多輪驅(qū)動綠色債券市場健康發(fā)展

本刊記者 高妍蕊

多輪驅(qū)動綠色債券市場健康發(fā)展

本刊記者 高妍蕊

3月2日，《中國證監(jiān)會關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）發(fā)布，這是證監(jiān)會黨委落實《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快推進生態(tài)文明建設(shè)的意見》和《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》精神的重要舉措。

《指導意見》強調(diào)，要堅持創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，引導交易所債券市場進一步服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展，助推我國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

在環(huán)境問題日益嚴峻的大背景下，綠色金融發(fā)展也已經(jīng)成為世界潮流。綠色債券的國內(nèi)國際現(xiàn)狀如何？又面臨著怎樣的問題和挑戰(zhàn)？如何加強綠色債券市場的規(guī)范與監(jiān)管，防范和化解金融風險并推動綠色債券市場健康發(fā)展？《中國發(fā)展觀察》就這些問題采訪了有關(guān)專家。

如火如荼與大勢所趨

綠色發(fā)展既是世界潮流，更是中國確立的五大新發(fā)展理念之一，是推進“五位一體”總體布局的必然要求。2015年，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》提出建立綠色金融體系的國家戰(zhàn)略，綠色化發(fā)展和綠色金融可望成為中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的新引擎。

“得益于此，中國綠色債券發(fā)展迅速，2016年成為當年全球最大的綠色債券發(fā)行國。根據(jù)中央財經(jīng)大學綠色債券實驗室披露的數(shù)據(jù)，2016年中國綠色債券發(fā)行規(guī)模達2052.31億元，涉及金融債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、國際機構(gòu)債等多個債券品種。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副研究員朱鴻鳴說。

中國社科院金融研究所副研究員安國俊向《中國發(fā)展觀察》記者介紹，根據(jù)國際資本市場協(xié)會（ICMA）聯(lián)合 130 多家金融機構(gòu)共同出臺的《綠色債券原則》（Green Bond Principles，GBP），綠色債券是綠色基礎(chǔ)設(shè)施融資的主要工具，是將所得資金專門用于環(huán)境保護、可持續(xù)發(fā)展或減緩和適應(yīng)氣候變化等綠色項目融資或再融資的債券工具，其投向主要包括可持續(xù)交通、可再生能源、水利、生物發(fā)電、城鎮(zhèn)垃圾及污水處理、能源效率改進（建筑和工業(yè)領(lǐng)域）等綠色項目以及其他城市綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

關(guān)于當前綠色金融的發(fā)展背景，安國俊說：“2016年3月5日，國務(wù)院總理李克強在政府工作報告中提出‘把節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)培育成我國發(fā)展的一大支柱產(chǎn)業(yè)’?！彼榻B，來自全國工商聯(lián)環(huán)境商會的研究報告顯示，自“十一五”以來，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的年均增速超過了15%，進入快速發(fā)展階段；據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計，截至2015年年底，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)達到4.5萬億元。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)在“十三五”的發(fā)展前景更加引人注目。根據(jù)中國環(huán)境與發(fā)展國際合作委員會“綠色金融改革與促進綠色轉(zhuǎn)型”課題組測算，“十三五”期間，按照落實現(xiàn)有已經(jīng)制訂的環(huán)境規(guī)劃、計劃和標準的“低方案”，中國在可持續(xù)能源、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境修復、工業(yè)污染治理、能源與資源節(jié)約等五大領(lǐng)域的綠色融資需求為14.6萬億元；若基于環(huán)境無退化原則的“高方案”，則資金需求高達30萬億元。在未來，綠色經(jīng)濟和綠色金融一定會成為中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的新引擎。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所助理研究員王洋指出，據(jù)Wind統(tǒng)計，2016年末中國債券市場的綠色債券規(guī)模達到2093.27億元，各類債券83只。其中，綠色金融債規(guī)模達1550億元，占總發(fā)行的74%，是主要的綠色債券品種。銀行間債券市場也因此成為綠色債券的主要發(fā)行場所。

