限產(chǎn)協(xié)議效果有待觀察，國際油價(jià)仍將低位盤整

限產(chǎn)協(xié)議效果有待觀察，國際油價(jià)仍將低位盤整

金瑞庭

OPEC意外達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議，是影響2016年全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一個(gè)重大事件。綜合分析，達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議的根本原因源于沙特、伊拉克和伊朗等國的現(xiàn)實(shí)利益考量，但囿于原油金融屬性的逐漸增強(qiáng)、OPEC成員國利益分歧的日益凸顯、美國頁巖油行業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇以及特朗普上臺后美國內(nèi)政外交上的諸多不確定性等因素制約，OPEC原油限產(chǎn)行動或?qū)㈦y以取得預(yù)期效果，國際油市回歸供需平衡前景仍不樂觀。

OPEC達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議雖出乎市場意料，但仍在情理之中

2016年9月28日，OPEC成員國在阿爾及爾非正式會議上意外達(dá)成減產(chǎn)承諾協(xié)議，同意將原油日產(chǎn)量削減至3250至3300萬桶/日，這是2008年金融危機(jī)以來OPEC達(dá)成的首份具有實(shí)質(zhì)約束效力的減產(chǎn)協(xié)議，標(biāo)志著多年“不作為”的“國際原油市場管理者”開始重新采取實(shí)際行動來干預(yù)油價(jià)。協(xié)議同時(shí)提出，考慮到經(jīng)濟(jì)凋敝、政治動蕩和貿(mào)易制裁等原因，減產(chǎn)行動將豁免尼日利亞、利比亞、伊朗三國，限產(chǎn)具體實(shí)施機(jī)制，包括行動時(shí)限和任務(wù)分配等細(xì)節(jié)內(nèi)容已由2016年11月30日召開的維也納會議作出商定和建議。受限產(chǎn)預(yù)期提振，當(dāng)日布倫特油價(jià)飆漲5.92%至48.69美元/桶，美國WTI原油11月期貨則大漲5.33%至47.05美元/桶。

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、國際市場需求萎縮以及大宗商品價(jià)格震蕩的大背景下，OPEC成員國意外達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議背后有著深刻的利益考量。一方面，國際油價(jià)長期低迷已對OPEC成員國財(cái)政貿(mào)易狀況造成實(shí)質(zhì)性沖擊，若無法采取有效限產(chǎn)行動來拓展國際油價(jià)反彈空間，“原油詛咒”恐將在OPEC成員國引發(fā)更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)社會危機(jī)。2014年以來，全球原油市場供求格局出現(xiàn)趨勢性變化，供應(yīng)過剩、庫存高企以及美元升值等因素共同導(dǎo)致國際油價(jià)連續(xù)暴跌，2016年1月布倫特油價(jià)一度跌至26美元/桶左右，創(chuàng)下近12年最低水平。對于嚴(yán)重依賴原油生產(chǎn)和出口的OPEC成員國來說，持續(xù)低油價(jià)已使其財(cái)政貿(mào)易收支狀況急劇惡化，部分國家甚至已陷入“雙赤字”、貨幣貶值和債務(wù)危機(jī)的發(fā)展困境。從核心國沙特來看，2015年財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約1000億美元，政府則已被迫采取暫停大型公共項(xiàng)目建設(shè)、削減或取消公共補(bǔ)貼、發(fā)行美元債券以及動用外匯儲備等措施來應(yīng)對嚴(yán)峻的財(cái)政困局。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，2016年8月沙特外匯儲備總額已降至5620億美元，若未來國際油價(jià)仍延續(xù)低迷態(tài)勢，5年內(nèi)沙特所有外匯儲備存底將耗盡。另據(jù)IMF最新預(yù)測，2016年到2020年主要石油出口國累計(jì)財(cái)政余額惡化幅度或?qū)⒊?萬億美元。因此，加強(qiáng)成員國政策協(xié)商并盡快達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議，以推動國際油市加速恢復(fù)供需平衡，是當(dāng)前OPEC成員國著力維護(hù)自身利益并試圖抬高國際談判籌碼的“利己”之舉。

