中國農(nóng)業(yè)行業(yè)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)投資研究

中國農(nóng)業(yè)行業(yè)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)投資研究

《農(nóng)經(jīng)》雜志與清科研究中心聯(lián)合發(fā)布的《中國農(nóng)業(yè)行業(yè)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)投資研究報(bào)告》，以對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)財(cái)富價(jià)值研究為基礎(chǔ)，以我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資狀況分析為核心，以我國典型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體在商業(yè)模式、科技創(chuàng)新、資本運(yùn)作以及經(jīng)營狀況的深度分析為支撐，對(duì)我國農(nóng)業(yè)所具有財(cái)富價(jià)值、產(chǎn)業(yè)整體的投資價(jià)值展開全面分析。

來源：清科研究中心

在產(chǎn)業(yè)融合的背景，尤其是農(nóng)業(yè)三產(chǎn)融合的進(jìn)一步加快下，對(duì)于農(nóng)業(yè)價(jià)值的定義應(yīng)該更必須從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)種、養(yǎng)領(lǐng)域即農(nóng)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)向農(nóng)產(chǎn)品深加工、農(nóng)產(chǎn)品流通與銷售等農(nóng)業(yè)二、三產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展。

2015年的中央農(nóng)村經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中央首次明確提出“大農(nóng)業(yè)、大食物”的新概念，引領(lǐng)當(dāng)前農(nóng)業(yè)改革的新思路。基于我國龐大的人口基數(shù)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將長(zhǎng)期持續(xù)。同時(shí)，在國家拉動(dòng)內(nèi)需戰(zhàn)略及國民消費(fèi)支出增長(zhǎng)帶來的消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，整個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將長(zhǎng)期呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。得益于政策的扶植鼓勵(lì)、農(nóng)業(yè)管理技術(shù)不斷革新、公眾消費(fèi)能力和食品安全意識(shí)不斷提高的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)財(cái)富價(jià)值將迎來大踏步的提升，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)將越來越吸引資本的眼球，勢(shì)必成為資本矚目的對(duì)象。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)

我國是農(nóng)業(yè)大國，近年來農(nóng)業(yè)發(fā)展迅猛。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)都取得了巨大的成就，農(nóng)業(yè)財(cái)富價(jià)值凸顯。2015年，中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體下行，全國國內(nèi)生產(chǎn)總值685505.8億元，比上年增長(zhǎng)6.4%。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體與我國政府供給側(cè)改革、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策導(dǎo)向一致，增速雖然下滑，但也蘊(yùn)含著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：清科私募通

2015年，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)總投資完成額47582.2億元，其中，農(nóng)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)投資完成額15560.8億元，同比增長(zhǎng)31.8%；農(nóng)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)投資完成額20205.68億元，同比增長(zhǎng)8.4%；農(nóng)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)投資完成額11815.8，同比增長(zhǎng)23.8%。

截至2016年8月，自年初累計(jì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資完成額32423.9億元，占各行業(yè)總投資額的8.85%。其中，農(nóng)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)投資完成額11412.7億元，農(nóng)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)投資完成額13309.2億元，農(nóng)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)投資完成額7702.0億元。

從農(nóng)業(yè)三產(chǎn)投資額占比情況來看，2010—2016年8月，中國農(nóng)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)投資呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，2015年占全年農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資總額32.7%，2016年占比35.2%（統(tǒng)計(jì)截至2016.8）。農(nóng)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)投資則呈現(xiàn)相反態(tài)勢(shì)，近年來，國家對(duì)農(nóng)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)整體投資力度有所收斂，2015年針對(duì)農(nóng)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)投資總額占全年農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資總額42.5%，2016年占比41.0%（統(tǒng)計(jì)截至2016年8月）?？梢钥闯?，我國農(nóng)業(yè)制造業(yè)也在由勞動(dòng)密集型向技術(shù)、資本和資源密集型轉(zhuǎn)變。農(nóng)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)投資變化趨勢(shì)不明顯，2010—2015年投資額平均年度占比24.9%。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資熱度持續(xù)

2013年起，投資領(lǐng)域?qū)r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資熱情劇增，截至2015年底，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資案例數(shù)達(dá)498例，相比2013年增長(zhǎng)300%；投資金額達(dá)102.99億美金，相比2013年增長(zhǎng)460%。2016上半年農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整使得投資案例數(shù)與投資金額開始放緩。

中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資總體情況從歷年投資案例數(shù)量來看（如下圖所示），2011—2015年，中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)披露的投資案例達(dá)到1522件。從2011—2013年，由于IPO退出困難，以及相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的審查相對(duì)嚴(yán)格的原因，中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資案例數(shù)量有小幅度的下滑，而2013—2015年，隨著投資熱度的增長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資案例數(shù)量也有著顯著的增長(zhǎng)。2016年上半年，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資案例已達(dá)到122件。2011—2015年，中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域披露投資金額的投資案例達(dá)到1333件，共涉及金額254.41億美元。2013年后，由于政府政策向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)有所傾斜，導(dǎo)致更多投資金額進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。2016年上半年，投資金額已經(jīng)達(dá)到15.41億美元。

