關于環(huán)保企業(yè)融資手段的探討

靳 秔，趙長江

（中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會，北京 100037）

關于環(huán)保企業(yè)融資手段的探討

靳 秔，趙長江*

（中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會，北京 100037）

結(jié)合“十三五”環(huán)保規(guī)劃的綠色金融政策，概述了環(huán)保企業(yè)股權(quán)類融資和債務類融資的方式，探討了利用融資手段幫助環(huán)保企業(yè)融資，進而促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方法。

環(huán)保企業(yè)；融資方式；綠色金融

任何一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開金融行業(yè)的支持，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也不例外，但由于行業(yè)的特殊性，環(huán)保企業(yè)在實際工作中經(jīng)常會遇到融資難的問題，融資渠道和融資手段集中在向銀行等金融機構(gòu)貸款方面，對其他融資手段利用得較少，其內(nèi)因主要是環(huán)保企業(yè)缺乏現(xiàn)代經(jīng)營理念，信用水平不高，缺少抵押資產(chǎn)等，外因主要是國內(nèi)的資本市場尚不健全，信用擔保環(huán)境還不完善，國家的政策支持力度還不夠。

國家發(fā)改委、科技部、工業(yè)和信息化部、環(huán)境保護部聯(lián)合發(fā)布的《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提出，建立健全綠色金融體系，推動節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)與綠色金融的深度融合。大力發(fā)展綠色信貸，完善綠色信貸統(tǒng)計制度，鼓勵銀行設立綠色信貸專項額度，支持有條件的銀行探索綠色金融專業(yè)化經(jīng)營。鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)將碳排放權(quán)、排污權(quán)、合同能源管理未來收益、特許經(jīng)營收費權(quán)等納入貸款質(zhì)押擔保物范圍，推廣融資租賃等新型融資方式。強化直接融資，支持綠色債券規(guī)范有序發(fā)展，鼓勵符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券，通過債券市場籌措節(jié)能環(huán)保項目建設資金。引導和支持社會資本建立綠色發(fā)展基金，投資節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。支持社會資本以PPP和第三方服務等模式投入資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)。探索發(fā)展綠色保險，研究開發(fā)針對合同能源管理、環(huán)境污染第三方治理等的保險產(chǎn)品，在環(huán)境高風險領域建立環(huán)境污染強制責任保險制度。支持信用擔保機構(gòu)、綠色發(fā)展基金對資質(zhì)好、管理規(guī)范的中小型節(jié)能環(huán)保企業(yè)融資提供擔保服務。這些具體政策為環(huán)保企業(yè)指明了利用融資手段推進環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大方向。本文根據(jù)這一方向，對幾種主要的融資手段進行了簡要的分析。

1 股權(quán)類融資

1.1 股權(quán)類融資的定義

股權(quán)類融資也稱直接融資，是指環(huán)保企業(yè)（或項目）直接吸收機構(gòu)或個人（稱作投資人）的投資，從而合伙經(jīng)營的一種融資途徑和方法。投資人按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則，將其資金直接投資到環(huán)保企業(yè)（或項目）上，環(huán)保企業(yè)（或項目）不支付資金利息。直接融資不但可以有效籌集到資金，還可以充分發(fā)揮人才的作用，并且有利于對各種資源的利用和整合，盡快形成規(guī)模生產(chǎn)，取得盈利能力，從而降低投資風險。

1.2 股權(quán)類融資的方式

（1）發(fā)行股票

通過相關證券投資機構(gòu)直接向社會上的自然人出售股份，發(fā)行社會公眾股票并成立股份制企業(yè)而進行的融資。發(fā)行股票后的股份公司，可以在證券交易所掛牌上市，發(fā)行的股票可以買賣流通，然后還可以進行新的融資活動。近兩年，由于有眾多企業(yè)需要發(fā)行股票進行融資，而國家相關機構(gòu)的審批手續(xù)復雜且緩慢，因此環(huán)保企業(yè)采取發(fā)行股票的融資方式難度較大。

