萬(wàn)億定增才是下跌“元兇”？

郭卓鑫

2016年定向增發(fā)募資規(guī)模再創(chuàng)新高，是IPO融資的10倍。

2016年，二級(jí)市場(chǎng)延續(xù)低位震蕩，作為目前上市公司最主要的直接融資渠道，2016年度定增發(fā)行數(shù)量和規(guī)模仍然保持較快增長(zhǎng)。

在政策審核速度放緩的情況下，截至2016年12月31日，根據(jù)Choice資訊終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2016年共計(jì)639家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，增發(fā)次數(shù)為816次，共定向增發(fā)了1，708.81億股，募集資金達(dá)到了17，146.65億元，其中大股東共認(rèn)購(gòu)了2，302.77億元，占募集資金的13.43%。

定增主力軍

2016年，實(shí)施定增的上市公司分布行業(yè)廣泛，依據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)目錄來(lái)看，主要集中在制造行業(yè)，募集資金8，087.51億元，占2016年度定增募集資金總額的47.17%，增發(fā)次數(shù)為498次；2016年較為火爆的房地產(chǎn)行業(yè)定增募集了1，296.84億元。

依據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)目錄的17個(gè)大類來(lái)看，定增募集資金在1000億元以上的有4個(gè)行業(yè)、在100億-1000億之間的有9個(gè)行業(yè)、不到100億的有3個(gè)行業(yè)。定增募集資金不到100億的3個(gè)行業(yè)分別為住宿和餐飲業(yè)（83.91億元）、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)（48.36億）、衛(wèi)生和社會(huì)工作（15.03億元）。

2016年度仍以項(xiàng)目融資為主，融資金額為5，626.09億元；融資收購(gòu)其他資產(chǎn)達(dá)到了4，216.83億元，僅次于項(xiàng)目融資；配套融資為2，916.27億元；在上市公司定增融資當(dāng)中殼資源重組金額為1，814.24億元；上市公司為補(bǔ)充流動(dòng)資金融資額為890.79億元；在2016年度引入戰(zhàn)略投資比例占定增融資的3.26%。

收益如何？

根據(jù)Choice資訊終端的數(shù)據(jù)分析，在全部的639家實(shí)施定增的上市公司中，共有192家上市公司定增破發(fā)。

根據(jù)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，雷曼股分（300162.SZ）折價(jià)溢率為-44.80%，自2016年3月7日定增股票上市來(lái)，截至2017年1月13日，雷曼股份收盤價(jià)為13.91，相對(duì)于發(fā)行價(jià)25.2元，每股收益為-44.80%。

截至2017年1月13日，2016年度競(jìng)價(jià)定增平均收益率為27.40%，其中云意電氣（000026.SZ）、粵泰股份（002680.SZ）、美錦能源（600876.SH）、甘肅電投（300409.SZ）收益率都超過(guò)了100%。

而定價(jià)定增平均收益率為37.87%，2016年度通過(guò)定價(jià)發(fā)行的收益率最高達(dá)到500%以上的有兩家，天潤(rùn)數(shù)娛（002113.SZ）收益率為536%、世紀(jì)游輪（002739.SZ）則高達(dá)513%。《英才》記者通過(guò)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，通過(guò)定價(jià)發(fā)行的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于了競(jìng)價(jià)，收益集中在0—100%之間的定增占定增募集發(fā)行次數(shù)的63.51%。

定增發(fā)行增發(fā)首日破發(fā)的股票共有120只，首日增發(fā)破發(fā)幅度最大的是寧波港（601018.SH）增發(fā)首日收益率為-35.52%，截至2017年1月13日，發(fā)行以來(lái)收益率為-37.26%。

而增發(fā)首日破發(fā)的股票當(dāng)中有29家上市公司定增發(fā)行收益率轉(zhuǎn)虧為盈，中泰化學(xué)（600468.SH）收益率達(dá)到了76.85%。

自2015年以來(lái)，多項(xiàng)政策出臺(tái)推動(dòng)并購(gòu)重組，擴(kuò)大配套募集資金比例。定增發(fā)行價(jià)相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)一般具有一定的折價(jià)率，隨著A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，定增折扣安全墊的優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)，上市公司定向增發(fā)融資一般是為了進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過(guò)參與定增項(xiàng)目也能享受個(gè)股成長(zhǎng)性收益。部分投資者希望通過(guò)參與定增分享市場(chǎng)上漲帶來(lái)的貝塔收益。

因此，這兩年定增市場(chǎng)持續(xù)火爆，2016年定向增發(fā)募資規(guī)模再創(chuàng)新高，1.7萬(wàn)億的規(guī)模是IPO融資的10倍，成為A股市場(chǎng)上最大的股權(quán)融資，這也為到期后市場(chǎng)上帶來(lái)巨大的解禁壓力。