供需作用下的石油價(jià)格分析

董靜寒

(蘭州大學(xué) 管理學(xué)院,甘肅 蘭州 730000)

2017-05-22

董靜寒(1998—),女,山東廣饒人,蘭州大學(xué)管理學(xué)院本科生,主要從事企業(yè)財(cái)務(wù)管理研究。

10.3969/j.issn.1673-5935.2017.03.024

供需作用下的石油價(jià)格分析

董靜寒

(蘭州大學(xué) 管理學(xué)院,甘肅 蘭州 730000)

2014年以來,國(guó)際油價(jià)一路下跌,從供需關(guān)系分析主要是世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、替代能源的發(fā)展、能源效率的提升等方面因素。供給方面的重點(diǎn)是石油資源量、石油產(chǎn)量、技術(shù)進(jìn)步等方面因素?；诠┬璺治?這輪石油價(jià)格下跌的關(guān)鍵因素,即石油需求增速下降、產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)兩大因素的疊加,實(shí)質(zhì)是美國(guó)新興油氣資源頁巖油氣與歐佩克國(guó)家傳統(tǒng)油氣之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。今后的油價(jià)趨勢(shì),短期看,石油需求、供應(yīng)在經(jīng)歷了震蕩期后趨于穩(wěn)定,產(chǎn)量增速會(huì)與需求逐步一致,尋求新的平衡,油價(jià)也將繼續(xù)維持一段時(shí)期的低位運(yùn)行,短期回幅有限,但長(zhǎng)期來看油價(jià)將筑底反彈,緩慢回升。

石油價(jià)格;供需關(guān)系;分析

石油既有商品屬性,又有特殊性,因此,很少有什么商品比石油的價(jià)格波動(dòng)更具有戲劇性。從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析,任何商品的價(jià)格都是由其需求和供給兩方面因素決定的。影響石油價(jià)格的因素大致可以分為三類:供給，需求以及國(guó)際政治、美元匯率、期貨等其他因素。2014年下半年,國(guó)際油價(jià)一路狂跌,近乎腰斬,創(chuàng)5年來新低。回顧過去20年以來國(guó)際油價(jià)的走勢(shì),曾經(jīng)歷了三次大的起伏。第一次是1998年,受東南亞金融危機(jī)影響,油價(jià)由1997年的18美元/桶降至1998年的12美元/桶;第二次是2008年,受國(guó)際金融危機(jī)的影響,油價(jià)由2008年7月11日創(chuàng)記錄的147美元/桶跌至2009年初的40美元/桶以下;第三次就是2014年下半年以來的油價(jià)暴跌。在這一輪的油價(jià)下跌中,供需關(guān)系應(yīng)該是一個(gè)決定性因素[1]。從長(zhǎng)期來看,供需關(guān)系始終是影響石油價(jià)格的基本因素。

一、需求因素

(一)世界經(jīng)濟(jì)增速放緩

世界經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí),石油需求增加,反之,需求下降。2014年以來,世界經(jīng)濟(jì)處在國(guó)際金融危機(jī)后的深度調(diào)整期。世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩,通縮威脅逐步加大。2010年世界經(jīng)濟(jì)增速約為4.34%,2015年約2.47%。中國(guó)作為近幾年全球增長(zhǎng)最快的主要經(jīng)濟(jì)體,增速由2010年的10.4%降至2015年的6.9%。通縮也成為困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。有效需求不足,加劇了原油等大宗商品價(jià)格的下挫[2]。

能源消費(fèi)始終是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的。2015年全球一次能源消費(fèi)僅增加了1.0%,低于2014年1.1%的水平,更低于10年間的平均水平1.9%。除了2009年全球經(jīng)濟(jì)衰退以外,2015年是從1998年以來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最低年份。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,直接影響對(duì)石油的需求。國(guó)際能源署發(fā)布的報(bào)告顯示,2014年世界石油需求增長(zhǎng)降至5年來最低水平。世界各權(quán)威機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,世界經(jīng)濟(jì)增速明顯回落、石油需求預(yù)期下降,是本輪國(guó)際油暴跌的直接“導(dǎo)火索”。

(二)替代能源的發(fā)展

2015年,石油在全球能源消費(fèi)中的占比達(dá)到了32.9%,雖然仍是全球的主要燃料,但全球氣候變化和持續(xù)的高油價(jià)刺激了各種新能源的開發(fā)和利用,替代能源比例上升。替代能源逐漸成為應(yīng)對(duì)氣候變化和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要標(biāo)志。特別是電動(dòng)汽車技術(shù)的快速突破,出現(xiàn)迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì)。為了應(yīng)對(duì)環(huán)境問題、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整問題以及從培育未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)出發(fā),世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家都已將新能源汽車的研發(fā)上升到戰(zhàn)略高度,出臺(tái)了很多強(qiáng)力措施。目前電動(dòng)汽車雖然還不完美,但發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)不可擋。

