國(guó)內(nèi)交易場(chǎng)所登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的模式分析與政策建議

高 楊 姚燦燦 董耀平（南寧金融資產(chǎn)交易中心，南寧53002 2）

國(guó)內(nèi)交易場(chǎng)所登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的模式分析與政策建議

高 楊 姚燦燦 董耀平（南寧金融資產(chǎn)交易中心，南寧53002 2）

近年來，以股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、金融資產(chǎn)、大宗商品、郵幣卡為交易品種的各類交易場(chǎng)所如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，但由于發(fā)展水平參差不齊，有些交易場(chǎng)所在資金安全、風(fēng)險(xiǎn)控制、業(yè)務(wù)合規(guī)等方面存在著不規(guī)范的情況，違規(guī)操作事件頻現(xiàn)，如華夏商品現(xiàn)貨交易所的郭遠(yuǎn)峰攜款潛逃、泛亞有色金屬交易所發(fā)生由于投資者資本金難以保障而引起的擠兌等群體性維權(quán)事件，把現(xiàn)貨交易市場(chǎng)逼到風(fēng)口浪尖。鑒于以上情況，由地方政府主導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作的第三方帶有監(jiān)管性質(zhì)的服務(wù)平臺(tái)——交易市場(chǎng)的登記清算機(jī)構(gòu)，或稱清算公司應(yīng)運(yùn)而生，借以提高平臺(tái)交易的透明度和公信力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年至今，全國(guó)共成立9家登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，另有4家正在籌備。

1 國(guó)內(nèi)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)成立的目的與作用

1.1 有利地方政府監(jiān)管 節(jié)約行政經(jīng)營(yíng)成本

從監(jiān)管角度與行政成本角度考慮，登記結(jié)算機(jī)構(gòu)獨(dú)立進(jìn)行各類交易的清算業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)交易、資金管理、結(jié)算環(huán)節(jié)的嚴(yán)格分離，創(chuàng)新性地承擔(dān)部分政府監(jiān)管市場(chǎng)執(zhí)行者與市場(chǎng)發(fā)展把關(guān)者的雙重功能，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供集中統(tǒng)一的行業(yè)管理平臺(tái)，降低了部分行政成本。通過登記結(jié)算機(jī)構(gòu)這個(gè)平臺(tái)，政府相關(guān)監(jiān)管部門不僅能夠直接關(guān)注到所有的交易數(shù)據(jù)、資金動(dòng)向，而且能夠全面掌握投資者情況，進(jìn)而從根本上杜絕違規(guī)行為出現(xiàn)，有效保障投資者的資金安全與利益，對(duì)地方監(jiān)管部門清理整頓各類交易場(chǎng)所大有裨益。

從經(jīng)營(yíng)成本角度考慮，在統(tǒng)一的登記清算規(guī)則和流程下，降低了投資者的交易成本，增強(qiáng)了交易市場(chǎng)的風(fēng)控能力；從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度講，降低了交易市場(chǎng)后臺(tái)運(yùn)營(yíng)和部分客戶管理成本，提高交易效率從而直接增加各類交易所的經(jīng)濟(jì)效益。

1.2 完善地方金融體系 促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

各省市的交易場(chǎng)所小而分散，一直缺少一個(gè)處于中央樞紐位置的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。鑒于登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的歷史發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，宜建立與各交易場(chǎng)所處于水平位置而非當(dāng)前隸屬各交易場(chǎng)所的一個(gè)子部門的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。這樣的地方登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的建立使地方要素交易市場(chǎng)形成一個(gè)閉環(huán)，大大完善了地方性要素市場(chǎng)的金融體系，有助于地方金融基礎(chǔ)設(shè)施的完備性。

登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的建立在很大程度上能夠提高地方交易場(chǎng)所的公信力，解決部分交易場(chǎng)所發(fā)展的瓶頸制約問題，如近年來大宗商品與郵幣卡交易所越發(fā)嚴(yán)重的污名化問題。這樣可以促使交易場(chǎng)所輕裝上陣，更好地促進(jìn)交易資產(chǎn)合理價(jià)格的形成，以服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可進(jìn)行具有公信力的票據(jù)與倉(cāng)單登記，為電商平臺(tái)等實(shí)體企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化認(rèn)證與確權(quán)，拓展了實(shí)體企業(yè)的融資渠道，為當(dāng)前處于新常態(tài)與轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)作出貢獻(xiàn)。

