2017年國際原油市場走勢分析與價格預測*

,2,4**

1 中國科學院科技戰(zhàn)略咨詢研究院能源與環(huán)境政策研究中心 北京 100190

2 中國科學技術大學統(tǒng)計與金融系 合肥 230026

3 北京航空航天大學經(jīng)濟管理學院 北京 100191

4 中國科學技術大學管理學院 合肥 230026

戰(zhàn)略與決策研究
Strategy & Policy Decision Research

2017年國際原油市場走勢分析與價格預測*

姬 強1劉炳越1,2趙萬里3馬嫣然1,4范 英3**

1 中國科學院科技戰(zhàn)略咨詢研究院能源與環(huán)境政策研究中心 北京 100190

2 中國科學技術大學統(tǒng)計與金融系 合肥 230026

3 北京航空航天大學經(jīng)濟管理學院 北京 100191

4 中國科學技術大學管理學院 合肥 230026

2017 年，OPEC 和非 OPEC 國家減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行力度將是影響國際石油價格走勢的最大變數(shù)。國際石油市場供需兩側均面臨很大的不確定性，美國頁巖油產(chǎn)量的恢復速度、OECD 國家石油需求的反彈力度以及新興經(jīng)濟體對石油需求的拉動作用都將影響石油市場的再平衡狀態(tài)。除此之外，美國加息的不確定性、市場投機的活躍程度以及地緣政治的“黑天鵝”事件都將增加油價的短期波動性。文章通過自主研發(fā)的油價綜合分析預測系統(tǒng)預測，2017 年國際油價將保持窄幅震蕩，Brent 年平均油價為 56 美元/桶，WTI 年平均油價為 55 美元/桶，平均價差保持在 1 美元/桶左右。

國際原油市場，油價預測，走勢分析

DOI 10.16418/j.issn.1000-3045.2017.02.010

回顧 2016 年，國際原油價格整體呈上漲趨勢，布倫特原油（Brent）年平均價格為 44 美元/桶，與美國西得克薩斯中質原油（WTI）平均價差縮窄至 1 美元/桶，至 2016 年末 WTI 與 Brent 的月平均價格比同比上漲 40%，這是自 2009 年以來的年度最大漲幅。2016 年上半年，國際油價呈直線反彈態(tài)勢，主要歸因于產(chǎn)油國上游油氣投資規(guī)模緊縮、產(chǎn)量增速放緩以及以美國頁巖油為代表的非 OPEC（石油輸出國組織）國家產(chǎn)能退出市場速度遠超預期等。2016 年下半年，國際油價呈震蕩上行態(tài)勢，英國脫歐、產(chǎn)油國武裝沖突和石油工人罷工以及美國大選等事件是石油市場短期波動的主因。2016 年末，OPEC 與非 OPEC 產(chǎn)油國達成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，國際油價達到年內最高點。

展望 2017 年，原油供應過剩的局面能否得到改善將是左右未來油價走勢的關鍵。在供給側，OPEC 與非 OPEC 聯(lián)合減產(chǎn)行動的執(zhí)行效果將直接影響石油市場投資者的信心；在需求側，OECD（世界經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）國家石油需求的回暖速度以及新興經(jīng)濟體的石油需求增速將影響石油市場的再平衡水平；在市場側，美元強勢回歸以及美國加息的可能性逐漸擴大將導致全球資金回流美元市場，原油市場面臨投資沖擊。除此之外，市場投機活動和地緣政治事件等都將影響油市的穩(wěn)定進程。本文對 2017 年國際原油市場的多空因素進行全面梳理，并依據(jù)自主開發(fā)的預測系統(tǒng)對 2017 年國際原油價格走勢進行預測。

1 2017 年國際原油市場形勢判斷

在經(jīng)歷了近兩年的低油價底部徘徊后，全球主要產(chǎn)油國開始聯(lián)手削減原油產(chǎn)量，市場對油價進一步恢復的信心正在提升。2017 年，原油市場的焦點主要集中在 OPEC 減產(chǎn)行動帶動的全球石油供需形勢的新變化，而 OPEC 國家與美國頁巖油行業(yè)之爭也遠未結束。