另一方面，隨著美國頁巖油的強(qiáng)勢崛起和俄羅斯能源發(fā)展戰(zhàn)略的重心轉(zhuǎn)變，OPEC的絕對壟斷地位已受到巨大挑戰(zhàn)，盡快推動達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議從而穩(wěn)住國際油價(jià)是當(dāng)前OPEC鞏固國際原油市場主導(dǎo)地位并提升原油市場話語權(quán)的根本途徑。進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球頁巖油勘探技術(shù)取得突破性進(jìn)展，美國政府通過減稅和補(bǔ)貼等鼓勵政策大力支持頁巖油商業(yè)化開發(fā)和專業(yè)化運(yùn)作，使得美本土原油產(chǎn)量出現(xiàn)井噴式增長，直接造成OPEC北美市場份額的斷崖式下滑。同時(shí)，隨著近年來美歐制裁措施的不斷升級，俄羅斯正逐步將石油和天然氣出口重心由歐洲轉(zhuǎn)向我國和印度等亞洲國家，OPEC亞洲市場份額也正面臨著被“擠出”的尷尬境地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年OPEC占全球原油市場份額已降至約32%，較歷史最高值大幅萎縮近20%。通過有效的限產(chǎn)協(xié)議來盡快穩(wěn)住國際油價(jià)漲勢，是當(dāng)前OPEC成員國維護(hù)市場公信力并試圖進(jìn)一步鞏固國際原油市場主導(dǎo)權(quán)的“應(yīng)急”行為。

OPEC原油限產(chǎn)行動效果將遭遇多方掣肘，國際油市回歸供需平衡“任重道遠(yuǎn)”

從目前分析來看，OPEC成員國使用“洪荒之力”達(dá)成的限產(chǎn)協(xié)議前景并不樂觀，短期內(nèi)國際油價(jià)回歸“牛市”仍面臨著重重障礙。

一是限產(chǎn)政策的價(jià)格驅(qū)動效應(yīng)正在減弱，原油的金融屬性正逐漸成為影響國際油價(jià)走勢的主導(dǎo)性因素。隨著全球原油市場供需格局由“賣方市場”轉(zhuǎn)向“買方市場”，OPEC對國際油價(jià)的絕對控制力日趨下降，限產(chǎn)政策的邊際效力和綜合影響力已與上世紀(jì)90年代的巔峰時(shí)期不可同日而語。同時(shí)，隨著原油金融化趨勢的加快，由國際大宗商品交易所形成的標(biāo)桿原油價(jià)（常見如北海布倫特油價(jià)和西德克薩斯輕質(zhì)原油價(jià)）正逐漸成為場外雙邊貿(mào)易的主要參考價(jià)，以對沖基金為代表的衍生品交易市場則早已取代原油開采商成為國際油價(jià)形成的主控因素。在當(dāng)前原油金融屬性不斷增強(qiáng)的大背景下，國際油價(jià)漲跌更多會受到市場預(yù)期、美元匯率、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及投機(jī)資本等一系列金融變量影響，而臨時(shí)性限產(chǎn)政策對國際油價(jià)影響更多表現(xiàn)為短期提振，長期效應(yīng)則有待進(jìn)一步觀察。

