業(yè)并購經(jīng)歷了三個階段并各有其特點：1991年前的并購，體現(xiàn)為政府主導(dǎo)型的強制并購，并未體現(xiàn)企業(yè)自身的發(fā)展需求；1992—2000年進入企業(yè)主導(dǎo)型并購，主要為具有優(yōu)勢的企業(yè)對實力較弱的企業(yè)實施業(yè)務(wù)并購；2000年以來，跨國并購已成為企業(yè)參與經(jīng)濟全球化、尋求轉(zhuǎn)型升級的重要手段，尤其是2007年末的金融危機促使我國企業(yè)加大了海外“抄底”的步伐[1]，與此同時“輕資產(chǎn)”逐漸成為并購新寵，越來越多的企業(yè)傾向于購入“輕資產(chǎn)”，作為企業(yè)今后得以在競爭中脫穎而出的砝碼。

相對于廠房、設(shè)備、原材料等有形的資產(chǎn)，輕資產(chǎn)是信息時代奠定企業(yè)競爭基礎(chǔ)的各種資產(chǎn)，包括企業(yè)的核心技術(shù)、研發(fā)團隊、創(chuàng)新能力、品牌、營銷渠道、治理制度、客戶管理、規(guī)范的流程管理、企業(yè)文化等,這類企業(yè)的無形資產(chǎn)占用資金比較少、輕便靈活，被稱為輕資產(chǎn)。在傳統(tǒng)并購中,企業(yè)的交易關(guān)系建立在廠房、機器設(shè)備、原料及加工鏈等有形資產(chǎn)上，然而企業(yè)的競爭力并非主要來自這些有形資產(chǎn)，而是主要來自于上述輕資產(chǎn)要素。相對于傳統(tǒng)要素，“輕資產(chǎn)”要素并購后資源的整合更迅速，更易提高并購方的協(xié)同能力和核心競爭力，由于占有資金和時間不多而顯現(xiàn)出輕便靈活的特點[2]。

浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購也已呈風(fēng)靡云蒸之勢[3]，省政府連續(xù)出臺政策和指導(dǎo)意見，引導(dǎo)上市公司開展品牌、技術(shù)、人才等方面的并購，提升企業(yè)軟實力，形成競爭優(yōu)勢。把握好當(dāng)前企業(yè)并購發(fā)展的特點，推動浙江企業(yè)并購健康發(fā)展，對浙江實施更加積極主動的并購戰(zhàn)略具有十分重要的意義。為此，我們走訪了部分上市公司，調(diào)研企業(yè)并購的現(xiàn)實狀況，了解企業(yè)經(jīng)營者對企業(yè)并購?fù)獠凯h(huán)境的評價以及企業(yè)在并購中面臨的困難和制約因素，為政府決策提供參考依據(jù)。

二、浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購現(xiàn)狀

（一）輕資產(chǎn)并購的總體情況

至2015年底，浙江省共有境內(nèi)外上市公司372家①數(shù)據(jù)來源：浙江上市公司協(xié)會。（境內(nèi)上市297家、境外上市75家），其中2008—2015年間有 135家境內(nèi)上市公司發(fā)生了“輕資產(chǎn)”并購，占比45.5%；輕資產(chǎn)并購近300起，累計金額達573.65億元。2008—2015年浙江上市公司境內(nèi)外輕資產(chǎn)并購各年數(shù)量分布情況如下：

圖1 2008—2015年浙江上市公司境內(nèi)外輕資產(chǎn)并購各年數(shù)量

由圖1可見，浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購態(tài)勢自 2011年出現(xiàn)井噴式增長。從整體上看，雖2013年并購數(shù)量出現(xiàn)短期回落，但持續(xù)至2015年并購數(shù)量依舊保持穩(wěn)定，可見浙江“輕資產(chǎn)”并購在近5年得到穩(wěn)步發(fā)展。

浙江省“輕資產(chǎn)”并購以境內(nèi)為主，境外并購總體數(shù)量較少，自2011年逐漸得到擴張。“輕資產(chǎn)”并購占整個境外并購份額比重較大：2008年以來浙江上市公司境外并購總體累計45起，其中“輕資產(chǎn)”并購28起，占比62.2%。

