雄雞待曉

武琪

回眸丙申，就猶如那孫猴子般，出招難測，“黑天鵝”飛出一只又一只，全球的經(jīng)濟秩序有了新的變化，中國在世界政治經(jīng)濟的舞臺上發(fā)揮著越來越重要的作用。國內(nèi)來說，我們的政治、經(jīng)濟、文化、農(nóng)業(yè)、體育等各方面的改革均在路上。誠然，我們還有很多泥坑沒有跨過去，沒啃完的硬骨頭也還有很多，頑疾無法“一日”去除。但，作為世界經(jīng)濟的“獨樹一幟”，我們有理由相信在這一輪的國際經(jīng)濟競爭中，中國可以跑贏！

近日，《財經(jīng)界》記者專訪了著名經(jīng)濟學家、中國國際經(jīng)濟交流中心副總經(jīng)濟師徐洪才，就我國以及全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢做出梳理，我們期望能夠為處于復雜多變國際環(huán)境中的中國經(jīng)濟獻計獻策。

《財經(jīng)界》：我們現(xiàn)在的經(jīng)濟增速全球來看也是獨樹一幟，在您看來，數(shù)字的背后是什么？哪些方面支撐著我國經(jīng)濟的“穩(wěn)”，哪些方面又是我們應(yīng)該防范的風險？

徐洪才：三四季度以后宏觀經(jīng)濟的指標得到微觀經(jīng)濟指標的支持，宏觀上看三個季度都是6.7%，實際上含義還是有區(qū)別的，越往后基數(shù)越高，二季度動力上一季度強，三季度比二季度動力強，要看到這個微弱的區(qū)別，基數(shù)不一樣。二季度環(huán)比增長1.9%，三季度環(huán)比增長1.8%，折成年利的話超過7%，說明短期的經(jīng)濟確實有恢復。經(jīng)濟動能恢復的原因有：第一，消費驅(qū)動經(jīng)濟增長貢獻71%，其中起關(guān)鍵性作用的還是住房和汽車這兩項傳統(tǒng)消費。今年一季度房地產(chǎn)投資扭轉(zhuǎn)了去年四季度的低迷狀態(tài)，上了一個臺階以后基本穩(wěn)定在6%左右，房地產(chǎn)對經(jīng)濟的拉動不容小覷。由于汽車購置稅的優(yōu)惠政策對汽車銷售起到積極作用，同比增長9%以上。其他種類的消費，例如互聯(lián)網(wǎng)消費雖然勢頭很好，但是由于體量小，對經(jīng)濟的拉動作用還是比不上這兩項。值得一提的是，信息消費甚至比前兩年有所減弱，通訊器材由前兩年的30%增長減弱到現(xiàn)在的12%，但信息消費總體還是比較強勁，旅游、養(yǎng)老、健康、體育等異軍突起。新興消費目前的狀態(tài)是方興未艾，勢頭很好，但是由于體量的限制，貢獻拉動力遠不及傳統(tǒng)兩大項。第二，三四季度投資有止跌趨穩(wěn)趨勢，民間投資止跌趨穩(wěn)溫和的回升。全社會固定資產(chǎn)投資也趨溫和回升，累計同比增長從8.1%開始以小幅度回升。這兩項投資起到一定的支撐作用，但起關(guān)鍵作用的還是基建投資（公共部門）和國有資本的投資，國企投資同比增速20%，所以投資中占大比例的還是政府部門和國企，基建投資增長接近20%，房地產(chǎn)6%，制造業(yè)3%-4%，但勉強算得上溫和復蘇，畢竟存在產(chǎn)能過剩。所以，從結(jié)構(gòu)上來說投資是在惡化，民間投資下滑，國有投資上升，這并不是向好的方面發(fā)展，這是我們需要關(guān)注和擔憂的。所以近期開展的產(chǎn)權(quán)保護（國有、私有、知識），樹立契約精神，其實是給民營企業(yè)、民間資本吃一顆“定心丸”，鼓勵人們不必離鄉(xiāng)背井，在家鄉(xiāng)安心發(fā)展?？傮w上民間從下滑到2.4%到現(xiàn)在上升2.7%-2.8%，這個速度還是偏溫和的。

