創(chuàng)新“平臺+投行”業(yè)務(wù)模式，服務(wù)國企混合所有制改革
——以山東省交通運輸集團混改項目為例

◎ 孔德偉（山東省公共資源（國有產(chǎn)權(quán)）交易中心,濟南250101）

創(chuàng)新“平臺+投行”業(yè)務(wù)模式，服務(wù)國企混合所有制改革
——以山東省交通運輸集團混改項目為例

◎ 孔德偉（山東省公共資源（國有產(chǎn)權(quán)）交易中心,濟南250101）

在新一輪國資國企改革背景下，《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“32號令”）的出臺，明確了產(chǎn)權(quán)市場作為資本市場的定位，對產(chǎn)權(quán)市場的服務(wù)能力提出了更高的要求。充分發(fā)揮資本市場功能，服務(wù)國資國企改革，成為產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)重要歷史使命。山東產(chǎn)權(quán)交易中心（以下簡稱“交易中心”）以32號令為指導(dǎo)，創(chuàng)新開展具有產(chǎn)權(quán)市場特色的“平臺+投行”業(yè)務(wù)模式，為國企混改和企業(yè)資本運作提供專業(yè)化、市場化的服務(wù)。本文以山東省交通運輸集團（以下簡稱“交運集團”）混合所有制改革項目為例，對“平臺+投行”業(yè)務(wù)模式做具體介紹。

1 項目基本情況

交運集團成立于1948年，為山東省國資委直接出資的國有獨資公司，注冊資本26,285萬元，擁有各級權(quán)屬企業(yè)75戶，職工5000余人，形成了客運為主體，集物流、旅游、汽車后續(xù)服務(wù)、三產(chǎn)、港航等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)于一體的綜合性企業(yè)集團。

由于近年來市場環(huán)境變化，交通運輸行業(yè)已現(xiàn)拐點,交運集團面臨較大的發(fā)展壓力。2015年底，交運集團被山東省國資委確定為首批混改試點企業(yè)，通過混改引入戰(zhàn)投，實施員工持股，將企業(yè)打造成為股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、治理規(guī)范科學(xué)、運營創(chuàng)新高效、能夠為客戶提供綜合服務(wù)的國內(nèi)一流交通運輸企業(yè)集團。

2 交運混改投行業(yè)務(wù)開展情況

交運集團混改之初，山東省國資委選定德勤作為財務(wù)顧問，發(fā)揮其強大的戰(zhàn)投引進和談判能力，為企業(yè)尋找符合改革需要的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資。交易中心作為產(chǎn)權(quán)顧問，主要職責(zé)是發(fā)揮熟悉國資監(jiān)管法律法規(guī)，國企改革改制操作經(jīng)驗豐富的優(yōu)勢，圍繞國有產(chǎn)權(quán)交易環(huán)節(jié)，為企業(yè)提供政策咨詢，設(shè)計產(chǎn)權(quán)交易路徑，推進混改方案的實施落地。

2.1 綜合咨詢服務(wù)

一是提供政策咨詢，深入研究國家及我省國企改革政策及省內(nèi)外相關(guān)案例，為混改涉及的產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)、劃撥地處置、不良資產(chǎn)剝離、員工持股事項提供政策咨詢交易方案、“存量+增量”掛牌交易方案、戰(zhàn)投遴選方案等。

2.2 中介機構(gòu)選聘

交易中心根據(jù)山東省國資委授權(quán)建立了中介機構(gòu)庫和評審專家?guī)?，采用公開招標(biāo)方式為交運集團混改選聘審計、評估、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)。

2.3 員工持股融資

為保證員工持股方案規(guī)范可行，交易中心與德勤、律師事務(wù)所多次研究討論相關(guān)政策，摸底員工持股意向，參與骨干員工持股方案制定。交易中心根據(jù)員工融資需求，聯(lián)系外部基金為員工持股提供融資。

2.4 推動企業(yè)上市

制定產(chǎn)業(yè)整合方案，將募集資金用于產(chǎn)業(yè)整合，通過交叉持股、收購股權(quán)等市場化方式對周邊交運企業(yè)進行整合，投資建設(shè)新的站場綜合體、物流園區(qū)等。整合券商、審計、法律、評估等專業(yè)機構(gòu)，為交運集團上市提供全方位服務(wù)。

