風停了， 獨角“瘦”

王騰

歪道，無風，瘦馬。短短6個字，幾乎是過去兩年來，那些一度被稱為“獨角獸”的明星創(chuàng)投項目的墓志銘。

無論是“C輪死”還是“D輪死”，只要沒有大筆的新資金進來，就無法支撐下去。這幾乎已經(jīng)成了相當數(shù)量曾以獨角獸自詡的創(chuàng)業(yè)項目命運的俄羅斯輪盤賭。

好一點的跡象是，“雙創(chuàng)”的高音喇叭終于消停了，經(jīng)濟學的樸素常識正在以不可阻擋的勢頭在這個全球第二大經(jīng)濟體中加速回歸——創(chuàng)業(yè)是少數(shù)人的事情，創(chuàng)業(yè)成功是小概率的事情。對于普羅大眾而言，朱自清先生在《荷塘月色》里的這句話要在當下創(chuàng)業(yè)大潮喧囂之中時常腦補一下——“這時候最熱鬧的，要數(shù)樹上的蟬聲與水里的蛙聲；但熱鬧是它們的，我什么也沒有?！?/p>

當然，對于天使基金、VC和PE們來說，廣種薄收本來就是這個行業(yè)的立身之本，贏的就是概率，只不過越來越多的創(chuàng)業(yè)項目都變成了這個概率的分母。要知道，根據(jù)不完全統(tǒng)計，僅僅2014年就有846家公司拿到了A輪投資。

說句遠的。在十五世紀的地理大發(fā)現(xiàn)之后，水手們最恐懼的是副熱帶無風帶（指的是兩個位于赤道南北緯30°附近的高壓無風帶）。因為這兩個地區(qū)時常無風，當時的船只無法依靠風力航行。在北半球地區(qū)（特別是百慕大群島附近），運馬船從西班牙到新大陸的途中經(jīng)常會因為無風而無法航行。當船上儲水量不足時，船員首先就會限定馬的供水量。大批馬匹因缺水而死亡后被扔到海中，因此探險者和水手都將這一無風帶叫作“鋪滿了馬尸的地方”，并將這一緯度命名為“馬緯度”。

然而，當機帆船出現(xiàn)后，“馬緯度”一詞迅速成為歷史。因此，對于一次目標遠大的創(chuàng)業(yè)航行來說，風不應該是決定性因素，項目本身才是。這也是《首席財務官》研究部在丁酉新年之際做這個有關“風停了，獨角‘瘦”的研究性專題報道的初衷。

作為近兩年創(chuàng)投圈最火熱的名詞，從硅谷舶來的“獨角獸” 一詞，原本是用來指在新一輪融資時估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司。當然后來也被泛指擁有細分領域市場份額優(yōu)勢的高估值創(chuàng)業(yè)項目。相對更深一層的理解，來自O'Reilly Media的創(chuàng)始人兼CEO Tim O'Reilly對獨角獸公司的三大特征做了系統(tǒng)性梳理：

1、在剛出現(xiàn)的時候人們會覺得難以置信。

2、它會改變世界的工作方式。

3、它會產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟影響，但并不完全是由它的創(chuàng)始人和風險投資人創(chuàng)造的。

盡管如今的獨角“瘦”們普遍起于創(chuàng)投資本的青萍之末，但如今這些“造風”的機構投資者，日子也同樣艱難。從概率上看，機構投資人中通常有30%是“聰明人”，其余70%的投資并不像看上去那么聰明，不僅缺乏對行業(yè)的深度理解，而且往往是追熱點、跟風投資。在過去一年里，許多投資機構無論是新投資項目還是投資總額都出現(xiàn)了同比腰斬甚至斷崖式下跌的情形，比如像今日資本這樣的“老江湖”已經(jīng)將近一年時間沒有投資新的項目。