（2）環(huán)保企業(yè)的合伙發(fā)起人投資

發(fā)起人融資模式是指直接吸收投資人作為合伙發(fā)起人，按照《公司法》成立有限責任公司，這些發(fā)起人將成為企業(yè)的長期投資人（或者股東）參與企業(yè)的運營和管理，從而使得環(huán)保企業(yè)（或項目）進行有效融資的行為。現(xiàn)階段采用較多的發(fā)起人融資模式是PPP融資模式，也是國家近期倡導的投融資模式，為此，國家發(fā)改委、財政部和環(huán)境保護部等部門相繼發(fā)出了《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》（發(fā)改投資〔2014〕2724號）、《關于推廣應用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》（財金〔2014〕76號）、《關于推進水污染防治領域政府和社會資本合作的實施意見》（財建〔2015〕90號）、《PPP物有所值評價指引（試行）》（財金〔2015〕167號）、《關于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺運行的通知》（財金〔2015〕166號）、《政府和社會資本合作項目財政管理暫行辦法》（財金〔2016〕92號）、《關于在公共服務領域深入推進政府和社會資本合作工作的通知》（財金〔2016〕90號）、《傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目庫管理辦法（試行）》《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關工作的通知》（發(fā)改投資〔2016〕2698號）等一系列與PPP投資模式有關的政策文件。但是，投資方的合伙發(fā)起人如果都是老板，容易產(chǎn)生意見分歧，也有可能因為權(quán)利與義務的不對等而引發(fā)合伙發(fā)起人之間的矛盾，不利于合伙發(fā)起人投資合作基礎的穩(wěn)定，從而影響環(huán)保企業(yè)（或項目）的正常運營。因此，嚴格按照《公司法》建立一個合理高效的企業(yè)頂層組織管理機構(gòu)（如董事會、股東大會等）對企業(yè)的運營非常必要。

（3）吸收風險投資的融資方式

風險投資是一種高風險高回報的投資，風險投資家以參股的形式進入環(huán)保企業(yè)（或項目）中，風險投資比較青睞高科技的環(huán)保企業(yè)（或項目），風險資本的主要來源是由富有的個人、政府、企業(yè)、機構(gòu)投資者、商業(yè)銀行、境外投資者等出資人的資金組成的風險投資基金。風險投資家們更關注環(huán)保企業(yè)（或項目）的贏利模式和環(huán)保企業(yè)（或項目）的管理經(jīng)營者的運營能力。

（4）對環(huán)保行業(yè)共同投資基金的融資

如中國PPP基金、國際金融公司以及國內(nèi)外環(huán)保行業(yè)共同投資基金等。這些投資基金往往投資所占股份較少（10%～25%），有利于環(huán)保企業(yè)（或項目）按照自己的產(chǎn)業(yè)運營思路進行經(jīng)營管理。

（5）發(fā)行環(huán)保產(chǎn)業(yè)信托投資基金進行的融資

對于收入有政府的財政擔保支付、盈利穩(wěn)定的環(huán)保項目，還可以通過委托專業(yè)的信托投資機構(gòu)發(fā)行環(huán)保產(chǎn)業(yè)項目信托投資基金來進行融資。發(fā)行環(huán)保產(chǎn)業(yè)信托投資基金進行融資的優(yōu)點是融資成本較低，融資的數(shù)量較大，有利于大型環(huán)保產(chǎn)業(yè)項目的投資使用，缺點是操作手續(xù)繁瑣，需要大量資產(chǎn)做為抵押物以及必要的政府擔保。

（6）互聯(lián)網(wǎng)融資

互聯(lián)網(wǎng)融資作為一種新型融資手段發(fā)展得很快，但有時會受到金融監(jiān)管政策的嚴厲管控，政策風險較大。對于許多環(huán)保企業(yè)來說，項目起步階段尋找風險投資或者民間資本失敗，互聯(lián)網(wǎng)就成為他們?nèi)谫Y的最終選擇。P2P、投融資信息服務、眾籌模式等一系列互聯(lián)網(wǎng)融資渠道給企業(yè)帶來了實實在在的好處。作為創(chuàng)新事物，互聯(lián)網(wǎng)融資無疑給現(xiàn)行法律帶來一定挑戰(zhàn)，實際操作時如何做到透明、誠信、公平還有許多待解的難題。作為融資者，應選擇信譽較好、行業(yè)排行較前的知名平臺進行融資。

