永輝賣出聯(lián)華超市股份 阿里系易果生鮮接盤打開想象空間

向勁靜

京東入股的永輝超市出手聯(lián)華超市，“阿里系”的上海易果生鮮接手，接下來(lái)兩者在上海市場(chǎng)將如何競(jìng)爭(zhēng)令人遐想。

近日，永輝超市股份有限公司（下稱“永輝超市”，601933.SH）發(fā)布公告稱，將公司持有的全部聯(lián)華超市股份即2.37億股，作價(jià)4.01港元/股轉(zhuǎn)讓給上海易果，對(duì)應(yīng)總價(jià)為9.5億港元。

一年多以前，永輝超市從百聯(lián)股份處受讓聯(lián)華超市21.17%股權(quán)，成為其第二大股東。彼時(shí)，無(wú)論是從產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還是民企參與國(guó)企改革角度，該交易都引起業(yè)內(nèi)的熱議。然而，在一年零八個(gè)月之后，永輝超市卻選擇賣掉聯(lián)華超市股份。

是什么因素令永輝超市萌生退意？賣掉聯(lián)華超市股份會(huì)對(duì)永輝超市在上海市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)造成什么影響？在上海市場(chǎng)，永輝超市如何應(yīng)對(duì)來(lái)自易果生鮮的競(jìng)爭(zhēng)壓力？針對(duì)此類問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者采訪了永輝超市董秘張經(jīng)儀。

永輝出手易果接盤

此次，永輝超市出手聯(lián)華超市股份的價(jià)格，與2015年4月份所購(gòu)價(jià)格相差無(wú)幾。彼時(shí)，永輝超市受讓百聯(lián)股份旗下百青投資所持聯(lián)華超市21.17%股份，對(duì)應(yīng)2.37億股非上市內(nèi)資股，每股作價(jià)3.92港元，對(duì)應(yīng)總價(jià)為9.29億港元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自永輝超市公告該消息后，其股價(jià)便開始一路上揚(yáng)，2015年4月18日至6月18日期間，股價(jià)從11.6元漲至15.56元，漲幅約為34%。盡管如此，在持股一年零八個(gè)月之后，永輝超市依然選擇賣掉聯(lián)華超市股份。

對(duì)于出手聯(lián)華超市股份原因，永輝超市董秘張經(jīng)儀對(duì)記者說(shuō)：“主要是我們與聯(lián)華超市的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略已經(jīng)調(diào)整，雙方的業(yè)務(wù)重疊比較多，所以最后做出這樣的決定。”

回顧當(dāng)時(shí)永輝超市收購(gòu)聯(lián)華超市股份，永輝超市表明入股聯(lián)華超市的目的主要有三個(gè)：參與國(guó)企改革；在聯(lián)合采購(gòu)方面合作；華東地區(qū)永輝布點(diǎn)較少，入股也可借機(jī)加強(qiáng)在華東的門店布局；最終實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和雙贏發(fā)展，成就零售行業(yè)新格局。

然而，在永輝入股聯(lián)華超市這一年多的時(shí)間里，聯(lián)華超市的業(yè)績(jī)并沒(méi)有多大的起色，也談不上雙贏。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，可看出收購(gòu)后的整合效果并不理想。

數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)華超市2014年的凈利潤(rùn)為3103萬(wàn)元，而2015年交出了虧損4.97億元的成績(jī)單。2016年前三季度營(yíng)業(yè)額為222.6億元，較上年減少1.3%，營(yíng)業(yè)成本為173億元，較上年減少0.08%，凈利潤(rùn)依然虧損，其虧損金額為1.8億元。聯(lián)華超市表示，業(yè)績(jī)依舊虧損主要因消費(fèi)者需求不振、購(gòu)物渠道多元化導(dǎo)致線上線下零售商競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得商品收益下降導(dǎo)致。受以上原因影響，聯(lián)華超市預(yù)計(jì)，截至今年12月的全年業(yè)績(jī)?nèi)杂锌赡艹霈F(xiàn)虧損。