獨角們有多“瘦”？

近日流傳在微信朋友圈的一張2016創(chuàng)業(yè)死亡名單，使得眼下的創(chuàng)業(yè)氛圍顯得異常黑暗。

這張名單中既有一些當年頗為引人注目的項目，更包含一些昔日堪稱“獨角獸”的明星創(chuàng)業(yè)公司。從這一榜單中我們不難看出，電商依然是死亡重災區(qū)。以蜜淘網(wǎng)、美味七七、神奇百貨為代表的項目，都紛紛死在“風停了”的尷尬中。此外，伴隨著2015年下半年開始的O2O死亡潮，那些盈利模式不清、同質化嚴重、資金鏈斷裂（燒錢補貼）的項目紛紛倒下，以至于一時間O2O幾乎已成創(chuàng)業(yè)者和投資人避之唯恐不及的“馬緯度”。

就算有一些O2O幸存者撐了下來，其生存狀況也日益步履維艱。2016年7月，O2O社區(qū)電商愛鮮蜂被曝大面積裁員，從1100人減少至700人，比例近40%。而美團和大眾點評這樣的大牌“獨角獸”，也開始優(yōu)化團隊、削減業(yè)務＼節(jié)約成本。本來生活下線其O2O業(yè)務“本來便利”、天天果園大面積關閉線下門店。不久前，愛鮮蜂宣布獲得美團點評入股，顯然，O2O企業(yè)開始抱團取暖了。O2O項目的大面積下馬，究其根本，主要是重金打造的豪華團隊耗費時間、排除萬難地做出了一款所謂爆款應用，但在數(shù)月后痛苦地意識到，原來根本押錯了用戶的“痛點”，無法令用戶持續(xù)使用，粘合度低，最終從手機界面的首屏滑向次屏再被卸載。

而更為值得關注的是，獨角獸們的估值假設正在發(fā)生不可逆的變化。比如，純正的獨角獸——估值高達2000億元人民幣的滴滴，原本這一估值對應的是“2020年快車、專車、順風車等合計市場規(guī)模1萬億美元”的假設，但在目前國內網(wǎng)約車新政之下，業(yè)內普遍擔心屆時整個市場規(guī)模連1萬億元人民幣也許都達不到。所以朋友圈中各種“遙遙領先的預言”都在猜滴滴接下來的裁員數(shù)字，幅度從1000人到4000人不等。再比如，作為深港通開閘后港交所最大一筆IPO，美圖公司自上市以來就備受關注。然而7個交易日里斬獲6根大陰線、股價累計下跌12.53%的“戰(zhàn)績”也讓投資者發(fā)出“坑爹”的感嘆。招股書顯示，美圖公司從2008年成立至今，累計實際虧損超過11億元。不得不說，“如何扭虧”已成為擺在美圖面前的首要問題。

雪崩中的汽車后市場

汽車后市場可以說是這兩年O2O項目角逐最為慘烈的市場之一。近年來，圍繞汽車交通+互聯(lián)網(wǎng)領域的創(chuàng)業(yè)公司累計達到1500家。而汽車后市場是一個廣義的范疇，包括汽車電商、二手車、汽車后服務、交通出行、汽車金融、智能汽車等多個細分領域的集合。當然，這個市場的容量之大也成為創(chuàng)業(yè)者和投資人為之瘋狂的理由，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會與菁葵投資共同發(fā)布的《2015年中國汽車后市場連鎖經(jīng)營研究報告》顯示，2015年中國汽車后市場規(guī)模達8000億元，同比增長33%。預計2018年市場規(guī)模有望突破1萬億元。

一時間，汽車后市場被快速涌入的資本推向高潮，僅2015年在汽車后市場發(fā)生的融資事件就高達342起。然而，這股風很快就在投資方越來越謹慎的情況下戛然而止，創(chuàng)業(yè)公司融資失敗或倒閉的消息不絕于耳。2016年8月初，曾估值超過10億元的獨角獸級別的汽車電商O2O平臺“車風網(wǎng)”宣告因資金鏈斷裂而倒閉。近期，另一個更大牌的獨角獸諸葛天下旗下電子平臺諸葛修車網(wǎng)，也曝出曾于2016年6月啟動的10億元E輪融資失敗的消息。

