餐飲旅游：補(bǔ)漲需求強(qiáng)烈

華泰證券

餐飲旅游：補(bǔ)漲需求強(qiáng)烈

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投資要點(diǎn)：

1.細(xì)分行業(yè)快速增長(zhǎng)。

2.板塊估值處歷史低位補(bǔ)漲需求強(qiáng)烈。

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，可選消費(fèi)重要數(shù)據(jù)指標(biāo)靚麗聚集人氣。從生產(chǎn)端來(lái)看，全國(guó)工業(yè)品PPI同比增速自2016年初以來(lái)迅速回升。從消費(fèi)端來(lái)看，可選消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)需求明顯轉(zhuǎn)暖。旅游子板塊數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。餐飲旅游行業(yè)月度指數(shù)從17年初開(kāi)始呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。

酒店行業(yè)方面：經(jīng)濟(jì)型酒店供需結(jié)構(gòu)改善，進(jìn)入提價(jià)周期。消費(fèi)升級(jí)刺激中端酒店需求，龍頭搶位高速增長(zhǎng)值得期待。免稅業(yè)方面：高端消費(fèi)需求升溫、政策積極引導(dǎo)海外消費(fèi)回流、韓國(guó)等購(gòu)物游目的地出境游受限等多因素疊加，為國(guó)內(nèi)免稅發(fā)展創(chuàng)造機(jī)遇。出境游方面：短期受地緣政治影響，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，上半年歐洲在低基數(shù)上恢復(fù)性增長(zhǎng)，根據(jù)各國(guó)旅游局?jǐn)?shù)據(jù)，歐洲客流增長(zhǎng)約30%；日本、泰國(guó)在高基數(shù)上客流保持個(gè)位數(shù)小幅增長(zhǎng)。

板塊業(yè)績(jī)持較高增速，主要來(lái)自細(xì)分行業(yè)基本面保持高景氣度以及企業(yè)的外延擴(kuò)張?jiān)龊駱I(yè)績(jī)。2017年上半年板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收511.85億元，同比增長(zhǎng)21.4%，歸母凈利潤(rùn)41.78億元，同比增長(zhǎng)19.2%。2017年板塊加權(quán)平均PE37.60倍，2018年為30.10倍。板塊整體估值PETTM為47.14倍，低于2011年以來(lái)歷史中樞位置（61倍PE）；相對(duì)大盤(pán)估值2.29倍，明顯低于11年以來(lái)歷史平均值（3.6倍）。截至9月4日，餐飲旅游板塊漲幅-6.23%，位列全行業(yè)倒數(shù)第七，餐飲旅游板塊補(bǔ)漲需求強(qiáng)烈。

重點(diǎn)推薦：首旅酒店、凱撒旅游和中青旅等。