雖然從總體上看,新能源目前還處于攻克技術(shù)難題階段,還沒有對(duì)傳統(tǒng)能源構(gòu)成沖擊。但是隨著世界各國(guó)投入的加大和政策支持,新能源使用量正在不斷增加,對(duì)原油價(jià)格上升構(gòu)成了一定的約束作用。美國(guó)新能源在能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)了重要地位,可再生能源發(fā)電量幾乎增加了一倍。太陽能光伏發(fā)電的成本也持續(xù)降低,至2025年其市場(chǎng)份額將從當(dāng)前的4%增長(zhǎng)到9%,占總發(fā)電量的12%。我國(guó)非化石能源消費(fèi)大幅上升，2016年占全國(guó)能源消費(fèi)總量的12.4%,比2015年增加了1.3個(gè)百分點(diǎn),與2011年相比,上升了約5個(gè)百分點(diǎn)。

從世界能源結(jié)構(gòu)的演變歷史看,1920年，年煤炭消費(fèi)在世界一次能源消費(fèi)中上升到62%,完成了第一次能源轉(zhuǎn)換,這個(gè)過程用了100多年。1979年,世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的比重石油占到了54%,取代煤炭完成了能源的第二次轉(zhuǎn)換。新能源有望在2050年替代化石能源。2015年,可再生能源在全球能源消費(fèi)中的比重達(dá)2.8%,明顯高于10年前的0.8%。

(三)能源效率的提高

發(fā)達(dá)國(guó)家能源強(qiáng)度(指生產(chǎn)單位GDP需要消耗的能源)自1940年以來就一直在下降。1980年以來，第10年約下降17%。發(fā)展中國(guó)家發(fā)展初期往往選擇能源密集型道路，能源強(qiáng)度差異大，有的處于下降階段，有的還在上升。但是各國(guó)都意識(shí)到全球氣候變化是人類目前面臨的最大挑戰(zhàn)之一，正在努力控制。碳排放在21世紀(jì)的第一個(gè)10年以3%～4%的速度增長(zhǎng),之后明顯放緩。2016年4月,約170多個(gè)國(guó)代表在聯(lián)合國(guó)簽署《巴黎氣候協(xié)議》,到2050年，將全球平均氣溫升幅控制在2攝氏度以內(nèi)，并努力追求控制在1.5攝氏度以內(nèi),這就要求各個(gè)國(guó)家必須大幅提升減排速度。國(guó)際能源署表示,按照這一協(xié)議,石油需求應(yīng)在2025年到達(dá)消費(fèi)峰值,2030年開始下降。

二、供給因素

石油作為不可再生能源,早晚有枯竭的一天,但這一天何時(shí)到來,卻很難說。特別是隨著科技的發(fā)展,發(fā)現(xiàn)、采出的能力不斷增強(qiáng),相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)石油資源并不會(huì)稀缺。

(一)石油資源儲(chǔ)量豐富

探明儲(chǔ)量持續(xù)在增長(zhǎng)。2015年世界石油儲(chǔ)量2 268億噸,儲(chǔ)采比58;十年前儲(chǔ)量是1 804億噸,儲(chǔ)采比49.7?？梢?雖然人類每年消耗大量石油,但新增儲(chǔ)量還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于已開采量,以現(xiàn)有技術(shù)開采現(xiàn)有儲(chǔ)量還有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期。其次,尚未探明儲(chǔ)量豐富。20世紀(jì)90年代之前,石油行業(yè)認(rèn)為全球石油產(chǎn)量將在2000年左右到達(dá)峰值。隨著技術(shù)的進(jìn)步,現(xiàn)在專家認(rèn)為,原油產(chǎn)量到達(dá)高峰的時(shí)間至少還可以再推遲20～30年。