從時(shí)間序列上看，2014年后，中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域披露投資增長(zhǎng)迅速。2013—2015年，年度投資案例速率在60%以上；投資金額在2014年增長(zhǎng)了2倍，在2015年也增長(zhǎng)了80%以上。

而從這些年的數(shù)據(jù)能看出成熟期農(nóng)企融資能力最強(qiáng)，以26.9%的投資案例數(shù)取得100.04億美元的投資總額，占行業(yè)整體投資額的44.8%。處于擴(kuò)張期的投資金額共計(jì)91.39億美元，占比達(dá)到40.9%。處于種子期的投資金額僅為4.57億美元，占比僅為2.0%。處于初創(chuàng)期的投資金額為29.30億美元。這是因?yàn)檫@類企業(yè)已經(jīng)擁有成熟的模式和穩(wěn)定的業(yè)務(wù)渠道，風(fēng)險(xiǎn)較低。

同時(shí)，2011年以來1439起在投資階段的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資案例中，處于擴(kuò)張期的投資案例共計(jì)524起，占比達(dá)到36.4%，為所有投資階段中投資數(shù)量最多的。這是因?yàn)槟壳昂芏噢r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)將自身業(yè)務(wù)與新興科技技術(shù)相結(jié)合，處于蓬勃發(fā)展的階段，處于擴(kuò)張期的企業(yè)能為投資者帶來更多的收益，因此擴(kuò)張期企業(yè)更易受到投資者的熱捧。

2015年以來，處于擴(kuò)張期的企業(yè)依舊是投資者進(jìn)行投資的重點(diǎn)選擇，因?yàn)樘幱跀U(kuò)張期的企業(yè)擁有成熟的業(yè)務(wù)模式和相對(duì)穩(wěn)定的盈利水平，且估值與成熟期企業(yè)相較處于較低水平。但從2015年至今，處于初創(chuàng)期的企業(yè)也受到了越來越多投資者的青睞，投資到初創(chuàng)期企業(yè)的金額比例也有所提升。這主要是由于農(nóng)業(yè)行業(yè)本身受到了更多政策上的照顧與傾斜，其投資風(fēng)險(xiǎn)有所減小，初創(chuàng)期的企業(yè)所需投資金額也不大，容易受到投資者的青睞。

農(nóng)企并購聚焦農(nóng)產(chǎn)品及食品加工行業(yè)

2011—2016上半年，從中國涉農(nóng)領(lǐng)域IPO案例數(shù)情況來看，年度IPO企業(yè)數(shù)量以3年為周期呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)態(tài)勢(shì)。2011年有27家涉農(nóng)企業(yè)完成IPO，而隨著2012年資本寒冬的到來，2012年IPO數(shù)量不足2011年的一半，全年上市企業(yè)數(shù)量下降到13家，2013年上市案例數(shù)最少，僅3家企業(yè)成功完成IPO。2014年形勢(shì)開始好轉(zhuǎn)，涉農(nóng)企業(yè)IPO數(shù)量反彈至16家，此外，盡管2015年下半年由于市場(chǎng)波動(dòng)較大新股IPO受阻，但2015年全年仍有23家涉農(nóng)企業(yè)完成IPO，從2016年上半年涉農(nóng)企業(yè)IPO數(shù)量（6家）來看，2016年涉農(nóng)企業(yè)IPO有降溫趨勢(shì)。

從中國涉農(nóng)領(lǐng)域IPO募資金額情況來看，募資總金額與上市案例數(shù)并無正相關(guān)關(guān)系。雖然在上市案例數(shù)較多的年份，例如2011、2014和2015年，募資總金額相對(duì)其他年份也較高。但從平均募資金額來看，除2013年外，其他年份平均募資金額都在2.5億美元以下，盡管2013年上市案例數(shù)最少，但平均募資金額卻達(dá)到歷史最高水平，可見資本寒冬時(shí)期，企業(yè)上市非常不易，但只要成功，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力會(huì)遠(yuǎn)大于其他年份。

中國農(nóng)業(yè)企業(yè)并購總體情況

在利好政策頻出、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及IPO發(fā)行緩慢等多重因素作用下，2015年可謂是中國的“并購重組年”,而農(nóng)業(yè)并購板塊也不遑多讓。2015年中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域并購共完成134起并購案例，其中國內(nèi)并購125起，海外并購8起，外資并購1起，涉及交易金額達(dá)62億美元。

