人民幣國際化背景下的離岸人民幣市場

叢悅

摘要：人民幣離岸市場則是在人民幣國際化的大背景下，以及當前人民幣仍不是完全可自由兌換貨幣的前提下，提高人民幣國際地位、促進我國金融國際化發(fā)展的最優(yōu)選擇。簡要分析了我國離岸業(yè)務發(fā)展情況，我國發(fā)展離岸金融業(yè)務中暴露的問題以及發(fā)展人民幣離岸的重要性。

關鍵詞：離岸金融；人民幣離岸市場

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.24.019

離岸金融市場（Off-shore financial market），即離岸金融中心、境外金融市場，指具有高度自由化、國際化以及相應優(yōu)惠條件的金融基礎制度下、由非居民參與的、在貨幣發(fā)行地之外進行相應資金融通的、基本不受貨幣發(fā)行國法律監(jiān)管的金融市場。根據(jù)相關國際經(jīng)驗，離岸金融市場的發(fā)展為世界上許多國家?guī)硐喈斁薮蟮睦媾c便利，有些甚至成為促進一國經(jīng)濟騰飛、金融業(yè)迅猛發(fā)展的重要推動力。我國隨著改革開放以來，加入全球經(jīng)濟發(fā)展的程度逐漸加深，自身也在經(jīng)濟全球化的浪潮下取得了巨大的經(jīng)濟成就，人民幣國際化也成為新時期與國家利益相一致的長遠目標。但同時，如何更好的跟進世界經(jīng)濟的發(fā)展步伐，又是我國經(jīng)濟發(fā)展需要面臨的一大問題。而在這樣的環(huán)境下，一方面經(jīng)濟全球化勢不可逆，而另一方面國內(nèi)金融生態(tài)又相對脆弱，發(fā)展人民幣離岸市場則成為現(xiàn)階段我國融入世界經(jīng)濟的最好選擇，對于增強我國國際競爭力、推動人民幣國際化都有著重要的意義。

1我國離岸金融業(yè)務的發(fā)展過程

1.1萌芽階段（1989～1994）

從1989年起，我國開始允許部分商業(yè)銀行開展離岸金融業(yè)務，此階段廣東發(fā)展銀行和招商銀行等先后被準許經(jīng)營離岸金融業(yè)務。此時離岸金融業(yè)務的經(jīng)營監(jiān)管較為嚴格，始終采取“內(nèi)外分離，兩頭均在外”的經(jīng)營模式，且離岸業(yè)務的資金來源及使用都只能與非居民相關，與在岸業(yè)務實行獨立核算、分賬管理、各自平衡，不能相互抵補。這一階段僅僅是政策放開進行離岸業(yè)務的試點，限制較為嚴格，但發(fā)展勢頭迅猛。

1.2擴張階段（1995～亞洲金融危機）

此階段離岸業(yè)務承接之前的發(fā)展勢頭，離岸業(yè)務量猛增，其允許的試點銀行也擴展至五家，由于離岸業(yè)務無需繳納存款準備金，并且享受一定稅收優(yōu)惠，其經(jīng)營利潤較高，離岸資產(chǎn)總額也達到了20多億美元。但由于1997年亞洲金融危機的發(fā)生，國際金融市場風險積聚，各銀行離岸金融資產(chǎn)迅速惡化，央行不得不在1999年叫停了相關離岸業(yè)務的政策許可，離岸業(yè)務發(fā)展進入到全面的清理整頓階段。

1.3整頓階段（1999～2002）

隨著人民銀行叫停相關業(yè)務試點，離岸銀行業(yè)務也進入了調整、規(guī)范的階段。

1.4恢復發(fā)展階段（2002至今）

經(jīng)過幾年的規(guī)范整頓，人民銀行于2002年恢復了離岸業(yè)務的政策允許。在吸取了亞洲金融危機的經(jīng)驗教訓后，各試點銀行普遍加強了風險管理及內(nèi)部控制，不良貸款率呈逐年下降趨勢，資產(chǎn)質量也得到提高，大量資金被投放于海外理財產(chǎn)品及離岸債券，貸款的增幅平穩(wěn)。

