風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響研究

胡佳圓

【摘要】在對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫進(jìn)行研究的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其具有客觀的影響，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資背景，其產(chǎn)生的IPO泡沫要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)，這充分說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO泡沫將受到風(fēng)險(xiǎn)投資的抑制，同時(shí)也說(shuō)明在IPO過(guò)程中，不對(duì)稱的信息現(xiàn)象將得到風(fēng)險(xiǎn)投資的緩解。由此可見(jiàn)，積極加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響研究具有重要意義。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫；影響

一、前言

當(dāng)企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段，投資人一旦認(rèn)定其擁有高成長(zhǎng)性，便會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資。現(xiàn)階段，在應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，能夠促使商品化同新技術(shù)成果之間的距離縮短，而主要的投資回報(bào)方式體現(xiàn)在被投資企業(yè)不斷增值的資本。而創(chuàng)業(yè)板IPO之所以同風(fēng)險(xiǎn)投資具有緊密的聯(lián)系，是風(fēng)險(xiǎn)投資的特性決定的。近年來(lái)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷進(jìn)步的背景下，積極加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響研究勢(shì)在必行。

二、IPO概述

在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，IPO被作為一個(gè)有效的退出方式被廣泛應(yīng)用，在應(yīng)用這一手段過(guò)程中，投資人不僅能夠在消費(fèi)者心中樹(shù)立良好的形象，還能夠贏得較大的投資回報(bào)，鑒于此，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值增加作用進(jìn)行研究的過(guò)程中，IPO過(guò)程中企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)成為重要的依據(jù)?，F(xiàn)階段，在對(duì)IPO進(jìn)行研究的過(guò)程中，包含兩方面重點(diǎn)研究?jī)?nèi)容，分別為創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)以及IPO抑價(jià)。

現(xiàn)階段，認(rèn)證理論在以上相關(guān)研究中得到了廣泛的認(rèn)可，它認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)中如果擁有良好的質(zhì)量，那么是很容易對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生吸引力的，在對(duì)公司實(shí)際價(jià)值進(jìn)行傳達(dá)的過(guò)程中，如果沒(méi)有一個(gè)良好的市場(chǎng)途徑，那么發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)所持有的股份將作為認(rèn)證發(fā)行公司的重要依據(jù)，也是投資者對(duì)公司前途判斷的重要依據(jù)。

投資企業(yè)的簽訂工作需要由創(chuàng)業(yè)者以及風(fēng)險(xiǎn)投資者共同完成，在實(shí)施投資以后，投資企業(yè)不僅需要對(duì)一定的資金進(jìn)行提供，同時(shí)也擁有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的權(quán)利，促使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能夠提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，并促進(jìn)IPO的成功，最后，從中獲得一定的回報(bào)。認(rèn)證理論在對(duì)IPO和風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行研究的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資方在日常運(yùn)行過(guò)程中，參與到了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理中，享受到了“內(nèi)部人”的職能。正因?yàn)槿绱?，在擁有風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)當(dāng)中，內(nèi)部監(jiān)控能力更強(qiáng)，信息更加對(duì)稱，能夠更加真實(shí)的展現(xiàn)公司的價(jià)值，因此企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，將對(duì)證券承銷(xiāo)商以及優(yōu)秀的會(huì)計(jì)師等產(chǎn)生吸引力，這一過(guò)程中，可以促使抑價(jià)程度在IPO當(dāng)中得以降低。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資同抑價(jià)

在對(duì)公司IPO進(jìn)行研究的過(guò)程中，一個(gè)重要的指標(biāo)就是抑價(jià)，應(yīng)用抑價(jià)能夠?qū)Α摆A家詛咒”進(jìn)行有效克服，減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的不利，由此可見(jiàn)，在對(duì)抑價(jià)造成影響的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資可以對(duì)不對(duì)稱的信息進(jìn)行改變，然而在解決信息不對(duì)稱的過(guò)程中，不同種類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)出來(lái)的能力各不相同，因此會(huì)對(duì)抑價(jià)造成影響。