二是“一致行動人”內(nèi)部利益分歧難調(diào)，與非OPEC產(chǎn)油國聯(lián)合減產(chǎn)“落地”不易。雖然OPEC成員國名義上是限產(chǎn)政策的“一致行動人”，但在額度分配、實(shí)施細(xì)則、豁免權(quán)歸屬以及政策立場等方面卻存在著難以彌合的利益分歧。事實(shí)上，早在2012年OPEC就已取消單獨(dú)國家生產(chǎn)配額制度，只維持所有成員國每日原油總產(chǎn)量的上限目標(biāo)。伊拉克、伊朗、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞等“窮國”由于經(jīng)濟(jì)萎縮、政局不穩(wěn)以及禁運(yùn)制裁等因素制約，一直希望能夠通過“集體減產(chǎn)”來抬高國際油價(jià)繼而增加財(cái)政收入，而沙特、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾等“富國”顯然更關(guān)注的是來自O(shè)PEC之外的份額競爭威脅，短期內(nèi)大規(guī)模減產(chǎn)極有可能激發(fā)美國頁巖油產(chǎn)量快速回升；故并不符合其長遠(yuǎn)戰(zhàn)略利益。特別是沙特和伊朗兩個(gè)核心成員國之間的“長期內(nèi)耗”，已使原油限產(chǎn)行動陷入“囚徒困境”博弈，無疑大大降低了OPEC協(xié)議的執(zhí)行力。從過去原油政策的出臺過程情況來看，不僅OPEC成員國內(nèi)部利益分歧突出，而且OPEC與非OPEC產(chǎn)油國之間的矛盾和沖突也普遍存在。俄羅斯態(tài)度表現(xiàn)為“口是心非”：自O(shè)PEC成員國宣布達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議以來，俄羅斯雖表面上一直積極參與談判和斡旋，但本質(zhì)上并沒有做好限產(chǎn)或凍產(chǎn)的準(zhǔn)備。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1-9月，俄鉆井活動增速均維持在16%以上，10月原油產(chǎn)量更是漲至1120萬桶/日，已連續(xù)兩個(gè)月刷新歷史高位。俄能源部預(yù)計(jì)，隨著新油田陸續(xù)投入生產(chǎn)，2017年俄原油產(chǎn)量或增加至5.48億噸，將再創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。若未來俄羅斯延續(xù)“不作為”或“慢作為”政策選項(xiàng)，OPEC成員國的原油限產(chǎn)效果必將大打折扣。其他非OPEC產(chǎn)油國立場主要表現(xiàn)為“先等等，再看看”：哈薩克斯坦、巴西、墨西哥和阿塞拜疆等國已明確表態(tài)，在OPEC成員國未達(dá)成實(shí)質(zhì)性限產(chǎn)行動之前將不會實(shí)施任何減產(chǎn)或凍產(chǎn)舉措，不排除在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長需要時(shí)而進(jìn)行一定規(guī)模增產(chǎn)，結(jié)果無疑將大幅擠壓OPEC限產(chǎn)政策的回旋余地。

三是美國頁巖油行業(yè)伺機(jī)而動，或?qū)圏SOPEC“限產(chǎn)保價(jià)”大計(jì)。相比于沙特10美元左右的產(chǎn)油成本，美國50-80美元的頁巖油出產(chǎn)成本明顯處于競爭劣勢。面對被動局面，美國頁巖油商通過削減成本、提升鉆取效率以及“高品質(zhì)化”技術(shù)革新等方式，使整體頁巖油業(yè)生產(chǎn)效率得到大幅提升，目前部分采油公司出產(chǎn)成本已降至23美元/桶左右。一旦OPEC成員國通過限產(chǎn)政策來抬高國際油價(jià)，將直接激發(fā)美國陸地頁巖油產(chǎn)量的快速回升，相應(yīng)市場份額也逐漸被美國頁巖油商占據(jù)。EIA最新數(shù)據(jù)披露，巴肯、鷹灘和二疊紀(jì)三大頁巖油區(qū)新啟用鉆井的平均原油產(chǎn)量較2014年低谷時(shí)期增加近2倍左右。其中，鷹灘油田每座鉆井日產(chǎn)量已達(dá)1170桶，二疊紀(jì)油田每座鉆井日產(chǎn)量則達(dá)575桶。隨著美國頁巖油廠商的持續(xù)增產(chǎn)，OPEC所期望的“限產(chǎn)保價(jià)”策略將承受來自外部的巨大壓力。

