我國離知識產(chǎn)權(quán)證券化有多遠(yuǎn)？

文/解靜

我國離知識產(chǎn)權(quán)證券化有多遠(yuǎn)？

文/解靜

對我國大多數(shù)人而言,知識產(chǎn)權(quán)證券化可能還是一個新鮮事兒，但其在一些發(fā)達(dá)國家已經(jīng)經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展歷程。從鮑伊債券，到電影大片的證券融資，再到藥品專利的證券化，知識產(chǎn)權(quán)證券化在歐美走過了從萌芽、發(fā)展到成熟的過程，且領(lǐng)域不斷拓寬。這一過程是資本市場逐漸開始認(rèn)可無形資產(chǎn)價值的一個縮影。從生產(chǎn)力到金融資產(chǎn)，知識產(chǎn)權(quán)尤其專利，在應(yīng)用環(huán)節(jié)經(jīng)歷著其從誕生之日起的二次創(chuàng)新。

中國知識產(chǎn)權(quán)界已感知到這股強(qiáng)烈的域外來風(fēng)，對于知識產(chǎn)權(quán)證券化的探討方興未艾。尤其近年來，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資以及有形資產(chǎn)證券化的實(shí)踐也逐漸開始在國內(nèi)部分省市試水。2008年，國務(wù)院頒布《國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》，提出要“運(yùn)用財(cái)政、金融、投資、政府采購政策和產(chǎn)業(yè)、能源、環(huán)境保護(hù)政策，引導(dǎo)和支持市場主體創(chuàng)造和運(yùn)用知識產(chǎn)權(quán)”；《2010年國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略實(shí)施推進(jìn)計(jì)劃》提出，要完善知識產(chǎn)權(quán)投融資體制，拓展知識產(chǎn)權(quán)投融資渠道，積極搭建知識產(chǎn)權(quán)交易平臺，創(chuàng)新交易產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容。

隨著有關(guān)政府部門的大力倡導(dǎo)和扶持，國內(nèi)許多企業(yè)已經(jīng)開始通過知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資解決資金難的問題。但是，對于包括高新技術(shù)企業(yè)在內(nèi)的創(chuàng)新主體而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化，這一有效的金融支持手段距離我們究竟還有多遠(yuǎn)呢？筆者經(jīng)采訪發(fā)現(xiàn)，在我國，適宜證券化的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)已經(jīng)具有一定規(guī)模并且具備了一定的條件?？梢灶A(yù)見，在借鑒歐美知識產(chǎn)權(quán)證券化成功經(jīng)驗(yàn)的同時，結(jié)合中國的實(shí)際情況，知識產(chǎn)權(quán)證券化的前景是非常廣闊的。

知識產(chǎn)權(quán)證券化國外成功實(shí)踐

作為資產(chǎn)證券化發(fā)展的深化，并在知識經(jīng)濟(jì)的有效推動下，知識產(chǎn)權(quán)證券化應(yīng)運(yùn)而生，為挖掘知識產(chǎn)權(quán)價值、促進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化、推動科技進(jìn)步，提供了一種有效的金融支持手段。

據(jù)有關(guān)專家介紹，所謂知識產(chǎn)權(quán)證券化，簡單而言，就是企業(yè)在需要資金時，利用其所擁有的知識產(chǎn)權(quán)發(fā)行證券，向資本市場融資的過程。

知識產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐最早出現(xiàn)在美國。1997年1月，著名搖滾歌星大衛(wèi)·鮑伊(David Bowie)經(jīng)投資銀行家普曼（David Pullman）安排，通過在美國金融市場出售其25張專輯的版權(quán)，發(fā)行了5 500萬美元的債券。鮑伊債券由百代唱片公司（EMI）以簽訂15年全球授權(quán)許可協(xié)議的方式提供信用增級，被認(rèn)為是世界上第一起典型的知識產(chǎn)權(quán)證券化案例。許多人認(rèn)為，20世紀(jì)90年代美國的“大牛市”是催生這起金融創(chuàng)新案的重要因素之一。

隨著實(shí)踐發(fā)展，美國不斷拓展知識產(chǎn)權(quán)證券化的對象范圍，從電子游戲、音樂、電影、娛樂、演藝、主題公園等與文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)，到商標(biāo)、品牌，再到醫(yī)藥產(chǎn)品、半導(dǎo)體芯片的相關(guān)專利，幾乎所有的知識產(chǎn)權(quán)都已成為證券化的對象，無形資產(chǎn)證券化的金額也快速增長。