根據(jù)私募通統(tǒng)計(jì),2011—2016年上半年中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域共披露568起并購事件,累計(jì)披露并購金額350.02億美元。

從被并購方二級(jí)行業(yè)的分布數(shù)量來看,農(nóng)產(chǎn)品及食品加工行業(yè)并購熱度最高,共發(fā)生了259起并購案例，占比44.6%，農(nóng)資次之,共發(fā)生了109起并購事件,占比18.8%。相較于農(nóng)產(chǎn)品及食品加工和農(nóng)資行業(yè),畜牧業(yè)和種植業(yè)次之,分別發(fā)生了70起和52起并購事件,占比為12%和9%。其他細(xì)分領(lǐng)域并購事件比較少。從并購總額上看，海外并購?fù)苿?dòng)農(nóng)產(chǎn)品及食品加工領(lǐng)域并購總額提升至220.21億美元，占行業(yè)整體并購62.9%。農(nóng)資為6716.46億美元, 占行業(yè)整體并購19.2%。

2015 年農(nóng)業(yè)領(lǐng)域發(fā)生9起跨國并購事件,并購方分別是英裘控股、青青稞酒、新都化工、富邦股份、福成五豐、和邦股份和Globl Courage。從農(nóng)業(yè)二級(jí)行業(yè)來看 , 以農(nóng)資和畜牧業(yè)的跨國并購案為主，其中農(nóng)資并購事件4起 ,畜牧業(yè)并購3起，另有2起農(nóng)產(chǎn)品及食品加工并購事件。2016年上半年沒有跨國并購事件。

縱觀上述8起跨國并購案例,披露的并購金額總共36.8億美元。其中，四川和邦收購以色列的S.T.K. Stockton Group Ltd.,主要原因在于借由收購該公司來布局海外業(yè)務(wù)，提升公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)水平，增加公司產(chǎn)品種類，拓展公司海外市場(chǎng)。

而2016年上半年的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域并購案件中,具有VC/PE背景的案例共34起,累計(jì)披露并購金額7.94億美元。其中,農(nóng)產(chǎn)品及食品加工行業(yè)具有VC/PE背景并購的最多,一共發(fā)生9起并購事件，占比33.3%。農(nóng)資和畜牧業(yè)緊隨其后,分別完成7起和6起并購事件，占比分別為25.9%和22.2%。2016年上半年并購案件中，具有VC/PE背景的并購案例占比達(dá)到44%,可見VC/PE的參與度很高。

主要原因有兩點(diǎn)：首先，涉農(nóng)企業(yè)想搶占市場(chǎng)擴(kuò)大份額,因此以并購的方式向行業(yè)的上下游進(jìn)行伸展,延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。其次,上市退出項(xiàng)目均被無限期推遲,機(jī)構(gòu)間對(duì)于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，越來越多的投資機(jī)構(gòu)開始著力于推動(dòng)并購控股和產(chǎn)業(yè)整合，從而通過并購手段成功實(shí)現(xiàn)退出。由于農(nóng)業(yè)企業(yè)本身具有規(guī)模效應(yīng)以及做強(qiáng)、做大的迫切需求,并購便是非常便捷可行的手段,因此使2016年上半年農(nóng)業(yè)并購市場(chǎng)異?；鸨?/p>

當(dāng)今，產(chǎn)業(yè)融合已日益成為世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可阻擋的潮流，特別是隨著信息技術(shù)的快速革新，建立在科技發(fā)展并不斷融合基礎(chǔ)之上的新型產(chǎn)業(yè)革命已風(fēng)起云涌，并帶動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)發(fā)生著日益廣泛、劇烈而深刻的變化。

不同產(chǎn)業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同行業(yè)之間相互交叉、相互滲透、相互融合的步伐不斷加快，產(chǎn)業(yè)邊界為了適應(yīng)增長(zhǎng)而日漸模糊或消失，全世界已幾乎找不到任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)在不與其他產(chǎn)業(yè)融合的情況下能夠?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展。我國農(nóng)業(yè)發(fā)展正處于轉(zhuǎn)型的十字路口，幾十年來的傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)發(fā)展模式已至瓶頸，中國農(nóng)業(yè)未來將積極把產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織方式引入農(nóng)業(yè)，促進(jìn)一二三產(chǎn)業(yè)融合互動(dòng)，形成“一產(chǎn)接二連三”的互動(dòng)型、融合性發(fā)展模式，打造全新的“第六產(chǎn)業(yè)”。

2015年農(nóng)業(yè)企業(yè)跨國并購事件

（本文節(jié)選自《農(nóng)經(jīng)》雜志與清科研究中心聯(lián)合發(fā)布的《中國農(nóng)業(yè)行業(yè)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)投資研究報(bào)告》）