浙江省境外“輕資產(chǎn)”并購失敗案例共14起，其中源自上海主板上市公司的失敗案例5起，深圳主板上市公司的失敗案例2起，中小板上市公司失敗案例7起，占境外“輕資產(chǎn)”并購的53.8%。該數(shù)據(jù)表明境外“輕資產(chǎn)”并購的失敗率較高。

（二）浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購的動因分析

圖2 2008—2012浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購目的動因

圖3 2013—2015浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購目的動因

為清晰地了解浙江上市公司并購的偏好，本文對浙江上市公司2008年來“輕資產(chǎn)”并購案例按“動因要素”進行了統(tǒng)計，如圖2、圖3所示。從圖中可以看出，浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購動因已邁向多元化，市場、技術(shù)、業(yè)務(wù)渠道、產(chǎn)業(yè)鏈、人才資源、品牌、管理、客戶、服務(wù)和政策構(gòu)成企業(yè)并購的動因，其中獲取市場、產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)和業(yè)務(wù)渠道成為浙江企業(yè)境內(nèi)并購的主要因素。

根據(jù)數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)（見圖2），2013年前浙江上市公司以并購市場、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈等快速產(chǎn)生經(jīng)濟效用的因素為主，但2013年以后（見圖3）諸如品牌、管理、服務(wù)、客戶資源等目標(biāo)因素的比重逐年上升，這些戰(zhàn)略資產(chǎn)能及時、快速地改變企業(yè)在市場競爭中的劣勢地位，而這些要素恰巧需要一個長期積淀的過程，并購正是一個行之有效的方法。

（三）浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購業(yè)態(tài)

圖4 浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購行業(yè)分布

圖5 浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購方向分布

浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購行業(yè)較集中。將浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購所在領(lǐng)域進行分類，最終構(gòu)成圖4所示的十大行業(yè)類別。經(jīng)統(tǒng)計，浙江境內(nèi)外“輕資產(chǎn)”并購所在行業(yè)主要來源于工業(yè)制造、“互聯(lián)網(wǎng)+”、文化影視傳播、醫(yī)療衛(wèi)生，這些行業(yè)占全省所有“輕資產(chǎn)”并購案超過80%。

將浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購按橫向、縱向及混合并購分類，圖5顯示全省境、內(nèi)外“輕資產(chǎn)”并購主要為橫向并購，只有較少的上市公司發(fā)展多元化戰(zhàn)略，為并購“另辟蹊徑”而選擇混合并購。各項研究證明，由于跨行業(yè)并購中并購方管理層對于并購方所處的環(huán)境及狀況不熟悉，導(dǎo)致管理層對并購持盲目的樂觀態(tài)度，容易造成并購失敗[4]。但企業(yè)進行混合并購是出于謀求多元化經(jīng)營的需要，圖謀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，角逐更高的競爭平臺。相比橫向并購、縱向并購而言，非現(xiàn)金支付的關(guān)聯(lián)交易混合并購能為并購公司股東帶來了長期財富效應(yīng)[5]，混合并購雖有風(fēng)險，但創(chuàng)造價值更大。

（四）浙江上市公司“輕資產(chǎn)”境外并購地域分布

圖6 2008—2015年浙江上市公司境外“輕資產(chǎn)”并購地域分布

投資性項目所在地的行業(yè)結(jié)構(gòu)、以往并購的經(jīng)驗習(xí)慣、政策導(dǎo)向等都是企業(yè)進行跨區(qū)域并購選擇的判斷依據(jù)[6]。總體來看，浙江上市公司對境內(nèi)“輕資產(chǎn)”并購地域鎖定在江浙、北上廣等發(fā)達省份，特別是省內(nèi)并購比例高達41%，鮮有涉及到西部、東北部以及西南部的省份。而境外“輕資產(chǎn)”并購已遍及世界各大洲（見圖6），但技術(shù)、市場等“輕資產(chǎn)”并購依舊聚焦在歐美等發(fā)達國家。由于同樣身處亞洲的企業(yè)在經(jīng)濟、文化和法律等方面存有共性，因而亞洲“輕資產(chǎn)”并購近年來受到浙江上市公司的首選。

