混改預(yù)期升溫 A股機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

許亞嵐

今年1月份至2月份，各地方兩會(huì)陸續(xù)召開(kāi)。在會(huì)上，國(guó)企改革成為討論重點(diǎn)，“混改”被認(rèn)為是重要突破。2017年，國(guó)企改革、混合所有制改革等話(huà)題將一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)，而與之相關(guān)的A股市場(chǎng)也備受矚目，這一市場(chǎng)將迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)企混改趨勢(shì)將以三種模式為主

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，深化國(guó)企改革尤其關(guān)鍵。在政策層面上，2016年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“要深化國(guó)資國(guó)企改革”、“混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口”，指明了國(guó)企改革的重要性和緊迫性。最近多個(gè)省份已經(jīng)召開(kāi)兩會(huì)，國(guó)企改革與混合所有制改革多被列為2017年的重點(diǎn)工作。萬(wàn)家基金投資研究部總監(jiān)莫海波告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，國(guó)企大多與國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈密切相關(guān)，對(duì)經(jīng)濟(jì)全局有深遠(yuǎn)影響。同時(shí)，國(guó)企存在的問(wèn)題也非常嚴(yán)峻。

信達(dá)證券研發(fā)中心研究總監(jiān)呂立新向《經(jīng)濟(jì)》記者解釋道：“混改主要就是把原來(lái)一股獨(dú)大甚至單一的股東變成多元化的股東，比如把一部分股權(quán)讓出來(lái)，讓民營(yíng)資本或外股資本介入，這是為了建立一個(gè)更好的治理結(jié)構(gòu)，引入更好的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制?！辈⑶?，央企數(shù)量的壓縮在各地都會(huì)有一些相應(yīng)的量化指標(biāo)。

對(duì)于2017年國(guó)企混改的發(fā)展態(tài)勢(shì)，艾瑞咨詢(xún)高級(jí)分析師李超認(rèn)為，國(guó)外對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好的市場(chǎng)。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，中國(guó)更多的只能是對(duì)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型，要重新啟動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，理論上能夠起最大作用的是國(guó)企，包括一些老經(jīng)濟(jì)區(qū)域的振興，這也是見(jiàn)效最快的一種轉(zhuǎn)型模式。

“我們預(yù)計(jì)混改將成為2017年深化國(guó)企改革的突破口，后續(xù)多個(gè)央企的混改方案將有持續(xù)進(jìn)展。”博時(shí)國(guó)企改革股票基金的基金經(jīng)理林景藝對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱(chēng)，在企業(yè)層面上，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石油、中國(guó)船舶等多家央企近日表示研究混改，也印證了混改正在提速。

民生證券研究院宏觀研究主管朱振鑫也對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，今年國(guó)企混改總體上肯定比往年要快一些，力度也會(huì)更大一些。他認(rèn)為，今年國(guó)企混改將以三種模式為主，即：引入戰(zhàn)略投資者，借殼上市，員工持股。

混改是今年國(guó)企改革的重頭戲，并且其重要性還在不斷增強(qiáng)，資本作用將會(huì)得到更多元、更充分的發(fā)揮?！皣?guó)企改革整體會(huì)向升級(jí)企業(yè)推進(jìn)，未來(lái)會(huì)逐步進(jìn)入落地階段?！眹?guó)金證券財(cái)富管理中心分析師周建兵在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，包括今年即將召開(kāi)的全國(guó)兩會(huì)和黨的十九大，都是混改相關(guān)政策發(fā)布的重要的時(shí)點(diǎn)。

以往大家更多地關(guān)注大型國(guó)企參與混改的情況，實(shí)際上地方的國(guó)企混改也在穩(wěn)步向前推進(jìn)。目前各個(gè)地方對(duì)于混改的項(xiàng)目選擇以及相應(yīng)混改模式的探索，都做了很多具體的工作，有的項(xiàng)目在推進(jìn)過(guò)程當(dāng)中，也有很多項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)李永森告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，今年國(guó)企混改還會(huì)繼續(xù)向縱深推進(jìn)，更多地方國(guó)企會(huì)啟動(dòng)相應(yīng)的混改項(xiàng)目，從引入的投資者來(lái)看，其涉及面也將越來(lái)越寬。

關(guān)注央企混改“6+1”

近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，主要是受新股發(fā)行節(jié)奏過(guò)快以及市場(chǎng)流動(dòng)性的影響?；旄牟粌H僅對(duì)企業(yè)本身有重要作用，對(duì)A股市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生一些影響。今年國(guó)企改革將成為A股市場(chǎng)中的重要投資主題之一，大的主題相對(duì)來(lái)說(shuō)主線(xiàn)還是比較清楚的，市場(chǎng)預(yù)期也比較高。那么，混改能否給A股市場(chǎng)帶來(lái)一些活力呢？

