金融創(chuàng)新、道德風(fēng)險(xiǎn)與法律責(zé)任

劉嘉慧

【摘 要】金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，在促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，不可避免會(huì)由于與生俱來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生而給金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊，乃至影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。本文將立足于此探討金融創(chuàng)新過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)，以及如何使用法律手段預(yù)防金融創(chuàng)新的道德風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的不良后果。

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新；道德風(fēng)險(xiǎn)；法律責(zé)任

2008年的美國(guó)金融危機(jī)仍歷歷在目，它不僅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了嚴(yán)重的影響，而且使亞洲的經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了震蕩，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入蕭條時(shí)期。追求其原因我們不難發(fā)現(xiàn)這與美國(guó)金融的過(guò)快發(fā)展、金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮、金融市場(chǎng)缺乏管制等因素密切相關(guān)。我們不可否認(rèn)的是金融創(chuàng)新會(huì)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)活力。但是任何事情都要有個(gè)度，尤其是金融產(chǎn)品本身就自帶風(fēng)險(xiǎn)，若不對(duì)其進(jìn)行合理有效的管理一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生將會(huì)產(chǎn)生比收益更大的損失。接下來(lái)本文將探討金融創(chuàng)新的道德風(fēng)險(xiǎn)、法律責(zé)任以及如何利用法律手段規(guī)避金融創(chuàng)新的道德風(fēng)險(xiǎn)。

一、金融創(chuàng)新的道德風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)所造成的破壞力之大，讓人們不得不反思究竟是何原因造成了這場(chǎng)危機(jī)。金融機(jī)構(gòu)及成員為了自身利益在開拓金融市場(chǎng)的同時(shí)，不斷地創(chuàng)新金融產(chǎn)品，由于金融產(chǎn)品的專業(yè)性和復(fù)雜性使得金融風(fēng)險(xiǎn)得以巧妙的地轉(zhuǎn)移到金融投資者身上。而一旦金融產(chǎn)品的道德風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度勢(shì)必會(huì)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響。

金融創(chuàng)新的道德風(fēng)險(xiǎn)與一般意義上的道德風(fēng)險(xiǎn)既有差別又有聯(lián)系，即都是指為了自身利益最大化而采取對(duì)他人不利的手段和方法，以致對(duì)它人造成不利影響。不同的是金融創(chuàng)新的道德風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)的，通過(guò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)收益最大化。其具有潛在性、隱蔽性和突發(fā)性等特點(diǎn)。由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品是知識(shí)密集型產(chǎn)品，使得普通的投資者對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)難以衡量，這就進(jìn)一步促進(jìn)了金融創(chuàng)新產(chǎn)品的流通轉(zhuǎn)讓。

金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避我國(guó)法律制度的管制，以及滿足人們渴望利益的需求，在我國(guó)金融管制領(lǐng)域的灰色地帶創(chuàng)新金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品只有不斷地轉(zhuǎn)移和分散道德風(fēng)險(xiǎn)才能夠得以持續(xù)。尤其是近幾年來(lái)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，可以說(shuō)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的存在人們?cè)讷@得利益的同時(shí)不可避免的會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱的存在，再加上人們本身知識(shí)的有限性和對(duì)金錢欲望的存在。當(dāng)投資人與金融機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議時(shí)，金融機(jī)構(gòu)為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，不可避免的會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們必須從道德約束和法律責(zé)任兩個(gè)方面入手控制道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