此外，海外投資卻以同比增長50%以上創(chuàng)了紀錄，這與國內(nèi)環(huán)境不無聯(lián)系，我們國內(nèi)投資下滑，所以資本都流到了國外。從投資總體上看，目前處于止跌趨穩(wěn)溫和回升的勢頭，但也存在一些結(jié)構(gòu)性問題。目前，我國出口總體為負增長，雖然11月份是例外，但不具有典型意義，11月份回暖主要原因是歐美發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇，外部需求回暖引起的，特別是全球大部分商品價格的上漲。從驅(qū)動力上看，投資的“三大馬車”總體就是這么個情況。從微觀上來看，企業(yè)的經(jīng)濟效益是上升的，首先是工業(yè)企業(yè)從三月份以來一直是6.0以上，企業(yè)利潤增長的比較快，2015年年底是負增長，最近幾個月同比增長大概已經(jīng)超過20%左右了。說明企業(yè)微觀來看也支持經(jīng)濟向好的判斷，銷售、收入都在增長，價格上看PPI9月份為0.1%，10月份1.3%，11月份3.3%，結(jié)束了54個月的負增長，通貨緊縮的霧霾終于消退。CPI現(xiàn)在也占2%以上，擺脫了通貨緊縮的壓力，短期內(nèi)也不必擔心通貨膨脹。

第一，貨幣的情況現(xiàn)在“穩(wěn)健中性”。從五月份以來M2的增長速度下了一個臺階，基本上5-11月平均11.5%，2015年7月到2016年4月平均13%左右，下降1.5個百分點，貨幣總體情況現(xiàn)在還是“適度”的，并不存在需求拉動物價上漲的概念，但是成本還是推動物價上漲的主要因素，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟的拉動力越來越強，服務(wù)業(yè)因為人工成本的增加所以價格在上升，用工成本、房價上漲等因素影響還是溫和的，不會造成CPI的大幅度飆升。明年的PPI也不用擔心上升過快，11月3.3%的勢頭歲雖很猛但也不必過分解讀。今年以來全球商品價格上升很快，石油價格去年年底不到30美元，現(xiàn)在51美元，與之相對應(yīng)的國內(nèi)煤炭和鋼鐵的價格也有上漲，明年的國際油價可能會在45-55美元之間，上升空間不大，因為石油的開采成本是一定的。

第二，美元要升值的話，美聯(lián)儲進入加息周期，美元進入升值周期，那石油、黃金的價格應(yīng)該是下跌的，它們是蹺蹺板的關(guān)系，所以50多一點是一個階段性的頂部，不會再繼續(xù)上漲，但是下跌的空間也是有限的，所以，可能會維持在45-55之間的窄幅震蕩，相對平穩(wěn)，這就意味著我們PPI有上漲的空間，不會再大幅度飆升。

有人擔心經(jīng)濟出現(xiàn)通脹、下跌，甚至滯脹，我覺得有點杞人憂天。因為物價總體上比較平穩(wěn)的水平，發(fā)達國家美國、歐洲、日本的央行貨幣政策目標都是2.0，因為我們是發(fā)展中國家，所以是控制在3%。由于成本因素的推動，預計明年CPI可能在2.4%-2.5%左右，這是比較理想的情況。

