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    基于杜邦財務(wù)分析的鞍鋼集團盈利能力研究

    2017-03-01 20:48:04闞艷麗
    經(jīng)營者 2016年20期
    關(guān)鍵詞:鞍鋼乘數(shù)杜邦

    闞艷麗

    2015年,鋼材價格持續(xù)下跌,鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務(wù)虧損嚴重。通過鞍鋼集團公司近3年財務(wù)數(shù)據(jù)建立杜邦財務(wù)分析模型,最終通過凈資產(chǎn)收益率這一核心指標來綜合反映公司的盈利狀況、財務(wù)狀況和運營狀況,明確企業(yè)的經(jīng)營水平、為完善企業(yè)財務(wù)管理和經(jīng)營管理提供依據(jù)。

    一、基于杜邦模型的鞍鋼盈利能力分解分析

    杜邦財務(wù)分析體系亦稱杜邦財務(wù)分析法,是指根據(jù)各主要財務(wù)比率指標之間的內(nèi)在聯(lián)系,建立財務(wù)分析指標體系,綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。杜邦財務(wù)分析體系的特點是將若干反映企業(yè)盈利狀況、財務(wù)狀況和運營狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來,形成一個完整的指標體系,并最終通過凈資產(chǎn)收益率這一核心指標來綜合反映。鞍鋼集團公司近3年杜邦分析指標數(shù)據(jù)如下:

    2013年:凈資產(chǎn)收益率1.64%,總資產(chǎn)凈利率0.78%,銷售凈利率1.00%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率77.62%,權(quán)益乘數(shù)1.97,資產(chǎn)總額929億,凈利潤7.55億,營業(yè)收入753億;2014年:凈資產(chǎn)收益率1.89%,總資產(chǎn)凈利率1.00%,銷售凈利率1.25%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率80.42%,權(quán)益乘數(shù)1.89,資產(chǎn)總額913億元,凈利潤9.24億元,營業(yè)收入740億元;2015年:凈資產(chǎn)收益率-10.37%,總資產(chǎn)凈利率-5.11%,銷售凈利率-8.72%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率58.66%,權(quán)益乘數(shù)2.03,資產(chǎn)總額886億元,凈利潤-46.0億元,營業(yè)收入528億元。

    鞍鋼集團2014年凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×業(yè)主權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×業(yè)主權(quán)益乘數(shù)=1.25%×80.42%×1.89=1.89%;第一次替代銷售凈利率:-8.72%×80.42%×1.89=

    -13.25%;第二次替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:

    -8.72%×58.66%×1.89=-9.67%;第三次替代權(quán)益乘數(shù):-8.72%×58.66%×2.03=

    -10.37%;銷售凈利率的影響為:-13.25%

    -1.89%=-15.14%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響為:-9.67%-13.25%=3.58%;權(quán)益乘數(shù)的影響為:-10.37%-9.67%=-0.7%;三因素綜合影響為:-15.14%+3.58%-0.7%=-12.26%。可以看出,銷售凈利率下降了9.97%,使凈資產(chǎn)收益率下降了15.14%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了21.76%,使凈資產(chǎn)收益率提高了3.58%;權(quán)益乘數(shù)提高了0.14倍,使凈資產(chǎn)收益率下降了0.7%;在以上三個因素的綜合影響下,凈資產(chǎn)收益率下降了12.26%。2014~2015年銷售凈利率大幅下降是由于凈利潤大幅下跌所致;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降主要是由于營業(yè)收入的大幅減少。

    二、鞍鋼集團公司盈利能力下降的原因分析

    第一,鋼材需求持續(xù)下降,供大于求矛盾突出。全球金融危機后,世界經(jīng)濟低迷,我國企業(yè)產(chǎn)品出口增速下滑,再加上我國政府實施房地產(chǎn)調(diào)控及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級等政策措施,鋼材需求增速下滑,2015年對鋼材消耗量大的固定資產(chǎn)投資增速大幅回落,房地產(chǎn)開發(fā)投資僅增長1%。大宗原材料行業(yè)、傳統(tǒng)制造行業(yè)特別是重化工業(yè)困難重重,下游市場需求持續(xù)低迷,而鋼鐵企業(yè)由于本身固定成本的存在無法短時間內(nèi)減少產(chǎn)量。在需求減少的背景下,供給依然加大,鋼材市場供求矛盾突出。因此,造成2011~2015年鞍鋼集團營業(yè)收入持續(xù)下降。第二,產(chǎn)能過剩是鋼鐵行業(yè)難以走出“冰凍期”的主因。除了嚴重供大于求外,產(chǎn)能的利用率也在逐步下降。但是就目前的情況來看,由于各種原因,化解產(chǎn)能過剩矛盾工作困難重重,進展緩慢。從2010年至今,國家有關(guān)部門先后出臺了20個淘汰落后產(chǎn)能、引導產(chǎn)能退出的政策措施,淘汰了部分落后產(chǎn)能,但是對于整體產(chǎn)能而言并沒有減少,這是個待解的重要障礙。第三,鞍鋼巨虧的另一重要原因是企業(yè)的高原材料價格、高庫存推高了成本,從而加重了企業(yè)的負擔。鞍鋼股份產(chǎn)品成本項目中,原材料及輔助材料、燃料及動力、折舊分別占營業(yè)成本的50%、30%、8%左右,構(gòu)成了營業(yè)成本的主要部分。目前的狀況是,鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上屬于弱勢行業(yè),既承受著礦價快漲慢跌的成本壓力,又承受著鋼價連跌不漲的下滑壓力。在鋼材價格和原材料價格變化導致產(chǎn)品毛利下降的情況下,固定工資和折舊成本讓鞍鋼股份產(chǎn)品毛利下降幅度進一步擴大。第四,管理效率低。2014~2015年,鞍鋼集團的期間費用增長了1.3億元。其中,財務(wù)費用與銷售費用分別增長了0.8億、0.9億。寶鋼股份和武鋼股份這兩家企業(yè)在我國鋼鐵企業(yè)中具有一定的代表性,與這兩家企業(yè)相比,鞍鋼的期間費用較高,增加了企業(yè)的營業(yè)成本,使銷售凈利率下降。

