基于金融工程的企業(yè)風(fēng)險管理研究

王麗萍

(安徽審計職業(yè)學(xué)院 商學(xué)系，安徽 合肥230601)

金融工程的概念始于20世紀(jì)80年代，這門學(xué)科一旦產(chǎn)生就迅速發(fā)展，并迅速在金融行業(yè)得到應(yīng)用，成為企業(yè)風(fēng)險管理的一種有效方式，極大豐富了風(fēng)險管理的模式和手段，給金融風(fēng)險管理帶來了一次全新的革命。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的持續(xù)發(fā)展與深入，我國經(jīng)濟(jì)總量屢創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)步推進(jìn)，很多企業(yè)在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)時，面臨來自于全球同行業(yè)的市場競爭，在投資、融資、貿(mào)易以及財務(wù)等方面都面臨著極大的風(fēng)險，這些風(fēng)險有可能是一些具體因素，比如來自于產(chǎn)品和要素市場的價格變化，還有可能是股價、匯率等時刻變化的風(fēng)險。如何應(yīng)對這些風(fēng)險，最大限度的轉(zhuǎn)移和分散這些風(fēng)險，就需要企業(yè)通過這種先進(jìn)的技術(shù)手段來進(jìn)行風(fēng)險管理，而金融工程就是一種全新、有效的金融管理模式。

1 金融工程與風(fēng)險管理之相關(guān)性分析

企業(yè)的風(fēng)險包括內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險，內(nèi)部風(fēng)險主要是來自于企業(yè)內(nèi)部契約的不完備性以及內(nèi)部資源的稀缺，而外部風(fēng)險則來源于經(jīng)營環(huán)境的變化，而所謂風(fēng)險管理就是企業(yè)通過必要的手段和方式對風(fēng)險進(jìn)行分擔(dān)和交換，從而最大限度的降低風(fēng)險或者減少因為風(fēng)險發(fā)生而造成的損失。通常我們所說的風(fēng)險管理主要是通過資產(chǎn)負(fù)債管理、證券組合投資或者保險等方式進(jìn)行風(fēng)險消除或者轉(zhuǎn)移，這三種都屬于表內(nèi)控制法，正常情況下，資產(chǎn)負(fù)債管理的成本高，見效慢，價格的適應(yīng)能力比較差；而保險的投保范圍有限，對證券、期貨等無形的金融交易風(fēng)險則無法投保；證券組合投資是金融市場控制風(fēng)險的主要方式之一，但是其主要是降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，對于系統(tǒng)性風(fēng)險的控制則顯得無力，而且其自身理論模型還存在一定的缺陷，在新形勢下，這種理論基本不再能滿足實際需求。在這種見形勢下，也就促使理論界發(fā)明更為適宜的風(fēng)險管理工具和理論，金融工程也就在這種背景下被發(fā)現(xiàn)和應(yīng)用〔1〕。

和傳統(tǒng)風(fēng)險表內(nèi)控制法不同的是，金融工程控制風(fēng)險一般多應(yīng)用表外控制法，即合理的應(yīng)用金融市場的各類保值工具來進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避和控制，所以這種方式不涉及企業(yè)的經(jīng)營行為，對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的平衡沒有影響，而且對資產(chǎn)負(fù)債表沒有影響，也不會有相關(guān)的顯示，所以稱之為表外業(yè)務(wù)。金融工程最大的依仗就是相關(guān)風(fēng)險管理工具和技術(shù)，通過將社會分散的市場、信用等風(fēng)險集約至交易市場，并進(jìn)行重新分配，從而為企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，再加上金融工程交易的杠杠效應(yīng)，企業(yè)通常都可以通過較小的代價實現(xiàn)對較大數(shù)額風(fēng)險的控制，從而實現(xiàn)對有效的風(fēng)險管理。通常情況下，金融工程具有以下幾點優(yōu)勢：

(1)準(zhǔn)確性高。金融工程進(jìn)行風(fēng)險管理的主要作用機(jī)理是衍生性，各種金融基礎(chǔ)工具就是其作用的主要途徑，所以這些基礎(chǔ)工具的變動是影響金融工程價格的主要因素，在金融市場內(nèi)，這些基礎(chǔ)工具的變動是遵循一定的市場規(guī)律的，既可以幫助企業(yè)更好的鎖定風(fēng)險，也可以憑借衍生交易的精確定價和匹配進(jìn)風(fēng)險的準(zhǔn)確補(bǔ)償。