從國際上看，綠色債券市場發(fā)展也相當迅速。王洋表示，從2013年110億美元的發(fā)行量，到2014年增長至近400億美元，再到2016年總發(fā)行量達到810億美元，2017年預計達到1500億美元。去年7月發(fā)布的《債券與氣候變化市場現(xiàn)狀報告2016》指出，截至當時，全球氣候相關(guān)債券市場規(guī)模達到6940億美元，貼標綠色債券市場與上年同期相比保持不斷增長，貼標綠色債券規(guī)模達到1180億美元，報告預計，貼標綠色債券市場到2018年能夠達到每年3000億美元的發(fā)行量。

當前發(fā)展綠色債券有哪些必要性呢？王洋稱，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，發(fā)展綠色經(jīng)濟需要大量投資，而資本市場特別是債券市場是資金的重要來源。與普通債券相比，綠色債券具有一些特殊制度安排，如國家發(fā)改委《綠色債券發(fā)行指引》明確綠色債券比照發(fā)改委“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率，債券募集資金占項目總投資比例放寬至 80%，發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標限制等；這次證監(jiān)會發(fā)布的《指導意見》提出建立審核綠色通道，適用“即報即審”政策等。這些制度安排有助于提升綠色債券發(fā)行的便利性，降低融資成本。

挑戰(zhàn)與機遇并存

綠色債券發(fā)展是綠色金融發(fā)展的重要組成部分，是實現(xiàn)綠色化的重要推動力，在當前宏觀經(jīng)濟形勢及金融改革背景下，綠色債券的發(fā)展也面臨著嚴峻挑戰(zhàn)。

在朱鴻鳴看來，綠色債券市場的發(fā)展面臨三方面挑戰(zhàn)：一是投資者及債券承銷機構(gòu)缺乏足夠激勵。在社會責任投資理念相對欠缺的情況下，若綠色債券不能較其他類別債券提供更高的財務(wù)投資收益，則綠色債券并不享有比較優(yōu)勢。對于承銷機構(gòu)亦然，若綠色債券發(fā)行程序更繁瑣，則其承銷綠色債券的動力更弱。二是環(huán)境信息披露機制不完善。由于相關(guān)環(huán)境信息披露機制不健全，難以確保發(fā)行人將募集資金用于綠色項目，從而難以充分保障綠色債券發(fā)揮其支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。三是可能產(chǎn)生監(jiān)管套利。在給綠色債券“綠色通道”的情況下，若監(jiān)管不跟上，很容易導致非綠色項目套上綠色項目的外衣，從而背離發(fā)展綠色債券的初衷。

王洋表示，綠色債券市場作為一種新興市場，不可避免地存在一些問題，如對于綠色評估標準不夠統(tǒng)一，監(jiān)管還不夠協(xié)調(diào)，責任投資者隊伍缺乏，第三方認證機構(gòu)不規(guī)范，與國際接軌還有一定距離，各種融資上的優(yōu)勢還沒有通過相應(yīng)制度安排充分體現(xiàn)出來，等等。

“目前資金瓶頸是綠色低碳發(fā)展的一大挑戰(zhàn)?？梢灶A期，中國政府不會僅靠公共財政資金來推動這一史無前例的壯舉，社會資本通過市場方式參與到減排中來受到廣泛預期，外資的進入也將受到歡迎。”安國俊補充說道。

本次《指導意見》的出臺恰逢其時，朱鴻鳴指出，《指導意見》從交易所綠色債券概念界定、發(fā)行人信息披露義務(wù)、建立“綠色通道”、培育綠色投資文化、激勵證券公司承銷綠色債券、加強綠色債券監(jiān)管、鼓勵地方財政支持等方面做出了制度安排，有助于解決綠色債券市場發(fā)展面臨的突出問題，如投資者和承銷商激勵不足，環(huán)境信息披露不健全和監(jiān)管套利風險，從而推動交易所綠色債券市場的健康較快發(fā)展。