據(jù)統(tǒng)計，2009-2016年6月國內汽車后領域融資事件共發(fā)生742起，但2016年上半年融資事件只有99起，而挺得到D輪和E輪項目的總和只有9 個，通過IPO退出的只有2家，分別是神州租車和一嗨租車。業(yè)內人士認為：或許還會有像滴滴一樣在短短時間內快速成長起來的企業(yè)，但獨立IPO的企業(yè)或許會更少，而被巨頭并購的可能性則更大，對投資機構來說退出的途徑會變窄。

復盤一下2016年4月倒閉的博湃養(yǎng)車，我們不難看出原委。博湃曾在2015年初獲得京東、易車1800萬美元B輪融資，投后估值高達6億美元。京東的導流對博湃的擴張也起到了至關重要的作用，使其不到一年便成為汽車養(yǎng)護行業(yè)的老大，然而極度的擴張和燒錢補貼讓博湃資金鏈迅速斷裂失去造血功能，不到一年便倒下了；而資金鏈斷裂也成為壓倒車風網(wǎng)的最后一根稻草。

“開倉放糧”式的燒錢戰(zhàn)略與消費者行為模式改變的速度協(xié)同不一致是導致大量互聯(lián)網(wǎng)+汽車企業(yè)失敗的主因。再好的商業(yè)模式在啟動之初僅僅只與創(chuàng)業(yè)者自己有關，與消費者并沒有直接和必然的關聯(lián)。刨去補貼效應的嚴重干擾，消費者要求的仍然是高性價比的服務和質量保證，也只有滿足了用戶的真實需求，消費者才會對平臺或者是創(chuàng)新商業(yè)生態(tài)認可，否則，靠燒錢燒出來的市場占有率不堪一擊。

互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療：錢都去哪兒了

要說互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療這個大風口，絕不亞于汽車后市場，而且備受投資大佬的青睞，無論是BAT還是復星投資都把健康產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療作為重頭，一時間 風頭無兩?；ヂ?lián)網(wǎng)+醫(yī)療的企業(yè)在這五年多以來獲得了飛速發(fā)展，創(chuàng)立數(shù)量在2014、2015年達到了高峰。而從投融資來看，2016年的投融資金額相比往年并沒有明顯減少。在“資本寒冬”的2016年上半年，僅在第二季度的投融交易就達60起，融資額達9.7773億美元，環(huán)比增長83.1%。而就在2016年8月，醫(yī)療健康領域更是屢屢獲得大額資本的注入，歡樂口腔、京頤股份、趣醫(yī)網(wǎng)和吉因加獲得近9億的融資總額。從金額來看，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療領域的資本熱情并沒有減少，但行業(yè)內的企業(yè)卻依然感到陣陣寒意，錢都去哪了？

顯然，這些資金幾乎都投向了更成熟、商業(yè)模式更清晰的大企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，2016年的投資金額大多數(shù)投向了早期建立的企業(yè)。而新企業(yè)想要再進入這個領域已經(jīng)非常困難，尤其是針對大眾的產(chǎn)品，無論是行業(yè)門檻還是融資難度上都明顯提高。