此外，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢和政策取向持續(xù)分化，原油消費(fèi)市場前景不容樂觀，也將對限產(chǎn)效果形成明顯打壓。美國候任總統(tǒng)特朗普在內(nèi)政外交上仍存在著較大不確定性，國際原油市場緊張情緒尚未得到完全釋放，一旦再次出現(xiàn)“黑天鵝事件”，或?qū)箛H油價(jià)遭受巨大沖擊。作為當(dāng)今世界上最大的原油進(jìn)口國，我國當(dāng)前正處于下行周期，投資和消費(fèi)回落明顯，工業(yè)穩(wěn)增長的基礎(chǔ)也不牢固，近期原油進(jìn)口量已出現(xiàn)較大幅度回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年10月，我國共進(jìn)口2879噸原油，約681萬桶/日，環(huán)比下降近16%，為1月以來最低水平。因此，無論從內(nèi)因因素還是外部條件來看，OPEC原油限產(chǎn)行動都將遭遇諸多掣肘，國際油價(jià)出現(xiàn)持續(xù)性反彈可能性較小。

綜合判斷，從短期來看，在國際原油市場供應(yīng)過剩格局不發(fā)生重大變化的背景下，預(yù)計(jì)2017年國際油價(jià)仍將在40-60美元/桶的區(qū)間波動。若美聯(lián)儲加息，不排除短周期內(nèi)國際油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌的可能性。但從中長期來看，主導(dǎo)國際油價(jià)走勢的根本因素仍是全球經(jīng)濟(jì)增速，隨著我國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入新的增長期以及美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國家新一輪內(nèi)生增長動力的逐步形成，國際油價(jià)將可能再次回升至頁巖油成本之上，不排除在“黑天鵝事件”沖擊下重新站上80-100美元/桶左右的高位。

密切跟蹤并長遠(yuǎn)謀劃，從全局和戰(zhàn)略高度應(yīng)對OPEC原油限產(chǎn)這一重大事件

從短期應(yīng)對策略來看，一是要密切關(guān)注OPEC原油限產(chǎn)進(jìn)程。建議重點(diǎn)跟蹤沙特、伊拉克、伊朗等OPEC主要成員國的最新政策動向，圍繞可能出現(xiàn)的限產(chǎn)結(jié)果進(jìn)行情景模擬和趨勢預(yù)測，并及時(shí)加強(qiáng)預(yù)期設(shè)定和預(yù)期管理，謹(jǐn)防國內(nèi)市場出現(xiàn)非理性現(xiàn)象。

二是高度警惕國際油價(jià)劇烈波動。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，國際油價(jià)劇烈波動已對我國經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生顯著的負(fù)面沖擊，并通過“外溢效應(yīng)”對國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域形成了一定制約。建議組織相關(guān)部門盡快做好監(jiān)測應(yīng)急預(yù)案，及時(shí)跟蹤國際油價(jià)走勢，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)油熱點(diǎn)區(qū)域動態(tài)，充分警惕油價(jià)異常波動對我國國內(nèi)商品和要素市場可能產(chǎn)生的負(fù)面連鎖反應(yīng)。

三是理性預(yù)判特朗普上臺可能對國際油價(jià)的影響。從特朗普的表態(tài)來看，其明確反對推廣高成本清潔能源但強(qiáng)烈支持用水力壓裂技術(shù)開采頁巖油，并將“能源獨(dú)立”作為其能源政策框架的核心目標(biāo)。可以預(yù)期，2017年美國聯(lián)邦政府將批準(zhǔn)更多的原油開采項(xiàng)目，頁巖油產(chǎn)業(yè)會迎來政策紅利密集釋放期，而OPEC限產(chǎn)措施則將面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，國際原油市場的供過于求的結(jié)構(gòu)性矛盾也必然會更加凸顯。由于特朗普尚未對《平均燃油效率標(biāo)準(zhǔn)》和《可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)》等法規(guī)表明立場，未來一段時(shí)間內(nèi)國際汽油市場走勢仍有待進(jìn)一步觀察。

四是積極推進(jìn)中國原油期貨建設(shè)。當(dāng)前國際油價(jià)低位運(yùn)行有利于抑制金融市場投機(jī)炒作，國內(nèi)寬松貨幣政策則有利于提升交易活躍度，建議緊抓契機(jī)，鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新和管理模式重構(gòu)，積極推進(jìn)原油期貨市場建設(shè)?？山梃b燃料油和瀝青期貨交易市場經(jīng)驗(yàn)，在逐步健全期貨市場管理規(guī)范的同時(shí)，積極引導(dǎo)境外境內(nèi)投資主體參與制度建設(shè)，在更廣范圍內(nèi)和更深層次上謀求中國原油定價(jià)話語權(quán)。