(2)時效性強(qiáng)。流動性是衡量一個衍生市場的成熟與否的重要指標(biāo)，通過及時接受市場價格變動，迅速做出反應(yīng)，并以此對基礎(chǔ)交易的變動以及市場價格進(jìn)行及時調(diào)整，從根本上解決了傳統(tǒng)風(fēng)險管理中存在的時滯問題。

(3)成本較低。金融工程的另外一個重要特征是杠桿性，企業(yè)只需要付出少量的資本代價就可以進(jìn)行大筆數(shù)額的交易保障，對企業(yè)來說，提高了資金使用的效率，可以用最少的成本獲得最大額度的保障。

金融工程工具具有杠桿性特征，只要企業(yè)付出少量的資本就可以進(jìn)行大額的交易，對資金的占有率，節(jié)省企業(yè)套期保值的成本。而且金融工程工具的交易大多已經(jīng)實現(xiàn)了集中化和標(biāo)準(zhǔn)化，極大減少了企業(yè)的信息搜集以及交易成本，給企業(yè)提供最大的便利。

(4)靈活性大。金融工程實施以后，企業(yè)是權(quán)利的購買者，企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況來決定是否履行，具有極大的自主性，而且在經(jīng)營過程中隨意能夠根據(jù)企業(yè)經(jīng)營的需要進(jìn)行拋補(bǔ)，靈活性極大〔2〕。

2 金融工程風(fēng)險管理的主要內(nèi)容

金融工程是和現(xiàn)代風(fēng)險管理相適宜的一種管理模式。金融工程針對風(fēng)險主要有兩種管理模式，一種是消除風(fēng)險，以確定性的內(nèi)容替代風(fēng)險較大的內(nèi)容，另一種就是通過對風(fēng)險的識別，留下有利的風(fēng)險，將不利的風(fēng)險替換掉，對風(fēng)險作出相對應(yīng)的調(diào)整，從而實現(xiàn)對有害風(fēng)險的規(guī)避，而且在市場變化成有利環(huán)境時有自主選擇的權(quán)利。而這兩種風(fēng)險管理都是通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移來實現(xiàn)風(fēng)險管控的，通過創(chuàng)造出結(jié)構(gòu)性衍生工具來對風(fēng)險進(jìn)行分散、控制和轉(zhuǎn)嫁，從而在現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理中發(fā)揮重要作用，從風(fēng)險管理的內(nèi)容來看，金融工作對風(fēng)險的管理和控制作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

2.1 信用風(fēng)險

信用風(fēng)險就是指雙方或者多方在交易過程中，因為一方違約，導(dǎo)致合同無法履行因此給其他相關(guān)方可能帶來的損失，信用風(fēng)險的大小取決于全部敞口尺寸、涉及交易額的大小以及相關(guān)的約定。而金融工程的衍生工具就是實現(xiàn)交易雙方風(fēng)險轉(zhuǎn)移的有效合約，就是通過工具來實現(xiàn)風(fēng)險管理的補(bǔ)償機(jī)制，為風(fēng)險空頭進(jìn)行違約保護(hù)，風(fēng)險多頭也能因為承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險而獲得一定的補(bǔ)償。通常信用衍生工具有信用互換、信用證券化以及信用期權(quán)等等。

2.2 價格風(fēng)險

當(dāng)市場對企業(yè)的產(chǎn)品信息充分認(rèn)知并形成一定的反應(yīng)后，來自于市場的風(fēng)險主要就是價格風(fēng)險，也就是市場的價格波動，這里所說的價格主要是指商品價格、匯率、利率以及股票收益率等。而金融工程通過對價格波動性的創(chuàng)新管理來實現(xiàn)對價格風(fēng)險的有效管理與控制，也就是通過其期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、衍生產(chǎn)品互換等合成工具的方式來實現(xiàn)對價格反復(fù)變化的彌補(bǔ)。