1.3 規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序 防范行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

近年來，某些交易場(chǎng)所處于野蠻發(fā)展?fàn)顟B(tài)，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展和大眾認(rèn)知造成混亂，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展不規(guī)范，擾亂了行業(yè)秩序。而且，交易場(chǎng)所涉及到資金安全、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易業(yè)務(wù)規(guī)范等問題，必須要對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)范，將其置于陽(yáng)光下監(jiān)管。為此，各地設(shè)立登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以保障投資者資金的安全，一定程度上防范金融風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，促使行業(yè)健康發(fā)展。

2 國(guó)內(nèi)交易場(chǎng)所登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的功能定位

目前，國(guó)內(nèi)交易所登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的功能定位大致表現(xiàn)在以下方面：

2.1 信息登記平臺(tái)

登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可為各交易場(chǎng)所提供交易品種、投資者信息、交易合約、票據(jù)、倉(cāng)單等各類信息的登記服務(wù)。

2.2 資金管理、結(jié)算平臺(tái)

登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可根據(jù)各交易場(chǎng)所的實(shí)際需求，以獨(dú)立的登記結(jié)算系統(tǒng)為交易所提供清算結(jié)算、資金管理、投資者交易保證金的存管等服務(wù)。

2.3 數(shù)據(jù)分析平臺(tái)

登記結(jié)算機(jī)構(gòu)集中了大量的登記信息、交易數(shù)據(jù)等，可為監(jiān)管部門、市場(chǎng)參與者提供有價(jià)值的數(shù)據(jù)信息和數(shù)據(jù)分析服務(wù)。

2.4 風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)

對(duì)交易場(chǎng)所資金進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，降低交易風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上避免違規(guī)操作現(xiàn)象的發(fā)生，此外，登記結(jié)算機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)清算對(duì)象進(jìn)行篩選，以防范違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3 典型區(qū)域性登記清算機(jī)構(gòu)發(fā)展介紹

目前，國(guó)內(nèi)已成立的區(qū)域性登記清算機(jī)構(gòu)中，開展相關(guān)業(yè)務(wù)較成熟的有4家。

3.1 江蘇交易場(chǎng)所登記結(jié)算有限公司

江蘇交易場(chǎng)所登記結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇結(jié)算機(jī)構(gòu)”）成立于2014年1月16日，注冊(cè)資本1.6625億元，第一大股東為無錫市不銹鋼電子交易中心有限公司，其余股東均是江蘇省各地的交易場(chǎng)所，是國(guó)內(nèi)首個(gè)實(shí)際投入運(yùn)轉(zhuǎn)、專門為大宗商品、權(quán)益類交易場(chǎng)所提供服務(wù)的登記結(jié)算公司。江蘇結(jié)算機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)外投資了江蘇小微企業(yè)融資產(chǎn)品交易中心有限責(zé)任公司、江蘇德睿資產(chǎn)管理有限公司、無錫高運(yùn)金融信息服務(wù)有限公司。

江蘇省政府非常支持成立清算所，2013年即發(fā)布了《江蘇省交易場(chǎng)所監(jiān)督管理辦法（試行）》，文件中明確全省交易場(chǎng)所實(shí)行集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度。同時(shí)，江蘇金融辦為江蘇結(jié)算機(jī)構(gòu)站臺(tái)，發(fā)布行政命令要求當(dāng)?shù)亟灰姿尤虢K登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，規(guī)定了最后接入時(shí)間，并以限制業(yè)務(wù)作為不執(zhí)行的懲罰手段。另外在江蘇，交易場(chǎng)所統(tǒng)一登記結(jié)算體系的建設(shè)已經(jīng)納入了江蘇省“十三五”規(guī)劃綱要和政府工作報(bào)告。

其網(wǎng)上業(yè)務(wù)平臺(tái)共三類組織主體接入：投資者、交易場(chǎng)所、監(jiān)管部門，目前已經(jīng)與15家銀行、6家交易場(chǎng)所建立了合作關(guān)系，22家交易所逐步接入，其中主要為商品合約類與文化產(chǎn)權(quán)類交易所。值得注意的是，江蘇結(jié)算機(jī)構(gòu)于2015年12月與3家“P2P”企業(yè)（江蘇金票通金融信息服務(wù)有限公司、江蘇紫金財(cái)富金融信息服務(wù)有限公司和江蘇銀承網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司）建立資金集中托管關(guān)系，但2016年8月24日的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》規(guī)定，P2P企業(yè)必須在銀行托管資金，因此，登記結(jié)算公司為P2P企業(yè)資金托管的業(yè)務(wù)可能被禁止。