二、金融創(chuàng)新的法律責(zé)任

伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的法律制度也不斷完善，法律制度為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展起著保駕護(hù)航的作用。21世紀(jì)以來(lái)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。這里所指的虛擬經(jīng)濟(jì)主要是指金融領(lǐng)域，即各種證券及股票的買賣流通。特別是近幾年來(lái)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的層出不窮。但是若把實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的法律制度用于虛擬經(jīng)濟(jì)這必然是不行的，畢竟實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)是不同的。美國(guó)由于次級(jí)貸款危機(jī)而產(chǎn)生的金融危機(jī)恰好驗(yàn)證了這一點(diǎn)。表明各國(guó)在金融領(lǐng)域方面的法律制度不夠完善，伴隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也沒(méi)有與之相適應(yīng)的法律體系。法律體系的缺失必然會(huì)助長(zhǎng)金融創(chuàng)新的不良風(fēng)氣，導(dǎo)致金融創(chuàng)新產(chǎn)品道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。因此，為了預(yù)防金融創(chuàng)新產(chǎn)品道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生我國(guó)需要建立合理高效的法律體系，使法律體系能夠與金融創(chuàng)新與發(fā)展相適應(yīng)。不至于重蹈美國(guó)次貸危機(jī)的覆轍。為我國(guó)金融領(lǐng)域的發(fā)展保駕護(hù)航，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠與虛擬經(jīng)濟(jì)相互協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)經(jīng)濟(jì)健康的發(fā)展。

追究美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的原因，我們主要?dú)w結(jié)于以下4個(gè)方面：（1）在金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷出現(xiàn)和增多的同時(shí)，美國(guó)相關(guān)方面的法律制度不夠完善。由于法律制度存在的缺陷這就為金融創(chuàng)新產(chǎn)品道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生的提供了寬松的市場(chǎng)環(huán)境。（2）美國(guó)的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)成為一紙空文，許多美國(guó)商業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把一些次級(jí)債券甚至評(píng)為A級(jí)。許多投資者由于自身儲(chǔ)備知識(shí)有限不能很好的辨別和認(rèn)清這一虛假的現(xiàn)象。（3）過(guò)分夸大了保險(xiǎn)的作用。盡管當(dāng)時(shí)許多投資者意識(shí)到許多高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品的存在，在購(gòu)買它們時(shí)會(huì)小心謹(jǐn)慎。但是由于保險(xiǎn)行業(yè)如火如荼的發(fā)展，并且涉足到金融投資領(lǐng)域。這就為投資者吃了一顆定心丸，促進(jìn)了債券的流通轉(zhuǎn)讓，也為美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生起了推波助瀾的作用。（4）忘記了風(fēng)險(xiǎn)與收益并存這一亙古不變的道理，在投資者瘋狂的追求高收益的同時(shí)卻忘記了這些投資產(chǎn)品背后的高風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的危害性。金融法律制度的意義就是維護(hù)市場(chǎng)的安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展。在美國(guó)的次級(jí)貸款危機(jī)中，最重要的原因之一在于次級(jí)貸款經(jīng)過(guò)金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，原本可以控制的風(fēng)險(xiǎn)被逐級(jí)放大成為難以控制的市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)，最后成為引發(fā)全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因。從次級(jí)貸款危機(jī)已經(jīng)發(fā)生的事件和過(guò)程反思，現(xiàn)有法律制度的根本問(wèn)題在于控制和防范風(fēng)險(xiǎn)的功能沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，出現(xiàn)了法律控制不足或失靈的問(wèn)題。

三、如何加強(qiáng)金融創(chuàng)新管制及法律責(zé)任

對(duì)于金融創(chuàng)新產(chǎn)品道德風(fēng)險(xiǎn)的管制，我們要不斷加強(qiáng)和完善法制建設(shè)，合理的管制金融市場(chǎng)的發(fā)展。一方面法律制度的建設(shè)不至于使我國(guó)金融市場(chǎng)活力的喪失；另一方面又要保證金融虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。加大對(duì)金融犯罪的界定和懲罰監(jiān)督機(jī)制。根據(jù)金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的發(fā)展制定合理有效的法律條例。并定期對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行監(jiān)督和檢查。

參考文獻(xiàn)：

[1]卓武揚(yáng)，《以金融道德風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制為契點(diǎn)的法律規(guī)制機(jī)理研究》，《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》，2011年第5期.

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