城投企業(yè)境外債券發(fā)行現(xiàn)狀研究

【摘要】在我國(guó)放寬跨境資金政策和和國(guó)內(nèi)融資渠道收縮的背景之下，城投企業(yè)境外債券發(fā)行的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，同時(shí)也面臨著一些問(wèn)題，管理經(jīng)驗(yàn)欠缺，評(píng)價(jià)等級(jí)差異大的問(wèn)題，這些問(wèn)題又會(huì)引發(fā)財(cái)政管理上的問(wèn)題，成本的使用也偏離了預(yù)期，償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也加大了。本文主要是介紹了境外城投企業(yè)債券的發(fā)行狀況。同時(shí)也列舉了一些關(guān)于城投企業(yè)境外發(fā)債可能會(huì)出現(xiàn)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，還為城投企業(yè)在國(guó)外發(fā)行債券提出一些建設(shè)性的建議。

【關(guān)鍵詞】市場(chǎng)調(diào)研;國(guó)家政策

【DOI】10.12334/j.issn.1002-8536.2021.

10.223

1、城投企業(yè)境外債券發(fā)行的基本情況

城投境外債發(fā)行規(guī)模在持續(xù)不斷地增長(zhǎng)當(dāng)中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2017年上半年，海外債券市的投融資平臺(tái)共發(fā)債五十多只，總規(guī)模超過(guò)兩百多億元。當(dāng)個(gè)債務(wù)的發(fā)行規(guī)模大約在0.6億-15億元，其中3-5億元占比高達(dá)50%以上。

在城投境外債中，美元為主要發(fā)行幣種之一，除了美元以外，人民幣和歐元也是主要發(fā)行幣種。因?yàn)槊绹?guó)實(shí)行較為寬松的貨幣政策，美元的融資成本相對(duì)于其他國(guó)家來(lái)說(shuō)較低廉。到2017年上半年，以美元為主的城投境外債發(fā)行的數(shù)額高達(dá)70%。近些年來(lái)人民幣也有升值，發(fā)行額度的占比大約為26%，歐元債券發(fā)行的額度占比在3%。大部分的境外債主要是中短期為主要期限，因?yàn)橹卸唐趥衅谙薷奖恪?/p>

城投企業(yè)大多都比較喜歡發(fā)行五年及以下的中期債券，在這些債券中又以三年的債券為主。2017年上半年，三年期限的境外債券發(fā)行額度為146億元，占總發(fā)行量的50%以上。五年期的長(zhǎng)期債券占比為30%以上。海外發(fā)債的評(píng)價(jià)等級(jí)與國(guó)內(nèi)不同，海外的債券評(píng)級(jí)一般來(lái)說(shuō)比較缺少或者是不高。只有少數(shù)的城投海外債能夠獲得海外債券評(píng)級(jí)。出現(xiàn)這些情況的原因是因?yàn)橛幸恍┕静辉敢膺^(guò)多的公開自己公司的核心信息。另一個(gè)方面是因?yàn)樵u(píng)級(jí)所消耗的時(shí)間要比較長(zhǎng)，過(guò)程也十分的麻煩。有時(shí)評(píng)級(jí)的過(guò)程缺少相應(yīng)的條件，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)一個(gè)較差的評(píng)級(jí)。海外的城投發(fā)債的票面利率與國(guó)內(nèi)的債券公司相比較低。在所有發(fā)行的海外債券中來(lái)看，能夠擁有海外評(píng)級(jí)的債券只占總債券的10%。

2、城投企業(yè)境外債券發(fā)行面臨的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

2.1城投境外發(fā)債面臨的機(jī)遇

我國(guó)城投企業(yè)境外券發(fā)行面臨的機(jī)遇有很多，在政策方面，政府發(fā)行政策鼓勵(lì)城投企業(yè)境外債券的發(fā)行，也發(fā)行文件取消了發(fā)行外債的額度要求，外債管理方式得到創(chuàng)新。還統(tǒng)一了國(guó)內(nèi)企業(yè)的本幣和外幣的外債管理。在發(fā)行債務(wù)之前，人民銀行與外匯局都不需要進(jìn)行審批。許多參與外債發(fā)行的機(jī)構(gòu)和企業(yè)都可以自主的進(jìn)行跨境融資。國(guó)家政策的放寬提高了了境外投資的額度，為境外發(fā)債創(chuàng)造了一個(gè)良好的環(huán)境。在資金的回流方面也比原來(lái)的政策靈活。集團(tuán)和企業(yè)可以根據(jù)選擇來(lái)結(jié)匯資金的時(shí)間，很好的利用了國(guó)家的外匯政策。國(guó)家允許資金流回境內(nèi)，可以通過(guò)股權(quán)和債權(quán)的方式回流國(guó)內(nèi)，這個(gè)舉措還能讓境外發(fā)債獲得更大的生長(zhǎng)空間。