三、浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購的困境

作者走訪了部分浙江上市公司，通過實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，隨著企業(yè)由傳統(tǒng)并購向“輕資產(chǎn)”并購的發(fā)展，企業(yè)并購面臨的困難和挑戰(zhàn)依然十分嚴(yán)峻。

（一）國際化人才短缺

人才是企業(yè)國際化的核心競爭力，我國企業(yè)海外并購遭遇了國際化人才短缺的瓶頸。中國企業(yè)國際化面臨的主要困難之一就是缺乏國際化人才：缺乏外語流利、商務(wù)精通、專業(yè)深厚、經(jīng)驗豐富、熟悉財務(wù)法律的復(fù)合型國際經(jīng)營管理人才[7]。企業(yè)普遍缺乏高素質(zhì)的人才隊伍，許多經(jīng)營者本身文化素質(zhì)不高，未意識到人力資源對企業(yè)發(fā)展的重要意義，人才知識結(jié)構(gòu)嚴(yán)重脫離國際經(jīng)濟市場的需要，同時無論是在薪資待遇還是發(fā)展平臺上都對復(fù)合型人才的吸引力不夠，具有國際企業(yè)工作經(jīng)驗的人才相對較少。多數(shù)上市公司管理層及執(zhí)行團隊人員以前從未操作過并購交易，操作能力有待加強。企業(yè)面臨國際經(jīng)驗不足、風(fēng)險評估不足等諸多問題，截至目前，企業(yè)海外并購的失敗案例，大部分問題都出自人才方面。

（二）人才優(yōu)惠政策無法真正落實

人才資源匱乏一直為企業(yè)多年來面臨的難題之一。目前國內(nèi)企業(yè)缺乏具有創(chuàng)新能力、跨國管理經(jīng)驗豐富、技術(shù)研發(fā)等方面人才，并購是獲取優(yōu)秀人才的一種有效方式。但如何留住人才，排除后續(xù)不穩(wěn)定因素，同樣值得政府和企業(yè)探究。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，浙江省人才策略滯后給企業(yè)并購帶來了諸多負(fù)面影響。如眾多浙江上市公司注冊地分布在浙江地級市、縣，為留住人才大都在省會大城市設(shè)立辦事處或研究所，這就意味著一些人才的實際工作地與企業(yè)注冊地相分離，是否能享用人才優(yōu)惠政策一般根據(jù)注冊所在地來決定，因此會出現(xiàn)（見圖7）A市所在研發(fā)機構(gòu)人員因公司注冊地不在A市無法享受政策，而且因研發(fā)機構(gòu)不在B市也無法享受B市優(yōu)惠的尷尬境地，一些企業(yè)只能自己出錢作為補貼，這不僅無形之中加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，也使人才政策無法落地，最終導(dǎo)致人才流失。

圖7 浙江上市公司人才引進所遇困境

（三）缺乏國際化中介服務(wù)機構(gòu)

海外并購的中介服務(wù)機構(gòu)有國內(nèi)中介服務(wù)機構(gòu)（如會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司等）和海外中介服務(wù)機構(gòu)。中介服務(wù)機構(gòu)在企業(yè)國際并購中有非常重要的作用，它有廣泛的信息來源，通過中介服務(wù)機構(gòu)的前期盡職調(diào)查，可以為企業(yè)提供科學(xué)、可行的評估，幫助企業(yè)進行合理的決策，降低海外并購的風(fēng)險。然而，目前國內(nèi)中介服務(wù)機構(gòu)的服務(wù)水平大都達不到國際水準(zhǔn)，對國外的監(jiān)管環(huán)境、政治環(huán)境和經(jīng)濟情況等不夠熟悉，從而影響并購前的盡職調(diào)查，導(dǎo)致并購后企業(yè)的非正常運營。目前有經(jīng)濟實力的企業(yè)更傾向利用國外專業(yè)中介服務(wù)機構(gòu)的資源實施海外并購。但經(jīng)過深入企業(yè)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，許多國際知名中介機構(gòu)由于在行業(yè)中處于壟斷地位，其服務(wù)質(zhì)量下降，往往為快速促成談判，不惜犧牲委托企業(yè)的利益，甚至中途由于種種原因?qū)е抡勁惺茏?，?dǎo)致中方談判人員由于缺乏國際談判技巧而跌入談判“陷阱”，最終使談判失敗或未達到理想結(jié)果，上市公司在收購前所做的準(zhǔn)備工作以及支付的中介費都將變?yōu)椤俺翛]成本”，因而間接影響企業(yè)的發(fā)展和效益。