2我國離岸金融業(yè)務發(fā)展過程中暴露的問題

2.1尚未形成有規(guī)模的離岸金融市場

離岸金融市場作為一種無國界、無管制、高度自由的市場，其形成是需要聚集效應的，即國家經(jīng)濟的開放程度、貨幣的國際化程度、所在國稅收制度、企業(yè)規(guī)制等因素都對離岸金融市場的產(chǎn)生具有推動作用。而人民幣離岸市場至今仍未完全形成這樣一個市場。缺乏市場的推動力，離岸人民幣業(yè)務的發(fā)展也難以迅速發(fā)展。

2.2離岸業(yè)務的相應監(jiān)管政策同業(yè)務的實際發(fā)展缺乏協(xié)調

例如均可以用于非居民結算業(yè)務的離岸賬戶、境外機構人民幣銀行結算賬戶和境外機構境內(nèi)外匯賬戶卻由于一些歷史問題、幣種不同等原因有著不同的監(jiān)管政策。NRA賬戶和OSA賬戶并存卻有一定的可替代性，可能誘發(fā)監(jiān)管套利等行為，反映了相關政策仍有待完善。

2.3離岸資金的大規(guī)模交易可能使銀行風險積聚

一方面，國際金融市場上的投機資金往往十分巨大，一旦通過離岸金融業(yè)務進行相關交易，可能使銀行內(nèi)部承擔的市場風險增加，對銀行資產(chǎn)結構造成很大的變化，給銀行帶來潛在的損失；另一方面，雖然根據(jù)《關于境外機構境內(nèi)外匯賬戶管理有關問題的通知》等相關文件對于離岸資金的交易具有相關的限制，例如外債指標等，但實際操作中往往具有很大的靈活性，且需要臨時調整的情況亦時常發(fā)生，加之客戶與銀行間存在一定的信息不對稱，因此離岸資金的交易可能使銀行被動陷入違反政策指標的境地。

2.4跨境因素給中資銀行對離岸業(yè)務的相關調查帶來困難

對于銀行的盡職調查在離岸業(yè)務、NRA賬戶的政策中被給予更加嚴格的要求，例如銀行需要審核境外機構在境外注冊地成立的相關文件等。這一要求對于在海外分支機構有限的中資銀行來說較難完成。且離岸客戶是否符合注冊所在地法律的規(guī)定的核實成本也較高，中資銀行若將此委托給相關機構進行盡職調查，無疑也會額外加大銀行的成本。此外，對于一些在岸、離岸均從事經(jīng)營活動的離岸客戶，其境外活動的監(jiān)察、調查也更難進行，銀行可能還會面臨客戶的經(jīng)營風險。

2.5信息、法律等相關綜合配套服務相對落后，不能滿足離岸業(yè)務發(fā)展的需要

對于我國一些“走出去”的企業(yè)，對于海外的投資營商、金融服務等環(huán)境不熟悉。另外，國內(nèi)經(jīng)營離岸業(yè)務的銀行，尤其是中資銀行對于離岸業(yè)務的配套服務跟不上，制約了人民幣離岸業(yè)務的推廣和發(fā)展。

2.6人民幣離岸業(yè)務缺乏金融創(chuàng)新，跨境人民幣流通渠道狹窄，跨境流通仍處于自發(fā)狀態(tài)

離岸人民幣資產(chǎn)大多仍以銀行存款的形式沉積在境外，人民幣投資產(chǎn)品少，不能滿足離岸人民幣的投資需求。且我國存在資本賬戶的管制，境外人民幣回流機制亦不暢，持有人民幣的動機不高。

