萬能險(xiǎn)規(guī)模增長拐點(diǎn)已至

周亮

摘要：萬能險(xiǎn)是眾多中小型壽險(xiǎn)公司快速?zèng)_規(guī)模、實(shí)現(xiàn)平臺化的工具。在萬能險(xiǎn)監(jiān)管政策收緊之下，部分平臺類保險(xiǎn)公司面臨著保費(fèi)規(guī)模和公司增資雙重壓力。我國市場萬能險(xiǎn)規(guī)模增長已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象，未來資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的激進(jìn)發(fā)展模式也將結(jié)束。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)公司 萬能險(xiǎn) 資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)

一、引言

以萬能險(xiǎn)為主的保險(xiǎn)資金爭相舉牌上市公司，舉牌潮把萬能險(xiǎn) 推向了市場的風(fēng)口浪尖。隨著中小保險(xiǎn)公司投資端和負(fù)債端的激進(jìn)舉措，保監(jiān)會(huì)對于萬能險(xiǎn)的監(jiān)管逐步趨緊，萬能險(xiǎn)成為重點(diǎn)監(jiān)管領(lǐng)域。事實(shí)上，在資產(chǎn)荒的大背景下，萬能險(xiǎn)規(guī)模雖然再度創(chuàng)出歷史新高，但是從保險(xiǎn)月度數(shù)據(jù)來，萬能險(xiǎn)規(guī)模增長拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

二、萬能險(xiǎn)的介紹

從保險(xiǎn)業(yè)起源和發(fā)展歷程看，人身保險(xiǎn)產(chǎn)品天然具有風(fēng)險(xiǎn)保障與長期儲(chǔ)蓄功能。近年來，隨著人民群眾收入水平的提高和財(cái)富管理需求的快速增長，部分兼具風(fēng)險(xiǎn)保障和理財(cái)功能的產(chǎn)品受到社會(huì)的普遍歡迎。

萬能保險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司為每一保單設(shè)立個(gè)人賬戶，可以任意支付保險(xiǎn)費(fèi)、以及任意調(diào)整死亡保險(xiǎn)金給付金額的人壽保險(xiǎn)。萬能險(xiǎn)所繳保費(fèi)分為兩個(gè)部分，只有少部分用于保險(xiǎn)保障，另一部分則用于投資。賬戶資金則由保險(xiǎn)公司代為投資理財(cái)。這個(gè)資金賬戶有個(gè)明顯的特點(diǎn)：投資收益上不封頂、下設(shè)最低保證利率。正是這個(gè)特征讓萬能險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力大增。

三、萬能險(xiǎn)的發(fā)展趨勢

萬能險(xiǎn)自2000年引入中國，整體呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展趨勢。由于這類產(chǎn)品滿足了社會(huì)需求，并具有收益穩(wěn)定、透明度高、銷售誤導(dǎo)少等特點(diǎn)，得到了持續(xù)快速發(fā)展。

2000 年太平洋保險(xiǎn)推出了中國第一款在銀保渠道銷售的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品。2003-2007 年間，萬能險(xiǎn)保持了兩位數(shù)以上的增長速度。其中，2007年股市暴漲的背景下，萬能險(xiǎn)更是實(shí)現(xiàn)了 113%的增長。

在2008年至2011年，資本市場震蕩調(diào)整、保監(jiān)對于銀保渠道加強(qiáng)監(jiān)管等大背景下，萬能險(xiǎn)呈現(xiàn)出收縮期與調(diào)整期，不少保險(xiǎn)公司重新調(diào)整投資型的保險(xiǎn)的戰(zhàn)略部署，將主力放在盈利性更高的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和分紅保險(xiǎn)。

此后2012年至2016年，保監(jiān)會(huì)對于保險(xiǎn)公司險(xiǎn)資運(yùn)用逐漸放開。險(xiǎn)資運(yùn)用2012年放寬至不動(dòng)產(chǎn)和股權(quán)投資領(lǐng)域，允許投資銀行理財(cái)、信托等等。2015年險(xiǎn)資運(yùn)用繼續(xù)放寬，允許險(xiǎn)資投資創(chuàng)業(yè)板、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金、增加境外投資范圍等等。同時(shí)，中國保監(jiān)會(huì)在2015年2月16日放開萬能型人身保險(xiǎn)的最低保證利率。