對(duì)此，國(guó)仕資本研究協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)康子冉表示，國(guó)企混改對(duì)A股的刺激作用，在2017年以來(lái)已經(jīng)體現(xiàn)在市場(chǎng)表現(xiàn)當(dāng)中，以石化、軍工為首的具備國(guó)企改革概念的標(biāo)的股，引領(lǐng)大盤(pán)在元旦后掀起了一輪小反彈。他預(yù)計(jì)，混改概念近期將繼續(xù)催化A股行情的概率降低，進(jìn)一步發(fā)酵需等混改實(shí)際兌現(xiàn)或下一波混改政策發(fā)布的時(shí)點(diǎn)。

李超則認(rèn)為，如果一些游資想在A股市場(chǎng)布局，國(guó)企改革的相關(guān)概念股會(huì)是他們著重考慮的，其股票的形態(tài)相對(duì)也比其他股票走得好，再加上一些資金圈消息比較靈通，很多投資者基本都會(huì)向其投資，“所以這些股票在市場(chǎng)上有吸金作用，這種吸金作用只有在藍(lán)籌股、工農(nóng)中建這樣的超級(jí)大股票往上起升的時(shí)候才會(huì)被弱化?！边@是在目前市場(chǎng)成交量比較稀少的情況下才能出現(xiàn)的現(xiàn)象，當(dāng)這些藍(lán)籌股票沒(méi)有動(dòng)或者市場(chǎng)維持一個(gè)震蕩空間的時(shí)候，國(guó)企改革的相關(guān)概念股會(huì)有很大的漲幅，這些漲幅也更刺激到相關(guān)資金往里鉆。

國(guó)企混改面越來(lái)越寬，涉及的項(xiàng)目越來(lái)越多，相應(yīng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)也比較多。李永森表示，國(guó)有控股上市公司可能會(huì)對(duì)自己的主體實(shí)行混改，也可能吸收其他的投資者來(lái)參與到混改的一些項(xiàng)目里面，而沒(méi)有國(guó)企成分的上市公司可能會(huì)以投資者的身份介入一些項(xiàng)目。

在周建兵看來(lái)，未來(lái)國(guó)企改革的投資者，第一步要關(guān)注央企混改“6+1”，“6”是東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建集團(tuán)、中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)等六大試點(diǎn)央企，每個(gè)集團(tuán)都涉及到多家公司，“1”是指浙江省國(guó)企混改；第二步要關(guān)注央企的七大壟斷行業(yè)——軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)的混改；第三步要關(guān)注未來(lái)地方國(guó)企混改的試點(diǎn)省市，比如上海、廣東、山東、天津等相關(guān)國(guó)企改革的試點(diǎn)?！吧虾５幕旄南鄬?duì)而言會(huì)快一些。”周建兵說(shuō)。

七大壟斷行業(yè)存在板塊投資機(jī)會(huì)

混改相關(guān)概念股今年會(huì)有很多投資機(jī)會(huì)，其中很多相關(guān)板塊的混改存在著投資機(jī)遇。

根據(jù)2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的要求，按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，混合所有制改革要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。林景藝預(yù)計(jì)，今年會(huì)有這幾大領(lǐng)域越來(lái)越多的央企乃至地方國(guó)企加入混改隊(duì)伍，其中也會(huì)蘊(yùn)含著事件性投資機(jī)會(huì)。

強(qiáng)周期的傳統(tǒng)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)也比較多，比如鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)、化工行業(yè)等。呂立新向記者透露，涉及到污染環(huán)境的例如生產(chǎn)農(nóng)藥、化肥的工廠可能需要搬遷，不搬遷的就要改變主業(yè)，向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。

從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，混改概念主要集中于國(guó)有企業(yè)大量存在的行業(yè)，比如通訊、鋼鐵、有色、軍工、煤炭、石化、化工等，康子冉認(rèn)為以中國(guó)聯(lián)通為代表的通訊行業(yè)混改已經(jīng)在2016年有所表現(xiàn)，鋼鐵、有色金屬混改的市場(chǎng)參與意愿較低，軍工行業(yè)保密性較強(qiáng)，參與限制多。

當(dāng)前混改概念股獲得市場(chǎng)的高度關(guān)注，也得到一些資金的追捧，這種熱度是否能夠持續(xù)，最終還要取決于企業(yè)能否通過(guò)混改實(shí)現(xiàn)價(jià)值的提升。林景藝認(rèn)為，這需要對(duì)企業(yè)混改方案做具體分析對(duì)其改革進(jìn)程持續(xù)跟蹤，不可能在短期內(nèi)得出結(jié)論。

在莫海波看來(lái)，國(guó)企改革將會(huì)是貫穿2017年全年的重要投資主線(xiàn)，央企、地方國(guó)企上市公司中存在大量的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，也有不少業(yè)績(jī)較差的股票?！皩?duì)于績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，我們一直認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)下行周期和震蕩市中是非常好的配置標(biāo)的，這一點(diǎn)在2016年的市場(chǎng)中已經(jīng)得到了充分的演繹?！倍鴮?duì)于業(yè)績(jī)較差的國(guó)企來(lái)說(shuō)，通過(guò)改革可以激發(fā)企業(yè)活力，提升企業(yè)效益，在弱市中盈利能夠提升的企業(yè)就更為稀缺了，因此也是較好的投資對(duì)象。