(二)石油產(chǎn)量不斷增加

近年來,世界石油產(chǎn)量呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì),供需格局較為寬松。一方面,美國(guó)、加拿大等產(chǎn)油大國(guó)在“非常規(guī)革命”的推動(dòng)下,原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。從2008年至今,美國(guó)、加拿大兩個(gè)國(guó)家產(chǎn)量合計(jì)增加了500萬桶/天,約合2.5億噸/年,超過了我國(guó)全年的原油產(chǎn)量。另一方面,歐佩克國(guó)家實(shí)行“不限產(chǎn)政策”,導(dǎo)致全球原油整體供應(yīng)過剩。由沙特、科威特、伊朗等12個(gè)產(chǎn)油大國(guó)組成的石油輸出國(guó)組織(歐佩克),是全球石油的主要供應(yīng)商,在1998年和2008年國(guó)際油價(jià)暴跌過程中,歐佩克組織率先實(shí)行“限產(chǎn)保價(jià)”政策,對(duì)推動(dòng)油價(jià)回升發(fā)揮了重要作用，但在本輪油價(jià)暴跌中,毫無減產(chǎn)之意,2015年產(chǎn)量增長(zhǎng)3%,仍占全球40%。全球2015年產(chǎn)量達(dá)39億噸,增長(zhǎng)2.6%,其中美國(guó)和歐佩克是增產(chǎn)主力,僅非洲產(chǎn)量下降。

(三)技術(shù)進(jìn)步因素

主要體現(xiàn)在非常規(guī)開采技術(shù)進(jìn)步上,特別是美國(guó)的頁巖油技術(shù)。這項(xiàng)技術(shù)從根本上改變了美國(guó)石油產(chǎn)量,并開始影響全球石油供需。

得益于頁巖油氣革命,美國(guó)石油產(chǎn)量快速上升, 2013年、2014年美國(guó)原油產(chǎn)量增幅分別達(dá)到了15%和16%,2015年美國(guó)原油產(chǎn)量增速雖然有所下滑,但總體仍將保持上升勢(shì)頭。與此同時(shí),未來一段時(shí)間美國(guó)原油庫存也將保持高位,2015年月均原油庫存達(dá)到近幾年來的最高值,較2014年增長(zhǎng)7%。美國(guó)頁巖油氣產(chǎn)量到2040年將占美國(guó)石油產(chǎn)量的30%左右。預(yù)計(jì)2020年美國(guó)將成為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó),2030年將成為石油凈出口國(guó),直接改變世界能源版圖[3]。

三、油價(jià)趨勢(shì)分析

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,商品的價(jià)格由價(jià)值決定,受供求關(guān)系等因素影響，圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。供不應(yīng)求,價(jià)格上漲;供過于求,價(jià)格下跌。那么,當(dāng)前暴跌的油價(jià)未來將何去何從?

(一)短期看,國(guó)際油價(jià)仍處于“慣性下滑”狀態(tài)

短期看,本輪油價(jià)下跌的幾個(gè)主要因素:供需基本面寬松、美元持續(xù)走強(qiáng)、地緣緊張局勢(shì)緩解、全球需求放緩以及價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)等很難出現(xiàn)重大改變,這就決定了油價(jià)在今后一段時(shí)期內(nèi)仍將處于“自由落體”的軌道上?？偟膩砜?全球石油供給寬松的局面在今后一段時(shí)間還將繼續(xù)存在。2017年全球石油供需狀況將繼續(xù)延續(xù)供大于求的局面。從世界主要石油生產(chǎn)區(qū)來看,美國(guó)原油產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)、歐佩克穩(wěn)產(chǎn)將對(duì)油價(jià)低位徘徊形成支撐。

近幾年,得益于頁巖油氣革命,美國(guó)石油產(chǎn)量快速上升。美國(guó)能源署預(yù)測(cè),2017年美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)期至921萬桶/日,2018年美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)估至973萬桶/日,并預(yù)計(jì)美國(guó)石油產(chǎn)出將在2018年達(dá)到記錄高點(diǎn)。美國(guó)原油生產(chǎn)狀況的穩(wěn)定將有助于維持目前低油價(jià)態(tài)勢(shì)。

2016年下半年以來,市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)計(jì)劃的預(yù)期不斷升溫,一段時(shí)期內(nèi)支撐油價(jià)止跌反彈,但隨著市場(chǎng)預(yù)期的降溫,油價(jià)又出現(xiàn)一定程度回落。在市場(chǎng)認(rèn)為難以達(dá)成協(xié)議的時(shí)候,2016年9月,在阿爾及利亞非例行會(huì)議上超預(yù)期達(dá)成了限產(chǎn)協(xié)議。成員國(guó)同意將產(chǎn)量減少,以平衡市場(chǎng)供求,但減產(chǎn)力度不大。同時(shí),目前產(chǎn)量處于低位的尼日利亞、利比亞、伊朗都是市場(chǎng)重要影響因素。總體來看,協(xié)議達(dá)成后市場(chǎng)短期受到了一定鼓舞,油價(jià)有所上漲,但并沒有改善當(dāng)前的市場(chǎng)基本面。

