雅各臣并購(gòu) 豐富產(chǎn)品組合

譚慧妍

圣誕節(jié)長(zhǎng)假后交投淡靜，港股再創(chuàng)逾五個(gè)月新低，曾跌穿21，500點(diǎn)底線及250天線約21，449點(diǎn)。大市中長(zhǎng)線勢(shì)頭正持續(xù)轉(zhuǎn)差，踏入12月后資金持續(xù)流出，同樣不利大市表現(xiàn)。

總結(jié)一周，恒指累跌445點(diǎn)或2%。市場(chǎng)預(yù)期美股2017年維持強(qiáng)勢(shì)的機(jī)會(huì)甚高，「特朗普效應(yīng)」持續(xù)，投資美股頗為容易獲利。雅各臣（02633.HK）12月中宣布，以總代價(jià)5.68億元（港元.下同）購(gòu)入「Victor Luck Limited」及「Happy Echo Limited」全部股權(quán)。

目標(biāo)集團(tuán)包括Victor Luck兩家運(yùn)營(yíng)子公司「嘉倫藥業(yè)」和「永生藥業(yè)」，以及Happy Echo的運(yùn)營(yíng)子公司「香港何濟(jì)公藥廠」。三家子公司主要從事何濟(jì)公品牌仿制藥的生產(chǎn)、營(yíng)銷和銷售。何濟(jì)公創(chuàng)立于1930年代，擁有較高的聲譽(yù)，并在香港、內(nèi)地和東南亞市場(chǎng)的止痛劑領(lǐng)域擁有強(qiáng)勁市場(chǎng)份額。

何濟(jì)公毛利較高

目標(biāo)集團(tuán)的明星止痛劑產(chǎn)品，包括何濟(jì)公止痛退熱散和止痛退熱片，主要通過(guò)私營(yíng)界別的OTC渠道銷售。目標(biāo)集團(tuán)2016年財(cái)年?duì)I收按年增長(zhǎng)11%至8，520萬(wàn)元；純利按年上升7.8%至3，870萬(wàn)元，純利率 45%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于雅各臣現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

雅各臣為香港最大非專利藥公司，自2012年起，每年在整個(gè)香港非專利藥市場(chǎng)的占有率超過(guò)30%。自2012年起，每年為香港公營(yíng)界別最大的非專利藥供應(yīng)商，于各相關(guān)年度占該等公營(yíng)界別非專利藥年度采購(gòu)額70%以上。雅各臣亦為香港私營(yíng)界別最大的非專利藥供應(yīng)商，市占率超過(guò)20%。

目標(biāo)價(jià)上望2元

雅各臣中期收入按年上升11.1%至5.75億元，主要由于非專利藥的銷售額增加6，240萬(wàn)元，部分被銷售品牌中成藥所得收益減少520萬(wàn)元所抵銷。銷售成本按年增加11.1%至3.31億元，毛利增加11%至2.45億元，毛利率維持在42.5%。中期純利按年減少10.7%至5，930萬(wàn)元，純利率則減少2.5個(gè)百分點(diǎn)至10.3%。

雅各臣通過(guò)收購(gòu)其他業(yè)務(wù)，達(dá)至豐富產(chǎn)品組合協(xié)同效應(yīng)，緩解產(chǎn)能壓力并加快業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)影響整合正面，上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，公司盈利能力改善，將為雅各臣帶來(lái)利潤(rùn)率擴(kuò)張。股票價(jià)格走勢(shì)從12月一直爬上10天平均線，RSI強(qiáng)弱分界在高水平。市值30億元，預(yù)測(cè)市盈率（P/E）約13倍，筆者建議目標(biāo)價(jià)是2元。