二八分化一季度哪些車企業(yè)績大爆發(fā)？

□本刊記者 張恒

二八分化一季度哪些車企業(yè)績大爆發(fā)？

□本刊記者 張恒

盡管大家看淡中國車市今后的增速，但上市公司車企的業(yè)績卻增長迅猛，有的甚至到了驚人的程度，體現(xiàn)了整個市場二八分化進一步加劇。

4月底，上市公司2016年一季度年報披露。從中不難發(fā)現(xiàn)，盡管大家看淡中國車市今后的增速，但上市公司車企的業(yè)績卻增長迅猛，有的甚至到了驚人的程度，體現(xiàn)了整個市場二八分化進一步加劇。

比亞迪增長18倍

比亞迪上演市盈率從1000倍掉到30倍的神話，僅僅用了兩年。

兩年以前吐槽比亞迪業(yè)務(wù)的，全部消失了。4月28日晚，比亞迪發(fā)布業(yè)績報告，一季度實現(xiàn)扣非凈利潤7.95億元，同比增長1867%，上半年的歸屬凈利潤預(yù)計為22.5億元-24.5億元，同比增長382%-452%。

不得不佩服巴菲特老人家的眼光，中國新能源汽車行業(yè)的最大一匹黑馬，老人家在2008年就抓住了。王傳福用事實告訴大家，比亞迪的故事兌現(xiàn)了！

就電動車來說，電池才是瓶頸，而就電池來說，電池隔膜才是瓶頸。隔膜是瓶頸中的瓶頸，比亞迪不但長期堅持自產(chǎn)電池，電池隔膜也是自產(chǎn)的，且技術(shù)壁壘極高。一季度財報顯示，電池隔膜占總上市公司收入的20%以上，毛利率高達65%。這么高的毛利率，沒有技術(shù)壁壘是不可能實現(xiàn)的。

這份財報被媒體廣泛解讀成凈利潤增長6倍，那是歸母凈利潤，之前的文章筆者解讀過，扣非凈利潤才更有參考意義，一季度比亞迪的扣非凈利潤增長是1867%！但很多人質(zhì)疑的是，營收其實增長并沒有那么夸張，僅32.74%。

實際上，熟悉運營管理的可能知道，對于重資產(chǎn)的業(yè)務(wù)來說，一旦反轉(zhuǎn)，利潤的增速會遠大于營收。

比亞迪的秦、唐的油箱都在40L以上，如果按照新的補貼標準算，比亞迪只能拿到國補3萬元和上海地方補貼1萬元，比原補貼政策減少了1.4萬元，這對業(yè)績將會有較大的沖擊。據(jù)比亞迪的流通股東獲悉，有店員表示，為了滿足上海新能源汽車補貼新政，比亞迪已經(jīng)在改小油箱了，改版后的唐、秦還可以能達到上海地方額外補貼的標準，銷售市場并沒有因為新政而受到明顯的影響。

同時，這份財報中也發(fā)現(xiàn)，公司的賬上現(xiàn)金和等價物、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流都是負，同比分別變化-40.72%和-131.83%。前者解釋為本期投資活動現(xiàn)金流出所致，后者是主要是購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。

2016年4月28日，廣汽集團披露了今年首季季報，報告顯示，集團扣非凈利潤同比增長達到了驚人的770%。

廣汽集團增長7.7倍

廣汽集團A股從3月初持續(xù)走高，目前已接近歷史高位的24.8元，而同期上證指數(shù)高達5000點。從季報看，集團的營業(yè)收入同比增長了88%至101.44億元，歸母凈利潤增長263.7%至19.27億元，扣非凈利潤增長770.9%至18.86億元。數(shù)據(jù)顯示，集團流動資產(chǎn)的增速明顯高于流動負債和非流動負債的增速，營業(yè)收入的增速高于營業(yè)成本的增速，各項增長指標非常健康。

摩根大通發(fā)布報告稱，廣汽集團今年首季純利增長屬盈利預(yù)期上限，主要因為自主品牌業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健，與豐田和本田的合資公司也有帶動效應(yīng)。該行表示，早前已經(jīng)因為集團自主品牌及廣汽菲亞特的強勁產(chǎn)品周期上調(diào)集團評級，現(xiàn)維持“增持”評級，并上調(diào)2016年到2017年的盈利預(yù)測，分別上調(diào)25%和18%。

從新品戰(zhàn)略來看，今年第二季度自由俠上市，三季度GS8上市，四季度本田冠道和謳歌SUV以及JEEP新款自由客上市，明年一季度M8上市。如此密集的“高能”產(chǎn)品轟炸，廣汽以后的年盈利絕對可以預(yù)見到100億元以上，年銷量向200萬輛邁進。

有專業(yè)人士測說，JEEP 美國銷量是100萬輛，豐田是250萬輛，豐田中國120萬輛，對應(yīng)的，也許JEEP中國年銷量在50萬，這也是菲亞特中國的短期銷量目標。50萬銷量的JEEP盈利是超越廣汽豐田和本田的，因為豐田的發(fā)動機廣汽集團只有三成的收益，本田的發(fā)動機一毛都沒有。很多核心零部件日本廠商從日本運過來的運費并不貴，可是JEEP就不一樣了，它必須學習福特，把所有的零部件完全本地化。

筆者曾經(jīng)驚嘆A股的定價效率之高，舉出的例子是比亞迪和長城汽車。如今，在2016年一季報也顯示出了A股對廣汽集團的定價效率是明顯勝于H股的。

前不久，廣汽集團總經(jīng)理曾慶洪表示：我們希望平臺化，包括新能源的平臺、傳祺的平臺?？赡艿脑挸杀緯?，開發(fā)時間會更短。

杜邦分析顯示，相比去年第一季度，集團總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從8.66%增長到了14.21%，營業(yè)利潤率從8.73%增長到了18.55%。成本方面，同期的應(yīng)收賬款、負債率幾乎沒有顯著增加，三費也僅僅從8.89億元增加到了10.6億元，遠低于收入和利潤的增長，相比上汽集團同期高達177億元的三費，可見廣汽集團效率之驚人。