3.2 廣州商品清算中心股份有限公司

廣州商品清算中心股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣州清算中心”）成立于2015年4月20日，注冊(cè)資本1億元，前三大股東為廣州金融控股集團(tuán)有限公司、廣東省貴金屬交易中心有限公司、廣州交易所集團(tuán)有限公司。廣州清算中心主要為交易場(chǎng)所、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、電子商務(wù)平臺(tái)等提供服務(wù)，已經(jīng)與13家銀行、6家交易場(chǎng)所建立了合作關(guān)系。2016年廣州清算中心在全國(guó)范圍內(nèi)接入5家交易場(chǎng)所，年清算量達(dá)到1500億。

目前，廣州清算中心是四家中發(fā)展得最好的。其主要開展三類業(yè)務(wù)：清算業(yè)務(wù)、信用信息登記業(yè)務(wù)、場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。清算業(yè)務(wù)包括統(tǒng)一清算、資金監(jiān)管、信息登記，信用信息登記業(yè)務(wù)包括應(yīng)收賬款資產(chǎn)管理、倉(cāng)儲(chǔ)認(rèn)證、電子倉(cāng)單管理及質(zhì)押融資。

3.3 青島場(chǎng)外市場(chǎng)清算中心有限公司

青島場(chǎng)外市場(chǎng)清算中心有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青島清算中心”）成立于2015年9月9日，注冊(cè)資本5000萬元，定位于金融服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，服務(wù)于青島財(cái)富管理中心，與銀行和資本市場(chǎng)非銀機(jī)構(gòu)合作，為青島市的各類場(chǎng)外交易市場(chǎng)提供統(tǒng)一登記、資金管理、資金清算等服務(wù)。第一大股東為海爾集團(tuán)，其他股東為青島國(guó)信金融控股有限公司、山東省魯信投資控股集團(tuán)有限公司、青島清算中心

其網(wǎng)上業(yè)務(wù)平臺(tái)共接入三類組織主體：投資者、交易場(chǎng)所、監(jiān)管部門，且已與7家銀行、3家交易場(chǎng)所建立了合作關(guān)系。未來還將圍繞現(xiàn)貨市場(chǎng)提供倉(cāng)儲(chǔ)物流、倉(cāng)單認(rèn)證、公示系統(tǒng)，倉(cāng)單、票據(jù)等有價(jià)憑證的登記、托管及融資服務(wù)，大數(shù)據(jù)支持服務(wù)中心提供數(shù)據(jù)信息服務(wù)，信息咨詢培訓(xùn)等全流程的服務(wù)。作為海爾集團(tuán)發(fā)起設(shè)立的子公司，其繼承了“海爾文化”，實(shí)行無邊界項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)機(jī)制，即人人均可以做項(xiàng)目組長(zhǎng)，組合隊(duì)員進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)。得益于這種激勵(lì)制度，截至2016年10月中旬，青島清算中心的交易額就突破了100億元。

3.4 天津商品交易清算所有限公司

天津商品交易清算所有限公司成立于2014年12月31日，注冊(cè)資本1億元，兩家股東為天津津貴易信商務(wù)信息咨詢有限公司、天津商品交易服務(wù)管理集團(tuán)有限公司。網(wǎng)上業(yè)務(wù)平臺(tái)共有兩個(gè)接口：清算接口、監(jiān)管接口，目前網(wǎng)站還處于測(cè)試階段。

統(tǒng)觀國(guó)內(nèi)已成立的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)：第一，各省市基本是一個(gè)省建立一個(gè)登記結(jié)算中心，這與各地出臺(tái)的交易場(chǎng)所管理辦法有關(guān)，即各地交易場(chǎng)所管理辦法中均實(shí)行“交易場(chǎng)所實(shí)行集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度”；第二，登記結(jié)算中心的股東單位有兩類：地方金融類國(guó)企與地方各類交易機(jī)構(gòu)。前者出資的好處是對(duì)外公信力與獨(dú)立性強(qiáng)，后者出資的好處是方便登記結(jié)算中心的業(yè)務(wù)開展，在把各個(gè)交易場(chǎng)所引入到結(jié)算中心過程中將會(huì)減少不少阻力；第三，業(yè)務(wù)范圍主要分為登記服務(wù)、支付結(jié)算服務(wù)兩類。