（四）缺乏“輕資產(chǎn)”并購標(biāo)的信息的有效獲取渠道

企業(yè)普遍反映獲取“輕資產(chǎn)”并購標(biāo)的信息的渠道有限，可供選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)較少。目前上市公司尋找并購標(biāo)的信息主要通過自己主動聯(lián)系，輔之以控股股東和中介機構(gòu)介紹，也有少量由政府牽線搭橋的情況。但目前對于有出售意向的交易信息缺少統(tǒng)一的信息平臺，并購方在獲得標(biāo)的信息的真實性、時效性等方面都有一定的阻礙。

（五）配套的財稅、金融政策未跟上

目前，跨行業(yè)的縱向并購可能會損害地方政府的利益,跨地區(qū)并購也可能會因減少地方政府的財政收入,導(dǎo)致并購政策扶持力度不大，針對性政策較少。浙江省政府雖連續(xù)出臺并購政策支持企業(yè)開展境內(nèi)、外并購，但一直未有針對“輕資產(chǎn)”并購政策。2016年《浙江省促進企業(yè)兼并重組工作要點》中提及鼓勵企業(yè)通過并購獲取技術(shù)或品牌，并未針對“輕資產(chǎn)”設(shè)立財政補貼。以浙江“輕資產(chǎn)”并購的現(xiàn)有速度，浙江省政府需確保后續(xù)財政稅收相關(guān)政策的快速跟進，才能減輕企業(yè)“輕資產(chǎn)”并購后的支付壓力，加強企業(yè)對“輕資產(chǎn)”并購的信心。

（六）“輕資產(chǎn)”并購融資缺乏多樣性

企業(yè)并購占用資金量很大，而目前并購融資渠道有限，支付方式單一。調(diào)研結(jié)果顯示，浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購主要以自有資金和銀行貸款為主。利用自有資金進行并購，雖能降低企業(yè)并購成本，但使用過多會發(fā)生現(xiàn)金短缺，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生?？鐕①徶械馁J款融資、投資保險、信用擔(dān)保等服務(wù)效率普遍較低，特別是外幣貸款不僅要受國內(nèi)貸款額度的限制，還受特定外匯額度的限制，單一的融資渠道限制了企業(yè)大體量的海外并購。

四、浙江上市公司“輕資產(chǎn)”并購的相關(guān)建議

（一）加大政府政策扶持力度

1.對上市公司“輕資產(chǎn)”并購給予財政上的支持。政府應(yīng)設(shè)立專項資金支持企業(yè)“輕資產(chǎn)”并購，通過財政撥款、免費補償?shù)榷喾N形式進行財政資金投入；通過財政貼息、信貸獎勵補助等方式激勵商業(yè)銀行加大對企業(yè)“輕資產(chǎn)”并購的信貸支持力度。

2.打通省內(nèi)人才優(yōu)惠政策。人才優(yōu)惠政策能夠補充企業(yè)自身所缺乏的資源，從而促進企業(yè)“輕資產(chǎn)”并購。政府需加強人才引進的服務(wù)工作，研究編制和實施國際化人才計劃，適度放寬適用國際化人才的政策門檻。打通全省人才引進政策，政府部門間應(yīng)加強合作，讓國際化人才無論是在企業(yè)注冊地還是在研發(fā)所在地都能享受同等的優(yōu)惠政策，為企業(yè)留住人才創(chuàng)造條件。

3.設(shè)立國際化人才培養(yǎng)專項基金。國際化人才是影響企業(yè)海外并購能否成功的關(guān)鍵因素，加快建立國際化精英人才支持體系成為當(dāng)務(wù)之急。政府應(yīng)通過設(shè)立國際化人才培養(yǎng)專項基金，依托有關(guān)高等院校等平臺，支持建立國際化人才委托培養(yǎng)和實訓(xùn)基地，推動企業(yè)培養(yǎng)懂投資，熟財會法律的國際化精英人才。

