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    國信證券新能車電子投資策略:關(guān)注PCB投資機(jī)會

    2017-01-07 21:42:00韋順
    股市動態(tài)分析 2016年24期
    關(guān)鍵詞:導(dǎo)板劉翔鋰電池

    韋順

    說新能源汽車是2016年最火的行業(yè)一點(diǎn)都不為過。2016行業(yè)迎來爆發(fā)正迎來爆發(fā)式增長,而相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也迎來發(fā)展良機(jī),尤其是汽車電子領(lǐng)域,巨量需求正在快速萌生。未來這一領(lǐng)域究竟會有怎么樣的投資機(jī)會?

    6月23日,國信證券舉行了主題為“新能源汽車電子的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”的產(chǎn)業(yè)投資論壇,電子分析員劉翔對新能源汽車電子的發(fā)展前景做了相關(guān)分析,其中重點(diǎn)介紹了中游的鋰電池與電控系統(tǒng),他表示,當(dāng)前新能源汽車行業(yè)向好,大行業(yè)孕育大機(jī)會,整個投資機(jī)會十分明確,汽車電子多集中在產(chǎn)業(yè)鏈中游,不僅具備大規(guī)模的市場成長空間,同時還有極高的技術(shù)壁壘,未來國內(nèi)將有一批優(yōu)秀的汽車電子企業(yè)崛起。

    對于鋰電池未來的投資策略,他從市場關(guān)注的產(chǎn)能過剩、技術(shù)路徑不同及產(chǎn)能整合等方面入手,認(rèn)為行業(yè)問題不大。而在電控方面,目前技術(shù)掌握在國外企業(yè)手中,突破還有待時間驗(yàn)證。他看好汽車電子中的線路板(PCB)相關(guān)公司。

    鋰電池仍是投資主線

    2015年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別同比增長3.3倍和3.4倍,而根據(jù)中汽協(xié)的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù),今年5月份國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷達(dá)到3.7萬輛和3.5萬輛,同比分別增長131名和128%,前五個月產(chǎn)銷分別達(dá)到13.2萬輛和12.6萬輛,同比增長131%和134%,依然保持高速增長的態(tài)勢。

    新能源汽車的火爆拉動各個產(chǎn)業(yè)的增長,其中鋰電池是最為瘋狂的環(huán)節(jié),二級市場上相關(guān)個股漲幅也較大,對于未來鋰電池如何發(fā)展?劉翔首先簡單梳理了鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,2011年由于地震原因,日本廠商鋰電池市場份額不斷下行,韓國迅速崛起,受益于三星、LG的鋰離子電池廠商出貨量增加,迅速占領(lǐng)市場,日本鋰電池霸主地位下降,2015年松下成為了特斯拉的主要供應(yīng)商,市場份額迅速擴(kuò)大,同時國內(nèi)比亞迪由于其獨(dú)特的全產(chǎn)業(yè)鏈體系,受終端整車的放量,在電池領(lǐng)域也占據(jù)一席之地。

    站在產(chǎn)業(yè)鏈的角度,他認(rèn)為,目前鋰電市場集中度不高,競爭格局遠(yuǎn)未分化,優(yōu)秀的企業(yè)有望崛起。他比較看好系統(tǒng)集成與正極材料廠商,尤其是國內(nèi)優(yōu)秀正極材料廠商,主要在于近期工信部公布電池推廣目錄第四批入選名單,其中三星SDI、LG化學(xué)等巨頭并沒有入圍,短期對市場供需形成沖擊,利好國內(nèi)鋰電池廠。

    市場對鋰電池最為擔(dān)心的問題主要有三個,一是產(chǎn)能過剩問題。新能源汽車需求的爆發(fā)促使大批企業(yè)涌入,產(chǎn)能擴(kuò)建極為迅速,目前供給與需求基本平衡,但未來隨著去年新建產(chǎn)能的投產(chǎn),產(chǎn)能有過剩之嫌。對于這個問題,劉翔認(rèn)為,未來鋰電產(chǎn)能整體確實(shí)過剩,但優(yōu)秀的企業(yè)將脫穎而出,比如特斯拉,鋰電池仍處于供不應(yīng)求的狀況。