在朱鴻鳴看來，在貫徹綠色發(fā)展理念，推進生態(tài)文明建設(shè)，推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的背景下，隨著綠色投資或社會責任投資理念的普及，環(huán)境信息披露機制的完善，綠色債券市場將有廣闊的發(fā)展前景。

法治化與規(guī)范化

“加強綠色債券市場的規(guī)范和監(jiān)管，關(guān)鍵是使綠色債券成為真正的綠色債券，降低‘漂綠’或虛假綠色項目產(chǎn)生的風險，起到保護和改善環(huán)境、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，也吸引更多投資者?！蓖跹笳f道。

朱鴻鳴表示，綠色債券市場的規(guī)范和監(jiān)管，關(guān)鍵在于兩方面：一是管住募集資金用途，“嚴禁名實不符，冒用、濫用綠色項目名義套用、挪用資金”。二是確保發(fā)行人信息披露的真實、準確和完整。

王洋進一步建議：一是統(tǒng)一對綠色債券的界定和項目分類，各品種綠色債券所界定投向的綠色項目均應(yīng)一致，而不應(yīng)該采取不同的分類標準。二是健全對募集資金使用的特殊管理制度。三是統(tǒng)一綠色債券的信息披露標準和制度。四是出臺綠色債券認證機構(gòu)準入標準和自律準則，引入獨立的評估或認證機構(gòu)，建立完善綠色評估體系。

如何進一步推動我國綠色債券市場的健康發(fā)展呢？安國俊強調(diào)，市場的發(fā)展一定要相關(guān)法律制度先行，包括建立綠色債券發(fā)行、交易、信息披露監(jiān)管、做市商制度、投資者保護等各項制度，為投資者創(chuàng)造一個健康有序的市場環(huán)境，從而在市場創(chuàng)新的同時有效防范金融風險。

她進一步分析稱，作為債券市場的創(chuàng)新品種，綠色債券市場的發(fā)展亟待相關(guān)政策的出臺，除了綠色債券和發(fā)行項目標準的界定，還需要在資金投向與管理、信息披露、第三方認證、信用評級、綠色債券指數(shù)、獨立機構(gòu)評估或認證等方面進行引導和規(guī)范，在擔保與再保險等信用增信工具、環(huán)境效益評價、項目評估和資金使用評價體系等多個方面進行完善。

根據(jù)國家發(fā)改委《綠色債券發(fā)行指引》的規(guī)定，應(yīng)采取的措施具體包括：一是募集資金只能用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項目，包括節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通和清潔能源以及生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化領(lǐng)域。二是為降低發(fā)行人成本，允許發(fā)行人在資金閑置期間投資于信用高、流動性好的貨幣市場工具及非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券。三是嚴格信息披露要求。包括在募集說明書中充分披露擬投資的綠色產(chǎn)業(yè)項目類別、項目篩選標準、項目決策程序、環(huán)境效益目標以及發(fā)債資金的使用計劃和管理制度等信息，債券存續(xù)期間還要定期公開披露募集資金使用情況。四是引入獨立的評估或認證機構(gòu)。第三方的評估認證意見和專項審計報告應(yīng)及時向市場披露，而培育第三方綠色債券評估機構(gòu)和綠色評級能力建立至關(guān)重要。

另外，豐富多層次的綠色債券投資者體系，包括養(yǎng)老金、社?；?、企業(yè)年金、社會公益基金、主權(quán)財富基金等機構(gòu)投資者的培育對市場發(fā)展至關(guān)重要，應(yīng)積極培育綠色投資者網(wǎng)絡(luò)，促進各類資金參與綠色產(chǎn)業(yè)，更好發(fā)揮債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的作用。

總之，綠色債券市場的發(fā)展要以法制為基礎(chǔ)，通過政府和市場的雙輪驅(qū)動、監(jiān)管與市場的統(tǒng)籌溝通、環(huán)保理念的推廣、責任投資者的培育以及綠色金融體系的建設(shè)，共同推動綠色化發(fā)展進程。