1.1 2017 年將是決定未來市場走向的關鍵年

整體來看，2017 年全球原油供需將基本平衡。這主要取決于 OPEC 與非 OPEC 國家聯(lián)合減產(chǎn)行動的效果以及全球石油需求的進一步增長。

具體來看，2017 年世界石油需求將小幅增長，但OECD 國家石油需求仍然疲軟。據(jù) OPEC 預測，2017 年全球石油需求將達到 9 556 萬桶/天，相比 2016 年增長 115 萬桶/天。其中，預計 OECD 國家和非 OECD 國家石油需求分別增長 15 萬桶/天和 100 萬桶/天，分別達到 4 685 萬桶/天和 4 871 萬桶/天[1]。

OECD 國家中，受總體經(jīng)濟強勁的拉動，預計美洲需求上漲 20 萬桶/天，達到 2 500 萬桶/天。歐洲受到高昂稅收政策、替代能源發(fā)展等因素影響，預計總體需求保持穩(wěn)定，維持在 1 391 萬桶/天。而亞太 OECD 國家石油需求預計則將降至 794 萬桶/天。

非 OECD 國家中，石油需求增長主要來自中國、印度、中東地區(qū)以及非洲國家。其中，預計中國和印度的石油需求分別增長 27 萬桶/天和 16 萬桶/天，分別達到 1 150 萬桶/天和 449 萬桶/天。拉美地區(qū)受經(jīng)濟穩(wěn)固增長，特別是巴西經(jīng)濟增長影響，預計石油需求增長 7 萬桶/天，達到 654 萬桶/天。中東地區(qū)由于交通燃料需求的增長，預計整體石油需求增長 11 萬桶/天，達到 811萬桶/天。

世界石油供給量將小幅減少。據(jù) OPEC 預測，2017 年全球石油供應量為 9 543 萬桶/天，略低于全球石油需求。根據(jù) OPEC 第 171 次部長級會議，OPEC 將遵照“阿爾及爾協(xié)議”在 2017 年上半年實施第 14 次減產(chǎn)目標，將產(chǎn)量限制在 3 250 萬桶/天。對比 OPEC 國家 2016 年 10 月份的產(chǎn)量水平，共需減產(chǎn) 120 萬桶/天。其中，沙特、伊拉克和阿聯(lián)酋減產(chǎn)份額最大，分別為 48.6 萬桶/天、21 萬桶/天和 13.9 萬桶/天。同時，非 OPEC 國家石油供應將小幅增長，預計 2017 年將增長 30 萬桶/天，達 5 650 萬桶/天。

OECD 國家的商業(yè)石油庫存將比 2016 年小幅上漲。據(jù) EIA（美國能源信息署）預測，2017 年 OECD 國家商業(yè)石油庫存將滿足石油需求近 66 天，仍然處于近 5 年高位[2]。OECD 國家石油需求增長乏力是其庫存居高不下的主要原因，這也給油價上漲造成了一定的壓力。

1.2 影響石油供需的主要因素

1.2.1 全球經(jīng)濟回暖速度低于預期，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟上行

動力不足

2017 年，全球宏觀經(jīng)濟整體需求不振，經(jīng)濟復蘇仍不穩(wěn)定。美國新總統(tǒng)特朗普上任后，美國新的經(jīng)濟政策將充滿不確定性，市場信心明顯不足；脫歐導致英國經(jīng)濟增速大幅放緩，拖累整個歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)低迷；新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟形勢繼續(xù)向好，也是拉動全球經(jīng)濟上行的主要動力。 IMF（國際貨幣基金組織）和聯(lián)合國在 2016 年的最新報告中都下調了對世界經(jīng)濟增長的預期。根據(jù) IMF 預測，2017 年全球經(jīng)濟增速為 3.4%，其中發(fā)達經(jīng)濟體增速 1.8%，新興市場和發(fā)展中國家增速 4.6%。新興市場和亞洲發(fā)展中國家的經(jīng)濟增速繼續(xù)降溫，預計 2017 年為 6.3%。預計 2017 年中東、北非等產(chǎn)油區(qū)經(jīng)濟增速與 2016 年持平，達到 3.2%[3,4]。