    第二是路徑不同問題。國內(nèi)新能源鋰電池以磷酸鐵鋰為主,而國外以特斯拉為代表的新能源企業(yè)用的是三元電池,三元電池具有高能量、高密度為主要特點(diǎn),與磷酸鐵鋰相比性能更優(yōu),不過由于安全性問題,三元電池已被國家暫停在客車上使用。市場普遍認(rèn)為三元電池是未來產(chǎn)業(yè)大趨勢,但劉翔表示,預(yù)期很好,但實(shí)現(xiàn)要很長一段時間,畢竟鋰電池在汽車上的使用不是像手機(jī)換代一樣說改就能改的,整車廠的更新速度慢,電池的更改需要調(diào)試,因此未來很長一段時間兩種電池將會并存。

    第三個問題是產(chǎn)能整合,他認(rèn)為,出于成本與技術(shù)原因,未來下游整車廠將向產(chǎn)業(yè)鏈中上游延伸。看好PCB板塊

    新能源汽車的快速增長為汽車電子帶來強(qiáng)烈的增長預(yù)期,其中印制線路板(PCB)是劉最為看好的板塊。傳統(tǒng)的PCB主要應(yīng)用于計算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子領(lǐng)域,應(yīng)用規(guī)模占整體的70%左右,201 5年全球市場規(guī)模500余億美元,保持個位數(shù)的平穩(wěn)增長態(tài)勢。但隨著新能源汽車的增長,汽車電子可能將成為新的風(fēng)口行業(yè),PCB或?qū)⒂瓉矸帕吭鲩L期。

    而且,車用PCB的應(yīng)用不像手機(jī),一部手機(jī)可能一個PCB,汽車不一樣,單從電池模組的PCB導(dǎo)板看,一輛電動車的電池組所用導(dǎo)板不會單純僅有一塊。以特斯拉Model S為例,其電池模組分16個電池包,每個電池包又細(xì)分為電池片,然后是電池磚,最后到單體電池。每個電池包由444顆單電池組成,按照每10可電池一個PCB導(dǎo)板,一輛車就需要幾千到1萬不等的電池導(dǎo)板。2015年全國汽車保有量為1.72億,劉表示,若遠(yuǎn)期國內(nèi)新能源汽車保有量達(dá)到1億量,潛在成長空間就有數(shù)千億元,想象空間極高。

    除了導(dǎo)板外,電控系統(tǒng)中的BMS、MCU及VCU三大核心技術(shù),也將對PCB起到積極的拉動作用,另外,需要關(guān)注的是核心功率器件IGBT的需求,IGBT是提升設(shè)備能源利用率的關(guān)鍵部件,2014年國內(nèi)市場需求在80億元左右,增速連續(xù)四年保持雙位數(shù)增長,不過該技術(shù)主要掌握三菱、東芝等日系企業(yè)企業(yè)手中,面對市場本土龐大的需求,國家在《中國制造2025》中給予明確的政策支持,未來誰率先獲得技術(shù)突破將享有市場的高估值預(yù)期。

    目前市場對新能源汽車的關(guān)注度僅僅停留在正負(fù)極材料、隔膜、電解液等領(lǐng)域上面,鮮有人意識到PCB在車用電子方面的運(yùn)用,因此劉翔判斷,PCB相關(guān)個股可能會有較大的機(jī)會。從個股看,他比較看好勝宏科技、博敏電子、漢威電子、澳洋順昌及華天科技,尤其是勝宏科技。

    推薦理由主要有以下幾點(diǎn):1)與沃特瑪合作切入新能源汽車領(lǐng)域。今年公司成功與沃特瑪牽手戰(zhàn)略合作協(xié)議,將向其提供電池模組用PCB導(dǎo)板,目前沃特瑪日產(chǎn)電芯在8萬支,新廠區(qū)規(guī)劃在50萬支,業(yè)績增長可期。

    2)掘金廢水處理百億市場。PCB行業(yè)是一個高污染的行業(yè),其生產(chǎn)會產(chǎn)生大量的廢水,若不能有效處理不僅會影響PCB板的性能,同時也會污染環(huán)境。公司依靠引進(jìn)國外先進(jìn)的廢水處理系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)了廢水“零排放”。而根據(jù)劉的了解,目前PCB廢水處理領(lǐng)域的潛在市場空間在120-160億元間,公司在該領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢,若能與工信部合作,有望帶來新的增長點(diǎn)。

    3)產(chǎn)能擴(kuò)張。公司在去年IPO時募集了5.02億元資金用于購置兩條高端高精密線路板生產(chǎn)線和相關(guān)設(shè)備,項(xiàng)目規(guī)劃兩年,產(chǎn)能打滿后每年將新增60萬平方米,可貢獻(xiàn)1.61億元的凈利潤增量。

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