經(jīng)濟增長方面，2017年可能在6.5%-6.6%之間。之所以會下跌是因為：第一，汽車的銷售肯定要比今年低一點，近期房地產(chǎn)調(diào)控對明年的房市有影響，當然短期來說，房地產(chǎn)的市場還具有慣性，還看不出來?！伴_工沒有回頭箭”，已經(jīng)開工的項目肯定是要不斷追加投資，但是預期可能要到明年5月份到下半年新開工的面積和房地產(chǎn)新增的投資要減弱，因此，全年平均下來房地產(chǎn)的投資應(yīng)該不及2016年，平均下來可能要到4%，汽車的銷售可能購置稅本來是6%，據(jù)相關(guān)消息，2017年可能是征收7.2%，上去了一些，但是明年的汽車銷售肯定要比2016年要有溫和的下降，9.2%的增長速度恐怕再難以實現(xiàn)，平均下來可能有7%-8%的速度，因為今年本身也在透支消費，有了優(yōu)惠政策，很多人都提前消費了。

綜合來說，傳統(tǒng)的汽車消費、住房消費兩大引擎都減弱了，經(jīng)濟肯定要拖累一點，然后就要看國企改革的石油、天然氣、電力、火車、航空、電信、軍工這七大領(lǐng)域的混合所有制改革，如果能實實在在落實，那實際上是給民間資本騰出了空間，民間資本的投資可能會有所回升，并且我們對產(chǎn)權(quán)的保護進一步落實，可以增強民營企業(yè)的信心。因此，民間投資有所回升是支撐經(jīng)濟增長的有利因素。明年國有企業(yè)投資還保持20%左右的增長是不可持續(xù)的，可能會下行一些。從這樣的因素考慮，投資可能會有所調(diào)整，如果國有投資下降一些，民營投資上升一些，這樣的結(jié)構(gòu)是有所優(yōu)化的，才能夠保持像今年不低于8%增長速度的固定資產(chǎn)投資。消費保持不低于10%的增長速度，應(yīng)該有底線，別往下掉。

外貿(mào)來說，2017年的情況可能要比2016年要好一點，因為負增長要收窄了。第一，外部的需求在回暖，美國、歐洲整體的復蘇的勢頭都比較強勁，對我們是有利的。第二，我們對外投資的增長本身也會拉動對外出口。中國人出去投資，一定程度上也會回來買中國自己的東西，這是有所影響。第三，要釋放改革紅利，2016年已經(jīng)擴大了自由貿(mào)易園區(qū)（FTZ），明年渴望進一步推廣負面清單管理體制，這樣可以把交易的制度性成本降下來。

“三去一降一補”、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進的話，肯定會有好處的。

總體看2017年的經(jīng)濟，有積極因素，也有不利因素。最終可以保持6.5%-6.6%的增長，通過努力還是很有可能實現(xiàn)的。

《財經(jīng)界》：2016年的中央經(jīng)濟工作會議有哪些亮點？如何理解“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)？請您解讀一下中央經(jīng)濟工作會議。

徐洪才： 最大的亮點是把“穩(wěn)中求進”提升到了治國理政這樣的高度，同時也是指導經(jīng)濟工作的方法論。方法論是哲學的概念，是哲學的高度，這樣的高度是前所未有的。

從宏觀政策來看，用“積極有效”四個字來形容，“有效”是今年新加的，“有效”說明有了質(zhì)量的概念，“積極”是數(shù)量的概念，這一提法與以前非常不同。會議提出，預算安排要適應(yīng)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要降低企業(yè)稅費負擔，最近曹德旺的事引發(fā)了大討論，可能要進一步降稅、降費，此外，還有保障民生兜底的需要。這樣財政政策有明確導向，2017年，肯定要擴大財政赤字，大體要保持在GDP規(guī)模的3%左右，但本質(zhì)上是增加了。