（1）美國經(jīng)濟增速將緩慢回升，其國內頁巖油行業(yè)對油市平衡存在威脅。特朗普就任美國總統(tǒng)后，美國正式進入新的共和黨執(zhí)政周期。特朗普新政府的改革重心可能圍繞擴大基礎建設投資、減少稅收和增加就業(yè)來提振經(jīng)濟。同時美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，利率也將被逐步推高。整體來看，美國就業(yè)市場良好，房地產(chǎn)市場改善，消費支出依然強勁；但仍然面臨不小的風險，如公債水平較高對財政政策形成制約，貿(mào)易保護政策產(chǎn)生的潛在國際貿(mào)易沖突以及強勢美元對美國出口的沖擊等。在能源政策方面，特朗普更傾向于放松對傳統(tǒng)能源的限制，推動“能源變革”，加大對油氣資源的開采力度。這將有利于美國能源行業(yè)發(fā)展，進一步擴大美國國內的原油生產(chǎn)能力。特別是當前油價回升，美國頁巖油行業(yè)的生存空間進一步加大，這將對全球石油市場的平衡形成壓力，抑制油價的上漲。

（2） 歐元區(qū)經(jīng)濟將持續(xù)低迷，面臨再次衰退的可能。2017 年，歐元區(qū)經(jīng)濟形勢將更加困難，面臨嚴峻挑戰(zhàn)。整體來看，英國脫歐造成的歐洲經(jīng)濟一體化困境將進一步擴大，歐元區(qū)經(jīng)濟基本面趨于惡化，投資吸引力和競爭優(yōu)勢都在不斷下降，歐元將進一步貶值。同時，分裂主義和民粹主義浪潮繼續(xù)蔓延，這將加劇歐洲的政治風險。此外，2017 年，德國、法國和荷蘭等國面臨大選，持續(xù)的政治不確定性將激化經(jīng)濟失速風險和債務通縮風險，進而可能導致歐洲的經(jīng)濟環(huán)境面臨全面惡化的風險。根據(jù) IMF 預測，2017 年歐元區(qū)經(jīng)濟增速將進一步放緩至 1.5%。其中，德國和西班牙經(jīng)濟增速下滑幅度較大，增速分別為 1.4% 和 2.2%。而英國受脫歐影響，經(jīng)濟增速放緩明顯，僅為 1.1%。歐洲低迷的經(jīng)濟形勢將進一步抑制歐洲的石油需求增長。

1.2.2 新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體仍將維持中高速增長態(tài)勢

（1）中國。在放松服務業(yè)管制的改革措施下，中國經(jīng)濟將在從投資向消費、從工業(yè)向服務業(yè)的再平衡調整中繼續(xù)推進。同時，2017 年，中國的供給側改革將進一步深化，去產(chǎn)能和去杠桿效果明顯，經(jīng)濟將筑底企穩(wěn)。但是，需要防范國內的產(chǎn)能過剩和需求結構升級的矛盾進一步擴大。根據(jù) IMF 預測，2017 年中國經(jīng)濟增速為 6.2%，國內石油需求將繼續(xù)保持小幅增長。

（2）亞洲其他新興和發(fā)展中經(jīng)濟體。預計亞洲其他新興和發(fā)展中經(jīng)濟體將繼續(xù)保持強勁增長。其中，貿(mào)易條件改善以及積極的經(jīng)濟政策和稅收結構性改革，將支持印度的消費和投資繼續(xù)增長，預計 2017 年印度經(jīng)濟仍將保持高速增長，增速為 7.6%?！皷|盟五國”（印尼、馬來西亞、新加坡、泰國和菲律賓）經(jīng)濟增速也將進一步加快，預計增速為 5.1%。

（3）拉丁美洲和加勒比地區(qū)。預計該區(qū)域經(jīng)濟復蘇在 2017 年得以鞏固，增長率為 1.6%。其中，巴西由于政治和政策的不確定性下降，經(jīng)濟沖擊的影響逐漸消退，預計經(jīng)濟增長 0.5%。委內瑞拉由于受低油價的持續(xù)影響，國內宏觀經(jīng)濟失衡和國際收支壓力加劇，2017 年經(jīng)濟衰退將進一步加深，預計增長率為_4.5%。其他產(chǎn)油國如厄瓜多爾，由于石油出口下降，預計其經(jīng)濟增速下降為_2.7%。