從中長期戰(zhàn)略謀劃來看，一是加快完善原油戰(zhàn)略儲備計(jì)劃。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2016年年初，我國已建成舟山、鎮(zhèn)海、大連、黃島、獨(dú)山子、蘭州、天津、黃島國家石油儲備洞庫等 8個(gè)國家石油儲備基地，共儲備原油3197萬噸，大致相當(dāng)于33-36天原油進(jìn)口量，距離美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)范儲藏規(guī)模有顯著差距，與我國原油生產(chǎn)和消費(fèi)大國地位完全不相適應(yīng)。為最大限度上保障原油供應(yīng)安全，宜盡快規(guī)劃建設(shè)三期儲備基地建設(shè)，逐步降低社會資本進(jìn)口原油準(zhǔn)入限制，適當(dāng)向中西部條件成熟的省市傾斜，建立起“官民結(jié)合”且“東中西合理分布”的戰(zhàn)略儲備體系。

二是抓緊推進(jìn)能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。雖然目前我國尚有較大的政策空間來應(yīng)對國際油價(jià)異常波動，但隨著原油對外依存度的不斷提高和外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)的顯著加大，舊有的體制機(jī)制已無法適應(yīng)新時(shí)期、新形勢發(fā)展的需要，亟需加快推進(jìn)能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。首先，著力推動能源發(fā)展方式轉(zhuǎn)型升級，逐步擺脫原油依賴定勢，盡快“跳出油”“超越油”并“延伸油”，加快實(shí)現(xiàn)“一極支撐”向“多點(diǎn)拉動”的華麗轉(zhuǎn)身。其次，用好目前低油價(jià)機(jī)遇，推進(jìn)油企混合所有制改革。可通過內(nèi)部重組和聯(lián)合兼并等方式構(gòu)建混合型企業(yè)，以“開放競爭”取代“封閉壟斷”，切實(shí)提升國際化經(jīng)營能力。同時(shí)，建議加強(qiáng)能源發(fā)展形勢預(yù)判和政策措施儲備，在恰當(dāng)時(shí)機(jī)出臺《中華人民共和國石油法》。第三，切實(shí)理清能源稅費(fèi)關(guān)系，不斷優(yōu)化稅費(fèi)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)是要盡快建立綜合性稅收調(diào)控體系，在開征碳稅基礎(chǔ)上循序漸進(jìn)出臺各項(xiàng)環(huán)保稅費(fèi)優(yōu)惠措施。

三是進(jìn)一步優(yōu)化能源外交政策。關(guān)鍵是要保障原油供應(yīng)渠道多樣性并提升能源外交運(yùn)籌主動性。當(dāng)前，我國原油進(jìn)口來源地主要是沙特等中東國家以及安哥拉等非洲國家，由于中東和中非局勢動蕩劇烈，域外勢力不斷插手，無法保證能夠長期占據(jù)“買方市場”優(yōu)勢。鑒于此，宜充分利用OPEC成員國間內(nèi)部矛盾以及OPEC與非OPEC產(chǎn)油國之間的博弈競爭，合縱連橫，著力增強(qiáng)討價(jià)還價(jià)籌碼和原油貿(mào)易話語權(quán)。考慮到本幣結(jié)算便利、標(biāo)準(zhǔn)資格互認(rèn)、市場監(jiān)管相對寬松以及合作協(xié)調(diào)機(jī)制基本建成等有利條件，建議進(jìn)一步擴(kuò)大并深化與俄羅斯和巴西兩國的原油全領(lǐng)域合作，重點(diǎn)在俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)和巴西東南部里貝拉區(qū)塊加快投資和并購布局。同時(shí)，建議強(qiáng)化原油在國際關(guān)系和區(qū)域合作中的戰(zhàn)略要素作用，全力打造“原油絲綢之路”，逐步增強(qiáng)我國在全球能源格局中的持續(xù)盈利能力和資源整合能力。

作者單位：國家發(fā)展和改革委員會對外經(jīng)濟(jì)研究所

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