值得注意的是，在永輝超市出手聯(lián)華超市后，其接盤者為阿里系的上海易果生鮮。這是一家主打生鮮水果的B2C電商，成立于2005年，在其戰(zhàn)略投資、A輪、C輪融資時(shí)均有阿里巴巴身影。今年11月底，易果生鮮對(duì)外宣布完成C+輪融資，由蘇寧投資集團(tuán)領(lǐng)投。易果生鮮2016年總?cè)谫Y金額超過(guò)5億美元，創(chuàng)下生鮮電商融資新高。

一個(gè)令永輝超市和易果生鮮先后都感興趣的聯(lián)華超市到底是怎樣的公司？據(jù)了解，聯(lián)華超市是中國(guó)最早上市的零售企業(yè)，旗下主要有大型綜合超市（大賣場(chǎng)）、超級(jí)市場(chǎng)和便利店三種業(yè)態(tài)，分別冠以“世紀(jì)聯(lián)華”、“聯(lián)華超市”和“快客便利”品牌，截至今年上半年，共計(jì)擁有門店3796家。也正由于其線下門店布局廣，因此深受兩者喜愛(ài)。

不過(guò)，值得玩味的是，在2015年京東以超過(guò)43億元入股永輝超市占有10%股份。現(xiàn)如今京東入股的永輝超市出手聯(lián)華超市，阿里系的上海易果生鮮接手，接下來(lái)兩者在上海市場(chǎng)將如何競(jìng)爭(zhēng)？似乎瞬間打開了所有人的想象空間。

對(duì)此，張經(jīng)儀對(duì)記者表示：“我們雖然不再持有聯(lián)華超市股份，但在門店合作經(jīng)營(yíng)、聯(lián)合采購(gòu)等方面雙方仍有合作空間。競(jìng)爭(zhēng)肯定是有的，至于接下來(lái)怎么做，暫時(shí)還是先以合作為主?！?/p>

出讓股份或增厚業(yè)績(jī)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，永輝超市2016年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為370億元，同比增長(zhǎng)18%；凈利潤(rùn)為8億元，同比增長(zhǎng)37%。同時(shí)，Wind數(shù)據(jù)還對(duì)永輝超市2016年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)顯示，公司2016年年度的營(yíng)業(yè)收入為498億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為10億元，同比增長(zhǎng)70%。

如此看來(lái)，出手聯(lián)華超市股份，對(duì)永輝超市的年度業(yè)績(jī)形成利好。

天風(fēng)證券分析師劉章明表示，由于聯(lián)華超市今年虧損較為嚴(yán)重，且與永輝超市供應(yīng)鏈整合效果未達(dá)預(yù)期，永輝超市將其剝離會(huì)提升整體盈利能力。同時(shí)，9.5億港元回籠資金進(jìn)一步增強(qiáng)公司資金實(shí)力，為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。

光大證券研究員唐家睿也預(yù)測(cè)，永輝超市2016年的凈利潤(rùn)將大幅增長(zhǎng)。其主要原因?yàn)镃PI走勢(shì)強(qiáng)勁，而作為主打生鮮的永輝超市，受益于農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)和CPI回暖，同店增速走強(qiáng)。無(wú)論是同店增速還是業(yè)績(jī)?cè)鏊俣寄鼙３州^高增長(zhǎng)，有利于永輝超市釋放業(yè)績(jī)。

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，生鮮由于冷鏈物流成本高，很難被電商沖擊。因此在超市普遍被電商沖擊的背景下，永輝作為生鮮超市龍頭，目前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已經(jīng)能覆蓋每年開店的資本支出，其成長(zhǎng)的內(nèi)生性依舊較強(qiáng)。未來(lái)三年將安徽、北京等地區(qū)毛利率上一個(gè)臺(tái)階，華東新區(qū)扭虧，會(huì)進(jìn)入一個(gè)利潤(rùn)增速大幅快于收入增速的經(jīng)營(yíng)周期。endprint