在專利領(lǐng)域，皇家醫(yī)藥公司（Royalty Pharma）是美國成功運(yùn)作了藥物專利證券化的公司。2003年7月，該公司選取了13種藥品的專利許可費(fèi)收益權(quán)組成了專利資產(chǎn)池，將其真實(shí)出售給特殊目的機(jī)構(gòu)，以此為支持私募發(fā)行了2.25億美元的浮動利率債券。

在商標(biāo)領(lǐng)域，1993年，美國服裝公司卡爾克萊（Cal?vin Klein）用其香水品牌發(fā)行了5 800萬美元的債券。無獨(dú)有偶，2003年，洛杉磯服裝廠商蓋爾斯（Guess）也將14種產(chǎn)品的品牌特許使用權(quán)證券化，獲得了7 500萬美元，大大減輕了債務(wù)負(fù)擔(dān)。

歐洲是美國以外的第二大知識產(chǎn)權(quán)證券化市場。歐洲的資產(chǎn)證券化發(fā)行總量增速很快，已從1996年的327億歐元增長到2004年的2 435億歐元。歐洲的公司早已將知識產(chǎn)權(quán)視為一項(xiàng)資產(chǎn)，是投資回報(bào)的一個部分，而不是業(yè)務(wù)運(yùn)營的一項(xiàng)成本。

電影行業(yè)占目前歐美知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)的比重較大。1996年至2000年，電影業(yè)證券化業(yè)務(wù)金額達(dá)79億美元，涉及?？怂?、派拉蒙、索尼、夢工廠、華納兄弟、環(huán)球等主要影視公司。這一領(lǐng)域之所以交易旺盛，是因?yàn)榭梢赃M(jìn)行多種混合資產(chǎn)支持的交易，并且有大公司的信用支持。與音樂版權(quán)證券化不同，電影行業(yè)的證券化常常以未來資產(chǎn)為基礎(chǔ)，即以尚未拍好的片子的未來發(fā)行收入為基礎(chǔ)發(fā)行債券。如夢工廠專門成立了一家“夢工廠融資公司”作為特設(shè)載體（SPV），將《怪物史萊克》、《角斗士》、《拯救大兵瑞恩》等影片納入資產(chǎn)池，以影片的未來收益進(jìn)行證券化融資。

將知識產(chǎn)權(quán)作為資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)營和管理，并不斷創(chuàng)新資產(chǎn)有形化的模式，創(chuàng)新金融證券產(chǎn)品的類型，是歐美知識產(chǎn)權(quán)證券化的一個顯著特點(diǎn)。然而，利用知識產(chǎn)權(quán)上市融資并不是歐美的“專利”。在亞洲，知識產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)例最早出現(xiàn)于日本。日本的專利總量僅次于美國，位居世界第二位。2002年，隨著日本知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的發(fā)布，相關(guān)政府部門聲明要對信息技術(shù)和生物等領(lǐng)域企業(yè)擁有的專利權(quán)實(shí)行證券化經(jīng)營。根據(jù)日本《工業(yè)新聞》的報(bào)道，日本于2003年首次實(shí)現(xiàn)專利證券化，即利用光學(xué)專利發(fā)行證券的Scalar案，融資規(guī)模約為2億日元。隨后，日本還成功就游戲軟件以及電影發(fā)行了債券。與美國知識產(chǎn)權(quán)證券化相對集中在大型企業(yè)或跨國公司不同，日本知識產(chǎn)權(quán)證券化的目的主要在于為創(chuàng)新性企業(yè)開辟新的融資渠道。

日本的知識產(chǎn)權(quán)證券化之路可謂“兵馬未動，糧草先行”，即通過立法和一系列法律、法規(guī)的修改，掃除了制度障礙。日本通過1993年制定的《信托業(yè)特別規(guī)制法》與2000年修訂的《資產(chǎn)證券化法》，為資產(chǎn)證券化奠定了基礎(chǔ)。從2002年開始，日本公平貿(mào)易委員會開始放松對信托的管制，并在2003年底修改了《信托業(yè)法》，取消了之前對知識產(chǎn)權(quán)不得作為信托財(cái)產(chǎn)的限制。

知識產(chǎn)權(quán)證券化值得期待

中國政法大學(xué)著名民法學(xué)家江平教授曾在2003年的演講中提到知識產(chǎn)權(quán)證券化，這是國內(nèi)首位在公開場合論及這一概念的學(xué)者。此后，理論界掀起了一股知識產(chǎn)權(quán)證券化研究的熱潮，不少論文、專著也相繼問世。

