為2017年加油

施宏毅

自2014年國(guó)際油價(jià)暴跌，石油輸出國(guó)組織（OPEC）與美國(guó)頁(yè)巖油的戰(zhàn)爭(zhēng)，已經(jīng)持續(xù)兩年有余。上月底OPEC達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議，難道OPEC就這樣拱手認(rèn)輸？明年的油價(jià)走勢(shì)又將如何？OPEC跟美國(guó)之博弈又如何？

於2011年起，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量迅速增加，OPEC為保證自己在全球能源市場(chǎng)份額，在2014年放棄對(duì)油價(jià)支持，增加產(chǎn)量，這也拉開(kāi)了美國(guó)與OPEC的石油戰(zhàn)序幕。2014年至減產(chǎn)協(xié)議為止，OPEC一再不減產(chǎn)來(lái)提振油價(jià)，希望通過(guò)保持高水平的產(chǎn)量，將成本較高的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐出市場(chǎng)，以捍衛(wèi)市占率。

美國(guó)頁(yè)巖油的成本大約在每桶45美元，而沙特每桶產(chǎn)油成本僅10美元。OPEC這一策略使得美國(guó)一些小石油公司倒閉，卻打不跑美國(guó)整體頁(yè)巖油的發(fā)展。

不僅如此，石油價(jià)格過(guò)低，也讓OPEC國(guó)家財(cái)政吃緊，需要通過(guò)發(fā)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字。減產(chǎn)協(xié)議顯示出OPEC暫時(shí)退一步，將市占率放置一邊。

金油比一再走低

這一決定讓油價(jià)進(jìn)入上升通道，也讓美國(guó)石油生產(chǎn)商歡呼雀躍。油價(jià)越高或?qū)⑹鬼?yè)巖油發(fā)展速度加快。其余非OPEC的剩余產(chǎn)能也將成為OPEC心頭之患。未來(lái)石油走勢(shì)，需要關(guān)注OPEC和俄羅斯減產(chǎn)措施落實(shí)程度。

另外，美國(guó)頁(yè)巖油發(fā)展速度，以及特朗普政府能源政策的實(shí)施情況，也是左右石油價(jià)格的重要因素。美國(guó)作為全球最大油品消費(fèi)國(guó)，原油供應(yīng)仍然依賴進(jìn)口；特朗普能源政策中，希望保證能源供應(yīng)的安全和相對(duì)獨(dú)立，具體則要增加當(dāng)?shù)啬茉串a(chǎn)量，使進(jìn)口依賴程度減少。

特朗普在「百日新政」講話中，即提出要取消美國(guó)能源工業(yè)的就業(yè)限制，包括頁(yè)巖能源和清潔煤炭，以創(chuàng)造數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的高薪就業(yè)。相信未來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油將會(huì)在全球能源市場(chǎng)起到更明顯的作用。最近隨著黃金下跌和石油上漲，金油比在特朗普當(dāng)選后一再走低，開(kāi)始向20倍逼近。

廣深鐵路受惠改革

歷史上，一旦金油比大幅飆升，通常就會(huì)伴隨著一定的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，或者是全球金融危機(jī)。相反，原油作為商品之王，左右著通脹水平，而黃金又被認(rèn)為是對(duì)抗通脹的，目前金油比的下跌，恐怕預(yù)示著全球?qū)⒂瓉?lái)又一輪的通脹行情。本周個(gè)股，筆者將帶來(lái)受益于國(guó)企改革重點(diǎn)股廣深鐵路（00525.HK）。

在日前結(jié)束的2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中明確提出，深化國(guó)企國(guó)資改革，鐵路作為重點(diǎn)領(lǐng)域被提及，其混改將邁出實(shí)質(zhì)性步伐。廣深鐵路目前市帳率（P/B）約1.3倍，處于歷史較低水平。鐵路營(yíng)運(yùn)服務(wù)高增長(zhǎng)和有效的成本控制，為估值提供基本面支持。

隨著鐵路改革漸行漸近，鐵路客運(yùn)提價(jià)、潛在優(yōu)良資產(chǎn)的注入和公司土地的綜合開(kāi)發(fā)，多重利好公司未來(lái)業(yè)績(jī)，勢(shì)必為估值水平提供充分的想象空間。