賈躍亭造車的幾個疑問

□本刊記者 黃耀鵬

賈躍亭造車的幾個疑問

□本刊記者 黃耀鵬

賈躍亭并不諱言從概念車到量產車，還有很長的路要走。但他已經將注意力重心轉移到樂視的SEE（Super、Electric、Eco-system）項目上來，其中的核心就是這款車。

4月20日，樂視原來只聞其聲不見其形的首款“超高端D級互聯(lián)網無人電動汽車”概念版，終于“眾星托月”地亮相了。雖然樂視創(chuàng)始人兼CEO賈躍亭用鑰匙遙控，讓這款概念車自己開上臺（讓我們想起兩年前比亞迪王總也秀過類似動作），但這款車仍然只能看，不能摸。

賈躍亭并不諱言從概念車到量產車，還有很長的路要走。但他已經將注意力重心轉移到樂視的SEE（Super、Electric、Eco-system）項目上來，其中的核心就是這款車。

在現(xiàn)場，賈語出驚人地稱，“樂視造車有可能拖垮整個樂視生態(tài)?！碑斎?，他指的是，如果項目融資不順利的情況下。因為汽車產業(yè)是“非常重視資本的行業(yè)”（賈語），“恰恰是樂視這種無畏的精神，能夠讓我們突破傳統(tǒng)產業(yè)的思維禁錮，才有可能創(chuàng)造一個獨一無二的模式?！?/p>

資本謎團

賈明示汽車項目的風險，只能算正話反說，因為他對該項目的推進有足夠的信心（不管如何，他也必須這樣表示）。自己沒信心，怎么可能融到資呢？

賈在發(fā)布產品的時候，頻繁提及友商（蘋果、特斯拉等），但樂視和這些潛在的競爭對手（蘋果或者谷歌并沒有公開把樂視當做對手）最大的區(qū)別，是樂視沒有“現(xiàn)金?！保@可能是致命的缺陷。

蘋果能夠容忍某款產品失敗，谷歌可以瞎折騰各種X項目，亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯可以自掏腰包推進自己的太空夢、無人貨運等未來項目。而特斯拉的回旋余地就小得多（盡管它的創(chuàng)始人也頗能折騰）。同樣，樂視也不能在“超級汽車”這個項目上有閃失。為什么呢？現(xiàn)金。

谷歌、蘋果和亞馬遜都擁有每天能帶來巨量現(xiàn)金收入的產品，使它們不用大量融資就能輕松推進新項目。而樂視正相反，它所有項目和產品都不賺錢，都需要吊著血袋過日子。樂視的PE已經到了300多倍，整個樂視負債率在數(shù)百億元之巨。但賈安之若素，還琢磨

出前無古人的金融創(chuàng)新。

通過訪談和問卷，大多數(shù)學生表示教師的多媒體課件還應該繼續(xù)改善，很多學生不喜歡老師播放流水式的PPT，對于大多數(shù)學生而言更喜歡多種方式交叉混合(86%)，并且在老師的課堂上，大多數(shù)學生認為主要是完成聽和讀(78%)，因此現(xiàn)在農村地區(qū)的多媒體課堂還需要有較大的改進。還有多媒體課堂應該是普通課堂的延伸，更應該注重板書在多媒體課堂上的作用，如果沒有板書或板書不完整，學生難以對所學的知識框架進行系統(tǒng)、全面了解，而在調查中筆者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)采用多媒體教學的老師，他一堂課的板書很難超過0.5個黑板。

在IPO（只有6.8億）和定增（每次百億級別）都不敷使用的時候，賈減持了上百億元手里的樂視股份，并以無息貸款的方式借給母公司。

盡管賈將此舉的宣傳點集中在“免息”上，但仍透露出幾個令人不安的跡象：賈不希望大股東減持導致股價劇烈下跌，而且，股權變成債權后，債比股優(yōu)先。換句話說，一旦樂視完了，賈的債權能得到優(yōu)先償付。這說明，賈對樂視股價長期走勢不看好。雖然投資者冒著巨大的風險對PE高達300的股票看多，但高管高位套現(xiàn)，畢竟吃相不大好，所以賈想出“無息貸款”的噱頭。

聯(lián)想到漢能薄膜被港監(jiān)會停牌后，李河君資產經歷的劇烈縮水，就知道股轉債的好處了。

二級市場能看到賈在資本上騰挪閃展的動作，以揭露“藍田股份”聞名的劉姝威也質疑了賈3天內套現(xiàn)35億的行為。劉認為，如果上市公司經濟狀況良好，其實際控制人不會減持股票，每年的股票分紅足以讓他們擁有足夠的現(xiàn)金。如果出現(xiàn)高管連續(xù)大幅度減持股票套現(xiàn)，只能判斷：公司的持續(xù)經營狀況出現(xiàn)了問題。劉呼吁高管減持必須提前一個月公示，以平衡投資者和高管之間信息不對稱帶來的不公平。但劉隨后遭到了鋪天蓋地的批評。