看好中長(zhǎng)期收益

目前，改革成為政策的著力點(diǎn)，供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)，混合所有制改革進(jìn)展順利，而從宏觀上看，防范風(fēng)險(xiǎn)成為近期政策的主基調(diào)。

目前金融監(jiān)管趨嚴(yán)，貨幣難以寬松。林景藝表示，具體到A股市場(chǎng)，防風(fēng)險(xiǎn)的主基調(diào)疊加IPO提速、再融資和大小非減持，將從資金面上壓制市場(chǎng)上行的動(dòng)能，部分股票的估值依然在歷史中位數(shù)以上，股市依然處于擠泡沫過(guò)程?！暗牵⒂^上的投資機(jī)會(huì)依然存在，部分產(chǎn)業(yè)的盈利情況在復(fù)蘇，一些行業(yè)仍然有高速成長(zhǎng)的空間?！?/p>

近期關(guān)于混改的話(huà)題很火熱，但對(duì)于是否炒作也有一些爭(zhēng)議，投資者要正確參與混改相關(guān)主題的投資，謹(jǐn)防其中的不確定性。

目前混改和國(guó)企改革主題的股票已經(jīng)經(jīng)歷了一輪炒作，估值已經(jīng)大幅上升，康子冉認(rèn)為投資者參與混改主題投資，要選擇有業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的，謹(jǐn)防單純炒作。如果投資缺乏足夠安全墊的標(biāo)的，一旦主題消退，將出現(xiàn)大幅的價(jià)格回落。

國(guó)企改革、國(guó)企混改是一個(gè)大的課題，大的方向。隨著涉及面越來(lái)越寬，混改的具體項(xiàng)目之間可能會(huì)出現(xiàn)比較大的差異。李永森對(duì)記者稱(chēng)，不是所有的項(xiàng)目前景都是好的，上市公司介入混改的情況對(duì)投資者的投資效果可能會(huì)產(chǎn)生影響。

國(guó)企混改相關(guān)概念股是當(dāng)前的投資熱點(diǎn)，但它可能是一個(gè)長(zhǎng)久的預(yù)期，不一定馬上就反映到上市公司的業(yè)績(jī)上，它需要相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間才能通過(guò)混改逐漸產(chǎn)生效應(yīng)回報(bào)投資者，這是一個(gè)行業(yè)戰(zhàn)略方向的選擇。

對(duì)國(guó)企混改相關(guān)概念股投資，首先需要明確，國(guó)企改革和混改都不是一蹴而就的事情。林景藝認(rèn)為，如果只想?yún)⑴c短期炒作，就需要精準(zhǔn)的擇時(shí)操作，這個(gè)從中外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看都具有較高的難度?！叭绻春脟?guó)企改革中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，我們可以在市場(chǎng)波動(dòng)中選擇低位進(jìn)入，或者選擇基金定投，這樣的操作難度相對(duì)較小。中長(zhǎng)期看，收益也比較可觀。”

其次，需要理解改革過(guò)程很難一帆風(fēng)順，具體企業(yè)的改革方案從設(shè)計(jì)到實(shí)施都會(huì)有不確定性，同時(shí)股票市場(chǎng)又有其自身的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征，各種宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、行業(yè)趨勢(shì)變化都有可能引發(fā)相關(guān)標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)。

“前期更多的是一種預(yù)期，投資具體回報(bào)情況還要看混改具體項(xiàng)目向前推進(jìn)的情況。大多數(shù)的混改項(xiàng)目都不一定馬上見(jiàn)到盈利回報(bào)，未來(lái)回報(bào)情況的不確定性也會(huì)存在?！崩钣郎f(shuō)，投資者要對(duì)上市公司的介入模式，它的角色，項(xiàng)目本身的情況做具體分析，要深入了解改革的具體情況，再進(jìn)一步認(rèn)識(shí)項(xiàng)目未來(lái)的前景，最后做出相對(duì)客觀的預(yù)期。

健康的投資觀有兩點(diǎn)是最核心的：

第一點(diǎn)是綜合布局，不要把所有的雞蛋放到一個(gè)籃子里?！懊總€(gè)概念在爆發(fā)或上升的過(guò)程中都會(huì)有一兩只龍頭股票，其他相關(guān)概念股跟著一起漲。很多人認(rèn)為和這個(gè)概念貼合的股票基本都會(huì)漲，但這并不意味著投資者可以隨便買(mǎi)哪只股票，要盡量多一些選擇?！崩畛硎?，因?yàn)辇堫^走得比較高、比較快，所以追高存在風(fēng)險(xiǎn)，其他股票走得比較慢，綜合調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)是健康投資的第一個(gè)基礎(chǔ)要求。

第二點(diǎn)是要知道什么時(shí)間止損。如果買(mǎi)了的股票遇到黑天鵝事件，一定要在損失較小的時(shí)候斬倉(cāng)。