近年來，世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）也對此表現(xiàn)出關(guān)注，并在其官方網(wǎng)站上將知識產(chǎn)權(quán)證券化稱為一種“新潮流”。美國《財(cái)富》雜志“世界上最‘聰明’的公司”排行榜中，排名前幾位的通用電氣、輝瑞制藥、埃克森石油、國際商業(yè)機(jī)器、微軟等跨國公司的知識產(chǎn)權(quán)資本都達(dá)數(shù)千億美元，這還是2002年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字。如今，世界范圍內(nèi)的知識產(chǎn)權(quán)價值仍在以幾何級數(shù)增長，為知識產(chǎn)權(quán)證券化奠定了資產(chǎn)基礎(chǔ)。

與此同時，我國的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)也已具備了一定的規(guī)模和條件。在專利領(lǐng)域，我國的專利申請量和授權(quán)量多年來保持高速增長，2009年，我國專利申請量達(dá)97.6686萬件，專利授權(quán)量達(dá)58.1992萬件，同比分別增長17.9%和41.2%，同時PCT專利申請量躍居世界第五位；在商標(biāo)注冊方面，截至2009年底，我國商標(biāo)注冊申請量累計(jì)達(dá)到722萬件，注冊商標(biāo)達(dá)到427萬件，商標(biāo)年申請量達(dá)83萬件，均居世界第一；此外，包括版權(quán)在內(nèi)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)也蓬勃發(fā)展，其中電影市場的崛起尤為引人關(guān)注，2009年，全國電影票房高達(dá)62.06億元。

業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，在專利領(lǐng)域，最適合進(jìn)行證券化的是藥品公司、科研機(jī)構(gòu)和高新技術(shù)企業(yè)；在商標(biāo)領(lǐng)域，最適合進(jìn)行證券化的是主流娛樂產(chǎn)業(yè)、服裝產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)品生產(chǎn)業(yè)。與音樂版權(quán)證券化相比，專利和商標(biāo)證券化業(yè)務(wù)較少的原因在于，音樂資產(chǎn)形成現(xiàn)金流的過程相對簡單透明，而專利和商標(biāo)形成現(xiàn)金流則需轉(zhuǎn)化成復(fù)雜的產(chǎn)品，難以進(jìn)行定量分析。其中，起關(guān)鍵作用的是市場中介機(jī)構(gòu)。

資本市場對于知識產(chǎn)權(quán)的價值持有非比尋常的興趣和關(guān)注，但知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評估成為橫亙在人們面前的一個重要的難題。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)需要開發(fā)和創(chuàng)新評估工具與方法，并得到投資者的認(rèn)同。我國的資產(chǎn)評估業(yè)正處于迅速發(fā)展期，據(jù)中國資產(chǎn)評估協(xié)會統(tǒng)計(jì)，目前，約有61%的評估機(jī)構(gòu)從事無形資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，無形資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)收入約占資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)總收入的23%至25%?？梢姡覈呀?jīng)具備了一定規(guī)模的無形資產(chǎn)評估人才隊(duì)伍。

盡管目前我國還未出現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)證券化操作的實(shí)例，但是，有關(guān)資產(chǎn)證券化以及知識產(chǎn)權(quán)融資方面的實(shí)踐，已經(jīng)為未來的知識產(chǎn)權(quán)證券化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2006年，我國開始大力推動資產(chǎn)證券化發(fā)展，有關(guān)政府部門陸續(xù)出臺了一系列支持政策，如《關(guān)于推進(jìn)科技型中小企業(yè)融資工作有關(guān)問題的通知》等，國家開發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)相繼推出中小型高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。近年來，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資在中國可謂“風(fēng)生水起”。截至2010年6月，作為國家知識產(chǎn)權(quán)局批復(fù)的第三批知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資試點(diǎn)之一，上海浦東新區(qū)已有117家企業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)作質(zhì)押，獲得銀行貸款1.807億元；2010年8月17日，湖北武漢包括武漢昱升光器件有限公司、華爍科技股份有限公司等在內(nèi)的13家企業(yè)分別從5家銀行獲得了共計(jì)3.9億元的專利權(quán)質(zhì)押貸款。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這些資產(chǎn)證券化、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款方面的實(shí)踐，將起到以“點(diǎn)”帶“面”的作用，不僅有助于解決中小企業(yè)目前的資金難題，而且還將成為知識產(chǎn)權(quán)證券化的突破口，推動與知識產(chǎn)權(quán)證券化有關(guān)的稅制、監(jiān)管和法律、法規(guī)逐步建立和完善，促進(jìn)帶有中國特色的新型融資方式的萌芽、發(fā)展。

知識產(chǎn)權(quán)證券化離我們還有多遠(yuǎn)