互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療投資風向的變化，也讓一大批創(chuàng)業(yè)者被打入冷宮，為什么曾經(jīng)的香餑餑突然就變成了萬人嫌了？2016年在互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療行業(yè)流傳著各式各樣版本的死亡名單，無論是哪種名單，都不難看出大部分死亡企業(yè)還停留在天使輪，天使輪的獲投金額絕大多數(shù)在100萬元人民幣左右。但是在產(chǎn)品經(jīng)過驗證后發(fā)現(xiàn)市場接受度不高、盈利模式不清晰的原因下，很難再能獲得資金。雖然資金對于企業(yè)來說是很重要的，但是導致其失敗的原因是也是多方面的。許多互聯(lián)網(wǎng)出身的創(chuàng)業(yè)者，由于對醫(yī)療行業(yè)缺乏深入的了解，導致錯誤判斷市場痛點，沒有找到好的盈利模式，非常容易失敗。同時，醫(yī)療行業(yè)進入門檻高，是否掌握真正的醫(yī)療資源才是決定“生死”的問題。如何把握住患者真正的需求，并將需求轉化成產(chǎn)品，這是移動醫(yī)療企業(yè)不得忽視的問題。

此外，很多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)創(chuàng)業(yè)項目模式雷同也是硬傷之一，這些項目大多是一個app簡單連接醫(yī)患，企業(yè)進入A輪或B輪后，投資機構只會在相同細分領域內選擇第一或第二企業(yè)；大部分互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療無法通過流量等進行變現(xiàn)，為用戶提供的服務缺乏核心醫(yī)療價值，無進一步增值服務空間，商業(yè)模式上令投資者猶豫。已投多家上市公司的某PE負責人則坦言，目前不會輕易投互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項目。“我們目前投資的方向是醫(yī)療、TMT、環(huán)保，其中醫(yī)療領域重點在精準醫(yī)療、生物醫(yī)藥等方向?！?/p>

互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療行業(yè)的用戶活躍度相對較低，使得行業(yè)必須走出自己的道路，不能完全照搬互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的經(jīng)驗?；ヂ?lián)網(wǎng)+醫(yī)療行業(yè)相比其他行業(yè)來說，并未遇到真正的“寒冬”，移動醫(yī)療企業(yè)需要存活和發(fā)展，需要企業(yè)不斷進行行業(yè)深挖，找到市場真正的痛點。對于盈利模式不明的互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療來說，毫無疑問會跌落在轉向了的風口。

假紅火的VR

和看上去“技術含量”不高的O2O不同，VR自誕生起就自帶神秘高科技光環(huán)亮相。據(jù)統(tǒng)計，在硬件設備方面，2015年國內有200-300個廠商開發(fā)了自己的VR頭顯?，F(xiàn)在，正規(guī)廠商的數(shù)目降到了十幾家。即使那些還在苦苦支撐的廠商也免不了裁員、降薪、縮減開支。而在應用端，各種創(chuàng)意更是五花八門地涌現(xiàn)，一時間，VR+演唱會、VR+影視……貌似什么都能“+”的VR產(chǎn)業(yè)如火如荼，甚至吸引了王菲、鹿晗等一眾明星的視線?？闪钊藢擂蔚氖?，截至2016年年底，不少VR視頻平臺不再更新、公司瀕臨倒閉的消息接連傳出。噱頭炒得火熱卻缺乏優(yōu)質內容，無法給觀眾帶來良好體驗的行業(yè)現(xiàn)狀，讓不少剛剛誕生的VR產(chǎn)品，陣亡在起跑線上?，F(xiàn)在市面上有米多娛樂、愛奇藝VR、優(yōu)酷VR、VR看片王、VR世界等數(shù)十個VR視頻APP，但可供點播的內容不多，不少平臺上最近上傳的視頻還停留在9月份。有些節(jié)目的點擊量更是在萬人左右徘徊，這樣的APP早已成為名存實亡的空殼。

有人說VR產(chǎn)業(yè)剛起步就跌入寒冬，而真正更理性的業(yè)內人士認為，VR其實壓根就沒有過“春天”。事實上，VR產(chǎn)業(yè)所謂的熱只是投資方的熱，在消費環(huán)節(jié)根本沒熱過。一些技術研發(fā)公司能夠引來投資，一些穿戴設備的線下體驗店也可以吸引發(fā)燒友，資本對其的熱捧就已經(jīng)開始，而主打視頻直播的平臺很少能從普通消費者手中賺到錢。VR產(chǎn)業(yè)始終沒能變現(xiàn)，從業(yè)公司的接連倒閉也就不足為奇。

