下篇：搶灘智能投顧

陸玲+吳海珊

中國(guó)金融業(yè)“空轉(zhuǎn)”愈烈，其無(wú)法更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一問(wèn)題凸顯，政府對(duì)金融過(guò)度創(chuàng)新進(jìn)行反思，各監(jiān)管部門(mén)對(duì)于創(chuàng)新的支持力度逐步下降，智能投顧發(fā)展的前景更加有賴于行業(yè)自身的精耕細(xì)作

FinTech愈演愈烈，智能投顧作為最受關(guān)注的分支，正在成為新的風(fēng)口。

所謂的智能投顧，英文名“Robo-Advisor”，即通過(guò)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論等相關(guān)算法搭建數(shù)據(jù)模型，結(jié)合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)產(chǎn)狀況與理財(cái)目標(biāo)，為用戶提供自動(dòng)化的資產(chǎn)配置建議。

世界知名咨詢公司A.T.Kearney預(yù)測(cè)，智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的3000億美元增長(zhǎng)至2020年的2.2萬(wàn)億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到68%?；ㄆ靹t預(yù)計(jì)在未來(lái)十年內(nèi)，智能投顧的市場(chǎng)總額將達(dá)到5萬(wàn)億美元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)推出或者正在研發(fā)“智能投顧”業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或平臺(tái)已經(jīng)超過(guò)30家。主要分為兩類：一類是傳統(tǒng)金融的嘗試，如招商銀行摩羯智投、平安一賬通、廣發(fā)證券等;一類是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如PINTEC集團(tuán)旗下的璇璣公司、彌財(cái)、藍(lán)海財(cái)富、宜信投米等。

智能投顧在國(guó)內(nèi)的爆炸性發(fā)展得益于科技進(jìn)步與金融業(yè)態(tài)的融合。一方面，機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)等技術(shù)日趨成熟;另一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋，投資的回報(bào)率持續(xù)走低，如何高效科學(xué)地進(jìn)行資產(chǎn)配置，獲得穩(wěn)定可期待的收益率，成為了財(cái)富管理的重點(diǎn)。

全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)王忠民表示，在獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越來(lái)越難的金融新常態(tài)下，管理、對(duì)沖以及交易風(fēng)險(xiǎn)就成為資產(chǎn)配置的核心邏輯。

隨著國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)的擴(kuò)大、中產(chǎn)階層的崛起，智能投顧通過(guò)技術(shù)手段提升資管業(yè)務(wù)的效率、降低財(cái)富管理的風(fēng)險(xiǎn)，將過(guò)去高凈值人群才能夠享受的資產(chǎn)配置服務(wù)，普惠到中產(chǎn)人群。

但受制于可選資產(chǎn)較少、用戶接受程度低，以及盈利模式尚不明確等原因，智能投顧行業(yè)在國(guó)內(nèi)的發(fā)展仍屬蹣跚起步。

中國(guó)金融業(yè)“空轉(zhuǎn)”愈烈，其無(wú)法更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一問(wèn)題凸顯，政府對(duì)金融過(guò)度創(chuàng)新進(jìn)行反思，各監(jiān)管部門(mén)對(duì)于創(chuàng)新的支持力度逐步下降，智能投顧發(fā)展的前景更加有賴于行業(yè)自身的精耕細(xì)作。

機(jī)構(gòu)逐鹿

12月6日，招商銀行在招行APP5.0中正式推出了智能投顧系統(tǒng)“摩羯智投”，將智能投顧的概念推向了傳統(tǒng)銀行用戶的視野。

據(jù)悉，“摩羯智投”以公募基金為基礎(chǔ)資產(chǎn)配置，采用FOF模式進(jìn)行自動(dòng)的資產(chǎn)組合配置，通過(guò)運(yùn)用模型加機(jī)器學(xué)習(xí)算法的方式，為用戶提供智能理財(cái)服務(wù)。而按照定位，摩羯智投并非單一產(chǎn)品，而是一個(gè)綜合服務(wù)的過(guò)程。