4 關(guān)于成立登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的建議

交易場(chǎng)所登記結(jié)算機(jī)構(gòu)要發(fā)揮職能作用，除了具備獨(dú)立且安全可靠的結(jié)算系統(tǒng)、與各銀行完成順利對(duì)接外，還需要多家交易系統(tǒng)共同接入結(jié)算系統(tǒng)。因此，為了更好地發(fā)揮作用，登記結(jié)算機(jī)構(gòu)亟待政府層面提供相應(yīng)的扶持措施。

4.1 規(guī)定區(qū)域內(nèi)交易場(chǎng)所必須接入登記結(jié)算機(jī)構(gòu)系統(tǒng)

如只依靠登記結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)外發(fā)展業(yè)務(wù)，不少交易場(chǎng)所因?yàn)槔婵剂坎辉敢饨尤?，這會(huì)導(dǎo)致登記結(jié)算機(jī)構(gòu)失去作用，淪為空殼機(jī)構(gòu)，比如，各交易場(chǎng)所因?yàn)楸O(jiān)管層級(jí)不一樣，沉淀資金的轉(zhuǎn)移可能涉及省級(jí)國(guó)企與市級(jí)國(guó)企之間的利益博弈，市級(jí)國(guó)企（或者省級(jí)國(guó)企）不愿意將其區(qū)域銀行內(nèi)托管的保證金轉(zhuǎn)至其他銀行。因此需要政府統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，出臺(tái)相關(guān)政策規(guī)定區(qū)域內(nèi)交易場(chǎng)所需進(jìn)行統(tǒng)一清算以解決交易場(chǎng)所條塊分割的利益壁壘問題，如北京市金融局發(fā)布《北京市交易場(chǎng)所管理辦法實(shí)施細(xì)則》（京金融〔2016〕27號(hào)）明確規(guī)定，北京市各交易場(chǎng)所須接入登記結(jié)算平臺(tái)，未接入登記結(jié)算平臺(tái)的交易場(chǎng)所，須制定接入計(jì)劃并報(bào)市金融工作部門同意。其他地區(qū)也有類似法規(guī)出臺(tái)。

4.2 鼓勵(lì)各銀行與登記結(jié)算機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系

由于登記結(jié)算機(jī)構(gòu)系統(tǒng)需接入多家交易場(chǎng)所的交易系統(tǒng)，服務(wù)的客戶群體眾多，會(huì)涉及多家銀行賬戶。因此結(jié)算系統(tǒng)需要與多家銀行相連接才能順利進(jìn)行資金結(jié)算、資金存管等工作，部分銀行可能出于自身利益等方面考慮不愿與登記結(jié)算機(jī)構(gòu)合作，若政府部門出面鼓勵(lì)協(xié)調(diào)，則有助于解決該問題。

4.3 對(duì)接入登記結(jié)算系統(tǒng)的交易場(chǎng)所給予適當(dāng)補(bǔ)貼

對(duì)于習(xí)慣了與銀行或第三方支付機(jī)構(gòu)對(duì)接的交易場(chǎng)所而言，登記結(jié)算系統(tǒng)的接入面臨兩個(gè)關(guān)鍵問題：業(yè)務(wù)的剝離與高昂的成本。交易場(chǎng)所與登記結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)接后將成為純粹的交易平臺(tái)，其他大部分業(yè)務(wù)和流程將由登記結(jié)算機(jī)構(gòu)完成，這就意味著原本屬于交易場(chǎng)所的部分利潤(rùn)減少。至于成本問題，各地登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)與單一銀行要高出不少，這將對(duì)已然利潤(rùn)下降的交易場(chǎng)所造成進(jìn)一步的收益沖擊。這兩方面導(dǎo)致交易場(chǎng)所在接入登記結(jié)算系統(tǒng)過程中積極性不足。因此，政府有必要在前期給予適當(dāng)?shù)馁Y金補(bǔ)貼，以彌補(bǔ)交易場(chǎng)所的利潤(rùn)損失，提高其接入的積極性。

（第一作者為南寧金融資產(chǎn)交易中心副總經(jīng)理）