（4）獨聯(lián)體國家。其經(jīng)濟前景將有所好轉，根據(jù) IMF預測，獨聯(lián)體國家 2017 年整體增速將大幅提升，達到1.4%。石油進口國中，烏克蘭隨著外部經(jīng)濟環(huán)境改善以及國內經(jīng)濟改革成效顯現(xiàn)，增速將加快。白俄羅斯經(jīng)濟收縮預計 2017 年將有所減少。在石油出口國中，受益于石油價格回升，哈薩克斯坦和阿塞拜疆經(jīng)濟增長將逐步加快。俄羅斯在經(jīng)歷了油價沖擊和制裁的雙重沖擊后，經(jīng)濟開始企穩(wěn)，在 2014 年后首次出現(xiàn)經(jīng)濟正增長，預計2017 年增速為 1.1%。

1.2.3 《多德·弗蘭克法案》或將廢除，市場投機力量重

新活躍

2016 年底特朗普及其過渡團隊提出將廢除《多德·弗蘭克法案》，這預示著原有的金融監(jiān)管體系或將被推倒重建?！抖嗟隆じヌm克法案》自 2010 年開始實施后，極大地限制了石油市場的投機行為，一旦松綁，必然導致大型投行重新參與石油市場期貨交易，增加市場的投機性和波動性。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的原油期貨持倉報告顯示，2016 年，非商業(yè)交易商平均持倉比例繼續(xù)保持在 53% 的高位，非商業(yè)凈多頭平均持倉比例為15%。整體來看，目前市場對于油價持續(xù)上漲的態(tài)度還比較謹慎，2016 年非商業(yè)交易商多頭頭寸并沒有隨著油價持續(xù)上漲而增加，反而呈下降趨勢。這說明在市場低迷期，投機力量對油價上漲的助推作用十分有限。2017 年，如果 OPEC減產(chǎn)行動效果顯現(xiàn)，原油市場投機資金的流動性和投機力量的活躍性會進一步增強。但是，由于美元升值預期強烈，不排除石油市場投機資金大幅外流的可能，原油市場波動性將進一步增強。

1.2.4 美國加息預期強烈，美元將進一步升值

自2014 年美國取消量化寬松貨幣政策以來，美元步入上升通道，美元指數(shù)從 80 持續(xù)上漲至 2017 年初突破的 100。2017 年，美國國內宏觀經(jīng)濟形勢比較樂觀，失業(yè)率預計將進一步下降，支撐強勢美元的基本面因素依然存在。特朗普在贏得美國大選后，承諾加大財政開支力度，這可能增加美國通脹和經(jīng)濟過熱風險，促使美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏。2017 年，美聯(lián)儲加息基本已成定局，不確定的只是加息的時間表和加息的力度。加上 2016年英國脫歐造成的英鎊貶值進一步發(fā)酵以及歐元和日元等主要貨幣難以提振，美元的升值空間可以預期。唯一的不確定性來自特朗普上臺后的政策執(zhí)行情況。綜合來看，市場對于美元走強的預期比較樂觀，將對油價上漲形成一定程度的打壓。

1.2.5 地緣政治形勢仍不穩(wěn)定，俄羅斯在石油市場的話語權增強

2017 年，地緣政治風險仍然多集中在中東和非洲地區(qū)。巴以沖突持續(xù)發(fā)酵、敘利亞內戰(zhàn)、利比亞和埃及政治失序、伊朗等多國總統(tǒng)改選、南非政治沖突惡化、沙特與埃及關于兩島（蒂朗島、塞納菲爾島）“歸還”問題的爭論等都尚在持續(xù)中，這些事件的不確定性無疑影響著中東非洲政治格局乃至世界石油價格。

另外，俄羅斯在中東地區(qū)的影響力正在不斷擴大。隨著美國在中東地區(qū)形成戰(zhàn)略收緊態(tài)勢，俄羅斯正加強與中東地區(qū)的外交關系，影響力不斷擴大。2016 年底，在俄羅斯的軍事支持下，敘利亞動蕩局勢迎來轉折。同時，俄羅斯與土耳其的關系得到修復。特別是在新一輪OPEC 減產(chǎn)行動中，俄羅斯也承諾減產(chǎn)約 30 萬桶/天，這是俄羅斯近 15 年來首次參與 OPEC 減產(chǎn)。這些行動都表明俄羅斯積極參與中東事務的態(tài)度，無疑也增加了俄羅斯在中東石油事務上的主導權。