招商銀行零售金融總部總裁劉加隆表示：“摩羯智投是機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能第一次在銀行業(yè)中的應(yīng)用。摩羯智投是我們兩年多來(lái)在黑暗隧道中不斷地打洞，終于見(jiàn)到了那一頭微微的曙光?！?/p>

12月7日，民生證券宣布與國(guó)內(nèi)第三方科技服務(wù)公司PINTEC旗下“璇璣”達(dá)成戰(zhàn)略合作，由璇璣為民生證券即將推出的數(shù)字化資產(chǎn)配置系統(tǒng)提供技術(shù)服務(wù)。據(jù)悉，此項(xiàng)合作會(huì)先利用券商的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)有效跟蹤市場(chǎng)的基金進(jìn)行資產(chǎn)配置，后續(xù)再逐步豐富包括固收在內(nèi)的其他產(chǎn)品。

早在今年4月12日，華泰證券收購(gòu)了全方位服務(wù)統(tǒng)包資產(chǎn)管理項(xiàng)目平臺(tái)Asset Mark;廣發(fā)證券在6月16日更新的App，也增加了體驗(yàn)版的機(jī)器人投顧——貝塔牛。

作為底層資產(chǎn)的主要提供方，許多基金公司也正在順勢(shì)而為，紛紛布局“智能投顧”或在線投顧。

據(jù)悉，天弘基金成立了智能投資部，并與螞蟻聚寶、雪球、牛股王等多家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，圍繞智能投顧業(yè)務(wù)展開(kāi)探索。大成基金、廣發(fā)基金等公司目前正在著手打造客戶定制版的智能投顧產(chǎn)品。

天弘基金副總經(jīng)理周曉明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和投資管理模式，都不太契合公募基金發(fā)展的新階段，以在線投顧為代表的智能投顧業(yè)務(wù)勢(shì)必興起。

而B(niǎo)AT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭早已紛紛布局智能投顧。如螞蟻金服旗下的螞蟻聚寶今年8月推出智能理財(cái)服務(wù)——“慧定投”，投資門(mén)檻低至20元起;京東金融于7月推出旗下智能投顧產(chǎn)品“京東智投”（正式更名為“京東金融智能投顧”），業(yè)界首款互聯(lián)網(wǎng)智能投資組合工具，為理財(cái)用戶提供一對(duì)一的服務(wù)。

百度已將智能投顧作為其金融五大戰(zhàn)略之首。百度副總裁張旭陽(yáng)表示，金融科技最核心的內(nèi)容在于如何用技術(shù)改變和發(fā)揮金融效應(yīng)，智能投顧連接了C端和B端，把百度流量和技術(shù)都用起來(lái)了。百度通過(guò)線上的資產(chǎn)配置，對(duì)投資者用戶畫(huà)像，在此基礎(chǔ)上做動(dòng)態(tài)的匹配，即把原來(lái)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)對(duì)高凈值的服務(wù)方法推給廣大的投資者，以實(shí)現(xiàn)普惠。

巨頭的涌入，無(wú)疑改變了智能投顧的模式與生態(tài)。早期探索智能投顧的初創(chuàng)型金融科技公司更多是集中于海外資產(chǎn)的配置。比如國(guó)內(nèi)最早宣稱做智能投顧的藍(lán)海財(cái)富以及宜信公司旗下的投米R(shí)A，其初始的底層資產(chǎn)都為美元ETF基金。

宜信財(cái)富投米R(shí)A負(fù)責(zé)人兼首席投資官王福星介紹，投資人通過(guò)在其合作的海外券商開(kāi)設(shè)一個(gè)賬戶，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)之后，就可以用美元進(jìn)行投資。投米R(shí)A會(huì)為用戶推薦一個(gè)投資組合，包括全球股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)信托、黃金等資產(chǎn)類別。通過(guò)ETF來(lái)給客戶做全球跨區(qū)域跨資產(chǎn)類別的優(yōu)化配置。