2.3 數(shù)量風(fēng)險

數(shù)量風(fēng)險也就是企業(yè)在運(yùn)行過程中所經(jīng)常遇到的產(chǎn)量、銷量以及交易數(shù)量等不確定性的風(fēng)險。數(shù)量的風(fēng)險可能來源于內(nèi)部和外部，外部主要是來自于用戶方面，而內(nèi)部主要就是來自于自身的生產(chǎn)和供給。針對這種風(fēng)險，金融工程通常會通過兩種方式來管理風(fēng)險，一種就是商品期權(quán)，還有一種就是相關(guān)的宏觀衍生產(chǎn)品，而這種產(chǎn)品的設(shè)計依據(jù)就是企業(yè)自身的產(chǎn)量以及宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度，它的設(shè)計思路是以宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)為橋梁，通過買賣宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)形成收益流，并使得收益流在與宏觀指數(shù)相對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)主體間流動并相互調(diào)劑，以便于各方引入所需的逆向收益流。這樣企業(yè)對風(fēng)險的管理和控制就可以分為兩個方面，一方面就是正常銷售預(yù)期下，通過衍生產(chǎn)品交易來控制價格風(fēng)險，另一方面就是以此為基礎(chǔ)進(jìn)而具體化為一定的宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)水平，在通過宏觀衍生產(chǎn)品的交易來消除數(shù)量風(fēng)險，從而最終保障企業(yè)受益。

2.4 代理風(fēng)險

很多上市公司都有一個弊病就是公司控制權(quán)和所有權(quán)是相互獨立的，這種分離的結(jié)構(gòu)使得很多公司管理者對公司的經(jīng)營業(yè)績和長久發(fā)展缺乏關(guān)注，忽略企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，片面追求企業(yè)短期效益和個人利益，這種情況往往給企業(yè)造成巨大的損失。很多中國企業(yè)，特別是一些傳統(tǒng)國企，是代理風(fēng)險是較為集中的地方。金融工程針對代理風(fēng)險就提供了相應(yīng)的管理和控制措施，比如通過金融杠桿原理對企業(yè)進(jìn)行收購并進(jìn)行重組，從而收回控制權(quán)，實現(xiàn)控制權(quán)和所有權(quán)的統(tǒng)一，從而最終脫離這種風(fēng)險。

2.5 兼并風(fēng)險

現(xiàn)代企業(yè)在市場和戰(zhàn)略策劃及發(fā)展中都不可避免的存在兼并的現(xiàn)象，而且從市場經(jīng)濟(jì)來說，正常的兼并是企業(yè)做大做強(qiáng)的重要手段之一，也有利于社會資源的優(yōu)化配置。但是從單一企業(yè)來說，如果企業(yè)自身不想被收購，就需要對這種風(fēng)險進(jìn)行一定的管理。通常情況下金融工程有兩種方案應(yīng)對這種風(fēng)險，第一種方案就是管理策略，通過雙方互換股權(quán)的形式，使雙方相互持股，從而減少在外流通的股權(quán)數(shù)量，通常包括提高收購成本，修改公司章程，增加反收購條款等方式，還有一種方案就是股票交易策略，比如員工持股，財產(chǎn)鎖定，股份回購等等方式，實現(xiàn)公司股權(quán)的相對穩(wěn)定，從而規(guī)避兼并風(fēng)險〔3〕。

3 應(yīng)用金融工程進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險管理的具體策略

3.1 樹立現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理理念

從我國金融市場的發(fā)展來看，我國的金融體系發(fā)展還不夠健全，市場自身的調(diào)控能力比較差，股價、利率及匯率等指標(biāo)難以真正反映其真實的價值和需求狀態(tài)，這也限制了金融市場的發(fā)展，所以很多學(xué)者認(rèn)為金融工程的發(fā)展還沒有到最佳的時機(jī)。而且從企業(yè)的管理者和決策者缺乏現(xiàn)代的管理理念，不能做到與時俱進(jìn)，對企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險沒有足夠的認(rèn)識，對風(fēng)險管理的能力也不夠重視。從這方面來看，企業(yè)要正確的認(rèn)識并運(yùn)用金融工程，首先就要充分認(rèn)識企業(yè)風(fēng)險管理的重要性，并從理念層面不斷創(chuàng)新，不斷更新自己的“武器庫”，保護(hù)企業(yè)利益，另外還要加強(qiáng)對金融工程的系統(tǒng)全面研究，認(rèn)識并了解金融工程的功能，并將金融工程的風(fēng)險管理理念傳到志企業(yè)的管理層和每一位員工，提高整個企業(yè)對風(fēng)險的認(rèn)識以及相應(yīng)的處理措施，創(chuàng)建良好的氛圍。

3.2 構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)的風(fēng)險管理組織機(jī)構(gòu)