3發(fā)展人民幣離岸市場的必要性

3.1加速推動我國經(jīng)濟發(fā)展的需要

自中共十八大提出加快經(jīng)濟結構調整和升級的步伐起，2014年又提出我國經(jīng)濟進入從高速增長轉為中高速增長，經(jīng)濟結構優(yōu)化升級，從要素驅動、投資驅動轉向創(chuàng)新驅動的“新常態(tài)”。而經(jīng)濟結構的轉型更加需要金融的支持。以麥金農(nóng)為代表的西方學者早在上世紀70年代就提出了“金融壓制”、“金融深化”等理論，指出金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間存在相互影響、相互促進的關系。且聯(lián)系各國經(jīng)驗，離岸金融市場的發(fā)展是所在國經(jīng)濟發(fā)展的重要原動力之一。因此，發(fā)展人民幣離岸市場對于加快國內(nèi)經(jīng)濟結構升級調整有著重要意義，能夠促進國內(nèi)資源更加合理的有效配置、增加政府稅收，以及帶動我國貿(mào)易、就業(yè)和生產(chǎn)的持續(xù)增長。

3.2減輕巨額外匯儲備壓力的需要

近年來我國持續(xù)保持的經(jīng)常項目和資本項目的“雙順差”使我國積累了巨額的外匯儲備資產(chǎn)，達4萬億元，而我國消化外匯儲備資產(chǎn)的渠道也較為狹窄，不僅面臨高昂額機會成本，也面臨很大的匯率風險。因此建立離岸金融市場，允許中資銀行開展離岸業(yè)務可以發(fā)揮離岸金融在解決國際收支上的能力，減輕巨額外匯儲備帶來的壓力。而其中發(fā)展人民幣離岸業(yè)務更是推廣人民幣國際化，促進人民幣成為國際儲備貨幣，提高人民幣在全球貿(mào)易、投資中的比重的重要方法。2015年世界貨幣基金組織五年一次的對于特別提款權（SDRs）的貨幣籃子進行重新評估、確認各貨幣權重即將開啟，這對于人民幣是否成為國際儲備貨幣有著重要的推動力。而開展離岸人民幣業(yè)務，對于促進人民幣跨境流通，早日成為可自由兌換貨幣，滿足人民幣成為SDRs一籃子貨幣構成的條件具有正面效應。

3.3利率市場化改革、人民幣匯率形成機制有效形成的需要

人民幣離岸市場能為國內(nèi)人民幣市場化利率的形成發(fā)揮重要作用。雖然我國目前人民幣利率市場化、匯率形成機制改革都去的了重要的進展：目前人民幣利率只有最后的存款利率上線沒有完全放開，央行也退出對于銀行間外匯市場的常態(tài)式干預并擴大了單日人民幣匯率的浮動區(qū)間。但受制于國內(nèi)金融體系尚不完善、行政干預因素仍然較多，目前仍然需要人民幣離岸市場形成的市場化利率、匯率指標，作為內(nèi)地利率、匯率的參考，同時也有助于我國把握全球人民幣利率形成和匯率定價的自主權，此外還能夠加強對市場價格投機行為的調控。

3.4加速金融國際化的需要

當代國際金融實力的競爭越來越表現(xiàn)為國際金融中心之間的競爭，而離岸金融市場則是國際金融中心的標志性構成。離岸金融市場的發(fā)展，尤其是人民幣離岸市場的發(fā)展，不僅使金融市場的國際化邁出重要的一步，也能夠為金融國際化的其它部分創(chuàng)造條件：金融業(yè)務、金融機構、金融監(jiān)管以及金融人才的國際化都能因此受益。從而使我國的整體金融水平更加接近國際化先進水平，打破長期以來的“金融抑制”，實現(xiàn)金融業(yè)的國際發(fā)展戰(zhàn)略。

作者簡介：張麗莉（1980-），女，湖南石門人，湖南商務職業(yè)技術學院講師，研究方向：國際經(jīng)濟與貿(mào)易，高等職業(yè)教育。