投資變革

根據(jù)美國(guó)金融監(jiān)管局（FINRA）2016年3月提出的標(biāo)準(zhǔn)，智能投顧服務(wù)包括：客戶分析、大類資產(chǎn)配置、投資組合選擇、交易執(zhí)行、投資組合再平衡、稅收規(guī)劃、投資組合分析。

在藍(lán)海財(cái)富創(chuàng)始人劉震看來(lái)，這些服務(wù)有些是金融投資共有的，有些是美國(guó)市場(chǎng)特有的。資產(chǎn)配置是智能投顧的共同特征，所有智能投顧都提供一個(gè)分散化的資產(chǎn)配置建議。

“智能投顧的本質(zhì)是一種服務(wù)，而不是單純的策略。完整的智能投顧服務(wù)首先要了解客戶畫(huà)像，基于畫(huà)像給出一個(gè)合適的投資組合，執(zhí)行這個(gè)組合。”璇璣首席執(zhí)行官鄭毓棟告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，目前，智能投顧平臺(tái)用戶進(jìn)行投資的流程大致相同，可以分為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、大類資產(chǎn)配置、獲得投資組合方案、進(jìn)行投資、更新方案、完成投資六大步驟。

資配易創(chuàng)始人張家林表示，用人工智能的方法進(jìn)行資產(chǎn)管理是市場(chǎng)發(fā)展的大勢(shì)所趨。

一直以來(lái)，對(duì)于高端客戶群，資產(chǎn)配置的觀點(diǎn)已經(jīng)深入人心，但對(duì)于中小客戶來(lái)講，由于資產(chǎn)限額，沒(méi)有機(jī)構(gòu)愿意去為其進(jìn)行資產(chǎn)配置服務(wù)。所以，在西方金融市場(chǎng)中存在多年的“10萬(wàn)美元困境”——即個(gè)人可投資資產(chǎn)在10萬(wàn)美元左右的中產(chǎn)階層，只能通過(guò)自己投資。

而中國(guó)的情況更甚。傳統(tǒng)的投顧服務(wù)供給嚴(yán)重不足，且投顧的服務(wù)品質(zhì)也參差不齊。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)客戶與人工投顧比率高達(dá)20000∶1，即1名人工投顧面對(duì)的是20000客戶。

智能投顧在國(guó)內(nèi)的爆炸性發(fā)展得益于科技進(jìn)步與金融業(yè)態(tài)的融合。

“機(jī)器人投顧隨著使用者的上升，邊際成本會(huì)逐漸降低，門(mén)檻也會(huì)降低，這使其能夠服務(wù)于更多的零售客戶?！睆埣伊直硎荆噍^于傳統(tǒng)投顧，智能投顧具有成本低、門(mén)檻低、信息透明度高的優(yōu)勢(shì)。

早期的人工投顧，平均每人服務(wù)5個(gè)到6個(gè)客戶。到了上世紀(jì)90年代，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，以嘉信理財(cái)為代表的在線投顧開(kāi)始逐步發(fā)展，并演變成在線投顧。從2008年開(kāi)始，機(jī)器學(xué)習(xí)能力突飛猛進(jìn)，大數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)展迅猛，機(jī)器人投顧興起。2014年，谷歌智能機(jī)器人Alpha Go的勝利，使得人工智能開(kāi)始真正進(jìn)入大眾視野。人工智能投顧區(qū)別于在線投顧的業(yè)務(wù)核心是人工智能系統(tǒng)加上云計(jì)算。

在張家林看來(lái)，投顧服務(wù)做的好壞本質(zhì)上取決于能否把資金和資產(chǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)匹配。好的人工智能投顧，應(yīng)該善于分析用戶的需求，然后把這些資產(chǎn)端和資金端進(jìn)行精準(zhǔn)的匹配。