險(xiǎn)資運(yùn)用的市場明顯提升保險(xiǎn)公司投資收益率。2015年保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益7803.6億元，同比增長45.6%，平均投資收益高達(dá)7.56%。

保險(xiǎn)公司投資高收益率也讓更多的投資者將資金交給保險(xiǎn)公司管理。

來自中國保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國有57 家人身保險(xiǎn)公司開設(shè)了萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，萬能險(xiǎn)規(guī)模達(dá)到7647億元，萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入占整個(gè)人身保險(xiǎn)市場35.5%的份額，對比美國、韓國、日本等國家的情況，萬能險(xiǎn)占整個(gè)保險(xiǎn)市場份額大約 40%。

四、險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)策略出現(xiàn)分歧

萬能險(xiǎn)產(chǎn)品在近幾年大行其道。從保險(xiǎn)公司層面來看，萬能險(xiǎn)成為類似華夏、生命、前海、安邦等中小型壽險(xiǎn)公司快速?zèng)_規(guī)模、實(shí)現(xiàn)平臺化的工具。這也意味著，部分民營的保險(xiǎn)公司可以繼續(xù)通過高性價(jià)萬能險(xiǎn)等理財(cái)型險(xiǎn)種“低成本”獲取社會(huì)資金，迅速做大自己的投資資產(chǎn)規(guī)模。同時(shí)再提高權(quán)益類資產(chǎn)配置等，形成被業(yè)內(nèi)視為“萬能險(xiǎn)+激進(jìn)投資”的“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)責(zé)”發(fā)展模式。

2016年1-7月，就算在嚴(yán)格的監(jiān)管條件下，萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入已經(jīng)超過2015年全年，規(guī)模達(dá)到8670億元。單從2016年上半年保險(xiǎn)規(guī)模來看，中小保險(xiǎn)公司借助萬能險(xiǎn)規(guī)模劇增實(shí)現(xiàn)彎道超車，也改變了壽險(xiǎn)行業(yè)格局。位列前十的壽險(xiǎn)企業(yè)分別是中國人壽、安邦人壽、平安人壽、生命人壽、華夏人壽、和諧健康、太平洋人壽、人保壽險(xiǎn)、泰康人壽和新華保險(xiǎn)。

事實(shí)上，中小保險(xiǎn)公司在投資端偏好更高，策略也比較靈活，激進(jìn)的操作手法也讓其獲得比大型保險(xiǎn)公司更高的投資收益率。對比萬能險(xiǎn)保費(fèi)增速較快的8家險(xiǎn)企9月份的萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率發(fā)現(xiàn)，205款萬能險(xiǎn)中，有70款萬能險(xiǎn)結(jié)算利率高于6%。其中有32款產(chǎn)品高于7%。上述險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)結(jié)算利率普遍高于行業(yè)當(dāng)月平均水平的4.799%。有競爭力的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率又反過來推動(dòng)了萬能險(xiǎn)保費(fèi)的收入。

與中小保險(xiǎn)公司不同的是，大型保險(xiǎn)公司這幾年明顯在做業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。國壽、太保等大型保險(xiǎn)公司將附加萬能險(xiǎn)作為促進(jìn)主險(xiǎn)銷售的工具。比如，平安的傳統(tǒng)期交型萬能險(xiǎn)相對偏重保障，在個(gè)險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比較高。其他的大型保險(xiǎn)公司也在跟隨此策略，不斷豐富保障型產(chǎn)品的保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。目前國壽、平安、太保、新華、等大型保險(xiǎn)萬能險(xiǎn)市場份額明顯下滑。

五、萬能險(xiǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)

在萬能險(xiǎn)保費(fèi)激增的當(dāng)前，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)明顯感覺到其中風(fēng)險(xiǎn)的存在。中國保監(jiān)會(huì)指出，個(gè)別公司基于發(fā)展策略的不同和經(jīng)營管理水平的差異，逐步暴露出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等風(fēng)險(xiǎn)隱患。

個(gè)別公司通過資產(chǎn)的收益率來配置負(fù)債產(chǎn)品的收益率，以比較高的收益率吸引客戶，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速做大，這種所謂創(chuàng)新的商業(yè)模式高度依賴于資產(chǎn)端的持續(xù)收益水平和負(fù)債端的持續(xù)資金流入。當(dāng)前，資產(chǎn)荒現(xiàn)象普遍，很容易出現(xiàn)資產(chǎn)端無法覆蓋負(fù)債端成本，不僅可能造成利差損，還可能造成償付能力風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

