新三板破萬的高光與黯淡

A股用了26年時間，上市企業(yè)才突破3000家，而新三板僅用了4年時間就進(jìn)入了萬家爭鳴的狀態(tài)。

2016年12月19日，隨著金象香山、瑜欣電子等17家公司集中登陸股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)到10000家，正式邁入萬家企業(yè)時代，成為全球首家達(dá)到1萬家掛牌企業(yè)的證券市場。

3個月掛牌1000家

從2016年初的5129家到上萬家，新三板在短短1年的時間里，擴(kuò)張了近一倍。如今，新三板公司數(shù)量已經(jīng)是A股公司數(shù)量的三倍有余。

新三板市場規(guī)模在過去兩年里以平均每3個月1000家的速度快速增長。2016年11月，新三板以83開頭的證券代碼號段已全部分配完畢，將開始使用87開頭的證券代碼號段。

從地域分布看， 這萬家掛牌企業(yè)主要分布在廣東、北京、江蘇、浙江和上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中排名第一的廣東地區(qū)企業(yè)數(shù)量為1562家，占比15.6%。行業(yè)方面，萬家掛牌企業(yè)中有2058家從事信息技術(shù)行業(yè)、2046家從事工業(yè)行業(yè)、978家從事材料行業(yè)、927家從事可選消費(fèi)行業(yè)。從市值規(guī)模來看，截至2016年12月16日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)資料顯示新三板掛牌公司總市值已達(dá)3.87萬億元，較年初的2.50萬億元增長54.8%。新三板市場造就了一批百億元市值的企業(yè)。唯一的千億級企業(yè)九鼎集團(tuán)以1024.50億元的市值穩(wěn)居首位。

在新三板掛牌家數(shù)破萬家的同一天，國務(wù)院再一次將新三板轉(zhuǎn)板制度的制定提上了日程。新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)被列為“十三五”戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的重點(diǎn)任務(wù)。

轉(zhuǎn)板制度是目前新三板市場最受投資者關(guān)心的制度之一。深交所副總經(jīng)理金立揚(yáng)就曾透露，深交所近期將深化創(chuàng)業(yè)板改革，其中包括將著重推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板。在此之前，私募機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)剛剛落地。隨著政策一步步落地，轉(zhuǎn)板制度的推出指日可待。

有市場人士認(rèn)為，從投資資產(chǎn)配置的角度，A股、新三板開始變得旗鼓相當(dāng)，資金的天平已經(jīng)開始向新三板傾斜，更多的資金陸續(xù)會進(jìn)入新三板。后續(xù)公募基金入市，銀行、保險、信托、社保資金、QFII、RQFII資金入市，已基本可以預(yù)計。

山東財經(jīng)大學(xué)教授陳華認(rèn)為，新三板掛牌數(shù)量破萬，標(biāo)志著多層次資本市場已經(jīng)初步形成，未來中小企業(yè)融資渠道將更加通暢，投資者也將有更多的投資渠道。

摘牌趨多

除了掛牌企業(yè)正式達(dá)到萬家以外，退市也成了新三板市場的熱詞。

2016年以來，新三板摘牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到52家，占新三板歷史退市總數(shù)接近六成。

其中，2016年11月摘牌14家，創(chuàng)單月摘牌數(shù)量最高紀(jì)錄。12月也有10家掛牌公司正式告別新三板，這些公司平均掛牌時間一年，最短的才6個月。

并購整合和沖刺A股是掛牌企業(yè)主動摘牌的重要原因。目前已有12家新三板掛牌企業(yè)退市后成功進(jìn)入A股市場。另有58家掛牌企業(yè)的IPO申請已獲證監(jiān)會受理，其中4家或在2017年一季度過會。按照目前創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法的規(guī)定，新三板共有4946家掛牌企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板IPO的財務(wù)條件，占掛牌企業(yè)的50.46%。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，2017年新三板退市公司的數(shù)量可能會達(dá)到3位數(shù)?！捌髽I(yè)在新三板上維持成本是比較高的，有一些企業(yè)當(dāng)時沒有想清楚自己的目標(biāo)，而新三板的投資人比較專業(yè)化比較細(xì)分，在喜好上有偏向性，有些企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力達(dá)不到要求，或者屬于高耗能傳統(tǒng)行業(yè)，他們考慮到自身的因素會選擇退市。”