與人工投顧服務(wù)最大的不同在于，智能投顧可以做到實(shí)時(shí)調(diào)整用戶的資產(chǎn)組合?！袄碚撋希?dāng)市場(chǎng)有波動(dòng)時(shí)，系統(tǒng)就能夠發(fā)起更改投資配置的請(qǐng)求。但考慮到每一次調(diào)倉(cāng)都會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)，所以也需要在風(fēng)險(xiǎn)和成本之間尋找平衡，實(shí)現(xiàn)收益最大化。”劉震稱。

過(guò)去耶魯基金的大類資產(chǎn)配置方法和模型多服務(wù)于大型機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)在通過(guò)智能投顧，讓過(guò)去只有高凈值客戶才能享受的資產(chǎn)配置服務(wù)，普惠到新中產(chǎn)人群。

“智能投顧能更好地解決中產(chǎn)階級(jí)的焦慮?！编嵷箺澮嗳绱苏J(rèn)為。公開(kāi)資料顯示，中國(guó)的中產(chǎn)階層人數(shù)為世界之最，中國(guó)的百萬(wàn)富豪人數(shù)已達(dá)到160萬(wàn)人。據(jù)中國(guó)招商證券預(yù)計(jì)，中國(guó)的智能投資規(guī)模，有望于2020年達(dá)到5.22萬(wàn)億元。

本土化挑戰(zhàn)

智能投顧在海外市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)比較成熟。早在2009年，“機(jī)器人投顧”（Robo-Advisor）概念就已經(jīng)在美國(guó)出現(xiàn)，2012年正式誕生。自2014年開(kāi)始，智能投顧呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的趨勢(shì)。依據(jù)Corporate Insight 的統(tǒng)計(jì)，截至2015年中機(jī)器人投顧公司管理的資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)210億美元。Betterment、Wealthfront、嘉信理財(cái)?shù)纫慌硇怨举Y管規(guī)模均超過(guò)了30億美元。

2014年11月，美國(guó)最大的投行高盛投資1500億美元收購(gòu)人工智能公司Kensho;2015年3月，嘉信理財(cái)推出智能投顧平臺(tái)嘉信智能組合，九個(gè)月內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)53億美元;2015年8月，全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德收購(gòu)了估值在1.5億-2億美元的機(jī)器人投顧初創(chuàng)公司Future Advisor。

目前美國(guó)的智能投顧主要分為兩類：第一類，完全的機(jī)器人模式，以Wealthfront、Betterment等平臺(tái)為代表，底層資產(chǎn)為系列ETF組合，同時(shí)也做一些資產(chǎn)再平衡。

第二類，除了提供自動(dòng)化資產(chǎn)配置服務(wù)之外，也會(huì)結(jié)合一些人工咨詢服務(wù)，所謂人機(jī)結(jié)合。大的券商如Charles Schwab、E.Trade等，以及知名金融機(jī)構(gòu)如高盛、瑞銀、花旗等都屬于這類。

作為全球最大的共同基金提供者和第二大交易所交易基金（ETF）的供應(yīng)商，Vanguard于2015年5月推出針對(duì)個(gè)人的數(shù)字化資產(chǎn)配置服務(wù)，采取的即是人機(jī)結(jié)合的模式。截至目前，數(shù)字化資產(chǎn)配置個(gè)人顧問(wèn)服務(wù)管理規(guī)模已經(jīng)突破500億美元。

領(lǐng)航集團(tuán)（Vanguard）大中華區(qū)總裁林曉東此前在京接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，由于形成的量化投資策略主要依靠前期大量語(yǔ)義數(shù)據(jù)積累，需要不斷完善語(yǔ)義數(shù)據(jù)庫(kù)。目前人工智能方面還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的機(jī)器人與客戶的交流。