    三、鞍鋼集團公司盈利能力提升對策

    第一,降低生產(chǎn)成本。固定成本費用具有杠桿效應(yīng)。在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較好時,能夠進一步擴大凈利潤;而在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績惡化時,會進一步降低凈利潤,擴大虧損。鞍鋼集團應(yīng)當控制期間費用所形成的杠桿風險,預(yù)防期間費用給企業(yè)造成的杠桿損失。人工成本是要素成本,呈只升不降態(tài)勢。降低人工成本的最好辦法是提高勞動生產(chǎn)率,這是轉(zhuǎn)型升級必須解決的問題,鞍鋼要向人均產(chǎn)鋼量1000噸以上努力。第二,提高存貨管理水平。存貨管理重點是在平衡存貨收益與存貨成本費用的基礎(chǔ)上確定合適的存貨存量。傳統(tǒng)存貨管理理論關(guān)注的重點是存貨訂貨批量。近幾年,因價格波動計提大額存貨減值準備的現(xiàn)象不斷出現(xiàn),在存貨管理中要更多地考慮價格因素,建立適合存貨價格急劇波動的存貨決策方法和決策模型,以降低外部價格變化帶來的不利影響。第三,提高鋼材產(chǎn)品附加值,增強抗產(chǎn)業(yè)波動能力。在低附加值鋼材產(chǎn)能過剩、價格下滑的情況下,只能被動地接受價格下滑所帶來的損失。鞍鋼集團應(yīng)努力提升自主創(chuàng)新能力,形成核心技術(shù)優(yōu)勢,在鋼鐵行業(yè)關(guān)鍵、共性技術(shù)和可持續(xù)發(fā)展支撐技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新的跨越,在高附加值、高技術(shù)含量產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域取得新的突破,加快產(chǎn)品從低附加值向高附加值升級的步伐,增強抵抗產(chǎn)業(yè)波動風險的能力。第四,改革管理體制,提升生產(chǎn)效率。西方鋼鐵強國注重提高生產(chǎn)自動化、設(shè)備大型化和管理科學化程度,也大幅提高了生產(chǎn)效率。中國鋼鐵企業(yè)受體制等因素的影響,勞動生產(chǎn)率較其他鋼鐵強國明顯偏低。加之國有企業(yè)規(guī)模巨大,造成龐大的過剩人員。鞍鋼目前的管理模式是模塊化管理,各流程分別管理,沒有互相監(jiān)督和檢查。鞍鋼集團應(yīng)該及時挖掘適合企業(yè)自己的管理方式,汲取同行業(yè)優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)的寶貴經(jīng)驗,推進管理創(chuàng)新,以客戶需求為驅(qū)動,以價值創(chuàng)造為導向,以提升競爭力為核心,以戰(zhàn)略管理為主導,通過組織再造和流程再造,建立科學高效的現(xiàn)代管理模式,提升生產(chǎn)效率。第五,國際化經(jīng)營,擁抱互聯(lián)網(wǎng)。鋼鐵企業(yè)要優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和地區(qū)布局,發(fā)展中地區(qū)如中東、非洲、東南亞以及東歐,將是中國鋼鐵業(yè)今后發(fā)展的主要地區(qū),提高出口產(chǎn)品附加值,減少貿(mào)易摩擦,真正提升參與國際市場的競爭力。同時,由于供大于求、產(chǎn)品庫存效率低、銷售渠道不暢通等因素,我國鋼鐵物流供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢,信息溝通延誤導致交易費用大、成本高,鋼鐵產(chǎn)品的終端消費者采購難,鋼鐵電商的出現(xiàn)有力地改變了這一現(xiàn)狀?!盎ヂ?lián)網(wǎng)+鋼鐵”的模式將改變整個鋼鐵的經(jīng)濟業(yè)態(tài),從單一的企業(yè)經(jīng)濟體競爭轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_經(jīng)濟體競爭,把鋼鐵企業(yè)、供應(yīng)商、用戶、金融機構(gòu)、技術(shù)服務(wù)機構(gòu)、設(shè)計機構(gòu)、貿(mào)易機構(gòu)、物流配送機構(gòu)等,全部放到一個大平臺,以解決信息不對稱的問題,減少中間貿(mào)易環(huán)節(jié),提升效率,降級成本,依托大數(shù)據(jù)技術(shù),更高效地直接服務(wù)客戶。

    (作者單位為鞍鋼集團財務(wù)有限責任公司)

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