新三板“二次創(chuàng)業(yè)”猜想

新三板已經(jīng)進入“二次創(chuàng)業(yè)”時代，這樣的市場預(yù)期已在監(jiān)管層與市場參與主體中產(chǎn)生共識。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強在2016年最后一次公開講話中提到，新三板已經(jīng)進入“二次創(chuàng)業(yè)”時代，未來新三板服務(wù)好創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)這一使命不會改變。

想掙錢 卻變成套牢

2014年1月24日，新三板迎來全國擴容后的首批集體掛牌儀式，266家企業(yè)參與其中。掛牌流程簡單、時間快等優(yōu)勢讓新三板在資本市場迅速火熱起來，成為中小微企業(yè)謀求融資、發(fā)展的重要途徑。

到了2015年，新三板掛牌公司猛增，分層意見提出，新三板市場中利好消息不斷。這一年，新三板被譽為中國的納斯達克，網(wǎng)絡(luò)上常常見到“得新三板者得天下”、“投資新三板就是投資中國未來”這樣的壯志豪言。

2016年，分層制度實施，新三板掛牌企業(yè)一下子達到10197家。然而，理想很豐滿、現(xiàn)實很骨感。很多企業(yè)家曾經(jīng)都以為，登上新三板就意味著企業(yè)能獲得更多融資，在資本運作下市值不斷攀升。然而現(xiàn)實卻是：新三板近半企業(yè)掛牌以來沒有融過資。數(shù)字顯示，新三板2016年的實際募集資金只有1477億元。

企業(yè)痛苦，新三板投資人也不好過。新三板做市指數(shù)自2015年4月開始逐漸下跌，由2015年4月7日3673.17點的峰值跌到了2016年9月1日的1075.94點。三板成指也從2015年4月3日的2134.31點跌到2016年8月4日的1139.99點。

2015年3月是大牛行情，當月交易額達到了220億元，是2015年2月交易額的6倍。九鼎集團、中科招商當月成交額分別達到14.6億元、10億元。如今，新三板每月的成交額也不過幾億元到十幾億元。

指數(shù)下跌和成交下降的背后，是有不少公司的股價下跌，投資機構(gòu)被套牢。被稱作新三板第一投資機構(gòu)的天星資本可以說是其中代表。據(jù)天星資本官網(wǎng)顯示，公司已投資了445家新三板掛牌企業(yè)，其中有252家做市企業(yè)。天星資本在2016年已經(jīng)相繼減持了11只股票，同時還將部分所投資的股票質(zhì)押變相減持。而公司所投資的股票中，有53只股票只是出現(xiàn)下跌，天星資本被套牢。

融資能力大幅倒退

中銀國際證券分析師田世欣表示：“如今三板市場的流動性不佳，換手率下降幅度非常大，整個新三板的融資能力倒退了很多?！笔聦嵣?，各方市場人士也認為投融資失衡已經(jīng)是阻礙新三板市場發(fā)展的最大障礙。

首先是從二級市場來看，新三板市場交易股本、交易企業(yè)數(shù)量以及交易換手率三個指標均顯示目前的現(xiàn)狀堪憂。

從交易股本來看，因為近年兇猛的掛牌潮，新三板企業(yè)總股本大增，但流通占比仍然比較低。

從交易企業(yè)來看，近六成新三板企業(yè)股票成交量為零。根據(jù)東方財富的數(shù)據(jù)顯示，成交量為零的公司有6017家，占新三板掛牌公司數(shù)量的59.21%。絕大部分企業(yè)的成交量集中在500萬股以下，而其中一股都沒成交的企業(yè)竟占近六成。

而從交易換手率來看，2016年的做市交易的活躍程度大幅下降。相比2015年，做市與協(xié)議交易活躍度均有所下降，尤其做市轉(zhuǎn)讓換手率下降一半多。

二級市場的問題顯然也傳導(dǎo)至一級市場。

在企業(yè)數(shù)量和融資需求成倍擴大的情況下，2016年總體上新三板定增市場與2015年相比難有起色。這也就意味著，單個企業(yè)平均融資難度增加一倍、融資額減少一半。

事實上，2017年新三板最可期待的變化或也會體現(xiàn)在投融資平衡發(fā)展方面。

監(jiān)管層一再提及的一攬子交易制度改革所希望解決的癥結(jié)除了投資市場之外，也包含融資市場。

“無法將投資和融資，一級市場和二級市場割裂來考慮。2015年，融資有長足進步與2016年年初一波瘋漲有直接關(guān)系。2016年二級市場低迷傳導(dǎo)至一級市場非常徹底。所以如果監(jiān)管層想要解決投融資問題就必須將這兩項都考慮在內(nèi)。”一位中金公司投行部人士講道。

邁入制度升級期

新三板的“一次創(chuàng)業(yè)”時所存在的問題不得不解決，因此，可以說，解決“一次創(chuàng)業(yè)”時所遇到的問題，也就迎來了新三板“二次創(chuàng)業(yè)”的機會。

市場大環(huán)境來看，監(jiān)管頻出卻未見后續(xù)政策紅利落地，已經(jīng)成為許多新三板企業(yè)的心聲。目前，監(jiān)管層對新三板資金占用、信息披露、股票發(fā)行、定增募資、股票交易的監(jiān)管均在不斷加碼。

2016年12月底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)再次宣布失信主體在新三板的掛牌融資將受到限制、新三板創(chuàng)新層公司財報審計將從2018年開始執(zhí)行上市公司的標準。

然而與新三板監(jiān)管在不斷加強不符的是，市場配套的紅利政策遲遲沒有跟上。2016年新三板除了創(chuàng)新層正式落地、優(yōu)先股開始試行之外，大宗交易、轉(zhuǎn)板制度、私募做市、降低投資人門檻等政策均未切實落地。曾有新三板公司董秘直言，紅利不出讓公司越來越?jīng)]有信心。

在市場漸漸冷靜的時候，“新三板不是納斯達克”這樣的聲音頻出，均在提倡要給新三板一些時間成長。要知道，納斯達克是經(jīng)過40多年的發(fā)展才成為世界上最大的股票交易所之一，而新三板從2013年正式揭牌運營至今，不過短短4年時間。

全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強表示，新三板接下來將進行的流動性改革會破除為了交易而交易，在全方位修訂現(xiàn)有的交易制度的同時，注重現(xiàn)行法律制度下的一二級市場的聯(lián)動管理，同時大宗交易和異常交易、增加做市商和引導(dǎo)做市商等均要全面兼顧。2017年，新三板還會以市場分層為抓手加大制度供給，妥善處理好改革預(yù)期和改革進程的問題，穩(wěn)定好市場信心。

“破除為了交易而交易”、“全方位修訂現(xiàn)有交易制度”、“加大制度供給”等關(guān)鍵詞，都代表了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在2017年將更全面地對新三板進行改革。隋強也說道，新三板三年的發(fā)展還很年輕，大家需要多一些耐心。

新三板的“二次創(chuàng)業(yè)”中，必然還面臨這更多的機遇和挑戰(zhàn)，你準備好了嗎？