國(guó)內(nèi)很多智能投顧機(jī)構(gòu)諸如“投米R(shí)A”仍然采用“智能+人工”模式，并未完全依賴機(jī)器智能。

在林曉東看來(lái)，數(shù)字化資產(chǎn)配置對(duì)投資者最大的好處是節(jié)省成本。他舉例稱，在美國(guó)，十年前在銀行購(gòu)買(mǎi)公募基金或者ETF，一次交易的成本就在2%，而數(shù)字化的資產(chǎn)配置一年付出的成本，僅為30個(gè)基點(diǎn)的投資顧問(wèn)費(fèi)，以及非常低的底層ETF費(fèi)用。

“未來(lái)資本市場(chǎng)的趨勢(shì)是低增長(zhǎng)、低通脹、低利率和資產(chǎn)的低回報(bào)，在此情況下，投資者對(duì)投資成本的控制顯得尤為重要?！绷謺詵|認(rèn)為。

在美國(guó)，機(jī)器人投顧之所以能獲得快速發(fā)展，除了科技與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的大發(fā)展，也因美國(guó)EFT市場(chǎng)較為成熟，提供了豐富的投資工具。此外，信息披露比較充分，容易獲得用戶的信任。

但與之相比，中國(guó)的智能投顧業(yè)務(wù)仍受到金融市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)限制，沒(méi)有足夠的投資標(biāo)的，缺乏長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，更缺乏相應(yīng)的稅務(wù)規(guī)劃基礎(chǔ)，所以在本土化的過(guò)程中，智能投顧的概念發(fā)生了一些變異，其外延事實(shí)上已經(jīng)擴(kuò)大。

海外主流投資主要投資于被動(dòng)型的ETF基金，實(shí)現(xiàn)分散的大類資產(chǎn)配置。但在中國(guó)本土化的過(guò)程中，智能投顧也被運(yùn)用到個(gè)股、信托、保險(xiǎn)甚至P2P等非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的推薦上。

“主要是目前國(guó)內(nèi)適宜智能投顧的投資標(biāo)的偏少?！本W(wǎng)信集團(tuán)CEO盛佳告訴《財(cái)經(jīng)》記者。尤其體現(xiàn)在缺乏ETF等大類資產(chǎn)配置產(chǎn)品上，客觀上促成了國(guó)內(nèi)智能投顧投資范圍外延的被動(dòng)擴(kuò)大。

2016年6月我國(guó)上市ETF合計(jì)130只，資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)4729億元，且大多屬于傳統(tǒng)股票指數(shù)型 ETF，而債券型ETF、商品型ETF等合計(jì)尚不足10只。而同期美國(guó)市場(chǎng)有近1600只ETF，管理資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)2.15萬(wàn)億美元，產(chǎn)品種類繁多，涵蓋國(guó)內(nèi)與國(guó)外多個(gè)市場(chǎng)，以及股指、債券、商品等多個(gè)品種類型。

相比于美國(guó)市場(chǎng)的ETF交易可以實(shí)現(xiàn)T+0、低費(fèi)率，國(guó)內(nèi)的公募基金又有申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)等交易成本。“主動(dòng)管理型基金變化多，交易規(guī)則不靈活?！编嵷箺澑嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，如果以基金作為投資對(duì)象，系統(tǒng)就需要學(xué)習(xí)基金經(jīng)理的行為特征，而“這個(gè)數(shù)據(jù)是不可建的”。

為此，璇璣公司在模式上做了調(diào)整，定位為數(shù)字化資產(chǎn)配置工具提供方。“我們并非中國(guó)市場(chǎng)上定義的智能投顧，目前并不面向普通投資人，而是與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)合作，提供數(shù)字化資產(chǎn)配置，通過(guò)機(jī)構(gòu)去服務(wù)個(gè)人投資者?！编嵷箺澱f(shuō)。