交易中心投行團隊的扎實工作，促使德勤由最初的不了解到信賴配合的轉(zhuǎn)變，形成改革難題共同破解，重大事項共同推進的良好合作局面。交易中心的投行業(yè)務(wù)能夠得到國際大型投行機構(gòu)的認可，尋求深入合作，創(chuàng)造了產(chǎn)權(quán)市場聯(lián)合國際知名投行機構(gòu)開展“平臺+投行”業(yè)務(wù)的又一經(jīng)典案例。

3 創(chuàng)新“平臺+投行”業(yè)務(wù)模式，服務(wù)國企改革創(chuàng)新

32號令明確要求國有企業(yè)的增資擴股必須進場交易，交易中心以增資業(yè)務(wù)為突破口，大力拓展“平臺+投行”業(yè)務(wù)，為國企改革創(chuàng)新提供專業(yè)化、市場化服務(wù)。

3.1 依托平臺力量，發(fā)揮市場資源優(yōu)勢

產(chǎn)權(quán)市場經(jīng)過多年的發(fā)展，形成了成熟的資本市場體系，聚集了大量的資源，是我們開展投行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。以增量為主的混合所有制改革，為投行業(yè)務(wù)的未來發(fā)展打開了廣闊空間。2015年10月，山東魯信集團金鼎租賃有限公司增資擴股等13宗引進戰(zhàn)略投資者合作項目通過交易中心發(fā)布，拉開了山東省國企混改的帷幕。隨后省國資委發(fā)布《關(guān)于開展混合所有制改革試點工作的通知》（魯國資收益字〔2015〕67號），選定山東交運集團等58戶企業(yè)開展混改試點。企業(yè)混改的資金需求遠高于產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，2016年11月，山東省金融資產(chǎn)公司混改項目在交易中心掛牌，增資額達100億元。開展投行業(yè)務(wù)最核心的是引入投資者和融資服務(wù)，產(chǎn)權(quán)市場在這兩個方面具有天然的優(yōu)勢。一是信息發(fā)布渠道優(yōu)勢。二是投資者信息庫優(yōu)勢。三是資金聚集優(yōu)勢；四是各類中介服務(wù)機構(gòu)吸附優(yōu)勢。隨著產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)跨區(qū)域市場平臺的發(fā)展壯大，將會大幅加速資本流轉(zhuǎn)，為我們開展投行服務(wù)提供更大的支持。

3.2 創(chuàng)新商業(yè)模式，打造投行服務(wù)體系

以“平臺+投行”業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)模式再造，就是要創(chuàng)新配套理論研究，業(yè)務(wù)模式，制度建設(shè)和利益分配機制，將產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)向前后兩端延伸，立足產(chǎn)權(quán)交易中間環(huán)節(jié)，向前拓展咨詢顧問業(yè)務(wù)，向后拓展融資服務(wù)。高度重視培育投行土壤，打造投行服務(wù)體系，引入各類投行機構(gòu)，共同為企業(yè)資本運作提供全流程服務(wù)。

3.3 打破市場邊界，促進資本跨市場流轉(zhuǎn)

整合外部券商、審計、法律、評估等專業(yè)機構(gòu)，為客戶提供新三板掛牌、IPO、并購以及市值管理等全方位資本市場服務(wù)。將實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)證券化，推動企業(yè)整體上市，作為檢驗產(chǎn)權(quán)市場投行業(yè)務(wù)成效的重要標(biāo)準(zhǔn)。

3.4 發(fā)揮基金作用，推動國資布局調(diào)整

通過發(fā)揮各類股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、私募股權(quán)基金、風(fēng)險投資基金的引導(dǎo)作用，引入社會資本，加速國有資產(chǎn)資本化、證券化進程，以市場化手段參與產(chǎn)業(yè)整合實施，促進國資布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。

3.5 打造投行隊伍，推廣投行業(yè)務(wù)模式

培育具有創(chuàng)新活力的投行隊伍，吸收銀行、證券等機構(gòu)的投行業(yè)務(wù)開展經(jīng)驗，造就一批熟悉國資監(jiān)管法律政策、掌握國有資產(chǎn)交易制度、具備國企改制操作經(jīng)驗、擅長資本運營策劃的領(lǐng)軍人物和專業(yè)人才，支撐“平臺+投行”業(yè)務(wù)模式的廣泛復(fù)制推廣。