過(guò)橋投資者是政府背景下風(fēng)險(xiǎn)投資的主要特點(diǎn)，它在應(yīng)用過(guò)程中，無(wú)法深入公司管理內(nèi)部，因此在面對(duì)信息不對(duì)稱現(xiàn)象的過(guò)程中，呈現(xiàn)出較弱的解決問(wèn)題的能力：而長(zhǎng)期投資者以及活躍投資者是獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資以及企業(yè)背景風(fēng)險(xiǎn)投資的主要特點(diǎn)，因此在解決信息不對(duì)稱問(wèn)題的過(guò)程中，這兩種風(fēng)險(xiǎn)投資的功能更加強(qiáng)大。

如果風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)和政府背景之下的，在對(duì)其進(jìn)行應(yīng)用的過(guò)程中，其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)最大化的投資回報(bào)，然而政府背景風(fēng)險(xiǎn)投資在應(yīng)用過(guò)程中，促進(jìn)就業(yè)以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是投資的最終目標(biāo)：促進(jìn)母公司的發(fā)展是企業(yè)背景風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵，這一出發(fā)點(diǎn)同普通投資者擁有本質(zhì)區(qū)別，因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者更加關(guān)注最大化的收益，鑒于此，他們?cè)趹?yīng)用的過(guò)程中，是無(wú)法對(duì)信息不對(duì)稱現(xiàn)象進(jìn)行有效解決的。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資同IPO后收益

在對(duì)投資者收益進(jìn)行衡量的過(guò)程中，一個(gè)重要的指標(biāo)就是IPO后收益，IPO后收益會(huì)受到多種因素的影響，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)特殊的投資者，其影響力不容忽視。

首先，不同激勵(lì)機(jī)制的差別。智力密集型行業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要特點(diǎn)，投資經(jīng)理以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是該行業(yè)領(lǐng)域的兩個(gè)重要組成成分，前者需要擁有相對(duì)專業(yè)和深?yuàn)W的知識(shí)和能力，后者需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。在這種情況下，要想將投資經(jīng)理的功能充分發(fā)揮出來(lái)，需要充分應(yīng)用各種激勵(lì)和約束機(jī)制，而這也是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。

其次，較差的政府背景風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)機(jī)制。一方面，投資項(xiàng)目經(jīng)理在政府背景風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中，會(huì)擁有過(guò)多的顧及，因?yàn)槠湟坏┩顿Y失誤，需要承擔(dān)的各種非經(jīng)濟(jì)責(zé)任較多，因此其常常將業(yè)績(jī)同收入分開(kāi)，并將資產(chǎn)與懲罰分離：另一方面，政府出資人在工作過(guò)程中，為了禁止國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象的產(chǎn)生，因此將較少的權(quán)利賦予風(fēng)險(xiǎn)投資者。

再次，多重性是企業(yè)背景風(fēng)險(xiǎn)投資目標(biāo)的主要特點(diǎn)。財(cái)務(wù)投資回報(bào)在獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中相對(duì)單純，這種現(xiàn)象是無(wú)法準(zhǔn)確衡量投資業(yè)績(jī)的，同時(shí)，同獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金相比，企業(yè)背景風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理工作中將受到更少的激勵(lì)，因此嚴(yán)重缺乏激勵(lì)機(jī)制背景下，無(wú)法有效吸引大量的基金管理專業(yè)人才。

最后，增值能力的差異。在應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，提供資金是其主要的特點(diǎn)，與此同時(shí)，其還需要能夠深入到企業(yè)運(yùn)行當(dāng)中的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中，從自身的角度出發(fā)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，并將重要的信息以及資料提供給企業(yè)，同時(shí)在企業(yè)需要的情況下，還會(huì)提供一定的幫助，促使其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中能夠創(chuàng)造更多的價(jià)值。

四、結(jié)論

綜上所述，本文在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響研究的過(guò)程中，從IPO抑價(jià)和IPO后收益的影響入手，充分說(shuō)明IPO抑價(jià)受不同背景風(fēng)險(xiǎn)投資的影響較小，然而一定的差異產(chǎn)生于IPO收益當(dāng)中。近年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快，我國(guó)在積極進(jìn)行現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過(guò)程中，必須充分了解風(fēng)險(xiǎn)投資同我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫之間的關(guān)系，才能夠?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。