2 2017年國際油價預測

通過對市場多方因素的綜合分析和對不確定性的梳理，我們應用自主研發(fā)的油價綜合分析預測系統(tǒng)，對國際油價預測如下（圖 1）：2017 年，國際油價將保持窄幅震蕩，油價處于底部回升階段，整體水平將比 2016 年高出 10 美元/桶左右； 2017 年，Brent 年平均油價為 56 美元/桶，WTI 年平均油價為 55 美元/桶，平均價差將縮小至 1 美元/桶。

1 OPEC. Monthly oil market report. [2016-12-14]. http://www. opec.org/opec_web/en/publications/338.htm

2 EIA. Short-term energy outlook. [2016-12-10]. http://www.eia. gov/outlooks/steo/

3 IMF. World economic outlook. [2016-10-04]. http://www.imf. org/external/pubs/ft/weo/2016/02/

4 United Nations. World economic situation and prospects 2016. [2016-05-12]. https://www.un.org/development/desa/dpad/ document_gem/global-economic-monitoring-unit/worldeconomic-situation-and-prospects-wesp-report/

姬 強中科院科技戰(zhàn)略咨詢院副研究員。長期從事能源經(jīng)濟學、能源安全戰(zhàn)略管理、能源市場量化分析及價格預測的研究工作，在國內外重要學術期刊發(fā)表論文 50 余篇。E-mail: jqwxnjq@163.com

Ji QiangAssociate professor of Institutes of Science and Development, Chinese Academy of Sciences. His research focuses on energy economics, energy security strategy management, and quantitative analysis and forecast on energy market. He has published over 50 papers in peer reviewed journals. E-mail: jqwxnjq@163.com

范 英女，北京航空航天大學經(jīng)濟管理學院院長，博士生導師。長期從事能源經(jīng)濟學、能源金融、能源環(huán)境與氣候政策的研究工作，在國內外重要學術期刊發(fā)表論文200余篇。獲國家杰出青年科學基金，入選中科院 “百人計劃”。E-mail: yfan@casipm.ac.cn

Fan YingFemale, dean and professor of School of Economics and Management, Beihang University (BUAA), her research and teaching fields include energy-environment-economy system modeling, energy finance, climate change, and energy and environment policy. She has carried out over 50 research projects, published over 200 papers in peer reviewed journals. She won the research grant for distinguished young scientists sponsored by National Natural Science Foundation of China and Hundred Talents Program sponsored by Chinese Academy of Sciences. E-mail: yfan@casipm.ac.cn

International Crude Oil Market Trend Analysis and Price Forecast in 2017

Ji Qiang1Liu Bingyue1,2Zhao Wanli3Ma Yanran1,4Fan Ying3
（1 Center for Energy & Environment Policy Research, Institutes of Science and Development, Chinese Academy of Sciences, Beijing 100190, China; 2 Department of Statistics and Finance, University of Science and Technology of China, Hefei 230026, China; 3 School of Economics and Management, Beihang University, Beijing 100191, China; 4 School of Management, University of Science and Technology of China, Hefei 230026, China）

In 2017, the implementation progress of OPEC and non-OPEC production cut agreement will be the biggest uncertainty. Both the supply and demand sides in the international oil market are facing great uncertainty, in which the recovery speed of U.S. shale oil production, the redound degree of OECD countries’ oil demand and the new oil consumption growth in emerging economies will affect the balance of the oil market. In addition, the uncertainty of U.S. interest rate hike, the active degree of market speculation and geopolitical Black Swan events will increase the short-term volatility of oil prices. Using our oil price analysis and forecasting synthetic system, we forecast that oil prices will still keep fluctuations at a narrow range in 2017, and the Brent average year price may stand at 56 dollar per barrel and WTI average year pricestand at 55 dollar per barrel. The spread between Brent and WTI will be narrowed to 1 dollar per barrel.

international oil market, oil price forecast, trend analgsis

*資助項目：國家自然科學基金項目（91546109、71133005、71203210）

**通訊作者

修改稿收到日期：2017年2月6日