貨幣政策方面，用了“穩(wěn)健中性”這樣的詞，“中性”也是新加的，按周小川貨幣政策的五種表現(xiàn)形式：寬松的貨幣政策，緊縮的貨幣政策，中性的貨幣政策，中性偏松的貨幣政策，中性偏緊的貨幣政策，把寬松的貨幣政策和緊縮的貨幣政策去掉，剩下的這三種都是穩(wěn)健的貨幣政策，現(xiàn)在的含義更加精準，特指“中性”。提中性表示貨幣供應(yīng)鏈不再那么長了，下了一個臺階，就應(yīng)該順勢而為，不要低于11%，也不要高于13%，在11%-13%之間正合適。信貸投放也是這樣一個比例，現(xiàn)在平均11.5%已經(jīng)是接近下限了。要是經(jīng)濟形勢不好，多發(fā)點貨幣也是可以的，11%上還有一定的空間，寧可多發(fā)，也不要少發(fā)。貨幣政策的主要任務(wù)，一個是要疏通資金傳導機制和通道，另一個就是要防范資金潛在風險。貨幣政策中，有一個專業(yè)詞匯叫做“構(gòu)造完整的、連續(xù)的、光滑的國債收益曲線”。我國國債的發(fā)行期限結(jié)構(gòu)不盡合理，沒有短期國債，央行在公開市場就不好操作，所以央行自己搞了幾個工具，叫做逆回購，逆回購有7天的、14天的、28天的這些短期的在滾動操作，另外還有定向調(diào)控工具，也是中短期的，屬于定向再貸款，給不同的金融機構(gòu)發(fā)放貸款，用規(guī)?？刂评仕?。其實這樣也還是不夠，應(yīng)該有一個有深度、期限結(jié)構(gòu)合理的國債市場，這需要財政部門的配合與協(xié)調(diào)。

金融方面，除了老生常談的構(gòu)建多層次的金融體系外，更加應(yīng)該注意潛在的風險。一是一線城市的房地產(chǎn)，現(xiàn)在提出要建立長效機制，要增加新的土地供給，并且盤活量存土地。二是要把一線城市的部分功能疏解到三四線城市。以京津冀一體化為例，將北京的首都非核心功能外遷，將北京市市政府搬遷至通縣，并且打通城際鐵路，所以，對外分散也算一個方式。此外，在信貸政策方面，也得有相應(yīng)的配套，必要的限購限貸在短期內(nèi)還是需要的，三四線城市在去庫存時的做法，對一線城市也有一定的借鑒作用，例如增加教育、醫(yī)療的投入，讓農(nóng)民就地安家落戶，增加當?shù)貙π率忻竦奈Φ取?/p>

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革增加了農(nóng)業(yè)的勞動生產(chǎn)率，增加了農(nóng)民的收入，農(nóng)民的購買力就會增強。農(nóng)村的土地制度改革，集體產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)、承包權(quán)要流轉(zhuǎn)起來，與城市的先進生產(chǎn)要素，如資本、人、技術(shù)等相結(jié)合，這樣就把農(nóng)村的土地和資源盤活了。新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)和農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化、工業(yè)化、信息化都融合，就不是孤立地搞房地產(chǎn)化了。

以上財政政策、貨幣政策、金融政策等都是相互關(guān)聯(lián)并且有影響的。就像2016年供給側(cè)改革的內(nèi)容是四個大的方面，2015年是“三去一降一補”，五大任務(wù)，現(xiàn)在在這個基礎(chǔ)上又有所擴充，擴充到農(nóng)業(yè)供給側(cè)，振興實體經(jīng)濟，房地產(chǎn)長效機制，內(nèi)容更豐富，任務(wù)更艱巨。

所以圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，堅持穩(wěn)中求進的總基調(diào)，短期的貨幣政策、財政政策已經(jīng)明確，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的四大方面已有明確地論述，再加上四個方面的重點改革領(lǐng)域要實現(xiàn)突破。

總體來說，穩(wěn)中求進的總基調(diào)，其實穩(wěn)是前提，穩(wěn)是大局，是基調(diào)。沒有穩(wěn)，一切改革都不存在。在穩(wěn)的前提下，我們貴在改革實踐，有所作為。比如說提到四大領(lǐng)域改革、國企的改革、財稅體制改革、金融機制的改革，還有社保養(yǎng)老機制的改革，這些方面我們頂層設(shè)計其實基本上都有了，關(guān)鍵是落實，在這些領(lǐng)域要有所突破。