研究院執(zhí)行院長郭昀表示，在目前的新三板格局下，新三板終止掛牌數(shù)量激增是一種必然選擇，其原因在于新三板“不死不活”的狀況。首先，新三板僧多粥少，掛牌企業(yè)越來越多，但進(jìn)入新三板的資金門檻并沒有降低，資金量越來越少；其次，新三板的創(chuàng)新制度尚沒有顯現(xiàn)，盡管推出了創(chuàng)新層，但沒有配套政策激勵，仍然是越來越多的新三板企業(yè)沒有融資、沒有交易，越來越處于“僵尸”狀況；另外，其他板塊加大改革力度，如創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板，IPO越來越頻繁；與此同時，海外的資本市場也在采取一些策略吸引新三板企業(yè)。因此，在這種“內(nèi)困”、“外吸”的狀況下，越來越多的好企業(yè)將離開新三板。另外，由于大量新三板企業(yè)尚處于成長期，如果沒有新的融資，其經(jīng)營也會越來越難，也會因此離開新三板。

此前被業(yè)內(nèi)普遍看好的創(chuàng)新層企業(yè)也加入到摘牌隊(duì)伍中來。2016年12月5日，世紀(jì)空間正式終止新三板掛牌，成為首家創(chuàng)新層退市企業(yè)，且世紀(jì)空間在新三板掛牌還不滿1年。

與此同時，也有業(yè)內(nèi)專家表示對上述現(xiàn)象不必太過擔(dān)憂。天星資本研究所所長王晨指出，新三板最大的特征之一就是掛牌企業(yè)眾多，相比目前近萬家的掛牌企業(yè)，選擇退市的只是其中很小的一部分。

另有業(yè)內(nèi)人士指出，總體來說，新三板終止掛牌數(shù)量增加能倒逼優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)新三板公司的優(yōu)勝劣汰。而股轉(zhuǎn)發(fā)布的《掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則》也給掛牌企業(yè)畫了一條線，強(qiáng)調(diào)了11條強(qiáng)制摘牌情形，暗示了新三板目前自主摘牌與強(qiáng)制摘牌并舉的退出格局。

企巢新三板學(xué)院院長程曉明表示，證券市場的核心功能是對企業(yè)的定價。在新三板市場為6元/股，同一家公司到了A股市場，就可以每股二十多元，這種現(xiàn)象讓人深思。

掛牌企業(yè)日子不好過

人人都在感嘆著新三板真是生機(jī)勃勃，新三板成為中國的納斯達(dá)克日子不遠(yuǎn)了?？墒菑?016年下半年開始，很多企業(yè)開始不愿意掛牌新三板了，一方面監(jiān)管的升級使得一部分人望而卻步；另一方面，市場的混亂也讓人憂心。因?yàn)樾氯鍦?zhǔn)入門檻低，導(dǎo)致整個大環(huán)境里的企業(yè)良莠不齊。

市場的惡化使得投資人雖然對新三板的關(guān)注度很高，但是大多都在持觀望態(tài)度，不肯輕易下重注。沒有財富效應(yīng)護(hù)航，新三板舉步維艱。

新三板給市場參與者，特別是給成功融資的掛牌公司帶來過笑容，幫助企業(yè)渡過不少資金難關(guān)。但流動性不足、制度建設(shè)推進(jìn)相對較慢，也讓不少市場參與者傷心落淚。

流動性不足等問題仍制約著新三板發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2016年12月19日，新三板市場997只股票有成交，成交金額共13.18億元。而在3000多家企業(yè)規(guī)模的滬深交易所，19日成交金額為3726億元。

掛牌企業(yè)對流動性不足感受最直接，投資新三板企業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者也因流動性不足面臨退出難題。此外，政策落后預(yù)期、投資者信心不足、賺錢效應(yīng)較弱等問題，仍是掛牌公司、投資者等新三板市場參與者的心頭之痛。

對于未來，市場參與各方仍抱有期待。他們認(rèn)為，以萬家掛牌企業(yè)為新的起點(diǎn)，新三板市場有基礎(chǔ)從量變實(shí)現(xiàn)質(zhì)變，在緩解中小企業(yè)融資難中發(fā)揮更大作用，但前路坎坷。