在鄭毓棟看來(lái)，用“人機(jī)結(jié)合”的方式與機(jī)構(gòu)用戶合作，讓持牌機(jī)構(gòu)去服務(wù)客戶，讓技術(shù)專家專攻技術(shù)，是行業(yè)精細(xì)分工的表現(xiàn)，也是人們理財(cái)觀念過(guò)渡的必經(jīng)之路。相比于普通用戶，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)能準(zhǔn)確識(shí)別平臺(tái)的技術(shù)實(shí)力。而個(gè)人投資者對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也擁有更強(qiáng)的信任度。

同樣對(duì)模式做調(diào)整的懶財(cái)網(wǎng)致力于做固收領(lǐng)域的資產(chǎn)配置。其CEO陶偉杰在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱，懶財(cái)網(wǎng)真實(shí)的定位是智能理財(cái)，由懶財(cái)網(wǎng)的理財(cái)機(jī)器人根據(jù)用戶行為分析其流動(dòng)性需求，計(jì)算出用戶資金的轉(zhuǎn)出概率，給每個(gè)用戶配置個(gè)性化的資產(chǎn)組合，并設(shè)置不同的現(xiàn)金保留比例，并通過(guò)大數(shù)據(jù)智能匹配技術(shù)快速實(shí)現(xiàn)用戶間債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

由于不同類型機(jī)構(gòu)掌握的優(yōu)勢(shì)、資源各不相同，所以演化出的定位也不盡相同。雖然大多數(shù)平臺(tái)聲稱是智能投顧，以便跟上風(fēng)口，但大部分平臺(tái)都還停留在對(duì)用戶資產(chǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單配置階段，遠(yuǎn)未達(dá)到智能投顧所需要的個(gè)性化資產(chǎn)配置、實(shí)時(shí)跟蹤調(diào)整、嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)等要求。

在盛佳看來(lái)，中國(guó)的投資者教育也是一個(gè)問(wèn)題。美國(guó)投資者教育的成本比較低，因?yàn)樗麄円延幸恍┡渲玫母拍睿袊?guó)人的賭性比較高一些，在資產(chǎn)配置的概念沒(méi)有那么強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)智能投顧公司共同的難題：產(chǎn)品尚待被大眾接受，成本略高，資產(chǎn)管理規(guī)模比較小?；诖耍懡鹚鵆EO計(jì)葵生認(rèn)為短期內(nèi)智能投顧在中國(guó)難有作為。

值得注意的是，近來(lái)許多本是面向一般投資者，俗稱散戶的智能投顧公司，其業(yè)務(wù)都開(kāi)始陸續(xù)轉(zhuǎn)向B端，收縮或者放棄C端。

監(jiān)管挑戰(zhàn)

相對(duì)于智能投顧的發(fā)展速度，國(guó)內(nèi)智能投顧的監(jiān)管相對(duì)比較滯后。

“其實(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該順應(yīng)市場(chǎng)的潮流，在技術(shù)手段、程序、機(jī)制甚至制度框架上做出相應(yīng)調(diào)整。這也是整個(gè)行業(yè)眾望所歸?！睆埣伊指嬖V《財(cái)經(jīng)》記者。

2016年3月15日，美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（下稱FINRA）發(fā)布了一份名為《Reporton Digital Investment Advice》的報(bào)告（下簡(jiǎn)“DIA報(bào)告”），是首個(gè)對(duì)包括人工智能投顧監(jiān)管方面的官方文件。確定了其監(jiān)管的一些理念：不關(guān)心服務(wù)商的人工智能是如何做的，而主要關(guān)心它的輸出。

在美國(guó)，機(jī)器人投顧與傳統(tǒng)投顧一樣，受到美國(guó)《1940年投資顧問(wèn)法》的約束，并接受SEC的監(jiān)管。美國(guó)的兩大機(jī)器人投顧Wealthfront和Betterment都是在SEC注冊(cè)的投資顧問(wèn)。