《財經(jīng)界》：未來一段時間，我國有哪些投資的熱點領(lǐng)域？

徐洪才：第一，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是一個投資重點領(lǐng)域。這是未來的發(fā)展方向，是我們搶占新一輪全球分工和競爭的制高點。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施方面。我們的高速公路、高鐵、城際鐵路、城市地下管網(wǎng)、水利工程等還有很大缺口，還需要再投資，未來可能PPP的形式用的比較多。

第三，民生工程領(lǐng)域。公益類、公共服務(wù)方面一直有短板，教育、醫(yī)療、衛(wèi)生這些方面都有缺口，看病難、看病貴，托兒所、幼兒園、養(yǎng)老院還是不夠，這些民生工程還是非常需要。

第四，新興消費領(lǐng)域。現(xiàn)在消費驅(qū)動力越來越大，老百姓收入增加，消費能力越來越強，新的消費在旅游、養(yǎng)老、文化、信息、體育方面。以人為本體現(xiàn)市場需求為導向的話，新興消費領(lǐng)域、健康領(lǐng)域的消費肯定是投資的重點。

未來，從投資的角度來說，無論是國企還是民間投資要找準重點的這四大領(lǐng)域。

《財經(jīng)界》：近一段時間，“黑天鵝”事件不斷，貿(mào)易保護主義抬頭，全球經(jīng)濟來說，是會趨于更加保守，還是更加開放？

徐洪才：這個還不能籠統(tǒng)說，全球化只是遭遇了暫時的挫折，但是總體趨勢是不會改變的，沒有倒退。我們與美國的BIT（中美投資協(xié)定）談判暫時推不動了，但是并沒有倒退，TTIP、TTP暫時停住或者擱淺了，將來推不推還不一定，是遇到了暫時的困難。未來，中美之間的經(jīng)貿(mào)合作還是要深化的，摩擦會增加，但是還是要“你中有我，我中有你”，因為特朗普是一個務(wù)實的人，不會“自毀長城”，美國離不開中國。中美之間還是要合作，深化合作是唯一性的。

此外，歐洲大陸會更加緊密地團結(jié)起來，英國脫歐促使精英階層更加團結(jié)起來，推動歐洲的一體化進程，現(xiàn)在有一些分離或者分開的苗頭，但并不是主流。具體分析來說，意大利脫歐不現(xiàn)實，因為與歐盟一起對于意大利來說是有好處的，分開過日子就會過得差一點，意大利與英國的情況不一樣，所以意大利的憲法公投就沒通過，意味著脫歐公投沒有法律基礎(chǔ)。德國是歐盟的核心國，不可能搞孤立，德國的出口要依靠這些“小兄弟”，所以說，總體上歐洲大陸會更加團結(jié)，在軍事、安全、外交方面凝聚力更強了，原來他們與美國抱得很緊，現(xiàn)在“獨立”的意味很明顯，開始自己靠自己，特朗普的孤立主義和英國脫歐會促使歐洲大陸更加緊密地團結(jié)起來?；剡^頭來，歐洲更加團結(jié)對于中國來說也不一定是壞事，也是有利的。

英國一直搞自由化，到現(xiàn)在匆忙脫歐，慌了手腳，所以有可能進一步與中國加強經(jīng)貿(mào)合作。中英之間可以率先探討FTA（Free Trade Agreement，自由貿(mào)易協(xié)定），因為英國對加入亞投行還是很積極的，英國首相特蕾莎·梅也說，要“打造開放、共贏的中英關(guān)系‘黃金時代”，可見世界與中國的關(guān)系還是很緊密，我們可以探討共同開發(fā)第三方市場。所以，無論與歐洲還是美國，因為全球經(jīng)濟開始復蘇，對我國出口是有利的。