（7）環(huán)保企業(yè)的股權(quán)托管融資

股權(quán)托管交易中心是中國多層次資本市場體系建設的重要組成部分，也是中國多層次資本市場體系建設的重要環(huán)節(jié)。自2012年起，國內(nèi)已陸續(xù)建成近20家股權(quán)托管交易中心，為環(huán)保企業(yè)的股權(quán)托管融資打開了方便之門。

（8）資產(chǎn)置換的融資方式

環(huán)保企業(yè)（或項目）可以將自己的環(huán)保產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)與想?yún)⑴c環(huán)保產(chǎn)業(yè)領域投資的實力企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)進行置換，從而得到現(xiàn)金實現(xiàn)融資。

（9）資產(chǎn)注入上市公司的融資方式

環(huán)保企業(yè)（或項目）將環(huán)保產(chǎn)業(yè)概念通過資產(chǎn)注入上市公司的方式引入到上市公司，使之成為環(huán)保概念企業(yè)，上市公司再通過證券交易所發(fā)行股票進行融資。該種融資手段也被稱作資產(chǎn)證券化的融資途徑。

2 債務類融資

2.1 債務類融資的定義

債務類融資是指通過銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務性融資需支付本金和利息，能夠帶來杠桿收益，但會提高企業(yè)的負債率。一般來說，對于預期收益較高，能夠承擔較高的融資成本，且經(jīng)營風險較大，要求融資的風險較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式。而對于傳統(tǒng)企業(yè)，經(jīng)營風險比較小，預期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務性融資方式進行融資。

2.2 債務類融資的方式

（1）銀行貸款

銀行貸款可以被稱為環(huán)保企業(yè)（或項目）融資的最常見的融資手段，通常包括以下貸款品種：1）信用貸款，指銀行僅憑對借款人自己資信的信任而發(fā)放的貸款，借款人無須向銀行提供抵押物或?qū)ふ覔Ｈ?。對于?guī)模太小的環(huán)保企業(yè)特別是初始創(chuàng)立的環(huán)保企業(yè)（或項目）來說，由于信用缺陷和實力缺陷，這類企業(yè)還不能成為商業(yè)銀行的客戶，通過信用貸款來融資的可操作意義不大。2）抵押貸款，是指借款人憑借自己所擁有的房屋產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、設備、股權(quán)、有價證券、債權(quán)（包括應收賬款）、存貨等資產(chǎn)進行抵押而從銀行獲得的貸款。近幾年來，由于環(huán)保企業(yè)（或項目）特許經(jīng)營方式的出現(xiàn)，企業(yè)也可以利用特許經(jīng)營權(quán)作為抵押品來進行貸款融資。而在操作擁有特許經(jīng)營權(quán)的環(huán)保公司（或項目）（大多數(shù)的投資形式是屬于BOT、TOT項目）的資產(chǎn)抵押貸款融資時，因為這類項目合同中往往有對投資運營單位的資產(chǎn)限制性條款，在進行融資時需要得到政府的同意，但很多政府不愿意出具同意書導致項目融資失敗。3）擔保貸款，是指銀行憑借借款人尋找的擔保人的信用為其擔保而發(fā)放的貸款。從目前調(diào)研到的擔保貸款項目來看，多數(shù)為上市環(huán)保公司或者上市公司為其子公司做擔保人而進行的擔保貸款融資業(yè)務。4）貼現(xiàn)貸款，是指借款人在急需資金時，以未到期的商業(yè)票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)而融通資金的貸款方式。貼現(xiàn)貸款的融資手段在環(huán)保企業(yè)（或項目）中使用的較少。

