滴滴赴美上市？再等等

□本刊記者 黃耀鵬

滴滴赴美上市？再等等

□本刊記者 黃耀鵬

滴滴出行獲得蘋果10億美元投資后，前者正在籌劃IPO傳聞一度高漲，至于具體登陸哪個(gè)交易市場(chǎng)，似乎不是很大的問(wèn)題。不出意料的是，傳聞遭到官方否認(rèn)，“我們目前并沒(méi)有IPO計(jì)劃，所以談?wù)摰攸c(diǎn)和時(shí)間也沒(méi)什么意義。”

有趣的是，早在滴滴還沒(méi)有同快的合并之前，滴滴CEO程維就已經(jīng)在公開(kāi)談?wù)摳懊郎鲜?。而合并后，滴滴融資規(guī)模越來(lái)越大，管理層反而從此對(duì)上市緘口不談。

上市的理由

如果分享經(jīng)濟(jì)公司上市是一場(chǎng)比賽，那么在2017年搶先在納斯達(dá)克敲鐘的公司CEO，未必會(huì)贏得一個(gè)獎(jiǎng)杯。因?yàn)榭萍碱怚PO正在趨于緩降，蘋果也剛剛失落市值最大公司的王冠。讓一家美國(guó)公司先上市，可能會(huì)給滴滴的估值提供參照。

毫無(wú)疑問(wèn)，滴滴管理層正在致力于打造千億美元市值的公司。在阿里登陸納斯達(dá)克以后，還沒(méi)有哪個(gè)現(xiàn)象級(jí)的公司出現(xiàn)。美媒常將估值10億美元的初創(chuàng)公司比作獨(dú)角獸，那么滴滴正在經(jīng)營(yíng)一個(gè)龐大的獨(dú)角獸群。

要知道，蒂姆·庫(kù)克先生10億美元的慷慨解囊，只換來(lái)滴滴不到4%的股權(quán)。什么時(shí)候蘋果成了財(cái)務(wù)投資者？從來(lái)沒(méi)有。蘋果的投資策略向來(lái)保守，實(shí)際上很可能保守過(guò)頭了。

除了30億美元收購(gòu)Beats，蘋果的收購(gòu)都在億元以下。而且，蘋果的收購(gòu)集中在初創(chuàng)企業(yè)，業(yè)務(wù)都與蘋果的產(chǎn)品和服務(wù)之間關(guān)聯(lián)。蘋果風(fēng)格是收購(gòu)小型技術(shù)公司，并吸收它們的技術(shù)。蘋果躺在海外賬戶上兩千多億美金（具體數(shù)目是個(gè)謎），收益來(lái)源居然是購(gòu)買國(guó)債、企業(yè)債的利息。蘋果不喜歡進(jìn)行風(fēng)投。在蘋果看來(lái)，投資滴滴幾乎確定是可以賺錢的買賣。滴滴則稱之為“戰(zhàn)略投資”，意思這只是雙方合作的起點(diǎn)。

即便滴滴燒錢速度減緩，但蘋果這10億還不夠滴滴一年燒的。按照滴滴說(shuō)的，它已經(jīng)取得了“絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”（壟斷的委婉說(shuō)法），意即不用大燒特?zé)?，但維持天量客戶群，仍然要花大氣力增加黏性。滴滴的業(yè)務(wù)盈利仍然不可見(jiàn)，怎么才能讓蘋果投資賺錢？惟一的答案是上市。

蘋果完全可以不用出一分錢，就能啟動(dòng)雙方的技術(shù)合作。滴滴方面不會(huì)拒絕蘋果的戰(zhàn)略合作提議。因此，單純從財(cái)務(wù)安全的角度，蘋果也將這10億美元投資視為安全投資——即便比不上收益慘淡的國(guó)債，也比任何風(fēng)投安全得多。

4月份，滴滴董事會(huì)和管理層成員訪問(wèn)“飛船大廈”（蘋果總部），一個(gè)月后各大網(wǎng)站就開(kāi)始給蘋果罕見(jiàn)的投資刷屏。