人民幣的匯率比較穩(wěn)定。近幾年，人民幣的匯率開始有所回升。因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)有大幅度發(fā)展的跡象，歐元也受到影響，出現(xiàn)收緊預(yù)期，這個(gè)收緊預(yù)期對(duì)歐元的作用可以持續(xù)很久。按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)說(shuō)，美國(guó)匯率大幅度回升的現(xiàn)象很難出現(xiàn)，近些年來(lái)，美元仍然存在著貶值的經(jīng)濟(jì)壓力。我國(guó)大部分的境外發(fā)債都回流到國(guó)內(nèi)。這時(shí)候美元貶值就使得我國(guó)需要償還的利息減少很多。

2.2城投境外債發(fā)行面臨風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)城投企業(yè)在境外發(fā)債的時(shí)間還比較短，積累的經(jīng)驗(yàn)也比較少，不知道該如何對(duì)境外發(fā)債進(jìn)行管理。同時(shí)，我們也對(duì)境外債券發(fā)行的條款缺乏一定的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有能提前采取有效的預(yù)防措施，防止出現(xiàn)一些不可預(yù)料的問(wèn)題，導(dǎo)致境外債券發(fā)行遇到了許許多多的困難。曾經(jīng)我國(guó)就因?yàn)槿狈?duì)境外債務(wù)的財(cái)務(wù)管理方面的了解，缺少主動(dòng)監(jiān)測(cè)境外市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)境外投資時(shí)遇到了挫折，拉低了企業(yè)的形象，加大了企業(yè)融資的困難。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)城投公司進(jìn)行一個(gè)評(píng)級(jí)測(cè)試，這個(gè)測(cè)試的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是以企業(yè)等內(nèi)在性質(zhì)作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。如果城投公司是由政府支持的，或者在當(dāng)?shù)氐木哂斜容^大的財(cái)力，那么就會(huì)影響國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)城投公司的評(píng)級(jí)測(cè)試。而且國(guó)內(nèi)企業(yè)的信用水平在國(guó)外評(píng)級(jí)中也有不一樣的標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)和國(guó)外之間的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)存在著極大的差距。給出的評(píng)價(jià)高低會(huì)不同程度上影響融資時(shí)所需的成本。在一些經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，重點(diǎn)的城投企業(yè)一般可以獲得一個(gè)較高的評(píng)級(jí)水平。這樣的城投企業(yè)一般能夠讓投資人信賴。與境外相比，在國(guó)內(nèi)的融資成本較為低廉，還是具有一定的優(yōu)勢(shì)。所以在考慮境外發(fā)債的時(shí)候一定要做好市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)于海外的評(píng)級(jí)以及海外投資者偏好等因素進(jìn)行分析。

根據(jù)計(jì)算在企業(yè)的債務(wù)期限與資產(chǎn)期限保持一致的時(shí)候可以降低風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榭梢詼p少資產(chǎn)資金無(wú)法跟上償還金額和市場(chǎng)需求的情況，如果債務(wù)期限與資產(chǎn)期限之間有很大的差距的話，那么就很有可能導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)失靈，這種情況下，公司容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。如果海外債券的期限過(guò)短的話，就會(huì)給公司帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)壓力。所以公司就必須進(jìn)行融資或者借款來(lái)渡過(guò)難關(guān)。

結(jié)語(yǔ)：

綜上所述，城投企業(yè)境外債券發(fā)行受到很多因素的影響，并且海外評(píng)級(jí)等問(wèn)題，也給融資方面造成了很大的不便利。在我國(guó)，企業(yè)自身也要提高自己的財(cái)務(wù)管理能力，多積累了一些城投企業(yè)境外發(fā)債的經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)企業(yè)要根據(jù)海外市場(chǎng)的導(dǎo)向以及海外投資人的偏好等方面進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，把控好城投企業(yè)境外債券發(fā)行的方向。積極的把握可能遇到的機(jī)遇，及時(shí)地防范風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉婷.中國(guó)發(fā)行境外綠色債券的案例研究[D].北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，2020.

[2]胡晶.城投企業(yè)境外債券發(fā)行現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)分析[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2017（12）：92-95.

[3]陳波.中小企業(yè)集合債券融資問(wèn)題研究[D].華中師范大學(xué)，2016.

[4]陳莎.債券增信對(duì)債券發(fā)行利差的影響研究[D].福州大學(xué)，2015.

[5]李嬌.中小企業(yè)私募債的發(fā)行現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)研究[D].河北農(nóng)業(yè)大學(xué)，2014.

作者簡(jiǎn)介：

楊?。?990.11.19），男，漢，四川省瀘州市，固定收益部研究員，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師、審計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師，研究生（金融學(xué)碩士），國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，房地產(chǎn)、城投等周期行業(yè)以及相應(yīng)的發(fā)債企業(yè)的信用資質(zhì)。