顯然，現(xiàn)階段的VR價格高、體驗度差是制約其發(fā)展的硬傷，VR眼鏡尚未普及就是第一個門檻。高級的VR穿戴設備價格普遍超過8000元，普通設備也要幾千元，小型的VR眼鏡價格也是三位數(shù)?？墒牵幢闶琼敿獾腣R頭盔，還是有不少用戶反饋說“戴上沒半個小時就頭暈”，而百元的VR眼鏡又被吐槽“效果還不如看3D視頻”。而制作優(yōu)質的VR視頻同樣存在難點，讓觀眾有優(yōu)良的浸入式體驗并不簡單。以演唱會的VR直播為例，由于VR拍攝鏡頭無法像傳統(tǒng)攝像機一樣變焦，歌手離鏡頭太遠，觀眾視線里就會一片模糊；如果走得太近，面部成像又會嚴重變形，甚至出現(xiàn)雙影。而在國內，能夠制作優(yōu)質VR視頻的團隊仍屬少數(shù)，內容生產(chǎn)能力不足，觀眾能看到的作品更是少得可憐。

事實上，VR產(chǎn)業(yè)的前景毋庸置疑，但由于技術成熟度不夠，對于創(chuàng)業(yè)者來說都難逃失敗的下場。在一些極客人群和垂直應用領域，VR會在未來2-3年會迎來爆發(fā)式增長，但VR技術普遍應用還需5-10年時間。VR的發(fā)展需要大量的技術累積，是構建在大量算法數(shù)據(jù)上的，并非一朝一夕能夠完成，而且高質量VR人才的匱乏成為中國VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心癥結。VR產(chǎn)業(yè)的泡沫消失從某種程度上來說，反而促進了產(chǎn)業(yè)的未來健康發(fā)展，資本拔苗助長的風停了，VR這棵需要慢慢長大的小樹才得以有深深扎根的機會。

創(chuàng)業(yè)還是“耍流氓”？

在經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)的風風雨雨之后，大家終于逐漸明白這樣一個淺顯的道理：一切不以盈利為目的的故事和情懷都是耍流氓。越來越多的投資人發(fā)現(xiàn)：今天獨角獸，明天C輪死。曾被視為互聯(lián)網(wǎng)餐飲經(jīng)典案例的“黃太吉”及因販賣情懷而著稱的“錘子科技”等互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”公司頻頻爆出轉型困難、營業(yè)虧損等諸多消息，諸多風景資本追逐的明星企業(yè)逐漸褪去光環(huán)。很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)盯著所謂的趨勢和風口進行創(chuàng)業(yè)，編制了概念和故事希望投資人買單，但經(jīng)過兩三年運作后，會發(fā)現(xiàn)這些故事無法實現(xiàn)，如果去掉這些說辭，回到實質的商業(yè)模式和財務問題上，卻難以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的核心價值。

就以中國創(chuàng)業(yè)圈的“奇跡”之一羅永浩的“錘子科技”為例。2016年9月20日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了手游公司成都尼畢魯（Tap4Fun）科技股份有限公司的IPO預披露材料，由于今年3月份尼畢魯旗下抱團創(chuàng)投以3000萬元的投資，從投資前估值21.1億元的錘子科技那獲得了1.13%的股權。因此，作為尼畢魯?shù)耐顿Y對象，錘子科技的財務狀況隨之曝光。數(shù)據(jù)顯示，2015年，錘子科技虧損了4.62億元，2016年上半年繼續(xù)虧損1.92億元。同時，錘子科技的資產(chǎn)總額由2015年底的8.25億元急劇縮水至2016年6月30日的2.96億元，所有者權益一項則由2015年年底的1.93億元縮水至2016年6月30日的20.98萬元。