賈已經對多次質押、解押公司股票，擔保公司財務，并以幾十億的負債撬動當時最高上千億的市值，可謂長袖善舞。賈運作資本能力遠超他運作產品的能力。

投樂視就是投賈老板

賈減持有平衡風險之意。但了解賈躍亭的人都知道，他對冒險有一種強烈嗜好，就像麻將桌上喜歡拼命做大牌的人——贏就贏大的。

賈拿著在山西縣城賺到的第一桶金，到北京創(chuàng)業(yè)的時候，在紫竹院租了套公寓，轉臉就花了150萬買了輛寶馬7系給自己的皮包公司壯門面。要知道，此時賈所有的現(xiàn)金不過230萬?！案屹€敢搏”，賈老板給人的感覺，是對風險大收益高的買賣有一種嗜血性的嗜好。不過，不等于他不會做分散風險的財務安排。

樂視生態(tài)有七大子系統(tǒng)（如果需要可以撮弄出“十大”來），造車是最吃資金的一件事。從資本層面上，賈必須進軍一個長鏈產業(yè)，以容納他打造的一整套內容或者體系?，F(xiàn)如今，沒有什么比汽車產業(yè)更火、競爭更白熱化的泛行業(yè)了。大資金喜歡投資前市場，而非后市場。造車是不折不扣的吞金獸，投資機構自然希望能投到現(xiàn)金牛。只要量產車出得來、賣得出，哪怕一年1萬輛，樂視的財報也要好看得多。

觀致1.4萬輛年銷量，去年賠幾十億，樂視憑借這么點銷量（將來如果有的話），能盈虧平衡？賈老板不在乎短期盈利，他更在乎充沛的現(xiàn)金流。

樂視從去年8月起開了十幾個發(fā)布會，堪稱瘋狂?？吹贸?，賈對樂視保持在輿論的浪尖上格外在意。樂視超級汽車是否能夠按時拿出來，哪怕只是概念車，也決定了下一步的融資是否順利。發(fā)布會串燒、堆明星、大嗓門講話、貶低友商、不顧形象地制造話題，不就是怕這鍋水保持不住熱度么？一旦造血機能形成，賈就不必這么賣力地扇呼了。他會改變風格，“扎扎實實”地做產品，將現(xiàn)金流穩(wěn)固下來，也不會像現(xiàn)在這樣經常拋頭露面了。

馬云和王健林都或多或少投了樂視，這也出于遠景考量。反正有棗沒棗打三竿子，這哥們實在是太能“作”了。他們都看出賈是個人物，放在哪里都是一尊佛。兩者的資金與其說投給樂視生態(tài)或者SEE項目，毋寧說投給賈的信任票，覺得他沒準能折騰出一個大局面來。

法拉第未來與樂視項目

乍一看，賈的超級汽車充滿話題。無人駕駛、電動、D級豪華、車聯(lián)網，簡直將現(xiàn)在和車有關的時髦概念一網打盡。賈宣稱，他期望將來汽車可能會免費，簡直把電動車當成合約機賣了。

但是，如果真的如同20日展出的那個樣子，這車無法走量。樂視還需要盡快推進第二輛、第三輛家用車研發(fā)。但是攤子鋪得多了，資金可能壓力大，風險也進一步集聚。

所以，賈合縱連橫，不但以湊齊一百單八將的勁頭從傳統(tǒng)行業(yè)挖角高管，還和阿斯頓·馬丁、北汽（未到位）、江淮先后達成合作、代工協(xié)議。聯(lián)合創(chuàng)始人、前通用高管丁磊曾宣稱，樂視與創(chuàng)業(yè)公司法拉第未來（Faraday Future）達成戰(zhàn)略合作關系。

豈止是“合作”。FF公司每次出現(xiàn)在媒體面前的都不是自家CEO，而是負責技術的高管尼克·桑普森（Nick Sampson），這位高管屢次稱，“公司還沒有指定CEO……”，而主頁上的顯示的CEO鄧超英從不露面。

特斯拉和大多數(shù)美國輿論都認為，樂視就是FF公司的背后投資人，賈就是出錢的神秘中國老板。賈既不承認也不否認，刻意保持模糊應對。

馬斯克一直罵離職的員工是垃圾，但現(xiàn)在這些人都整整齊齊地團聚在另一家公司。后者從名字到產品，從設計到市場定位，無不憋著與特斯拉別苗頭。恐怕馬斯克心里并不舒服。

向來喜歡高調的賈老板，將與FF的關系七拐八折地隱藏至深，可能出于市場考慮。

大多數(shù)消費者對高端車的國內血統(tǒng)有點排斥，F(xiàn)F最好也必須是“獨立的美國品牌汽車公司”，有利于在美國和特斯拉形成競爭，也有利于從國外到中國來，因為在歐美獲取電動車生產資質要容易得多。至于關稅問題，一旦口碑打開，再“國產化”就順理成章了。屆時，江淮不但能給樂視汽車代工，F(xiàn)F產品自然也不在話下。

在賈老板的主持下，樂視各個子產業(yè)不斷分拆，抬高總估值。大筆融資大把花錢的模式，讓賈在資本道路上狂奔以至收不住腳。以前，他必須不斷講新故事；現(xiàn)在，他需要把故事講得更深入、更活靈活現(xiàn)一點。不斷可驗證的預言，將坐實融資的可信性。樂視汽車也好，法拉第未來也好，不過是賈營造的資本大格局中的棋子，雖然是比較重要的棋子。必要時，丟卒保車、丟車保帥都不在話下。