(二)從長(zhǎng)期來看,油價(jià)將筑底反彈,緩慢回升

長(zhǎng)期來看世界經(jīng)濟(jì)的回暖以及原油生產(chǎn)的成本因素將推動(dòng)油價(jià)緩慢回升。

國(guó)際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟(jì)展望》中,將2017年世界經(jīng)濟(jì)增速調(diào)高至3.5%,高于年初預(yù)測(cè)值0.1個(gè)百分點(diǎn),更高于2016年世界經(jīng)濟(jì)增速0.4個(gè)百分點(diǎn)。自2016年下半年以來,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭一直在加強(qiáng)。國(guó)際貨幣基金組織之所以調(diào)高2017年的增長(zhǎng)預(yù)期,主要是由于基礎(chǔ)工業(yè)、制造業(yè)和國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng),發(fā)達(dá)國(guó)家、新興國(guó)家和低收入國(guó)家開始加速增長(zhǎng)。布魯金斯學(xué)會(huì)和英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》聯(lián)合編制的“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇追蹤指標(biāo)”也顯示,2017年前幾個(gè)月,發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的增長(zhǎng)都已明顯提速,經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將刺激石油需求,世界石油需求的增長(zhǎng)對(duì)油價(jià)回升將是一種利好[4]。

成本因素是油價(jià)回升的決定因素。供需影響價(jià)格趨勢(shì),成本因素決定價(jià)格基線。

本輪油價(jià)下跌中,在美國(guó)對(duì)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的頁巖油氣領(lǐng)域,部分生產(chǎn)商正因高成本因素面臨著破產(chǎn)危機(jī)。標(biāo)準(zhǔn)普爾研究顯示,在美國(guó)100家中小型頁巖油氣企業(yè)中,有四分之三由于高負(fù)債面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。摩根士丹利早前在一份報(bào)告中指出,按照估算數(shù)據(jù)顯示,在油價(jià)降至每桶57美元左右時(shí),美國(guó)的18個(gè)頁巖油產(chǎn)區(qū)中,只有4個(gè)產(chǎn)區(qū)的頁巖油氣公司還能勉強(qiáng)保持不虧損。

可以看出,目前全球許多國(guó)家和地區(qū)的原油生產(chǎn)成本已超過80美元/桶,當(dāng)前低于50美元/桶的油價(jià)將使這些國(guó)家的石油生產(chǎn)商處于虧損境地,如果油價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊,他們將不得不關(guān)井停產(chǎn)。兩年多的低油價(jià)使得原油投資減少約40%,其中美國(guó)、加拿大和俄羅斯的投資均大幅下滑。長(zhǎng)此以往,世界石油供過于求的局面將會(huì)改變,油價(jià)也將再次回到上升軌道上來。

整體來看,2014年以來的國(guó)際油價(jià)走勢(shì),與1998年和2008年單純因需求下降引起的暴跌不同,其根源是需求增速下降、產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)兩大因素疊加,實(shí)質(zhì)是美國(guó)新興油氣資源頁巖油氣與歐佩克國(guó)家傳統(tǒng)油氣之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí),美元匯率升值起到了推波助瀾作用。目前,石油需求、供應(yīng)在經(jīng)歷了震蕩期后趨于穩(wěn)定。今后一段時(shí)期,除非有大的意外因素,全球石油供需并無太大懸念,產(chǎn)量增速會(huì)與需求逐步一致,尋求新的平衡,油價(jià)也將繼續(xù)維持一段時(shí)期的低位運(yùn)行,短期回幅有限,但長(zhǎng)期來看油價(jià)將筑底反彈,緩慢回升。

[1] 王麗波.油價(jià)下跌的根本原因和深遠(yuǎn)影響[J].中國(guó)市場(chǎng),2016(19):48.

[2] 陳蕊.2016年國(guó)際油價(jià)回顧與2017年展望[J].中國(guó)石油和化工,2016(11):11.

[3] 張卓.國(guó)際油價(jià)波動(dòng)原因分析[J].消費(fèi)導(dǎo)刊,2015(4):43.

[4] 李展,侯暉.國(guó)際油價(jià)2016年上半年走勢(shì)回顧與下半年展望[J].當(dāng)代石油石化,2016,24(7):20.

F407.22

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1673-5935(2017)03- 0087- 03

[責(zé)任編輯]梁敬升