我國(guó)現(xiàn)行的《刑事訴訟法》雖然規(guī)定了依靠技術(shù)偵查措施收集的材料可以作為證據(jù)使用，但并未明確規(guī)定在對(duì)《決定書(shū)》記載的犯罪進(jìn)行合法監(jiān)聽(tīng)時(shí)偶然獲得的“另案”材料能否作為追究“另案”的證據(jù)，因此，我國(guó)刑事訴訟法對(duì)偶然監(jiān)聽(tīng)所得材料的證據(jù)能力并未作出明確規(guī)定。由于相關(guān)法律規(guī)定的模糊與粗疏，導(dǎo)致在對(duì)刑事訴訟法相關(guān)條款的理解與適用時(shí)存在不確定性。

在雙方會(huì)談中，滴滴總裁柳青必須給蒂姆·庫(kù)克承諾具體的盈利路線圖，才能打消后者的投資顧慮。庫(kù)克只有看到了滴滴IPO的明確前景，才會(huì)投資。這樣一來(lái)，外媒傳說(shuō)滴滴籌劃IPO，就有了間接證據(jù)。

投資只是開(kāi)始

即便滴滴正走在上市的路上，蘋果也需要在投資收益之外獲取利益。也就是說(shuō)，蘋果投資滴滴是有著諸多考量的。滴滴到底手里擁有什么東西，能讓蘋果投入資金呢？

庫(kù)克在今年一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上曾說(shuō)：“我們一直在尋找能夠提供補(bǔ)充、為產(chǎn)品增加新功能或幫我們加速進(jìn)入新領(lǐng)域的東西?！?/p>

在推特上，庫(kù)克寫道：“投資滴滴有很多戰(zhàn)略上的原因，可以學(xué)習(xí)理解中國(guó)市場(chǎng)，也能獲得更多的投資回報(bào)。”

有人認(rèn)為是為了推廣Apple Pay。蘋果不會(huì)為了推廣支付方式而用直升機(jī)撒錢，而銀聯(lián)在線下推廣Apple Pay不利，過(guò)了新鮮勁兒的用戶堅(jiān)持下來(lái)的不多。滴滴擁有3億用戶，是眼下再典型不過(guò)的移動(dòng)支付場(chǎng)景。蘋果擠入到滴滴的支付選擇里，是說(shuō)得過(guò)去的理由。但是，考慮到騰訊是滴滴早期投資者，微信支付已經(jīng)占據(jù)了滴滴的大頭，支付寶尚且受到排擠，何況后來(lái)的Apple Pay。即便投了10億，蘋果也無(wú)法復(fù)制微信支付的推廣之路。因此，Apple Pay頂多算是附帶理由。

蘋果和滴滴固然可以建立蘋果生態(tài)為核心的出行體驗(yàn)，除了Apple Pay，語(yǔ)音控制以外，還包括地圖、車內(nèi)娛樂(lè)等。不過(guò)，魔鬼在細(xì)節(jié)里。兩個(gè)系統(tǒng)如何交換數(shù)據(jù)、如何分享收益，組織架構(gòu)如何設(shè)計(jì)，團(tuán)隊(duì)協(xié)同等，都比蘋果掏點(diǎn)錢要復(fù)雜得多。和Apple Pay一樣，作為蘋果生態(tài)在中國(guó)的潛在競(jìng)爭(zhēng)者，騰訊很可能限制蘋果對(duì)滴滴的影響。

蘋果只是為了深入了解共享出行業(yè)務(wù)中的數(shù)據(jù)，為自己的汽車產(chǎn)品服務(wù)，就值得與滴滴結(jié)成伙伴。

很多人都認(rèn)為蘋果現(xiàn)在做汽車太晚了，估計(jì)蘋果也知道自己所處的行業(yè)位置。但“泰坦”仍然是蘋果的下一個(gè)大項(xiàng)目，也是希望所在。如何理解汽車與人、街道和交通體系的關(guān)系？這是蘋果巨大的弱點(diǎn)。

賣手機(jī)就要同電信運(yùn)營(yíng)商合作，而經(jīng)營(yíng)無(wú)人駕駛和共享經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品，到哪里去找“汽車運(yùn)營(yíng)商”？?jī)?yōu)步和滴滴都擁有汽車運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。谷歌已經(jīng)在優(yōu)步董事會(huì)里，蘋果幾乎沒(méi)有選擇。這也是優(yōu)步CEO拜訪“飛船大廈”的計(jì)劃一再延宕的原因。