保監(jiān)會(huì)一再聲明“保險(xiǎn)姓保”，并對投資類保險(xiǎn)進(jìn)行管制。從 2015 年 12 月開始，保監(jiān)會(huì)從資產(chǎn)配臵審慎性監(jiān)管、保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制管理、舉牌上市公司股票的信息披露、規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品等多個(gè)方面，進(jìn)行更加嚴(yán)格的萬能險(xiǎn)監(jiān)管。

中國保監(jiān)會(huì)從15年底連續(xù)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配臵審慎性監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》及《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制應(yīng)用指引》、《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號：舉牌上市公司股票》、《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》等規(guī)定。

保監(jiān)會(huì)也明確表示，在進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度的同時(shí)，將綜合運(yùn)用多種手段，強(qiáng)化對萬能保險(xiǎn)等人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管力度，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線。

六、萬能險(xiǎn)規(guī)模激增時(shí)代結(jié)束

保監(jiān)會(huì)監(jiān)管趨嚴(yán)將會(huì)嚴(yán)重限制高現(xiàn)價(jià)的萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。嚴(yán)厲的監(jiān)管對于嚴(yán)重依賴中短期存續(xù)業(yè)務(wù)、依賴高現(xiàn)價(jià)萬能險(xiǎn)策略的保險(xiǎn)公司影響較大，監(jiān)管變化將有效縮減高現(xiàn)價(jià)的萬能險(xiǎn)規(guī)模。

事實(shí)上，在保監(jiān)會(huì)最新的監(jiān)管政策之下，華夏、生命、前海等平臺類保險(xiǎn)公司面臨著保費(fèi)和增資的多重壓力?？梢灶A(yù)見，高現(xiàn)價(jià)的萬能險(xiǎn)規(guī)模將逐漸縮減。平臺類保險(xiǎn)公司因?yàn)椤岸屉U(xiǎn)長配”的模式對于現(xiàn)金流的需求相當(dāng)高。監(jiān)管層規(guī)定其實(shí)已經(jīng)直接鎖定了其資金源頭，萬能險(xiǎn)規(guī)模拐點(diǎn)已經(jīng)到來。

根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新公布9月份的數(shù)據(jù)顯示，萬能險(xiǎn)延續(xù)放緩跡象。前九個(gè)月，主要以萬能險(xiǎn)為主的保戶投資款新增交費(fèi)為9912億元，年累計(jì)增速從開門紅階段3月的214%大幅降低至81%。9月保戶投資款新增交費(fèi)僅617億元，同比減少6%，富德生命、華夏人壽等單月保費(fèi)負(fù)增長超過50%。

隨著保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)中短存續(xù)期產(chǎn)品監(jiān)管，預(yù)計(jì)萬能險(xiǎn)年累計(jì)增速將繼續(xù)下降，監(jiān)管層也預(yù)留了5年的過渡期，讓這類平臺公司逐漸調(diào)整自己的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)。因?yàn)楸O(jiān)管規(guī)定對于五年期的產(chǎn)品并沒有做出太多嚴(yán)格限制，今年以來平臺類公司已經(jīng)開始將目光放在推出五年期的長期產(chǎn)品來應(yīng)對監(jiān)管變化。

七、結(jié)束語

在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，高現(xiàn)價(jià)短期的萬能險(xiǎn)高增長難以為繼，這也導(dǎo)致了資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的激進(jìn)模式在未來也難以持續(xù)。利率下行會(huì)讓萬能險(xiǎn)的吸引力在下降，從而令險(xiǎn)企剛性兌付壓力激增。險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)比例趨高，在償二代的資本要求下，險(xiǎn)企激進(jìn)投資受到更嚴(yán)厲的資本約束。

中長期萬能險(xiǎn)會(huì)受到中小保險(xiǎn)公司歡迎。另外，保障型期交萬能險(xiǎn)也會(huì)有一定的市場發(fā)展空間。資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的激進(jìn)模式也會(huì)在不久的將來得到終結(jié)，有利于保險(xiǎn)行業(yè)長期健康發(fā)展。包括平臺類的保險(xiǎn)行業(yè)都開始在做價(jià)值轉(zhuǎn)型的動(dòng)作。

參考文獻(xiàn)：

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