4.打造并購信息服務(wù)平臺。建議由政府牽頭，整合政府有關(guān)部門、金融機構(gòu)、浙商協(xié)會組織、產(chǎn)權(quán)交易所等多方力量，打造一個集信息查詢共享與業(yè)務(wù)咨詢擴展功能為一體的境內(nèi)、外并購綜合信息服務(wù)平臺，以“政府引導(dǎo)、市場化運作，面向產(chǎn)業(yè)、服務(wù)企業(yè)，資源共享、注重實效”為原則，做好并購信息咨詢服務(wù)，拓寬企業(yè)“輕資產(chǎn)”并購信息交流渠道，加強市場信息、戰(zhàn)略咨詢、法律顧問、財務(wù)顧問、融資中介和企業(yè)管理等咨詢服務(wù)。

（二）培育跨境并購服務(wù)中介機構(gòu)

我國企業(yè)海外并購應(yīng)充分依托國際中介機構(gòu)的力量，提高跨國并購的效率。然而，在充分依托國際中介機構(gòu)提升跨國并購效率的同時，應(yīng)加大力度支持本土跨境并購服務(wù)中介機構(gòu)的發(fā)展。專業(yè)投資銀行是資本市場最重要的專業(yè)中介機構(gòu)之一，投資銀行的建設(shè)刻不容緩。在國外聘請一家好的投行作為專業(yè)咨詢服務(wù)顧問幾乎就是并購交易成功的基本保證。投行在目標(biāo)搜尋、計劃制定、資金融通、資本結(jié)構(gòu)重組等方面為并購企業(yè)提供的幫助是不可替代的。同時發(fā)揮各類專業(yè)協(xié)會，如證券業(yè)協(xié)會、注冊會計師協(xié)會、律師協(xié)會等自律組織的評價作用，設(shè)計、建立針對各類中介機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量的評價指標(biāo)體系，加強中介服務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員的信用建設(shè)。

（三）企業(yè)自身應(yīng)注重培養(yǎng)國際化人才

國際化人才通常具有支持全球思維方式的共同特質(zhì)，樂于探索、不斷接納新鮮事物，具備優(yōu)秀的跨文化的融合能力。通過人才引進是一方面，但是，人才培養(yǎng)才是企業(yè)自身的長久之計。借鑒國內(nèi)企業(yè)成功的經(jīng)驗，采用多種形式培育國際化人才：將企業(yè)的優(yōu)秀經(jīng)理送去參加管理強化培訓(xùn)；將員工派往歐美實習(xí)海外業(yè)務(wù)，學(xué)習(xí)先進的管理思想；企業(yè)不定期聘請熟悉跨境交易法規(guī)、投資環(huán)境等方面的專家進行授課，提高企業(yè)對境外市場綜合環(huán)境、相關(guān)制度、文化習(xí)俗等方面的把握，規(guī)避風(fēng)險、提升效率。同時學(xué)習(xí)世界500強企業(yè)的“以外幫內(nèi)”分層次國際化人才培養(yǎng)的方法，即在全球多個國家設(shè)有分公司或開展相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)實行屬地化管理，合理利用當(dāng)?shù)厝瞬刨Y源，把這部分人培養(yǎng)成高級經(jīng)營管理人員，使其更接地氣地獲取屬地文化及專業(yè)知識，這樣既能避免人才培養(yǎng)計劃中的文化沖突，又能解決專業(yè)技能知識水土不服的缺陷。

（四）聯(lián)合國內(nèi)外企業(yè)協(xié)同進行海外并購

商業(yè)合作伙伴是企業(yè)海外并購的寶貴資源。通過在海外設(shè)立公司，借助當(dāng)?shù)毓緦嵤┛鐕①復(fù)晒Φ目赡苄愿?。如浙江龍盛通過與一家有合作關(guān)系的印度染料企業(yè)在新加坡設(shè)立的合資公司對德國企業(yè)德司達進行收購后，借助德司達美國公司的身份成功并購了美國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，從而避免了不少盡職調(diào)查、并購談判、審批和交割上的麻煩。這幾年，浙江龍盛借用德司達全球網(wǎng)絡(luò)在多個國家都進行了海外擴張。