2007年，高科技企業(yè)集中的中關(guān)村科技園區(qū)發(fā)行了中小企業(yè)集體債券。有人認(rèn)為，如果再向前一步，允許企業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)作擔(dān)保，通過一個具有獨(dú)立法律地位的SPV來發(fā)行集合債券，那么，就可稱之為知識產(chǎn)權(quán)證券化融資了。然而，這真的僅是“一步之遙”嗎？

業(yè)內(nèi)專家指出，知識產(chǎn)權(quán)證券化是一個環(huán)節(jié)眾多、專業(yè)性強(qiáng)的復(fù)雜過程，其風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜程度高于住房抵押貸款證券化，必須依賴完善的支撐體系。

那么，在立法層面，我國的相關(guān)制度是否完備呢？金誠同達(dá)律師事務(wù)所高級合伙人、知識產(chǎn)權(quán)律師李德成介紹：“首先，目前我國還缺少知識產(chǎn)權(quán)證券化的專門法律規(guī)定，包括證券定義、SPV的法律地位、真實(shí)銷售的鑒定、稅收、產(chǎn)品交易、信息披露等，缺乏直接的法律依據(jù)。其次，現(xiàn)行法律也存在著障礙，例如，未來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓在我國合同法中無明確規(guī)定，而合同法關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓的通知義務(wù)采取的是通知生效主義，不適應(yīng)資產(chǎn)證券化中的債權(quán)人眾多的特點(diǎn)。此外，信托法對我國知識產(chǎn)權(quán)證券化意義重大，我國信托法對受益權(quán)證的私募限制，使其不能上市交易，失去了證券化強(qiáng)流動性的優(yōu)勢。”

《知識產(chǎn)權(quán)證券化制度研究》一書的作者、國家知識產(chǎn)權(quán)局知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展中心研究員董濤在接受本報(bào)記者采訪時，也對目前知識產(chǎn)權(quán)證券化在中國的推行持謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為：“目前知識產(chǎn)權(quán)證券化還缺乏相應(yīng)的條件，這個條件主要是指制度方面和技術(shù)方面，其中技術(shù)包括證券設(shè)計(jì)、期望利益計(jì)算等方面?！?/p>

2008年，席卷全球的金融危機(jī)使人們對于虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫憂慮重重。對此，董濤認(rèn)為，金融危機(jī)既是危亦是機(jī)，美國的問題在于金融創(chuàng)新過度，而中國的問題在于金融創(chuàng)新不足，國情不同，不可同日而語。

李德成提出，建立知識產(chǎn)權(quán)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制任重道遠(yuǎn)。目前，可以從監(jiān)管、合同、政策等角度對SPV的相關(guān)事項(xiàng)做出科學(xué)、合理的規(guī)定，盡最大可能防止SPV資產(chǎn)與其他實(shí)體資產(chǎn)混淆，保障其能以自己的名義獨(dú)立開展業(yè)務(wù)，為證券化資產(chǎn)與發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離、證券化資產(chǎn)與特殊目的機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離等提供保障，上述機(jī)制的建立本身就是對制度建設(shè)的貢獻(xiàn)。

此外，李德成還認(rèn)為，我國在推進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中，在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)和產(chǎn)業(yè)化方面還存在一些障礙。知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為嚴(yán)重侵蝕知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中的現(xiàn)金流，對未來收入產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。對于知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)利瑕疵，則需在選擇證券化對象時嚴(yán)格把關(guān)，對權(quán)利進(jìn)行價值評估和調(diào)查。

在中國，許多“師夷長技”的模式都離不開政府的參與，甚至主導(dǎo)。對此，李德成表示，希望在知識產(chǎn)權(quán)證券化推行初期，能夠采用政府或者政府投資機(jī)構(gòu)為知識產(chǎn)權(quán)證券的發(fā)行直接或間接地提供信用擔(dān)保的方式，等到市場積累了一定的經(jīng)驗(yàn)時，再適時推出商業(yè)化的信用增級方式。

縱觀歐、美、日知識產(chǎn)權(quán)證券化蓬勃發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，有許多共同之處：發(fā)達(dá)的金融體系和金融服務(wù)業(yè)，強(qiáng)有力的社會信用增級機(jī)制與較為完善的證券化法律法規(guī)制度體系必不可少；高水平的人才隊(duì)伍和成熟的技術(shù)運(yùn)作也是重中之重。

相比之下，我國的知識產(chǎn)權(quán)證券化仍然是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”，那閃閃誘人的“金蘋果”，期待有識之士和相關(guān)部門披荊斬棘、上下求索。

（來源：中國知識產(chǎn)權(quán)報(bào)）