錘子科技四年推出三款手機，而最重要的消費者“錘粉”們除了喜歡羅永浩及其口中的情懷之外，對于錐子手機的工匠技藝比較欣賞。但是據(jù)了解，錘子手機的工業(yè)設計基本都是外包，而外包團隊只會按照規(guī)劃要求做出具體方案，很少關心后期的技術細節(jié)。這為后期質量問題埋下了禍根。按照羅永浩早前表示“日產(chǎn)1800部為正常水平”而“好的時候一天能出來幾百個良品，差的時候甚至要把整個產(chǎn)線徹底停下進行整頓”來看，錘子手機的良品率至少在50%以下。這對成本及產(chǎn)量都是極大的考驗。顯然在整個手機市場趨于飽和的情況下，錘子手機在產(chǎn)品設計、工藝、配置等方面差異化不足，產(chǎn)品質量也有隱憂，在手機市場當中，難和華為、OPPO、小米等手機廠商相抗衡。

無論是市場潛力巨大還是科技手段先進抑或“情懷”感人，顯然，資本對這些“故事”已經(jīng)失去了興趣。那么，到底具備什么樣資質的企業(yè)才能真正獲得投資者青睞？

現(xiàn)金流是王道：首先企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力必須達到合格。從穩(wěn)健財務的視角來看，通常業(yè)內對衡量企業(yè)現(xiàn)金流是否健康的算法公式是：現(xiàn)金流的增幅，等于業(yè)績增幅的平方根。2的平方根是1.4，也就是說，你的銷售額增長了2倍，現(xiàn)金應該至少增長1.4倍。

警惕燒錢：互聯(lián)網(wǎng)反復上演的燒錢大戰(zhàn)讓很多人誤以為創(chuàng)業(yè)=燒錢，而時至今日，許多投資人已經(jīng)態(tài)度鮮明地站在了燒錢的另一端——“燒錢的項目絕不投”。經(jīng)常有創(chuàng)業(yè)者說：“我的盈利模式，就是沒有盈利模式。我先燒錢，先把用戶規(guī)模給燒出來，等到這個市場上只有我一家了，我手上有幾百萬用戶了，我再考慮如何變現(xiàn)?！边@種典型的燒錢思維在資本開始理性的今天已經(jīng)不再具有任何說服力。

當然，像滴滴打車這種“燒”出來的市場同時還有著巨大的客戶粘性畢竟是極少數(shù)，而且這一個企業(yè)的勝出，背后是幾十家企業(yè)的倒閉，因此，對投資者來說，失敗的概率實在是太高了。畢竟，靠高額補貼導流過來的消費者大多缺乏忠誠度，補貼一取消，便作鳥獸散。

所以，資本的“風停了”既不是創(chuàng)業(yè)公司失敗的根本原因，也不是主要原因。它更像是一個商業(yè)模式的加速器。而在這個風停了的檔口，我們也同時能看到創(chuàng)業(yè)者依然不滅的熱情正在更多的新興行業(yè)遍地開花，直播行業(yè)的“百播大戰(zhàn)”提前打響，資本市場不降反升瘋狂涌入；單車出行迎來生機，ofo、摩拜提前進場，資本再度展現(xiàn)出熱情。

對于身處“無風帶”的那些創(chuàng)業(yè)者來說，沉下心來打磨自身的商業(yè)模式，優(yōu)化現(xiàn)金流，不斷提升真實的客戶粘性，才有可能等得到下一輪季風。

最后建議那些勝機與斗志尚未消散的創(chuàng)業(yè)者們，要向身處漩渦中的賈躍亭學習如何做好心態(tài)的調整，像他在發(fā)布會上唱的那首《野子》一樣——“怎么大風越狠，我心越蕩?；萌缫唤z塵土，隨風自由的在狂舞。我要握緊手中堅定卻又飄散的勇氣，我會變成巨人，踏著力氣踩著夢?！?