在此提醒環(huán)保企業(yè)（或項目）管理者，對于銀行貸款的融資方式要做好打“持久戰(zhàn)”的準備，因為申請銀行貸款除了要與銀行打交道，還要經(jīng)過工商管理部門、稅務部門、中介機構(gòu)等，手續(xù)繁瑣，任何一個環(huán)節(jié)出了問題，對貸款的成功申請都會產(chǎn)生影響。

（2）民間資本的借貸

民間資本的借貸融資操作程序較為簡單，融資速度快，門檻也較低。需要提醒的是，通過民間資本的借貸進行融資的環(huán)保企業(yè)（或項目）經(jīng)營者在融資時，雙方應把所有的問題清清楚楚地用書面形式表達出來。此外，還需要對民間資本領域進行周密的調(diào)研，才能保證融資的順利完成。民間資本的借貸融資的利率一般較高，對低利潤的環(huán)保企業(yè)（或項目）而言不是太理想的融資渠道。

（3）融資租賃

融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，表面上看是借物，而實質(zhì)上是借資，環(huán)保企業(yè)（或項目）以租金的方式將租賃資產(chǎn)分期償還給租賃公司。

融資租賃的融資方式，較適合需要購買大型設備的初創(chuàng)環(huán)保企業(yè)（或項目），但在選擇時要挑選那些實力強、資信度高的租賃公司，且租賃形式越靈活越好。隨著融資租賃業(yè)務的開展，有實力的融資租賃機構(gòu)的數(shù)量逐漸增多，環(huán)保企業(yè)（或項目）通過融資租賃這一手段進行融資變得相對容易。

（4）發(fā)行企業(yè)綠色債券

環(huán)保企業(yè)（或項目）也可以通過專業(yè)機構(gòu)代理，幫助發(fā)行企業(yè)綠色債券進行綠色融資。發(fā)行綠色金融債券是近年來非常時髦的一種融資方式，融資成本較低，投資者認購積極。根據(jù)發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)，自2015年國家開始審批發(fā)行綠色金融債券以來，共計發(fā)行超過1500億元人民幣的綠色金融債，極大地支持了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3 其他類融資

1）政府的財政撥款：政府為了鼓勵某一類環(huán)保企業(yè)（或項目）的實施運營而發(fā)放的專項投資基金。2）政府的獎勵資金：為了鼓勵一些環(huán)保領域或某些先進的環(huán)保技術的實施而設立的專項獎勵資金。3）社會團體的捐助資金。

4 結(jié)語

綜上，環(huán)保企業(yè)應根據(jù)自身的實際情況，靈活地選擇符合自身特點的融資手段，不要拘泥于一種形式，要多管齊下，通過綜合利用金融融資手段，增加融資渠道，擴大融資規(guī)模，降低融資成本，以發(fā)展的眼光，通過合適的金融融資手段來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。

[1] 國家發(fā)改委.國家發(fā)改委關于開展政府和社會資本合作的指導意見（發(fā)改投資[2014]2724號）[Z].2014-12-5.

[2] 中國人民銀行等七部委.關于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見（銀發(fā)〔2016〕228號）[Z]. 2016-8-31.

[3] 隗斌賢. 綠色金融：經(jīng)濟增長新引擎[N]. 浙江日報：2016-10-20.

[4] 張承惠.發(fā)展綠色金融需建立三大機制[N].中國環(huán)境報：2016-10-11.

[5] 王文懿.美國環(huán)境保護投融資的發(fā)展[J/OL].科技傳媒網(wǎng)（www.itmsc.com），2016-10-8.

[6] 綠色金融工作小組.構(gòu)建中國綠色金融體系[M].北京：中國金融出版社，2015.

[7] 李瑞玲.中小型環(huán)保企業(yè)如何融資[J/OL].北極星節(jié)能環(huán)保網(wǎng)（huanbao.bjx.com. cn），2016-12-28.

*注：本文通訊作者為趙長江。

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1006-5377（2017）02-0010-03