另外，“一帶一路”戰(zhàn)略現(xiàn)在不僅僅是中國一廂情愿，已經(jīng)得到國際社會的廣泛認可。G20已經(jīng)把“一帶一路”納入促進全球經(jīng)濟強勁、平衡、可持續(xù)性增長框架，因為“一帶一路”是要推動經(jīng)濟全球化，這對于我們推動開放型的世界經(jīng)濟都是有利的因素，人民幣甚至可以達到國際化。

《財經(jīng)界》：當前，多數(shù)聲音認為人民幣在未來一段時間都會貶值？您怎么看？

徐洪才：人民幣對美元的匯率不會一直貶下去，政府主管部門提出保持人民幣匯率在合理、均衡的水平上基本穩(wěn)定的一攬子貨幣政策，還是中美雙邊貨幣匯率都會相對穩(wěn)定。短期來說，人民幣兌美元有一定的貶值壓力，但不會貶得太多，突破7.0恐怕指日可待，但到明年年底不會突破7.3。

原因來說，第一，中國經(jīng)濟基本面還不錯。經(jīng)濟增長6.5%、6.6%的經(jīng)濟增長在全球來說還是獨樹一幟的，對世界經(jīng)濟的貢獻還是最大的。

第二，人民幣要升值的可能。我們的利率水平比美國要高一點，美聯(lián)儲加息是長期國債，利率比我們還是低一個百分點。過去幾年，美元的升值導致美國出口下降，雖然我們的出口也下降，但是美國的下降幅度要更大，在外貿(mào)出口這個蛋糕上，我們的份額在上升。這幾個因素說明了人民幣不具備繼續(xù)貶值的基礎(chǔ)，這是基本面。

加入SDR，意味著未來5-10年，各國中央銀行如果按照10.92%的比重重新配置外匯儲備。而現(xiàn)在人民幣在外匯儲備中的比重在2%左右，要達到10.92%還有近9個百分點，這9個百分點在海外大概會形成7-8萬億元人民幣的海外需求，這樣將會拉動人民幣升值。

未來，隨著中國經(jīng)濟地位的提高，10.92%的比重可能還會進一步調(diào)整，進一步提高，10.92%不是一成不變的。

第三，人民幣的需求上升。“一帶一路”，我們現(xiàn)在在外貿(mào)當中人民幣出口額占30%，將來隨著“一帶一路”人民幣走出去，我們直接拿人民幣進行投資，沿線國家與地區(qū)也愿意接受，非洲、拉丁美洲，包括中亞地區(qū)都愿意持有人民幣。

第四，美國的石油、美元在淡出給了我們接替的可能。因此可以適時跟進，未來幾年我們要推動人民幣對以石油為代表的大宗商品定價的作用，推動人民幣國際化。

短期內(nèi)因為美元升值導致人民幣被動貶值這一因素也是很強勁，也不能忽視。還有一個因素是美國自身的因素，應(yīng)引起高度關(guān)注。特朗普宣稱上臺之后要實行擴張性的財政政策和緊縮性的貨幣政策，加息是緊縮的貨幣政策，減稅和擴大基建投資等措施是擴張性的財政政策，這樣會造成美國財政赤字進一步擴大，擴大投資在美元升值的情況下意味著美國進口上升，出口減弱，所以美國國際收支失衡加劇，逆差增加顯然會形成財政赤字和經(jīng)常項目雙赤字的進一步擴大，結(jié)果是引起美元貶值。所以美元有著內(nèi)在貶值的因素，美元指數(shù)也不會一直直線式地強勁下去，可能會是波浪式的上升。

綜合考慮我國與美國自身的因素，中美的雙邊匯率波動幅度不會太大，我們可以實現(xiàn)人民幣在合理均衡的水平上保持相對穩(wěn)定，不必擔心。當然，我們還要引導市場預期，并且適度地加強資本賬戶的監(jiān)管。