現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理的內(nèi)容要求企業(yè)各個部門共同參與，協(xié)同管理，而且金融工程對風(fēng)險的控制手段也往往涉及企業(yè)的各個過程，這和傳統(tǒng)的風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)有很多的不同，傳統(tǒng)的風(fēng)險管理只需要企業(yè)內(nèi)部數(shù)個部門的參與，而現(xiàn)代的管理模式則需要企業(yè)從策劃、生產(chǎn)、銷售以及售后服務(wù)等各個環(huán)節(jié)中，與企業(yè)的上下游以及員工都有極為密切的聯(lián)系。因此，要實現(xiàn)現(xiàn)代的風(fēng)險管理就必須對現(xiàn)有組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，建立覆蓋企業(yè)管理層、決策層以及供應(yīng)商和用戶的垂直管理系統(tǒng)，打通信息溝通流程。另外，還應(yīng)配備專業(yè)的金融工程師，負(fù)責(zé)對風(fēng)險應(yīng)對措施的識別和應(yīng)用〔4〕。

3.3 建立完善企業(yè)金融信息數(shù)據(jù)庫

信息技術(shù)是現(xiàn)代社會和科技發(fā)展的集中體現(xiàn)，被廣泛用于社會管理的各個層面，也是金融工程應(yīng)用的基本特點。金融工程應(yīng)用的基礎(chǔ)在于對金融市場的信心和對市場的準(zhǔn)確預(yù)測，想要建立現(xiàn)代的、快速反應(yīng)的、準(zhǔn)確的風(fēng)險管理模式，就必須合理運(yùn)用信息技術(shù)，對市場及金融信息進(jìn)行及時收集和整理，比如金融機(jī)構(gòu)最新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，企業(yè)的運(yùn)行現(xiàn)狀，宏觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等等。對我國很多企業(yè)來說，信息化水平大多有一定的基礎(chǔ)，甚至是處于較高的水平，所以企業(yè)應(yīng)該以現(xiàn)有的信息化為基礎(chǔ)，結(jié)合企業(yè)的資源和發(fā)展規(guī)劃，對企業(yè)的產(chǎn)品數(shù)據(jù)進(jìn)行集約化管理，建立產(chǎn)品、供應(yīng)商以及客戶資源信息庫，為企業(yè)決策提供更多的參考和依據(jù)，另外，企業(yè)還應(yīng)該逐漸構(gòu)建智能分析系統(tǒng)，建立靈活的控制模式〔5〕。

除了以上問題，企業(yè)及管理層還應(yīng)該客觀的認(rèn)識金融工程，既要看到積極的一面，同時也要認(rèn)識到它的局限性，而且在實施金融工程進(jìn)行風(fēng)險管理過程中，企業(yè)還需要保證企業(yè)內(nèi)部有一支高素質(zhì)人才隊伍，并保證企業(yè)所有部門，尤其是參與者有專業(yè)的知識積累和充分的認(rèn)知，并能夠熟練的參與風(fēng)險識別和控制；另外還應(yīng)該完善企業(yè)的風(fēng)險評估體系，根據(jù)企業(yè)自身情況，建立企業(yè)的風(fēng)險評估模型和體系，限定風(fēng)險水平，進(jìn)而對風(fēng)險監(jiān)控程度進(jìn)行有效識別；再次，企業(yè)還應(yīng)該完善企業(yè)文化建設(shè)，將風(fēng)險管理的意識融入到企業(yè)的文化建設(shè)中來，形成良好的氛圍，讓風(fēng)險管理的理念成為企業(yè)文化的一部分；最后，企業(yè)必須認(rèn)識到金融工程的作用僅僅是用于企業(yè)風(fēng)險的規(guī)避和套期保值，但是最終取決于企業(yè)風(fēng)險抵御能力的還是企業(yè)的實力，企業(yè)只有通過不斷地激發(fā)自身的發(fā)展?jié)撃?，不斷?chuàng)新，提高企業(yè)競爭力，才能在激烈的市場競爭中應(yīng)對各種挑戰(zhàn)和風(fēng)險。

〔1〕劉霄陽. 現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)構(gòu)建中的金融工程應(yīng)用〔J〕. 現(xiàn)代商業(yè). 2014(18)：13-17.

〔2〕王楠. 引入金融工程技術(shù)提升商業(yè)銀行風(fēng)險管理水平的思考〔J〕. 金融縱橫. 2013(02)：02-05.

〔3〕侯祥鵬,李忠海,楊紅麗. 運(yùn)用金融工程管理企業(yè)風(fēng)險探析〔J〕. 現(xiàn)代管理科學(xué). 2005(02)：10-13.

〔4〕李湘露. 應(yīng)用金融工程構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)〔J〕. 金融理論與實踐. 2004(10)：17-22.

〔5〕周方婧. 淺析金融工程為企業(yè)財務(wù)管理活動帶來的新思路〔J〕. 時代金融. 2008(08)：06-10.