規(guī)模決定數(shù)據(jù)多樣性，這也是出租車公司不能算擁有汽車運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的原因。而道路交通狀況，中國(guó)比世界上任何一個(gè)國(guó)家都復(fù)雜，滴滴的網(wǎng)絡(luò)擁有獨(dú)特價(jià)值，蘋果需要深度共享這些數(shù)據(jù)。

復(fù)雜的站隊(duì)

值得注意的是，在蘋果投資之前，滴滴已經(jīng)與蘋果支持的Lyft合作。中國(guó)乘客可以通過(guò)“滴滴海外”在美國(guó)近200個(gè)城市呼叫專車。“滴滴海外”使用的平臺(tái)由Lyft提供。作為對(duì)等交換，Lyft將“進(jìn)入”中國(guó)，屆時(shí)美國(guó)的游客來(lái)中國(guó)旅游可直接使用Lyft APP呼叫到滴滴平臺(tái)上的車。看上去，雙方正在組建一個(gè)抗衡優(yōu)步的聯(lián)盟。而蘋果則正在選邊站。

現(xiàn)在共享出行正在接近全球力量的整合。滴滴的投資方有騰訊、阿里，現(xiàn)在加入了蘋果；優(yōu)步和支付寶則在5月3日剛剛聯(lián)合宣布達(dá)成全球范圍內(nèi)的重要合作。谷歌則在去年D輪投資了優(yōu)步12億美元。

從支付端口來(lái)看，Apple pay與微信支付和支付寶，在全球范圍分別形成合縱連橫，敵我界限并不清楚。

滴滴如果赴美上市，必須先從補(bǔ)貼大戰(zhàn)中脫身出來(lái)，構(gòu)筑穩(wěn)定的利潤(rùn)渠道。滴滴現(xiàn)在估值已經(jīng)在240億美元以上，規(guī)模也變得很大，但行事邏輯還像一個(gè)初創(chuàng)公司。這是任何一個(gè)期望價(jià)值回報(bào)的投資方所不能長(zhǎng)期容忍的。IPO這件事，僅僅作為目標(biāo)，就有助于滴滴迅速成熟。當(dāng)然，也可能成熟過(guò)分，變得早衰。

從短期來(lái)看，滴滴擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)，和蘋果這一強(qiáng)大的硬件公司扯上關(guān)系，都有助于美國(guó)投資者更好地理解這家中國(guó)公司。

有點(diǎn)不合時(shí)宜的是，現(xiàn)在在美上市的中概股公司平均市盈率只有16倍，而在中國(guó)上市的創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率超過(guò)57倍。中概股現(xiàn)在正流行回購(gòu)股份，走私有化道路，其中一些可能謀求回歸A股。但退路幾乎被堵死。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不大喜歡接納虛擬資產(chǎn)為主的互聯(lián)網(wǎng)公司。表面的理由是這些公司一旦被清算，其價(jià)值可能接近歸零，對(duì)投資者不利。實(shí)際上暴露了監(jiān)管者對(duì)這些公司價(jià)值認(rèn)識(shí)是相當(dāng)膚淺的。

滴滴赴美上市，與中概股回潮是相反方向。即便強(qiáng)如阿里，最近股價(jià)走勢(shì)也不樂(lè)觀。即便與蘋果在戰(zhàn)略上實(shí)現(xiàn)聯(lián)合（不僅是蘋果掏錢投資的事），華爾街也不一定認(rèn)可滴滴宣稱的價(jià)值。歸根結(jié)底，還需要滴滴將海量用戶轉(zhuǎn)化成直接利潤(rùn)。

而滴滴董事會(huì)都認(rèn)為此事不能操之過(guò)急，因此，他們還不想把IPO目標(biāo)的枷板套在脖子上。因?yàn)橹卸唐谟麎毫?huì)毀掉這幾年的精心布局。庫(kù)克的10億美元也隨之打水漂。這事還得從長(zhǎng)計(jì)議。