而在國(guó)內(nèi)，現(xiàn)階段，尚無(wú)專門(mén)的法律條款規(guī)范智能投顧業(yè)務(wù)。這使得智能投顧似乎成了不少P2P公司的避風(fēng)港。在網(wǎng)貸公司遭遇整頓后，一些亟待轉(zhuǎn)型的P2P公司正在“渾水摸魚(yú)”。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，目前不少互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)面臨轉(zhuǎn)型，一些公司以智能投顧為掩蓋自建資金池，模糊資金去向。

針對(duì)市場(chǎng)中不少互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)打著智能投顧、智能理財(cái)?shù)钠焯?hào)進(jìn)行證券基金產(chǎn)品銷售，但未取得相應(yīng)牌照的情況，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍在8月19日公開(kāi)表示，一旦發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)未經(jīng)注冊(cè)、以智能投顧等名義擅自開(kāi)展公募證券投資基金銷售活動(dòng)的，將依法予以查處。

張曉軍稱，據(jù)《證券投資基金法》及《證券投資基金銷售管理辦法》相關(guān)規(guī)定，未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，擅自從事公募證券投資基金銷售業(yè)務(wù)的，證監(jiān)會(huì)將依法對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行處罰。

按照《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定，向客戶提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策，并直接或間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

智能投顧本質(zhì)上仍屬于證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，因此應(yīng)當(dāng)受到《暫行規(guī)定》等調(diào)整?！稌盒幸?guī)定》要求，從事證券投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)具有證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的資質(zhì);向客戶提供智能證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員，應(yīng)當(dāng)具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)為證券投資顧問(wèn)。

證監(jiān)會(huì)的表態(tài)無(wú)疑釋放了監(jiān)管趨緊的信號(hào)。此后，陸續(xù)有部分智能投顧平臺(tái)已經(jīng)悄然出現(xiàn)了變化，如理財(cái)魔方的交易系統(tǒng)，已經(jīng)接入了盈米財(cái)富基金的購(gòu)買(mǎi)端口。

事實(shí)上，早在6月份，江蘇證監(jiān)局就下發(fā)過(guò)《關(guān)于證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作開(kāi)展業(yè)務(wù)自查整改的通知》，要求提供互聯(lián)網(wǎng)投顧平臺(tái)的機(jī)構(gòu)有義務(wù)對(duì)通過(guò)其平臺(tái)開(kāi)展投顧顧問(wèn)服務(wù)人員的資質(zhì)進(jìn)行審核;提供投顧平臺(tái)需取得證監(jiān)會(huì)許可，未經(jīng)證監(jiān)會(huì)許可開(kāi)展此類業(yè)務(wù)屬于非法。

最近，清華五道口發(fā)布的《數(shù)字化資產(chǎn)配置報(bào)告》認(rèn)為，數(shù)字化資產(chǎn)配置并未超出傳統(tǒng)證券投資顧問(wèn)的范疇，應(yīng)盡快建立數(shù)字化資產(chǎn)配置行業(yè)算法模型、客戶投資組合以及防范利益沖突的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要盡早介入，提前避免和防范風(fēng)險(xiǎn)，以保證行業(yè)的健康發(fā)展。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，面對(duì)智能投顧魚(yú)龍混雜的局面，監(jiān)管層已開(kāi)始研究通過(guò)牌照制度對(duì)其規(guī)范管理。這可能意味著，大中型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可能通過(guò)相對(duì)簡(jiǎn)易的程序獲得牌照。而大批不合規(guī)的智能投顧公司將被淘汰出局。

張家林預(yù)計(jì)，未來(lái)監(jiān)管部門(mén)對(duì)智能投顧的監(jiān)管或進(jìn)一步收緊?！澳壳氨O(jiān)管層更關(guān)心的是信息披露，在過(guò)程中不要傷害投資者利益。再過(guò)一兩年，隨著用戶的增加，監(jiān)管層可能更關(guān)注會(huì)不會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)”。