（五）“輕資產(chǎn)”并購融資渠道的創(chuàng)新模式

由于并購所涉資金體量較大，企業(yè)自有資金不足，上市企業(yè)對并購感到心有余而力不足。借助增發(fā)股票融資周期長達半年甚至一年，而并購機遇稍縱即逝。企業(yè)可以借鑒國際上常用的并購方式，由專業(yè)的并購基金發(fā)起收購，在項目落地之后，再由企業(yè)向并購基金買入是企業(yè)并購的可行之路。專業(yè)并購基金團隊中有資本和律師、會計師團隊，縮短了企業(yè)融資時間的同時，降低了并購產(chǎn)生的中間成本。并購成功后再由企業(yè)向并購基金買入，也分散了并購風(fēng)險。

1.設(shè)立產(chǎn)融結(jié)合的并購基金。加強銀行與并購基金的合作，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的聯(lián)合和滲透，通過合作取得共贏。如上海成立的上百億元的境外并購基金，由相關(guān)部門牽頭成立，金融機構(gòu)、省屬國有企業(yè)和大型民企等主體共同參與出資的境內(nèi)、外投資發(fā)展基金，作為重要的財務(wù)投資者參股戰(zhàn)略性并購等示范性項目，或提供融資擔(dān)保，以市場化、資本化的產(chǎn)融結(jié)合方式，借助并激發(fā)資本的引導(dǎo)、整合、助推力量，探索企業(yè)境內(nèi)、外并購的創(chuàng)新模式。

2.設(shè)立由政府發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購引導(dǎo)基金。建議由政府組建產(chǎn)業(yè)融合的引導(dǎo)基金，對企業(yè)并購整合進行引導(dǎo)性投入，從而進一步撬動市場并購基金、產(chǎn)業(yè)投資基金的大規(guī)模投入。如2015年5月浙江省上虞區(qū)政府發(fā)起的，由政府、銀行和上市企業(yè)三方共同出資、總規(guī)模50億元的產(chǎn)業(yè)并購引導(dǎo)基金項目得到了多家企業(yè)的響應(yīng)。該基金由上虞區(qū)政府下屬國有企業(yè)、工商銀行浙江省分行、浙商資本管理有限公司和五家上市公司或其關(guān)聯(lián)公司（龍盛集團、閏土股份、臥龍控股、金盾風(fēng)機、金科控股）合作設(shè)立。作為引導(dǎo)母基金，它將廣泛吸納資本，實行市場化運作模式，下設(shè)若干子基金，引導(dǎo)企業(yè)在聚焦實體經(jīng)濟、圍繞主業(yè)、打造核心競爭力等方面開展并購重組，并提供企業(yè)并購重組資金融通，有望撬動500億元并購規(guī)模，為企業(yè)并購提供直接的資金支持。

五、結(jié)論

并購是企業(yè)適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的必然趨勢，在傳統(tǒng)的并購中，企業(yè)傾向于投入大量資金取得生產(chǎn)設(shè)備、原材料等生產(chǎn)要素，而忽視了從“輕資產(chǎn)”要素的角度去優(yōu)化競爭優(yōu)勢，核心技術(shù)、研發(fā)團隊、創(chuàng)新能力、品牌等“輕資產(chǎn)”并購后更容易提高并購方的核心競爭力，“輕資產(chǎn)”并購已成為浙江上市公司參與國內(nèi)外競爭、實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要途徑。企業(yè)并購也是浙江省“走出去”戰(zhàn)略的重要內(nèi)容，政府應(yīng)承擔(dān)起為企業(yè)并購提供服務(wù)的職責(zé)，應(yīng)制定相應(yīng)的鼓勵政策，提供扶持措施，運用信貸、稅收等杠桿改善企業(yè)并購環(huán)境，推動企業(yè)并購進程，并使中國企業(yè)能從并購中獲益。

[1]顧露露，RobertReed，2011.中國企業(yè)海外并購失敗了嗎?[J].經(jīng)濟研究（7）：116-129.

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（責(zé)任編輯：D 校對：T）

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2016-12-05

燕洪國（1971-），男，遼寧沈陽人，博士，杭州電子科技大學(xué)會計學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師，研究方向：資本市場與公司理財；陳若可（1991-），女，浙江杭州人，杭州電子科技大學(xué)會計學(xué)院會計學(xué)碩士研究生，研究方向：資本市場與公司理財。